¿Seguirá Subiendo el Oro?

Malos Aires, Argentina
18 de abril de 2008
Por Paola Pecora

*** La explicación más sencilla de la estagflación… y por qué el oro creemos que seguirá subiendo…

*** Buenos Aires, la Reina del Plata, sigue reinando pero en otro certamen… estos días es la Reina del Humo… los porteños estamos encarbonados, y para estar en perfecta concordancia, una recomendación de inversión….
Los mercados ayer:

Bovespa Brasil +0,62% 64.552 puntos. La zona de 64.944 fue el máximo del día, el mayor nivel desde febrero de este año. Como observáramos ya en semanas anteriores, hay una resistencia muy difícil de quebrar en la zona de 65.000-66.500, congestión que viene desde octubre pasado. De superar este nivel, el índice entraría en una importante espiral alcista. Vale la pena comenzar a tener algunas acciones observadas y estudiadas para aprovechar el movimiento.

Ayer, el Banco Central de Brasil decidió arrancar con el ciclo alcista de tasas de interés y la subió desde el mínimo de 11,25% a 11,75%. Incrementos de precios llevaron a la tasa de inflación a 4,73% en marzo (mayor nivel en dos años). Los bancos tuvieron un muy buen día, analistas esperan un 1,5% de aumento de tasa en el año, lo que generaría un aumento en la ganancia neta de los bancos del 4%, según Bloomberg.

I PC México -0,39% 31.786 puntos. Se espera el anuncio del Banco de México hoy, en que la tasa referencial se mantenga en 7,5%. La inflación se aceleró a un 4,25% en marzo, bastante más alta que la tolerada por el banco central del 3%. Se cree que la tasa no se tocaría, por riesgos de desaceleración.

La constructora recomendada en nuestro portafolio del reporte de Inversiones Excepcionales para el mes de abril, fue una de las acciones que más subió hoy en el IPC, y ya lleva una suba de 8,6% en tan sólo 15 días. Pero hay otra recomendada mexicana que gana más del 20%…

Merval Argentina +0,01% 2.161. Las mayores subas fueron para Cresud (MERV:CRES; NYSE:CRESY) +3,7% y Siderar (MERV:ERAR) +3,4%. El presidente venezolano Chávez ha anunciado la semana pasada que desea nacionalizar Ternium Sidor (pertenece a Ternium del grupo argentino Techint en un 60%, un 20% al estado y otro 20% a trabajadores y extrabajadores) y ayer se reunían en Caracas para iniciar las negociaciones. Ternium (NYSE:TX) subió un 2%. Existen posibilidades de que Techint conserve una parte minoritaria de la compañía.

IBC de Caracas subió un 0,04% a 40.509 puntos con un volumen de US$ 1,4 millones. La acción más operada fue Cemex (IBC:VCM; NYSE:CX) que quedó casi neutra. Recordemos que Cemex ha caído en la órbita nacionalizadora de Chávez también http://moneyweekes.com/el-fmi-se-equivoca-de-nuevo/

DJIA +0,01% 12.620 puntos. Merill Lynch (NYSE:MER) reportó la tercer pérdida trimestral consecutiva, de US$ 2.000 millones esta vez, por amortizaciones por depreciación de activos relacionadas con hipotecas de alto riesgo y obligaciones de deuda colateral, y adelantó que despedirá a 10% de su fuerza laboral. No fue realmente una sorpresa para el mercado que ya había descontado en el precio de la acción este resultado, y terminó subiendo a $46,71 un 4%.

USDolar Index +0,4% 71,65. El euro tocó un máximo histórico de US$ 1,5982. Con los precios de los alimentos y de la energía subiendo, es muy poco probable que el BCE baje la tasa de interés en la zona euro. US$ 1,60 es el nivel psicológico al igual que los US$ 1.000 para el oro, en que apenas los quebró en marzo y volvió a respetar la resistencia psicológica.

Oro contrato junio perdió $5,40 US$ 942,90. Volveremos al oro.

Petróleo US$ 114,86 -0,06%, luego de tocar el récord en la negociación electrónica del NYMEX de US$ 115,54. Tomas de ganancias ante mayor firmeza del dólar. Las estadísticas de la EIA de ayer daban cuenta de una actividad menor a la habitual para esta época del año en las refinerías, que junto con menores inventarios reportados y una baja en las importaciones de crudo de 1,6% la semana pasada, no hacen más que impulsar el precio del petróleo al alza para los próximos días.

*** ¿Cuántos son los países que no están teniendo o vislumbrando una tasa de inflación demasiado alta actualmente? Es probable que le sobren los dedos de la mano. ¿Cuántos son los países que no tienen su moneda apreciada con respecto al dólar? No se frustre, pero le seguirán sobrando dedos.

Cuando uno lleva a cabo una actividad que requiere una delicada combinación de ingredientes, como podría ser la creación de una torta, tiene que medir, pesar y calcular siguiendo los pasos que la receta ordena. En mi caso particular, cuento con una extraña peculiaridad: los ingredientes no se mezclan, o terminan mezclándose mal y a desgano. Los ingredientes pueden resultar para mí incontrolablemente peligrosos en el proceso.

Algo similar le ocurrió a Bernanke, en el comienzo del ciclo bajista inmobiliario en Estados Unidos en la segunda mitad del 2006. Compañías ligadas al sector inmobiliario comenzaban lentamente su declive luego de un largo período alcista, generado por un ciclo de tasas bajas por parte de la Fed, que habían llegado al 1% en junio de 2003.
Tasa que fue subiendo de a un cuarto de punto hasta junio de 2006 hasta 5,25%, para absorber tanta liquidez derramada luego del período dotcom. No es hasta septiembre de 2007 que se decide el inicio bajista, visto los tironeos a los que Bernanke se veía enfrentado: por un lado la crisis subprime que le estallaba en Wall Street, y por el otro lado las presiones inflacionarias que comenzaban a hacerse evidentes muy de a poco en el mundo, comenzando por China, principal exportador deflacionario en años previos.

Bernanke estuvo con las manos atadas casi todo el 2007, esperando que estos dos episodios se mezclaran sólos y, neutralizando sus efectos, lograran evitar una baja en las tasas de interés. Bernanke temía más a la inflación que a una recesión. Y dejó actuar al ‘laissez faire, laissez passer’. Pero como a la torta a la cual sus ingredientes no se le mezclaron conscientemente, y que dejamos encima hornear por más tiempo del requerido, las probabilidades de que la torta se malogre, son ineludiblemente altas.

Desde hace unos meses el Banco Central Europeo está atravesando el mismo dilema de Bernanke de hace dos años.

Las sucesivas bajas en la tasa de referencia de la Fed han provocado una apreciación de las monedas mundiales contra el dólar, lo que a su vez ha originado una inflación más alta a la tolerable por los Bancos Centrales, que hace que el BCE desista en bajar su tasa para la zona euro, que los commodities se aprecien y esto retroalimente la inflación. Por ahora no hay ningún elemento que nos haga pensar que esta dinámica vaya a quebrarse. El mundo demanda cada vez más alimentos, más energía, y muy especialmente más y mejores lugares donde resguardar su dinero.

En este gráfico vemos que cuando la tasa de interés real se vuelve negativa (substrayendo el índice de precios al consumidor de la tasa de interés nominal), la gente tiende a demandar más, y por ende a pagar más por el oro.

Si usted posee un activo que lentamente va perdiendo valor… ¿no se deshacería de él cuanto antes y atesoraría el activo que vaya generando cada vez más valor? Ese activo es el oro. Pero no es tan simple. El oro no vale lo que en realidad debiera valer hoy en términos relativos. El precio al que llegó el máximo del oro en 1980 de US$ 850/ onza, hoy debiera estar en los US$ 2200/ onza ajustado por inflación. Tiene un largo camino por recorrer aún. Y muchos argumentos que lo seguirán impulsando.

Pero tampoco el oro sube cuando se dan bajas en las tasas de interés solamente, sino que también es un refugio contra turbulencias financieras crediticias como las que hemos observado en Estados Unidos y Europa. A mediados de marzo, estas turbulencias *parecieron* amainar, o nos quieren hacer creer por un tiempo que van a amainar, y el precio del oro sufrió una inevitable y saludable corrección en su precio.

Pero cuando los defaults corporativos vuelvan inevitablemente a sucederse…¿a alguien no le interesaría poseer al menos un par de compañías mineras?

*** Hace más de 10 días que Buenos Aires y sus áreas circundantes, están siendo atacadas por aún no sabemos quién ni tampoco por qué. Nadie sabe a ciencia cierta qué pasa. Lo que sí sabemos es que no nos vemos unos a otros… ¿cómo podremos así enjuiciar a alguien?

Arden 70.000 hectáreas de pastizales en la zona del Delta, a unos 100 km de Buenos Aires hacia el norte. ¿Los motivos? Incendio de pastizales con fines de siembra y/o alimento de ganado. No interesan ni los motivos ni el hecho en sí. Lo que genera pavura es la inacción del gobierno nacional para extinguir el fuego de los campos que llevan más de 10 días ardiendo. La Secretaría de “Medio Ambiente” dice que el fuego está fuera de control y que habrá que esperar al martes que llueva. En el interín, la gente se sigue matando en autopistas y Buenos Aires está un 80% incomunicada por vía marítima, terrestre y aérea. Si estaba planeando un viajecito a Buenos Aires, no se adelante, espere que la Naturaleza haga su trabajo, es decir que llueva y que lleguen los esperados vientos acelerados del sur.
El gobierno culpa al campo, sector con el que viene confrontando desde que asumió por las retenciones confiscatorias a la exportación a las que son sometidos, especialmente en la soja, con retenciones móviles, y en el trigo en que un productor recibe tan sólo el 30% del valor internacional. Hoy no sabemos bien quién prendió fuego al pasto. O si esta cortina de humo es más política que áerea.

Consultados por La Nación de Argentina: “Productores e ingenieros agrónomos aseguraron que la práctica de quemar campos suele realizarse a partir de agosto, a la salida del invierno. Esto sembró nuevas dudas acerca de las verdaderas causas de los incendios. ‘Es llamativo porque el productor que conoce la actividad no realiza este tipo de quemas en esta época del año’, opinó el ingeniero agrónomo Jorge Barros, que trabaja en campos del Delta.”
Y en el diario Página 12 de Argentina: “La quema de la maleza después de las cosechas es habitual. Y no sólo lo hace el sector agrícola; también el ganadero para que crezca más rápido el pasto con el que se ha de alimentar el ganado. Pero para eso deben pedir autorización a los organismos correspondientes en cada provincia. La norma está establecida, precisamente, para que la quema de pastos se haga en orden y bajo control sin provocar trastornos. Esta vez, por primera vez en muchísimos años (tantos que nadie puede asegurar que haya habido un antecedente similar), no ocurrió eso.”

Pero mientras todo esto pasa en Buenos Aires, seguimos buscando e investigando oportunidades de negocios para nuestros lectores.
Si busca una buena exposición al carbón, en vez de venir a Buenos Aires, el Market Vectors-Coal ETF (NYSE:KOL), es una jugada mucho más certera para hacerlo.

Kol es un nuevo ETF, que desde enero de 2008, replica al Stowe Coal Index que fue lanzado en septiembre 2005, índice que cubre alrededor de 60 compañías internacionales involucradas con el carbón, como China Coal Energy, Consolidated Energy y Bumi Resources. Este índice aumentó más del 100% en 2007.

Recordemos además, que la energía en China proviene en un 80% del carbón. Con un mundo cada vez más sediento de energía y el precio del petróleo sin freno, las energías alternativas lucen demasiado atractivas como para no dirigir al menos una pequeña parte de nuestro portafolio hacia ellas.

Desde esta imposible Buenos Aires,

Paola Pecora

Nota de la Editora: ¿Podrá perder liderazgo el dólar como moneda de referencia mundial? Difícil, sin embargo en este artículo Horacio desde su punto de vista, intenta explicarlo. Hay demasiados intereses y teorías en juego. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Se viene el fin del reinado del dólar?
Por Horacio Pozzo

Ayer recibí una inquietud de uno de los lectores acerca de qué tan posible es que la moneda norteamericana pierda su liderazgo como moneda de referencia mundial. Ciertamente que para muchos economistas es una pregunta muy difícil de responder. O mejor dicho, es una pregunta que no se animarían a responder.

No es sencillo animarse a afirmar el fin de la hegemonía del dólar a nivel mundial. Ciertamente es algo que no sería del agrado del gobierno norteamericano (aunque el debilitamiento que está teniendo su moneda no sólo no los preocupa sino que les da una cierta calma), ya que ello implicaría, entre otros costos, una pérdida extraordinaria de ingresos por el señoreaje.

Pero como dice la Biblia en el Apocalipsis, que se podrá reconocer el fin de los tiempos por una serie de signos… Quizás se pueda decir lo mismo respecto al fin de la hegemonía del dólar… Y ciertamente existen una serie de signos que pueden estar indicándonos que este reinado del dólar está llegando a su fin.

En mi caso personal en cierta manera me sorprende lo que está ocurriendo en Argentina. Quizás nadie hubiese creído si unos años atrás alguien predecía que los argentinos iban a tener al euro como moneda de refugio. ¿Cómo creer en tal situación luego de tantos episodios de crisis en donde el dólar representaba la única tranquilidad para los ahorros de los argentinos?… Pero la realidad muestra que hoy por hoy la demanda de euros está creciendo con vigorosidad en la Argentina.

El dólar se viene debilitando frente al euro desde hace ya nada más ni nada menos que seis años. Y en este último tiempo, su debilitamiento se aceleró aún más. Ayer el euro estaba en US$ 1,5892…

La participación del dólar como divisa de reserva está cayendo a nivel global, cediendo terreno en manos del euro. Según el Fondo Monetario Internacional, la parte en dólares de la reserva global, en moneda extranjera, bajó a un nivel récord de 63,8% durante el tercer trimestre de 2007, frente al 65% registrado en el segundo trimestre del año pasado. En ese mismo lapso, las reservas en euros se incrementaron de 25,5 a 26,4%.

La confianza que los países petroleros le tenían al dólar les está resultando costosa. El debilitamiento de la moneda norteamericana aumenta las presiones inflacionarias que estos países tienen. Por eso no es de extrañar que, ya que el dólar no está cumpliendo en las dos funciones para las cuales decidieron vincularse a él (que sea una reserva de valor y un ancla nominal a las expectativas de precios), estén evaluando migrar del dólar hacia una canasta de monedas, tanto para tasar el valor del barril del petróleo como para recomponer su ancla nominal. Kuwait (que debería estar agradecido por la intervención de EE.UU. en el golfo allá por 1991), ya lo ha hecho.

Y vale recordar que tanto los Emiratos Árabes, como Arabia Saudita y Qatar poseen extensas reservas en dólares, por lo que cualquier cambio que adopten repercutirá más allá de sus fronteras.
Si faltaran motivos para pensar que el dólar puede perder su liderazgo mundial, los desequilibrios de la economía estadounidense también son justificativos válidos. Los déficit gemelos de los EE.UU. han crecido de manera desproporcionada en los últimos años (específicamente, desde que Bush hijo asumió el gobierno). La debilidad del dólar ha contribuido a que el déficit de cuenta corriente se reduzca en los últimos meses y es por eso que existen muchas opiniones a favor de que se mantenga así por unos cuantos años más.

Pero si es así que el dólar ha perdido su protagonismo en el escenario económico mundial: ¿Qué moneda lo reemplazará? ¿Será el euro? Para muchos sí. Para el común de la gente, parece que también…Aunque quizás antes se deba pasar a un período donde no haya una moneda líder sino una canasta de monedas, dentro de la cual el dólar irá perdiendo protagonismo.

Para George Soros, un entendido en la materia, el euro no reemplazará al dólar, pero tampoco puede haber más de una moneda de reserva: “No creo que el euro pueda reemplazar al dólar, y un sistema con dos grandes monedas de reserva no es un sistema estable”.

Contrariamente a lo que piensa Soros, el euro tiene un rol cada vez más protagónico a nivel mundial. Por lo pronto el euro sigue rompiendo récords frente al dólar y ya está a punto de pasar la barrera de los US$ 1,60.

Quizás no sea el euro la nueva moneda líder que surja, quizás sea otra en la que no muchos estén considerando (¿podrá ser la moneda China?)… Pero lo que parece confirmarse a medida que pasa el tiempo, es que el tiempo del dólar se está terminando.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: otra buena noticia energética desde Brasil: un nuevo campo petrolero, que lo convertiría, de ser confirmado por Petrobrás, en el tercer mayor campo petrolero del mundo. Hubieron novedades en política monetaria ayer. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Ni la Inflación Puede Opacar el Buen Momento de Brasil
Buenos Aires, Argentina
17 de abril de 2007

Todavía no ha quedado muy en claro qué magnitud tiene el nuevo descubrimiento de petróleo en Brasil. Lo concreto es que cada vez hay más petróleo en el país carioca y eso es una buena noticia no solamente para Brasil sino para toda la región porque puede mejorar las perspectivas de abastecimiento energético en los países vecinos.

Cada uno puede verlo como quiera, pero lo cierto es que la noticia de un nuevo descubrimiento de yacimientos petrolíferos en Brasil tiene una lectura que es inevitable: las buenas políticas de largo plazo que se están llevando a cabo están dando sus frutos.

Por supuesto que quizás la población no pueda comprender ciertas decisiones tomadas por Lula como los recortes de gastos que yo les comentara en otro artículo “Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil”, o la decisión del Banco Central de Brasil con Henrique Meirelles a la cabeza, de no intervenir agresivamente en el mercado de divisas para evitar la continuidad de la apreciación del real. Pero seguramente en el futuro, creo que los brasileños valorarán estas decisiones.

En lo referente a la cuestión energética, para Brasil es un tema estratégico (y ya lo era desde unos cuantos años atrás). Por ello, desde principios de la década de los 80s es que se han iniciado actividades de exploración en búsqueda de petróleo. Pensar que hace unos cuantos años, no había ni una sola gota de petróleo en Brasil… y ahora este país puede llegar a ser una de las potencias petroleras mundiales. Claramente eso no puede ser producto de la casualidad.

Y con muy buenas perspectivas de crecimiento económico para los próximos años, realmente son pocas las preocupaciones que debe tener por estos días el presidente Luiz Inácio Lula da Silva.

Una de las pocas preocupaciones que tiene el gobierno de Lula es el tema inflacionario (entiendo que también, lógicamente una mejor redistribución del ingreso debe ser otro de los temas que debe seguir con atención su gobierno). Si bien la inflación preocupa, lo alentador de la situación es que no se han producido efectos de segunda vuelta que podrían haber incrementado la dinámica inflacionaria.

Pero para evitar inconvenientes y señales confusas el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil decidió ayer en forma unánime aumentar su tasa de referencia (la tasa Selic), en 50 puntos básicos hasta llevarla a 11,75%.

Claramente, este incremento en la tasa de referencia puede presionar más al tipo de cambio y, ante la decisión de no intervención agresivamente por parte del Banco Central brasileño, ello genera un diferencial de tasas de interés muy atractivo para los capitales especulativos. Es verdad que la apreciación del real no lo tiene muy preocupado a Meirelles ya que él cree que el mercado mismo ajustará en caso de que la apreciación cambiaria genere inconvenientes. El problema es que existen ciertas rigideces que hacen que esto no sea del todo posible y pueden llegar a generar tensiones.

Pero más allá del problema inflacionario y de las presiones sobre la apreciación cambiaria que está sufriendo la moneda brasileña, la economía de este país sigue siendo la estrella de la región. En un reporte de investigación de UBS, se indicó que Brasil sigue siendo la mejor apuesta para las inversiones bursátiles en Latinoamérica, superando incluso a México.

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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Ante los buenos comentarios que sigue recibiendo el mercado de capitales de Brasil, es que quise buscar alguna compañía con buenas perspectivas de crecimiento y así es que encontré a Lojas Renner S.A. (BVP:LREN3), una compañía que diseña, desarrolla y vende calzados masculinos y femeninos para todas las edades y que cuenta con una amplia gama de diseños y marcas.

Lojas Renner viene llevando adelante un fuerte proceso de expansión. En los últimos meses, desde el mes de octubre, ha llevado a cabo la apertura de 6 nuevas sucursales (en 2007 abrió 14 nuevas sucursales alcanzando un total de 94). En el mes de marzo Lojas Renner S.A. firmó un memorando de entendimiento para la adquisición de Leader S.A. Empreendimentos e Participacoes (compañía que por medio de su subsidiaria União de Lojas Leader S.A. opera 38 tiendas ubicadas en Rio de Janeiro, Espíritu Santo, Minas Gerais, Pernambuco, Sergipe and Halagaos y dedicadas al comercio minorista con una amplia variedad de productos). Durante el 2007, la empresa registró un incremento en las ventas del 22%. El Ebitda alcanzó en 2007 los R$ 286 millones, lo que representa un incremento del 55,1% respecto al obtenido en 2006 y las perspectivas para este año son más que auspiciosas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: las cosas comienzan a complicarse en Argentina. Al conflicto con el campo, la inflación, y el aumento del gasto público, se suman los problemas energéticos que se agravan este año, hoy más del 70% de la energía proviene de centrales térmicas. El aumento de tarifas eléctricas se pospuso. Veremos hasta cuando. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Si Lula Fuera Argentino…

Buenos Aires, Argentina
16 de abril de 2008

…Seguramente se hubiera estado llevando más de un disgusto. Los problemas energéticos se agravan, el gasto público sigue volando y la inflación, como ocurre con los adolescentes…crece de a saltos…

Ayer hizo mucho frío realmente en Buenos Aires, con una mínima de 4º C. Y ya, con las primeras bajas temperaturas, comenzaron los problemas energéticos. Ya se produjeron los primeros cortes de suministro de gas en las industrias (el lunes tampoco se envió gas a las centrales térmicas)…Y en algunas casas, se daba cuenta de un color extraño en la llama de gas.

Para tener una idea del problema energético en Argentina, en lo que a gas se refiere, el viernes, antes de que empezara la ola de frío, se trasladaron por los gasoductos troncales 108,95 millones de metros cúbicos de gas, según la información del Enargas (Ente Regulador del Gas), sobre un total instalado de transporte de 130 millones. Para que no se produzcan cortes en la industria en una situación similar, el consumo residencial no debería subir más de 21 millones de metros cúbicos… Pero la situación actual parece ser peor ya que, algunos analistas temen que el gas disponible no alcance para cubrir la capacidad de los gasoductos, debido a que hay yacimientos en proceso de mantenimiento.

Si creen que el problema es complejo, basta conocer este dato: Hasta el viernes, más del 70% de la generación eléctrica para abastecer el sistema nacional en Argentina, provenía de las centrales térmicas (que funcionan a gas), ya que la central nuclear de Atucha está en salida programada por mantenimiento, a lo que se suma que desde el gobierno se decidió acumular agua en las represas del Comahue complicadas por la fuerte sequía que afectó al país.

No cabe duda que el problema energético en Argentina para este año será mucho más grave de lo que fue durante 2007. Mientras la situación se complica, el gobierno decidió posponer el reajuste tarifario de las distribuidoras eléctricas (que hubiera ayudado al menos en una pequeña proporción, a limitar el consumo energético), como consecuencia del conflicto que mantiene con el campo, ya que ello podría afectar aún más la aceptación de su gestión.

Con la alta probabilidad de que las restricciones energéticas se hagan presentes durante este invierno en Argentina (y de una forma más dura que en el 2007), lo lógico sería esperar un efecto negativo sobre el producto, lo cual tendría derivaciones sobre la tasa de inflación.

Ante esta posibilidad, uno podría imaginar que desde el gobierno se estarían analizando medidas para evitar un posible impacto inflacionario. Pero por el contrario, con un incremento interanual del 40% en el gasto público (si, éste es el dato del mes de marzo), pareciera ser que aún no están pensando en ello.

Con este ritmo de crecimiento en el gasto público, uno de los pilares en los que se basa el modelo, el superávit fiscal, parece que comienza a tambalear. Para el mes de marzo, el dato anunciado de superávit fiscal fue de $ 2.500 millones (algo así como US$ 800 millones), de los cuales $ 1.000 millones se explicó por transferencia de utilidades desde el BCRA.

No es que quiera ser más negativo, pero no puedo dejar de mencionar que producto de la implementación de las retenciones móviles a las exportaciones agrícolas, se tensó el conflicto entre la nación y las provincias por el tema de las transferencias de fondos. La problemática es simple de explicar: las retenciones no son coparticipables (o sea, todo lo recaudado se lo queda la Nación), mientras que el impuesto a las ganancias sí lo es, por lo que un incremento en las retenciones al reducir las ganancias de los productores agropecuarios, reduce la recaudación de dicho impuesto y con ello lo que reciben las provincias por coparticipación.

Todavía el conflicto entre el campo y el gobierno no se ha solucionado. Lo que está claro es que el gobierno necesita hacerse de recursos por lo que es muy difícil que retrotraiga la decisión de implementar retenciones móviles a las exportaciones agrícolas, a menos… A menos que pueda aumentar la recaudación por retenciones a través de una devaluación en el tipo de cambio… Una posibilidad que yo veo muy difícil y más aún, riesgosa, pero que desde el sector industrial se estaría alentando.

Un colega me decía: “Y pensar que la situación actual de inconsistencias en el modelo fue autoprovocada por evitar enfrentar los problemas en sus orígenes…”. Lo cierto es que las inconsistencias van minando al modelo y la inflación que crece día a día amenaza con hacerlo estallar. La población no está ajena a lo que está sucediendo y ya percibe un panorama oscuro. Eso es por lo menos lo que deduzco de una encuesta que releva mensualmente la Universidad Torcuato di Tella (UTDT), que muestra que las expectativas de inflación de la población para los próximos 12 meses ascendió al 32,8%, en marzo.

Quizás deba darle la razón a mi colega que me decía: “Qué lástima que Lula no es argentino”.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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Nota de la Editora: Horacio hoy aplica la lógica de Adam Smith para tratar de entender la crisis financiera internacional. Todos participaron de la fiesta pero todos desaparecen cuando llega el momento de pagar. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Se Puede Detener la Caída del Dólar?

Buenos Aires, Argentina
15 de abril de 2008

“Cada individuo está siempre esforzándose para encontrar la inversión más beneficiosa para cualquier capital que tenga […] Al orientar esa actividad de modo que produzca un valor máximo, él busca sólo su propio beneficio, pero en este caso como en otros una mano invisible lo conduce a promover un objetivo que no entraba en su propósitos […] Al perseguir su propio interés frecuentemente fomentará el de la sociedad mucho más eficazmente que si de hecho intentase fomentarlo.” (Libro IV de “La riqueza de las naciones” – Adam Smith).

Lo anterior era lo que planteaba Adam Smith, acerca del funcionamiento de la economía de mercado: Desde el egoísmo se los individuos, se puede lograr el bienestar del conjunto. Llevado esto a lo que está sucediendo con la crisis financiera internacional, ya les planteaba en un artículo de dos meses atrás “En Medio de la Crisis, Cada Cual Atiende su Juego”, cómo el egoísmo de los países provocaba la descoordinación de las políticas monetarias. Así, mientras la Fed llevaba adelante un proceso de fuertes recortes de tasas, el BCE se mantenía firme en su defensa de la estabilidad de precios y el Banco de Inglaterra reaccionaba tibiamente.

Así, casi todo el esfuerzo por hacer frente a la desaceleración económica que se avecinaba a nivel mundial, y que tenía su epicentro en la economía americana, era llevado a cabo por la Reserva Federal de los EE.UU. Por eso, la primera conclusión que uno podía obtener de lo sucedido es que todos los países participaron de la fiesta que implicó el negocio de los nuevos productos financieros (con las subprime como estrellas destacadas), pero a la hora de pagar, no todos quisieron hacerse cargo de la cuenta…Y peor aún, los que pagaron algo, lo hicieron con dinero ajeno (como el caso de Northern Rock, en Inglaterra), por lo que se puede decir que se privatizaron las ganancias del negocio, pero se sociabilizaron las pérdidas.

El egoísmo de los países, preocupados solamente por salvar sus propias economías del incendio, continúa igual o peor que al inicio de la crisis, salvo que ahora un nuevo problema los une y, esta vez sí, los puede llevar a realizar acciones conjuntas para sobrellevarlo. En este caso la amenaza en que se ha transformado la debilidad del dólar (y las expectativas de que continúe en este sendero al menos en el corto plazo), ha llevado al G7 a plantear su preocupación acerca de ello y ya comienzan las especulaciones acerca de la posibilidad de realizar acciones conjuntas para sostener a la divisa norteamericana.

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La mayoría de las principales monedas vienen apreciándose, en este comienzo de año, en relación al dólar (la libra esterlina ha experimentado una leve depreciación), aunque lo vienen haciendo a ritmos diferentes. Así, mientras el franco suizo ya se apreció en un 13,5% frente al dólar y el yen japonés lo hizo en un 10,6%, la moneda china sólo se ha apreciado en un 4,2%. Para el caso del euro, la apreciación acumulada frente al dólar es del 8,4% (ya en el 2007, se había apreciado un 10,6%, por lo que desde fines de 2006 acumula una apreciación frente al dólar del 19,9%).
Para Joaquín Almunia, comisario de Asuntos Económicos de la Unión Europea, la fortaleza que ha alcanzado el euro en relación a la moneda norteamericana ha llegado: “a niveles que claramente no reflejan los fundamentales económicos de la eurozona”.

Esta fuerte variación que se está registrando en los tipos de cambio viene alterando no solamente la competitividad de los países sino también la capacidad de planificación de sus negocios ante un contexto volátil… ¿Cómo pedirle a un exportador que invierta si no puede determinar si estará en condiciones de competir en el mediano plazo?… El desincentivo a la inversión y el deterioro de las cuentas externas son las causas principales por la cual los gobiernos de los principales países están tan ansiosos de frenar la caída del dólar.

Pero cabe preguntar si esta iniciativa será positiva para la economía estadounidense o, por el contrario, puede generarle mayores complicaciones… Uno puede pensar en primera instancia, inspirándose en el concepto de la “mano invisible” de Adam Smith por la cual los mercados por sí mismo encuentran su equilibrio, que la trayectoria que está siguiendo la moneda norteamericana va en búsqueda de eliminar desequilibrios que la economía tiene…principalmente, en las cuentas externas, lo cual puede ayudar a reducir el déficit de cuenta corriente estadounidense que amenaza con volverse insostenible. Quizás una intervención que evite que el dólar siga ajustando su valor podría agravar aquellas inconsistencias (como lo es el actual déficit externo estadounidense), de la economía estadounidense.

Ahora bien, en su intento por ponerle un freno a la crisis del mercado subprime, la Fed viene recortando fuertemente la tasa de interés y ello ha provocado en parte esta debilidad del dólar. Y de la mano del debilitamiento del dólar los precios de los commodities se están incrementando y con ello las presiones inflacionarias en los EE.UU. con lo cual, aumenta la probabilidad de que se agrave el problema inflacionario antes de que se pueda solucionar la desaceleración económica obteniéndose así el resultado menos deseado: estanflación. Por este motivo quizás una acción conjunta de las principales economías en pos de sostener al dólar podría ser lo más conveniente no sólo para beneficio de los EE.UU. sino incluso para ellos mismos tanto por cuestiones de competitividad como para evitar los costos que implicaría una recesión con inflación en la economía americana.

Habrá que esperar para saber si desde el G7 se implementará una acción conjunta para frenar la caída del dólar. Por lo pronto, ya ha quedado claramente expuesto que la continuidad del debilitamiento en la moneda norteamericana no es del agrado de ellos. También debe quedar en claro que existen costos y beneficios de una posible acción sobre la cotización del dólar.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: hay un proyecto de reforma financiera en Colombia que engloba varios ítems, entre otros: la protección al consumidor financiero, al inversor y mayores beneficios a las entidades financieras. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Una Nueva Etapa para el Sistema Financiero Colombiano

Buenos Aires, Argentina
14 de abril de 2008

Existe una relación muy estrecha entre crecimiento económico y desarrollo del sistema financiero. A tal punto que muy difícilmente uno pueda lograrse sin el otro. Cuando un país tiene un sistema financiero poco desarrollado, tiene muy pocas posibilidades de lograr un crecimiento sostenido. Del mismo modo, cuando una economía crece poco el sistema financiero no encuentra espacio para su fortalecimiento.

