Nota de la Editora: Paradójicas las perspectivas en Latinoamérica para las fusiones y adquisiciones: marcaron un récord en 2007. Muchos esperan que siga ese envión para las F&A en la región. ¿Pero cuáles son las voces de alerta y las justificaciones en su contra? Nos lo devela Horacio hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Decoupling Latinoamericano en Fusiones y Adquisiciones para 2008?
Buenos Aires, Argentina
8 de febrero de 2008

Parece que Citigroup, JPMorgan y Credit Suisse, esperan que Latinoamérica les genere una sonrisa este año en el negocio de fusiones y adquisiciones. Los tres grupos pronostican un 2008 récord en fusiones y adquisiciones en la región. Ya había sido récord el monto de F&A en 2007 que fue de U$S 107.160 millones. Resulta paradójica esta proyección justamente en un contexto donde, producto de la crisis financiera global, se espera una caída en el volumen de F&A a nivel mundial. ¿Decoupling en F&A?

Puede resultar un pronóstico arriesgado, pero según estas entidades, el mismo se apoya principalmente en el aumento de las materias primas que impulsaría las compras en los sectores mineros y de recursos naturales. El argumento del aumento en los precios de los commodities mineros no me resulta convincente en un contexto en donde la crisis crece día a día al punto de atemorizar a los pronosticadores que ya anticiparon una caída en la demanda global de los mismos.

Para el jefe de banca de inversión para AL de JPMorgan, Nicolas Aguzan otro motivo es que: “Las empresas latinoamericanas tienen ahora grandes ventajas…tienen fuertes balances, buenos flujos de caja, grandes márgenes, por lo que decidieron tomar ventajas de las oportunidades y comenzaron a adquirir”.

Si bien, soy de entusiasmarme con facilidad, esta vez quise ahondar más en el tema porque existían una serie de cuestiones que me inquietaban. Algunas las pude develar, pero otras no. Veamos:

Sobre las perspectivas del crecimiento económico en la región, Hugo Verdegaal, co-jefe de banca de inversión para AL de Citigroup, se ubica en mi misma línea de pensamiento al decir: “El principal impulsor que es el crecimiento económico sigue siendo muy fuerte”. También de nuestro lado encontramos la opinión de S&P, que espera un crecimiento de AL de un 4 %. A pesar de nuestro optimismo, he notado que mayoritariamente las opiniones acerca de las perspectivas de crecimiento en la región iban en sentido contrario. Entonces si el impacto de la crisis es mayor al que esperamos, las posibilidades de que se logre el récord en F&A se encontrarían amenazadas.

Ahora bien, como un gran porcentaje de este tipo de operatorias se realizan apalancadas, y dado que, a nivel mundial, existe una contracción del crédito producto de la crisis que ya todos conocemos, esta era una cuestión que no me cerraba… ¿De dónde saldría el dinero para las F&A? Para Verdegaal no existen problemas para financiar las operaciones porque: “El retorno al crecimiento ha sido de gran ayuda para el sector corporativo, con una fuerte generación de efectivo”. Esperemos entonces que sea suficiente…

Hasta acá, las expectativas parecen que avalan a las proyecciones, pero hay todavía más obstáculos que encuentro como para confiar en este pronóstico.

En primer lugar, los problemas energéticos existentes en la región y que pueden generar dudas sobre la viabilidad de los negocios dados los obstáculos a la producción que generan. ¿Estarán contemplados y medidos adecuadamente? En Argentina y Chile los problemas energéticos son una preocupación permanente en los últimos años. Es por ello que más allá del atractivo que resultan las empresas en Latinoamérica, en ciertos países, la restricción energética puede jugar en contra.

El problema inflacionario es otra amenaza porque aumenta la volatilidad e incertidumbre de las economías. En Argentina y Venezuela, el problema inflacionario no es menor y no existen muchas perspectivas de desaceleración de las presiones inflacionarias. ¿Cómo harán las compañías para valuar adecuadamente a las empresas que operan en estos contextos volátiles?

En este último tiempo, también resurgieron los problemas de inestabilidad del marco legal en algunos países de la región. Argentina, Bolivia, Venezuela marcan la tendencia. Obviamente esta situación ahuyenta las posibilidades de compras de empresas, porque ¿Cómo ajustar el valor de las empresas al riesgo de inestabilidad del marco legal?

Es por eso que me pregunto ¿Serán estos obstáculos, suficientes para frenar las muy buenas perspectivas en F&A en Latinoamérica?

Por lo pronto, los principales movimientos en F&A en el inicio de 2008, provienen de Brasil, donde Usiminas, completó la compra de las mineras locales J. Mendes, Somisa y Global Mineração por un valor inicial de US$ 925 millones. El grupo minero Anglo America Plc ofreció este mes comprar el control de la brasileña MMX Mineracao por cerca de U$S 5.500 millones de dólares y Vale, el mayor productor de mineral de hierro del mundo, dijo que estaba en conversaciones para comprar a la suizo Xstrata, en una suma estimada en alrededor de U$S 100.000 millones.

Quizás se cumplan los pronósticos de estas entidades, pero seguramente los resultados estarán matizados por las cuestiones que acabo de enumerar.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo