Nota de la Editora: Es buen momento para elegir, o continuar invertidos en Brasil. A un paso de lograr su calificación de “Investment Grade” (se espera en 2008) que le permitiría lograr grandes flujos de inversión en el país, podemos ir mientras tanto posicionándonos en las compañías que nos acerca Horacio hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buenos Aires, Argentina

8 de enero de 2008

Aún recuerdo con melancolía aquellos tiempos en que en Argentina existía la convertibilidad. Eran tiempos donde todo resultaba barato para nosotros, desde productos importados hasta viajes al Caribe. Así es que a principios del 2000 tuve la posibilidad de ir a Brasil de vacaciones, pero terminé decidiéndome por la Patagonia argentina, cambiando las playas brasileras por el hermoso paisaje que regala Bariloche en verano.

Ahora, con un real apreciado en relación al peso argentino, el viaje a Brasil tendrá que esperar un poco más. Sin embargo sigo mirando hacia Brasil, pero ahora pensando en encontrar oportunidades de inversión. Y no soy el único que lo hace, ya que existen tanto en Argentina, como en Chile, fondos de inversión específicos de activos brasileños.

En el caso de Chile, su Banco Central dio cuenta hace unos días que el flujo de inversión directa desde Chile hacia Brasil alcanzaba los U$S 428 millones, lo que representa el 46% del total de flujos de inversiones que salieron hacia toda Latinoamérica, convirtiéndose en el tercer receptor en el mundo de inversiones chilenas. Este dato deja a las claras lo interesados que están los hermanos chilenos en invertir en Brasil.

¿Y porqué tendría que apostar a Brasil? En primer lugar, un economista le diría que Brasil viene llevando a cabo una política macroeconómica sana, buscando mantener controlados los precios y las cuentas fiscales en orden, al mismo tiempo que desarrolla políticas tendientes a alcanzar el desarrollo sostenido, respetando las instituciones de modo tal de no generar “sorpresas” para los inversores.

Pero también yo apostaría por Brasil en este año esperando que pueda alcanzar la tan ansiada calificación de grado de inversión, de la que está a sólo un pasito, que implicaría un gran aumento del flujo de capitales deseosos de probar suerte allí.

A primera vista, creo que resulta atractivo invertir en un país con un buen contexto macroeconómico, con políticas sanas (algunos pueden tildarlas de ortodoxas, pero yo las considero más benévolas para las clases bajas que las que se practican en otros países “populistas”), y con la posibilidad de transformarse en “grado de inversión”. Pero no es un gran dato el que le estoy brindando, porque: ¿en qué invertir?… Veamos:

Pensando en aquellas compañías brasileras que cotizan sus acciones en el NYSE, me gusta Copel (NYSE: ELP) Companhia Paranaense de Energía-, controlada por el Estado brasilero de Paraná y que cotiza en las bolsas de Brasil, EE.UU. y España, una empresa dedicada a la generación, transmisión y distribución de energía eléctrica y de servicios de telecomunicaciones. Los indicadores financieros de la misma me resultan convincentes: ROE del 12,7%, P/E del 6,47 y un volumen de negociación promedio de U$S 54 millones.

En una nota publicada en el Diario Financiero de Chile, los analistas del vecino país apuestan a un alza del Bovespa del orden del 50%, superando el muy buen 46% de crecimiento obtenido en el 2007…A mi entender, las perspectivas económicas para el 2008 en Brasil son muy buenas, por lo que el contexto es propicio para las empresas de dicho país y, por consiguiente, para el Bovespa. Si esperamos que a las compañías brasileñas les vaya bien en el 2008, entonces una buena alternativa de inversión en acciones brasileras es a través del ETF Brazil Index Fund elaborado por Morgan Stanley (NYSE: EWZ), que está compuesto por las acciones de las principales compañías brasileras tales como Petrobrás, Companhia Vale do Rio Doce y Banco Itaú. En términos de los sectores productivos de las empresas que componen el ETF, el 70% está compuesto por las diez principales compañías brasileras y el 55% corresponde a productos primarios, petróleo y gas (productos con perspectivas de precios crecientes, lo que implica buenas perspectivas para dichas compañías).

Nos vemos mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: ¿Es tarde para entrar en oro a esta altura? Hay otras razones que están generando la suba del metal, además de las financieras, económicas y geopolíticas. Horacio nos explica las causas de la suba y nos sugiere un ETF que replica el movimiento del oro sin incómodos managements ni especulaciones por futuras ganancias o pérdidas, cuando de una compañía minera se trata (que no siempre replican los movimientos del metal). Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Cuánto Podrá Brillar el Oro en el 2008?
Buenos Aires, Argentina
7 de enero de 2008

“Era por eso que los piratas dedicaban sus vidas en altamar en busca de un barco lleno de oro para asaltar. Por eso, a mediados del siglo XIX muchas personas abandonaban sus empleos para ir a California a buscar oro”. Porque tenían la expectativa de que en algún momento iba a cotizar por encima de los ¡U$S 850 la onza!…¿no es así?

Bueno, si bien ese no era el motivo real, lo cierto es que la cotización del oro ha logrado en los últimos días quebrar el techo de los U$S 850. Y este hecho merece por una parte, buscarle una explicación y por otra, genera la expectativa acerca de qué puede ocurrir con la cotización del oro en el futuro.

Buscando una explicación al alza del oro encontré varias causas.

Primero quise conocer qué estaba ocurriendo con la producción mundial de oro, entonces me puse a investigar un poco cómo había evolucionado la misma en los últimos años y encontré un estudio muy interesante del Dr. Thomas Chaize donde mostraba que el volumen de producción mundial de oro se encuentra estancado e incluso en descenso, luego de alcanzar su máximo a principios del 2000. Nigeria (el primer productor mundial de oro), redujo su producción a niveles comparables con aquellos que producía en 1930.

Si la producción de oro se mantiene estable o levemente declinante, entonces para que el precio del oro haya crecido marcadamente alguien debe estar comprando mucho del precioso metal. ¿Pero quién o quiénes? Creo tener la respuesta (o parte de ella):

En primer lugar, la incertidumbre a nivel mundial reinante como consecuencia de la volatilidad en los mercados financieros y las tensiones geopolíticas explican una parte del aumento en la demanda del oro en la búsqueda de un refugio seguro. La mayor demanda de oro para joyas producto del aumento de la clase media en los países en desarrollo (en especial, India, China y Turquía), es otra de las causas que está incidiendo de manera sensible en el crecimiento de la demanda del metal. También los países en vías de desarrollo están dejando de valorar tanto al dólar y se encuentran llevando a cabo una política de diversificación de sus reservas internacionales (que se componen principalmente por activos denominados en dólares), incrementando la participación del oro dentro de las mismas. La conjunción de estos tres factores es lo que está explicando el boom del oro en estos tiempos.

Como aquéllo que ya ocurrió no es de mucha ayuda para ganar dinero a futuro, voy a tratar de inferir acerca de qué puede ocurrir en los próximos meses.

Antes que nada, por más que el precio del oro “vuele”, no es tan fácil incrementar la producción del mismo ya que las inversiones necesarias requieren un tiempo de maduración, lo cual implica que no se debe esperar un gran crecimiento de la oferta. Las perspectivas sobre la demanda se pueden dividir en dos componentes: el primero es doble y más predecible, y tiene que ver con, por un lado, la continuidad de la política de diversificación de reservas que están llevando a cabo los países, ya que están muy expuestos al dólar, y por otro, con la continuidad del crecimiento de la demanda del metal desde el sector joyería debido a las buenas perspectivas de crecimiento económico en los países en desarrollo que beneficia al aumento de la clase media.

La otra parte de la demanda que responde a estrategias de inversión depende de qué pueda ocurrir con factores geopolíticos y económicos. Las tensiones en el medio oriente y en Asia parecen no tener un fin en el corto plazo y el escenario es muy inestable. Por el lado de la economía, desde la Fed aumentan las chances de continuidad de baja de tasas dados los pobres indicadores de desempleo (5% en diciembre) y consumo en Estados Unidos, lo cual mantiene las perspectivas de debilitamiento del dólar. Conclusión, habrá que apostar al oro.

Y dada mi expectativa positiva acerca de la evolución del precio del oro, una buena alternativa para inversión en oro es hacerlo a través de un Exchange Trade Fund (NYSE: GLD). Invertir en este fondo tiene la ventaja que automáticamente replica la dinámica del precio del oro evitando correr riesgos típicos existentes en las compañías como por ejemplo tener que padecer las consecuencias de un mal management, malas ganancias o bajas expectativas futuras.