Colombia se encuentra en una etapa en donde busca consolidar el crecimiento y desarrollo económico que ha logrado hasta el momento. Para ello, se acaba de presentar en la Secretaría General de la Cámara de Representantes un proyecto de reforma financiera que implicará grandes cambios para el mismo y para todos los actores vinculados.

¿Qué aspectos positivos tiene la reforma del sistema financiero colombiano? El proyecto incluye normas para la protección del consumidor financiero, el establecimiento de un régimen de multifondos en el sistema de ahorro individual de pensiones, la adopción de un régimen de dos portafolios en cesantías (uno de corto y otro de largo plazo), el fortalecimiento de la estructura institucional de supervisión, la mejora en las actividades del Fogafin (Fondo de Garantías de Instituciones Financieras), y el permiso de nuevas actividades a algunas entidades y la apertura de otras a la oferta internacional, introduciendo una mayor competencia en el sector.

La normativa de protección del consumidor financiero, que entre otros aspectos busca una mayor transparencia y evitar el cobro de cargos indebidos por parte de las entidades. Además incluye la figura de un defensor del consumidor financiero como forma de garantizar el cumplimiento de sus derechos. Con esta normativa se busca generar un aumento de la confianza en el sistema financiero que redundará en un mayor acercamiento de los potenciales clientes (familias y empresas), hacia el mismo.

En lo referente al sistema de pensiones vigente en Colombia, con el establecimiento de un régimen de multifondos (que entraría en vigencia dentro de 14 meses y en principio contaría con tres tipos de fondos), se genera un beneficio tanto para el trabajador como para el desarrollo del sistema financiero porque por una parte, le permite al trabajador elegir el fondo de pensión que se adecua a su preferencia frente al riesgo, pudiendo así obtener una mayor rentabilidad de sus ahorros, y por otra parte, la creación de nuevos fondos de pensiones con otros perfiles y otras posibilidades de inversión promoverá un mayor flujo de capitales hacia el mercado de capitales local (ya que el tipo de fondo más agresivo podría invertir hasta un 70% del mismo en renta variable).

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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Si algo se debe reprochar acerca de la ocurrencia de la crisis en el sistema financiero mundial son las fallas de supervisión que permitieron una excesiva exposición de las entidades frente a determinados riesgos. Por eso es que es bueno que se revea cómo es la supervisión de las entidades financieras en Colombia para eliminar sus puntos débiles. Dentro de la reforma de supervisión del sistema financiero colombiano se plantea la posibilidad de que el Banco de la República tenga bajo su órbita la supervisión del sistema financiero (actualmente en manos de la Superintendencia Financiera que depende del gobierno nacional), y proveer a la entidad monetaria de instrumentos para controlar la operación y estabilidad de las instituciones, observando su solvencia para actuar a tiempo en casos de crisis. Pasando la supervisión del sistema financiero desde el gobierno al Banco de la República, se brinda una mayor autonomía y una respuesta inmediata ante señales de debilidad del sistema. La propuesta de proveer de mayor poder al Banco de la República es coincidente con la iniciativa en los EE.UU. de darle más poder a la Fed para la supervisión del sistema financiero estadounidense.

La mayor competencia en el sistema bancario seguramente será de mucho beneficio ya que obligará a las entidades a la búsqueda permanente de una mayor eficiencia y a la incorporación de nuevas tecnologías, logrando así una reducción en los costos operativos. No sería de extrañar también que de la mano de esta mayor competencia en el sector, se alcance una reducción en el costo financiero para los tomadores de crédito. Y como la reforma contempla además que los bancos puedan desarrollar actividades de leasing y otorgar financiación para la compra de compañías del sector real, el potencial de rentabilidad del sector se incrementa sensiblemente ya que se les abre a las entidades nuevas oportunidades de negocios.

Este proyecto de reforma financiera no es el único proyecto que está en discusión ya que también existen iniciativas de reforma en el mercado de valores colombiano con el objetivo de impulsar su desarrollo. El desarrollo del mercado de capitales colombiano es de gran importancia ya que puede funcionar de manera complementaria con el sistema bancario reforzando su crecimiento y consolidación.

Para finalizar, un tema que no se ha mencionado mucho dentro de las implicancias de estas iniciativas de reforma del sistema financiero, pero que seguramente será de suma importancia para el Banco Central de Colombia, es que todo ello, al generar un impacto directo sobre la estructura y evolución del sistema financiero, seguramente alterará los canales de transmisión de la política monetaria. Si el sistema logra una mayor estabilidad y crecimiento, seguramente las acciones de política monetaria tendrán un impacto más rápido y más predecible, lo cual facilitará la acción de la autoridad monetaria.

Seguramente, cuando la reforma del sistema financiero colombiano comience a concretarse, se abrirán las puertas para un gran número de oportunidades de inversión. Habrá que estar atento a ello para detectarlas y aprovecharlas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: un refrescante resumen de lo ocurrido esta semana en Latinoamérica. Buen fin de semana para todos y me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Los Temas de la Semana en Latinoamérica: Inflación y Energía

Buenos Aires, Argentina
12 de abril de 2008

No quiero ser repetitivo en los temas que abordo, pero la coyuntura de Latinoamérica no me deja mucha alternativa. Esta semana me la pasé hablando principalmente de dos temas: la problemática de la inflación y la cuestión energética y motivos no faltaron para eso.

Es que ambas cuestiones están presentes entre los problemas principales que están enfrentando todos los países de la región más allá de los posibles efectos de la crisis subprime. Claro que las causas de estas problemáticas y las acciones que están llevando a cabo los gobiernos para enfrentarlas, difieren significativamente entre los países.

A modo de ejemplo tomemos, en primer lugar, la cuestión energética. En relación a dicha cuestión uno encuentra que México está debatiendo acaloradamente de qué manera puede lograr recuperar su capacidad de producción petrolera y así fortalecer una fuente importante de ingresos para el gobierno al mismo tiempo que se evitaría la dependencia exterior en materia energética. El pueblo mexicano está en alerta ante cualquier posibilidad de privatización de PEMEX. El problema energético que enfrenta México surge como consecuencia de una falta de inversión en el sector durante años.

En una línea similar a la de México encontramos a la Argentina. A la falta de inversión en el sector energético en Argentina (que en los últimos años se produjo a consecuencia del congelamiento de las tarifas, decisión tomada por el gobierno justo en el momento en que los planes de inversión se habían reducido por la recesión que se vivía), se le agrega, en este último tiempo, el problema de la sequía. Y encima de esto, ya Bolivia no le enviará el gas que se había comprometido tiempo atrás y Brasil ha puesto en duda el envío de energía eléctrica ante problemas climáticos. Argentina piensa importar gas natural licuado para paliar (en parte) la situación y según un informe de la Auditoría General de la Nación, el país debería invertir US$ 4.000 millones durante una década en generación energética para hacer frente al abastecimiento de la demanda compatible con un crecimiento anual del 7%.

También muy complicado por los problemas climáticos, Chile está padeciendo la peor sequía en décadas (la producción eléctrica en Chile depende en un 64% de la producción hidroeléctrica), lo cual se ve agravado porque la Argentina no le enviará gas durante este invierno (ya que no puede solucionar ni sus propios problemas). Afortunadamente, el plan de ahorro energético está dando resultado y durante el mes de marzo se logró un ahorro de energía del 9,4%. Chile importa casi la totalidad del petróleo que consume. Como forma de solucionar la carencia de producción energética en un mediano plazo, hace unos días atrás, Enap (Empresa Nacional del Petróleo de Chile) y la minera Antofagasta (del grupo chileno Luksi), firmaron un acuerdo para la exploración y explotación conjunta de fuentes de energía geotérmica en el país.

En el caso de Brasil, el problema energético es menor. Si bien la sequía afecta al país, ello puede hacer peligrar principalmente el envío energético a la argentina, pero no su provisión interna. Brasil viene encarando el tema energético como una cuestión estratégica. Brasil no sólo piensa en el autoabastecimiento energético, sino también en participar en negocios de generación eléctrica a nivel regional a través de la empresa de capitales mixtos Eletrobrás (BSVP:ELET3).

En relación al problema inflacionario, aquí también es necesario hacer una división entre aquellos países que enfrentan el problema atacando sus causas, frente a aquellos que buscan atenuar sus consecuencias.

Y dentro del segundo grupo de países, los casos más graves son los de Argentina y Venezuela. En Argentina, incluso se niega oficialmente la verdadera situación de la evolución en los precios, a tal punto que el jefe de Gabinete nacional Alberto Fernández dijo que en Argentina se ha: “Instituido la idea de que acá hay una falsificación de los datos… todos hablan pero nadie mide”. Lo peor del caso es que mientras Fernández decía esto, existen denuncias penales presentadas por diputados opositores por la supuesta manipulación de datos, al tiempo que desde el mismo Indec se denuncia la manipulación de las estadísticas. Por supuesto que ya nadie cree en la veracidad de los datos y para ello sólo basta con realizar los gastos habituales para ver cómo evolucionan los precios realmente.

En el caso de Venezuela, a pesar de que se reconozca el problema (por lo menos lo reflejan los datos, aunque hay quien dice que el problema es mayor), no hay acciones concretas para solucionarlo y las medidas de controles de precios lo único que han logrado es desabastecimiento y un inmenso mercado paralelo.

En el lado contrario encontramos a Perú, México, Brasil y Chile con políticas de metas de inflación más saludables para controlar la dinámica de precios, aunque la suerte está siendo dispar entre ellos. En el caso de Colombia, se ha observado que ya ha comenzado a actuar la política monetaria sobre el canal crediticio lo cual le brinda cierta tranquilidad sobre las perspectivas de las presiones inflacionarias (aunque aún el problema está latente).

Para Perú la situación no viene bien, a tal punto que el Banco de la Reserva de Perú decidió un aumento de un cuarto de punto de su tasa de referencia (medida que el mercado no esperaba), al tiempo que incrementó el encaje mínimo al 8,5% que, según el Banco Central, esta elevación de las tasas de encaje es equivalente a un aumento de la tasa de referencia de 50 puntos básicos. En los últimos 12 meses, Perú registró una inflación del 5,6%, por encima de su rango meta de entre 1 y 3%. Para peor, la apreciación de la moneda peruana está golpeando la competitividad de la economía y ello genera malestar entre los productores. El Banco de la Reserva de Perú está interviniendo para evitar una excesiva apreciación del nuevo sol peruano, lo cual puede jugarle en contra en caso de que provoque una mayor inflación importada.

Chile por su parte, decidió mantener estable su tasa de referencia dado que la desaceleración en la actividad económica durante el primer trimestre del año ha atenuado las presiones inflacionarias. Pero también ha decidido el pasado jueves intervenir en el mercado de divisas para evitar la continuidad de la apreciación del peso chileno frente al dólar. Esta es una medida que beneficia a los productores chilenos siempre y cuando no se transforme en una nueva causa de inflación, tal como puede suceder en Perú si el dólar se sigue debilitando y con ello continúa el incremento de los precios internacionales de los commodities.

Finalmente en Brasil, producto de una mayor inflación a la esperada durante el mes de marzo, el mercado ajustó al alza su expectativa sobre la tasa de referencia del Banco Central de Brasil (la tasa Selic), para fin de año lo cual también impactó sobre la cotización del real. Pese a las dificultades que la inflación está generando sobre la moneda brasileña (con fuertes presiones hacia una mayor apreciación), la autoridad monetaria se mantiene firme en su postura de no intervenir excesivamente sobre el mercado cambiario para no incrementar las presiones inflacionarias.

Creo que cada vez quedan más claras las enseñanzas de estos dos problemas que enfrenta hoy por hoy Latinoamérica: Ambos se deben enfrentar con políticas de largo plazo que prioricen una solución de fondo. Caso contrario, el problema seguirá creciendo y estallará en el momento menos indicado… Esperemos que esto último no suceda en ninguno de los países de la región.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

El FMI se Equivoca de Nuevo

*** Chávez no descree de su manía nacionalizadora: y viene por más… cada vez más… en Venezuela el “arrogante” es estatizado…

Positivos los mercados ayer en Latam:

BVSP +0,08% 63.527 puntos. El índice sigue sin poder quebrar la fuerte resistencia en los 65.000-66.500 puntos y arrastra una caída de 2,35 % en la semana. Mucha gente enamorada de Brasil últimamente, ¿será que están saliendo?…hmmm.
Cayeron bancos y constructoras por temor a mayores tasas de interés, lo que generaría una baja en el crecimiento. Rossi Residencial bajó un 6% y Banco do Brasil 3%. El Real 0,3% de suba. Subió 20,1 % en los últimos 12 meses, y según Bloomberg, es la segunda mayor ganancia entre las 16 monedas más operadas contra el dólar.

IPC México +0,7% 31.649. La inflación en México sobrepasó el límte que el Banco de México considera aceptable, y se esperan mayores tasas de interés. El peso mexicano apreciándose 0,34%, mayor nivel en dos años.
Merval Argentina -0,67% 2.135 puntos. Inflación minorista 1,1% en marzo, un tercio de lo estimado por el sector privado. Según Standard & Poors, Venezuela, Bolivia, Ecuador y Argentina son inciertos políticamente. Y la incertidumbre política es el alimento de la incertidumbre financiera.

IBC de Caracas +2,25% 41.450 puntos. La estrella de Latam. El mayor monto negociado fue para la telefónica CANTV que subió un 5%.

DJIA +0,44% 12.582 puntos. WMT subió un 1% luego de buenas perspectivas de ganancias. Se especula con que una recesión en EEUU volcaría a los consumidores a tiendas como WMT por sus convenientes precios. YHOO + 3%: se uniría con AOL y negociaría publicidad con GOOG para combinar así sus operaciones en internet, intentando disparar fuera del alcance de MSFT y de su compra hostil.

Oro contrato junio en baja de US$5,70 a US$ 931,80.

Petróleo -0,7% US$ 110,11, luego de tocar los US$ 112,21 nuevo máximo histórico.

La Argentina parecía que venía haciendo bien los deberes. Al menos así se deducía de la ayuda que el país obtenía en los 90s y en 2001 por el Fondo Monetario Internacional.
Argentina era un ejemplo para el mundo, de lo que había que “hacer”, y era el modelo a seguir para otros países que estaban con dificultades económicas. El FMI aleccionaba.

Nos amábamos con el FMI como nunca antes. La economía en el período 1990-1997 crecía al 6%. Pero, como habitualmente ocurre en Argentina, las épocas de bonanza no han sido bien aprovechadas (léase hacer reformas estructurales y no vivir los almíbares de una mejor situación económica superficial)…
Llegaron las crisis de tequila en 1995 y Asia en 1997… la Argentina no pudo sortear esta última crisis: sus cuentas fiscales estaban demasiado deterioradas, y a fines de 1998 cae en fuerte recesión. Los fondos huían del país como golondrinas en invierno, el país necesitaba cada vez más dinero fresco para financiarse. Hubieron cuatro acuerdos de financiamiento, con nombres que parecían salidos de una película de James Bond: “blindaje”, “megacanje”, nombres probable y cuidadosamente elegidos para intentar alejarnos de la realidad y soporizarnos en la feliz ficción que nos pretendían hacer vivir. La Argentina era una “fiesta”. El mundo nos quería y admiraba…hasta que dejamos de pagarles. Sucede en las buenas familias también.
Una fuerte crisis económico-financiera se desencadenó sobre Argentina en diciembre de 2001 y enero 2002, porque simplemente no había más plata para seguir soportando un sistema rígido-perverso de tipo de cambio, las arcas fiscales estaban quebradas, y la deuda privada y pública estaba en niveles intolerables para el país. No había flexibilidad por donde permitirle al modelo una bocanada de aire: ni laboral, ni cambiaria, ni fiscal.

El país seguía a pie juntillas la política ortodoxa que el FMI dictaba en su programa. Pero el programa se desprogramó, y la Argentina vivió una nueva crisis, crisis que recurrentemente se repite cada 10 años en promedio… el ciclo juglar.
¿Tendría razón Jessica, secretaria argentina? Hace 7 años decía a Reuters: “Trabajo todo el día y no tengo ni tiempo de mirar noticieros. Pero creo que el país está viviendo una situación difícil como para que encima presionen con el dinero que se debe. Ellos prestan sabiendo que no se puede devolver”.