Nos vemos mañana

Horacio Pozzo

Nota de la Editora : Hoy Germán desde Venezuela nos comenta sobre los nuevos jugadores petroleros en el país. El “trato preferencial” que compañías petroleras de China, Irán y últimamente Rusia están teniendo en Venezuela parece ser “algo” diferente al “trato no preferencial” que compañías provenientes de países de distinto signo político han tenido. El capital no tiene bandera. Para el comandante, sí. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Caracas, Venezuela

5 de enero de 2008

Yo diría que el “jeque del petróleo” no es precisamente árabe o como muchos dicen jocosamente, que es Lula (por la bendición recibida en su subsuelo recientemente al descubrir una cuenca inmensa de crudo liviano, difícil de extraer, pero una reserva ya probada). Diría que poco a poco Vladimir Putin sigue avanzando en la conquista de contratos de exploración y explotación de crudo en la región. Por ejemplo, en Venezuela, Rusia mantiene una especie de “trato preferencial” para realizar sus operaciones petroleras a través de las empresas Rosneft, Lukoil y el gigante ruso Gazprom encargado del procesamiento del gas. Estas empresas ya están establecidas en Venezuela, que al parecer dejo atrás y rápidamente su pauta de “independizar” su industria petrolera y al contrario, a través de las empresas rusas, chinas e iraníes está dando paso a la venida de nuevas empresas petroleras para explotar petróleo y gas.

Considero, que hay una tentación riesgosa por la vulnerabilidad política y los intentos de cambios ideológicos en el país, pero a qué empresa petrolera no le resultaría atractivo un país donde se cuenta con un clima por demás benigno, lo cual garantiza trabajos de producción los 365 días del año, no se requieren rompehielos para llegar a los puertos de embarque, los gastos de producción son relativamente bajos ya que la estatal nacional ya ha realizado hace años las perforaciones, además de que tiene una ubicación privilegiada a los mercados externos, la mano de obra es barata, quizás con algunos problemas de legislación laboral complicados, pero de resolución. Es cuestión de seguir la estrategia de los rusos, mantener un acercamiento con el gobernante venezolano y operar convenios cooperativos con éste.

Rusia le ha vendido armamento a Venezuela, argumento suficiente para que las petroleras rusas tengan una especie de “trato preferencial” en el país. Igual camino lleva la estatal iraní, que a pesar de que sus tecnologías no tienen comparación con los “monstruos” del petróleo, están sacando provecho en suelo venezolano. Es decir, pienso que mantener buenas relaciones diplomáticas en el área sudamericana le ha dado buenos beneficios a Vladimir Putin con sus operadoras y ya han penetrado no sólo en Venezuela sino en Brasil y Colombia, con altas posibilidades de competitividad tanto en crudo como en gas.

El caso de Venezuela, a sabiendas que actualmente se cuenta con escasos recursos internos y con problemas de dirección y de administración de la estatal petrolera Pdvsa, no ha sido capaz de mantener la cuota petrolera exigida y está apuradamente buscando “socios” para irse en empresas tipo “mixtas” para lograr cubrir al menos las demandas. Por supuesto está el factor político para aquéllos que aspiran a irse en negocios con los venezolanos y en ese sentido Rusia, Irán, China y otros países distintos a los “capitalistas occidentales” son los que tienen la mayor ventaja de aspirar por un pedazo de la torta venezolana.

Lukoil y Rosneft tienen proyectos desarrollados para participar en explotación de áreas petroleras en Brasil así como con la construcción de refinerías de procesamiento de crudo pesado en este país y debemos esperar por las decisiones que tome Lula y su gobierno en cuanto a la explotación de su reserva gigante la cual estará en desarrollo en el presente año 2008 y ya sabemos que los rusos deben están atentos para entrar en competencia con los “gigantes” que Brasil llamará, para integrarlos en negocios. Igual está China, pero este caso lo dejaremos para comentarlo en artículo aparte, dado el avance y la estrategia que traen los asiáticos en su aventura en Sudamérica, “terreno fértil para invertir” definitivamente, aún con los problemas políticos que se presentan en algunos de sus países.

No es llamativo hoy en día que Rusia trate de apalancarse en Latinoamérica a través de sus negocios de explotación y transporte de crudo y de gas en el área, porque ya hemos visto las intenciones a nivel mundial de los rusos. Cuando nos enteramos que Gazprom se interesó en el negocio de las comunicaciones después de la compra de la estación de televisión rusa NTV en el 2001 y del Diario ruso Izvetia, se rumoreó fuertemente la intención de comprar The Wall Street Journal, algo que sería apoteósico en términos de mercadeo, mas sin embargo lo dejamos ahí, ya que no creo que las ambiciones de la gente de Gazprom lleguen a materializarse tan pronto. Sin embargo, las probabilidades están presentes, conociendo las estrategias de los rusos de abarcar los dos máximos negocios del mundo globalizado, energía y comunicaciones.