El FMI quedó absolutamente ridiculizado internacionalmente, al punto tal que hoy están vendiendo reservas de oro para solventarse. Pareciera que sus políticas tampoco le han servido en su propia casa.

Pero muchas veces, la ficción sobrepasa a la realidad y “El regreso de los muertos vivos” dejó de ser película, para convertirse en realidad: el FMI hoy ataca de nuevo, convalidando una inflación medida por el organismo afín al gobierno argentino, el INDEC, en 9,2% proyectada para el año 2008 para Argentina (ya hay economistas privados que miden la inflación en 40% anual). Para el 2009, pronostica un 9,1%. Sin embargo, se permitieron sospechar: “En la Argentina, aunque la inflación medida ha caído, la mayoría de los analistas del sector privado creen que la inflación actual es considerablemente más elevada que lo reflejado en los datos oficiales”.

Lo llamativo de la inflación proyectada por el FMI para 2008 en América Latina, es que para Venezuela, que si bien está en el otro extremo de Latinoamérica sigue siendo Latinoamérica, pronostica un 25,7% y para 2009 un… ¡31%! Cuando Venezuela *también* desconoce públicamente su inflación real.
¿Por qué esta agresión hacia Venezuela?

*** “Por la mañana, durante una reunión con directivos de Sidor, el vicepresidente venezolano Ramón Carrizales, había soltado la advertencia: el conflicto salarial, dijo, llegó a un punto que requiere la nacionalización.”

¿Le recuerda al Congreso de los Soviets de 1914 en la URSS? No, es Venezuela modelo 2008.
Parece que en Venezuela hoy, y desde inicios de 2007, toda compañía que no funciona como su presidente (no el de la compañía, sino el de la República) desea, es nacionalizada. No hay alternativa. Supongo que hacia la pena de muerte o decapitación lisa y llana de los directivos de la empresa “rebelde” debe mediar tan sólo un paso.

El gobierno venezolano ya controla compañías petroleras, como Chevron, BP, Statoil, Total, que aceptaron los términos propuestos y permanecen como socias minoritarias en los proyectos. Lo mismo para CANTV, la mayor empresa de telecomunicaciones del país, y Electricidad de Caracas, pasa lo mismo en cañaverales, hay expropiación de tierras…
La semana pasada se anunció que van a seguir echando mano al sector cementero; quieren empresas como la mexicana Cemex, la suiza Holcin y la francesa Lafarge.
“El Gobierno de Chávez necesita acero y cemento para su plan de construcción de viviendas populares.”, apunta el diario venezolano El Carabobeño.

Siderúrgica del Orinoco (Sidor) es controlada por la compañía argentina Techint en un 60% desde 1998. Un 20% está en poder del Estado venezolano, y el otro 20%, en manos de trabajadores y jubilados de la empresa. Pero estos porcentajes se revertirían: el plan gubernamental consistiría en dejarle un 20% a Techint y un 60% al Estado.

Los trabajadores nucleados en sindicatos, entraron en conflicto con directivos de la compañía. Solicitan reincorporaciones de trabajadores desafectados y aumentos salariales. Solicitudes que directivos de Sidor habrían intentado satisfacer a través de una contrapropuesta.

No aclare que oscurece, Carrizales: “Carrizales dijo que la decisión se tomaba porque la compañía había mostrado ‘arrogancia’ en las negociaciones, para las que se había “negado rotundamente a ofrecer una contrapropuesta”. La medida obedece, dijo, a “proteger los derechos de los trabajadores”.

La medida obedece a proteger los derechos autoimpuestos por el presidente de Venezuela.

Chávez a “nacionalización y sovietazo limpio” barre a opositores que puedan hacerlo tambalear en su cada vez más frágil posición política. Por eso necesita de un sindicalismo propio y afín para llevar a cabo sus propelías políticas y económicas que lo sigan manteniendo en el poder.

Ternium (TX:NYSE), que cotiza públicamente desde 2006, controlada por Techint y accionista de Sidor, se desplomó un 20% en la semana.

Dijo a La Nación de Argentina, desde Venezuela, el economista Orlando Ochoa: “Es parte del esquema de gobierno. La iniciativa tiene dos orígenes: es ideológica y se sustenta en la escasez de productos por los precios controlados. La ideología marxista indica que los controles no se pueden tocar, por eso impulsan la nacionalización.”

Sin embargo, al Soviet venezolano parece gustarle frecuentar el ambiente hollywoodense: mannequins internacionales que pasan por su despacho y la última: los US$ 10 millones que el actor estadounidense Danny Glover ligó por parte de Venezuela, por declararse hace un tiempo ferviente “admirador” de Hugo Chávez, para hacer una película en Venezuela.

Héctor Palma, director venezolano independiente a AP, según el diario El Impulso Digital: “esa cantidad de dinero puede incluso ser la sumatoria de dinero que se le ha dado a una gran cantidad de películas venezolanas en años… esa desproporción (monetaria) y los criterios de selección, es lo que llama la atención”.

El director de cine Fellini, de haber nacido en Venezuela o Argentina, hubiera sido sin dudas documentalista.

Hasta el próximo viernes,

Paola Pecora

Nota de la editora: De vuelta. Nadie nos cree. La inflación en Argentina se sigue disparando, pero sólo el gobierno se cree a sí mismo. Esta película de tan falsa y repetida ya aburre. Hasta se podría montar una operatoria sobre spreads entre la brecha de inflación oficial y la real, que se amplía cada vez más. Mismo apuestas. Ya ni los economistas amigos del gobierno le creen. Horacio tiene una propuesta. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

El Dato de Inflación No es el Verdadero Problema en Argentina

Buenos Aires, Argentina
Por Horacio Pozzo

Como cada vez que se conoce el dato de inflación en la Argentina, se enciende la polémica. Y ayer no fue la excepción. Lógicamente que el descreimiento generalizado es algo que no le agrada al gobierno, a tal punto que el dato de variación inflacionaria cada vez se publica con más retraso. El dato de inflación se publicaba habitualmente el tercer día hábil, pero luego, con el inicio de las dudas acerca de la veracidad del dato de inflación se pasó al cuarto día hábil y, como parece que es cada vez más difícil su estimación, este último dato se publicó el séptimo día hábil…Y el dato volvió a decepcionar: 1,1%. El descreimiento llega a tal punto que en una encuesta publicada en el site argentino infobae.com el 95,6% de los encuestados declaró no estar de acuerdo con el dato oficial.

Hasta el FMI se permitió declarar sus sospechas sobre los datos oficiales: “En la Argentina, aunque la inflación medida ha caído, la mayoría de los analistas del sector privado creen que la inflación actual es considerablemente más elevada que lo reflejado en los datos oficiales”.

¿A cuánto asciende la verdadera inflación? Antes de arriesgar un número, prefiero compartir algunas estimaciones de diferentes consultoras privadas de renombre en el país: para el estudio Bein & Asociados, la verdadera inflación minorista sería del 3%, para Ecolatina 3,2%, para M&S 4,2% y para RSH Macroeconomía 3,6%. Claramente algo no está funcionando del todo bien, porque sino cómo se explica semejante diferencia entre las estimaciones privadas y el dato del Indec.

Algo que me produce mucha preocupación, es que a medida que van pasando los meses, la brecha entre la inflación oficial y la estimada por analistas privados se amplía cada vez más. Y realmente este problema ha llegado al punto tal de hacer, como muestra el periódico “Ámbito Financiero”, preocupar a economistas que defienden al actual modelo económico. Uno de ellos, Roberto Frenkel decía “La suba de precios se está comiendo al modelo”. Otro, Eduardo Conesa, también con tono alarmista decía “Si el gobierno no corrige la inflación, el modelo se va a pique.

Sinceramente para mí, ya el dato de inflación resulta anecdótico. La certeza que existe en el ambiente es que de una vez por todas hay que atacar al problema de fondo, para evitar que se vuelva incontrolable. Desde todos los sectores se está pidiendo a gritos que el gobierno salga de su letargo y que implemente medidas concretas. Eduardo Curia, un economista del agrado del gobierno, reclama la implementación de políticas de metas de inflación (aunque con tinte no ortodoxo). Para Roberto Frenkel, “falta una política antiinflacionaria” y reclama un freno en la demanda por el lado fiscal y un aumento de tasas de interés para encauzar los incentivos de consumo y ahorro de las familias.