Este año 2008 se presenta bastante dinámico en materia de las alianzas estratégicas que veremos a partir del segundo trimestre en los países del área que aportan petróleo y gas. Ya no son sólo los gigantes ExxonMobil, ChevronTexaco, ConocoPhillips, BP o Shell sino que también los rusos y los chinos están metidos en la competencia por tomar parte en los negocios que Latinoamérica necesariamente tiene que buscar, dada la falta tanto de conocimiento técnico como de capital, así se hable mucho de que Pdvsa (Venezuela) como Petrobras (Brasil) son “autosuficientes” para llevar a cabo sus operaciones, lo han demostrado al recurrir a la “ayuda foránea” para explotar crudo, lo han demostrado al tener que comprar crudo a otros países para cubrir demandas y compromisos, caso Pdvsa y lo va a tener que demostrar Petrobrás al iniciar la explotación de su famoso “El Dorado”, es decir, su cuenca de crudo gigantesco que necesitara de ayuda técnica y de capital foráneo para producir con efectividad y meterse en el mercado petrolero con fortaleza y convicción.

Ya Vladimir Putin esta penetrado en territorio sudamericano desde hace tiempo y con sus operadoras basado en la estrategia del acercamiento diplomático, práctica que le ha funcionado muy bien en Latinoamérica. Así que operadoras petroleras y de gas, a seguir el ejemplo de Putin, que pienso ha sido excelente estratega en sus negocios a nivel global, considerado “Personaje del año” por la revista Times, quien logró colocar a Rusia como el país de mayor arsenal de armas de destrucción masiva, incluídas armas nucleares, y es el segundo productor de petróleo después de Arabia Saudí, muy a pesar del cuestionamiento de las libertades de expresión que le critican a su gobierno.

Que tengan un Feliz y Fructífero Año 2008.

Germán Sánchez

Nota de la Editora: los mercados de valores usualmente anticipan cambios en la economía. En 2007 el IGBC cerró con una baja del 4.18%. La economía colombiana ha crecido un 6.6%, uno de los valores más altos de los últimos 30 años. La bolsa en baja… ¿Estará el mercado ya descontado un freno en el crecimiento? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buenos Aires, Argentina
4 de enero de 2008

“La economía colombiana viene creciendo fuerte y mantiene muy buenas perspectivas para el 2008”. Con este enunciado, uno tiende a ser optimista y ya piensa en dónde poder invertir para aprovechar el buen momento de Colombia.

Sin embargo, yo estoy algo confundido al ver que en el diario colombiano portafolio, se exhibe el resultado de la bolsa durante el 2007 donde se muestra una pérdida del 4,18 % durante el año. Y cómo se puede explicar y que se entienda que a pesar de esta caída en el año de la bolsa, para Colombia el 2007 fue un año en donde se observó uno de los crecimientos económicos más altos de los últimos 30 años, en donde el desempleo alcanzó un nivel mínimo de la última década y donde la deuda externa en términos del PBI ha alcanzado un valor de tan sólo el 25 %.

¿Qué explicación se le puede dar sin mencionar la “irracionalidad de los mercados”?… En palabras de Ricardo Durán, analista de Corredores Asociados, se combinaron dos factores; por un lado la decisión del Banco Central de Colombia de aumentar las tasas y el encaje bancario para ponerle freno a la economía, lo cual fue mal tomado por el mercado y por otra parte, la ocurrencia de la crisis en el mercado de hipotecas subprime que aumentó la aversión al riesgo.

Entonces bien, en 2007 tuvimos un muy buen año para la economía colombiana, pero malo para la bolsa…Ahora pregunto: ¿Qué podemos esperar para la bolsa colombiana en 2008?

La respuesta a esa pregunta es sencilla: ¡no lo sé!

En realidad, el 2008 promete ser un buen año para la economía de Colombia desde el punto de vista del crecimiento económico (esperado en 5,3 %), crecimiento de la demanda interna, bajo desempleo, tipo de cambio estable y con avances en su política externa de generación de acuerdos comerciales (donde se espera la aprobación del TLC con EE.UU., y donde también existe como meta para el 2010 alcanzar 9 acuerdos comerciales o de asociación con 54 países -actualmente 2 acuerdos comerciales con 5 países-), que potenciarán el crecimiento de la economía colombiana al abrirse a nuevos mercados.

Pero la amenaza inflacionaria está latente y puede generar algún que otro inconveniente. El cierre de 2007 mostró un alza de precios del 5,69 %, esto es, 1,19 % por encima de la meta del Banco Central de Colombia. Las metas de inflación para 2008 se mantienen en 3,5 % - 4,5 %, por lo que, de mantenerse la dinámica inflacionaria (que arrancó el 2008 con fuerza), no sería de extrañar que derive en un nuevo alza en las tasas de interés. La posibilidad de aumentos en las tasas de interés por parte del Banco de Colombia no es una buena señal para el mercado.

Por otra parte, la continuidad de los efectos de la crisis del mercado de hipotecas subprime en los EE.UU. puede seguir haciendo de las suyas y generando entre los inversores la tan temida por los mercados “aversión al riesgo”, que los lleva a buscar refugio en activos seguros.

Entonces veo que las variables macroeconómicas en general apuntan a que el 2008 sea positivo para la bolsa colombiana, pero el fantasma inflacionario y el del mercado de hipotecas subprime amenazan con aguar dichas perspectivas.

A pesar de que todavía es prematuro aventurar qué ocurrirá con la performance de la bolsa colombiana yo siento que va a ser un buen año para ECOPETROL, (ECO sus siglas en la bolsa de Colombia, que recientemente ha adquirido a Propilco S.A. como parte de un plan estratégico para aprovechar sinergias derivadas de dicha unión), en medio de un contexto internacional de alza en el precio de los combustibles.

Nos encontraremos mañana nuevamente,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: ¿Cuánto influirá una probable desaceleración de la economía de EEUU en México? El envío de remesas de mexicanos a EEUU se vería sin dudas afectado. México se está anticipando a una probable caída del crecimiento en EEUU y Horacio nos cuenta las medidas que aquél país está por tomar para paliarlo. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buenos Aires, Argentina
3 de enero de 2008

Para la economía mexicana claramente la continuidad de la crisis en el mercado de hipotecas subprime se hará sentir, aunque entiendo que su impacto será desigual entre los diferentes sectores productivos.

En un artículo anterior me referí a las perspectivas que se abren en 2008 para el mercado inmobiliario en México El Tentador Sector Inmobiliario en México y entre las causas que marcaba para justificar dicha visión, mencioné los efectos positivos derivados de la crisis en el sector inmobiliario de los EE.UU. y que se extendiera a Europa, ya que al desaparecer las oportunidades de inversión, aumentaba el atractivo del mercado inmobiliario mexicano, el cual viene creciendo a muy buen ritmo y muestra una fuerte demanda potencial.

Pero dependiendo al sector económico en el cual uno tiene su dedicación, pueda que los problemas que enfrenta el Tío Sam, le afecten en mayor o menor medida.

Y para el caso del sector productor de bienes transables (aquellos que se pueden exportar e importar), según un informe de la consultora Prognosis, el 2008 aparece como un año complicado para el mismo. Es que una desaceleración de la economía estadounidense afectaría al sector que destina el 80 % de sus exportaciones al país del norte y del que recibe el 50 % de sus importaciones.

Pero, según la misma consultora, hay más todavía, dado que también provocaría un aumento del riesgo país lo cual implicará también un encarecimiento del costo de endeudamiento y ello sí afectaría a la economía mexicana en su conjunto.

Y si se confirma la desaceleración en la economía estadounidense, ello podría afectar también al envío de remesas de mexicanos en dicho país.

Ahora bien, desde mi perspectiva, también veo una serie de elementos positivos de cara al año que se inicia y que ayudarán a limitar los efectos negativos de una posible desaceleración económica en los EE.UU. En primer lugar, la demanda interna de México muestra signos de fortaleza. A ello debe sumarse el anuncio realizado por el ministro de finanzas Agustín Carstens de incremento en el gasto público durante el 2008 para compensar una posible desaceleración en la economía estadounidense.

Otros elementos que pueden jugar a favor son la posibilidad de que el banco de México baje la tasa de referencia overnight, lo cual incentivaría a la demanda doméstica, ello unido a una menor posibilidad de que la baja de tasas por parte de la Fed se extienda mucho más con el surgimiento de presiones inflacionarias, debilitaría al peso mexicano en relación al dólar logrando una mejora en la competitividad del mismo.

En resumidas cuentas, producto de los problemas en el mercado de hipotecas subprime en los EE.UU. aparecen ganadores y perdedores en la economía mexicana. Entiendo que los sectores menos expuestos al comercio exterior se encuentran entre los ganadores. Y entre los potenciales ganadores, el sector de la construcción es uno de los destacados, por lo que las empresas dedicadas al mismo tienen buenas perspectivas de cara al año que se inicia.

Así, por ejemplo, Cemex (NYSE: CX), una de las mayores cementeras mundiales y con presencia en más de 50 países aparece como una buena opción de inversión. Las principales calificadoras de riesgo crediticio han mantenido o mejorado su calificación en el último tiempo, la cual se mantiene como grado de inversión.

A partir de hoy, nos reencontraremos diariamente…

Hasta mañana

Horacio Pozzo