A pesar de estas demandas, desde el Ministerio de Economía todavía no se ha visto ninguna acción en concreto. Sólo acciones que son polémicas como la implementación de retenciones móviles a las exportaciones agrícolas.

La decisión de implementar retenciones móviles y que generara un conflicto histórico con el campo buscaba, según el gobierno, evitar la “sojización” de la actividad y lograr una ampliación de la variedad de cultivos al tiempo de controlar las subas de sus precios (con subsidios incluidos). Pero un muy buen trabajo de IDESA, da un dato no menor sobre a quienes beneficia este tipo de medidas para controlar la suba en los precios de los alimentos: en Argentina, los hogares más pobres consumen sólo el 21% de los alimentos (ello a pesar de que tienen una mayor ponderación en su canasta en relación a la que tienen los alimentos en la canasta de los sectores de mayores ingresos), por lo que las políticas de subsidios y controles de precios benefician más a los más ricos que a los más pobres… ¿No sería mejor darles un subsidio directo a las clases sociales de menores ingresos? Obviamente éste no es el único ejemplo de políticas que terminan beneficiando más a las clases más pudientes.

Y más allá de que este tipo de políticas terminan beneficiando en menor medida a los que menos tienen, lo más grave del caso es que los precios de la economía se siguen distorsionando con los subsidios, las retenciones y los controles de precios lo cual atenta contra la inversión, ya que la limita (por la gran incertidumbre que le genera a la rentabilidad esperada de los proyectos) y la direcciona erróneamente (hacia actividades de menor beneficio social). Un dato que preocupa y que evidencia el desincentivo a la inversión: de las 1.009 cabezas de ganado que se enviaron ayer a Liniers (el principal mercado donde se transa ganado en pie), 941 cabezas eran vacas lecheras que fueron enviadas por los ganaderos como una señal clara de que el negocio lechero no es rentable (al menos para el empresario pequeño y mediano con menos de 1.000 cabezas).

En una reunión que tuve con un grupo de colegas, uno de ellos advertía sobre el costo que tendrá esta distorsión en el dato de inflación cuando Argentina quiera volver a acceder a los mercados financieros internacionales. Ya desde el gobierno se han iniciado conversaciones para acordar el pago de la deuda con el club de París, lo cual muestra el deseo (y la necesidad), de volver a ser aceptado por los mercados. Pero de concretarse la posibilidad de acceder al financiamiento internacional, no le saldrá nada barato para Argentina, ya que su riesgo país se encuentra actualmente encima de los 530 puntos básicos.

Por eso, como dice el título de este artículo, el verdadero problema no es el dato de inflación, sino la inflación en sí y las consecuencias de no enfrentar el problema desde sus causas. Esperemos que desde el gobierno se reaccione a tiempo y no se eche por tierra todo lo logrado en estos años. Eso sí, va a tener que apurar en su reacción porque para los próximos meses, los problemas energéticos que deberá afrontar pueden hacer incontrolable la dinámica inflacionaria… Unos detalles a tener en cuenta de la gravedad del problema energético: desde Brasil ya se ha adelantado que no está asegurada la provisión energética hacia Argentina por los problemas de sequía que están atravesando a lo que se suma que Bolivia no va a enviar el gas comprometido tiempo atrás….Y encima en Argentina la sequía también es un problema y por ello una de las principales centrales hidroeléctricas está trabajando con capacidad limitada ya que está “guardando” el agua para generar energía en el momento más crítico…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Hoy nos acercamos a México, donde hay desinversión en el sector energético, la producción de petróleo cae, y el precio internacional aumenta. Horacio nos recomienda una compañía también. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Crecimiento, Inflación y Energía: Los Tres Desafíos de México

Buenos Aries, Argentina
10 de abril de 2008

Continúa el terremoto en la economía estadounidense. Por eso, en circunstancias como estas, cuanto más lejos pueda estar uno del epicentro del mismo, mejor. Lamentablemente éste no es el caso de México, que posee una cercanía a los EE.UU. tanto territorial como de vinculación entre las economías. Pero no es el único problema que enfrenta la economía mexicana. Hay dos temas más que inquietan al gobierno de Calderón.

Por eso es que los temas relevantes hoy en México pasan por tres focos: la resolución del problema energético con el agotamiento de las reservas petroleras, la evolución de la inflación y el grado de incidencia de la crisis en los EE.UU. que se profundiza día a día.

Los problemas del sector energético en México se pueden analizar desde dos frentes diferentes, aunque tienen una causa común que es la falta de inversión en el sector petrolero mexicano. Por un lado, esta falta de inversión viene afectando a la principal fuente de ingresos del país y, por otra parte, ha provocado la necesidad de que se importe el 40% de la gasolina que consume en el país, además de gas natural. La producción de crudo ha caído un 12% desde su máximo de 3,4 millones de barriles por día registrado en el 2004, y justamente ocurre en estos momentos donde el precio del petróleo está alcanzando nuevos máximos históricos (ayer casualmente, superó los US$ 112 el barril de WTI).

Es por este motivo que se está debatiendo en México de qué manera superar la actual situación, lo cual ha generado mucha polémica ante la amenaza de una posible privatización de Pemex, aunque esta alternativa ya quedó descartada por el presidente mexicano, Felipe Calderón. En estos días se presentó un proyecto que pretende que Pemex tenga más autonomía en el manejo del presupuesto para que pueda reinvertir sus excedentes y dotar a la empresa de mayores facultades de administración, de contratación que le posibilite mayor acceso a tecnología de punta y multiplique su capacidad de ejecución de proyectos y así poder incrementar el nivel de reservas y la capacidad de extracción y refinamiento del petróleo. Pemex necesita explorar depósitos petroleros en aguas profundas, donde las evaluaciones sísmicas preliminares indican que habría unos 30.000 millones de barriles de crudo.

El principal yacimiento de crudo, Cantarell, que fue descubierto en 1971 en las aguas del Golfo de México, está actualmente en un preocupante declive, lo cual ha generado una gran preocupación. Según Calderón: “Debemos actuar ya porque el tiempo y el petróleo se nos agota”.

El problema inflacionario se mantiene latente y sigue preocupando ya que el dato de inflación minorista del mes de marzo alcanzó el 0,72% (0,50% la subyacente). Si el mercado mantenía una mínima ilusión de un posible recorte de tasas por parte del Banco Central de México, luego de este dato, ya dejó de ser una posibilidad. Lo cierto es que este dato ata de pies y manos a la autoridad monetaria para realizar una política monetaria expansiva en caso de ser necesario si es que los efectos de la crisis subprime en los EE.UU. resultaran ser mayores a los previstos. Por el momento, el valor del peso mexicano se mantiene relativamente estable en relación al dólar, lo cual es una buena noticia en términos de competitividad de las empresas mexicanas.

Hablando de crecimiento económico, para Merrill Lynch, el efecto de la crisis subprime sobre la economía mexicana para este año implicará que la misma sólo alcance un crecimiento de su PBI de alrededor del 2,2%, ya que será México uno de los países latinoamericanos más afectados por la crisis. Para la CEPAL, un poco más generosa, México crecerá un 2,7%

Desde mi punto de vista, y como ya lo expresé anteriormente, entiendo que la demanda doméstica de México puede ayudar a compensar en parte el deterioro provocado por la debilidad del principal socio comercial mexicano, por lo que la caída en el crecimiento del producto no debería ser de la magnitud que prevé Merrill Lynch (de más está decir que ya se ha equivocado con su apuesta al mercado subprime y es probable que el próximo 17 de abril cuando presente sus cuentas trimestrales, deba asumir nuevas depreciaciones por US$ 6.500 millones más que se sumarían a los US$ 24.500 millones ya asumidos. Por este motivo no resultaría extraño que se vuelvan a equivocar, esta vez con las proyecciones sobre México). Por otra parte, las autoridades mexicanas dejarán que el crecimiento se desacelere fuertemente, como quedó demostrado con las 10 medidas implementadas hace unas semanas para enfrentar los efectos de la desaceleración económica estadounidense.

Hablando de empresas mexicanas, una de ellas que ha tenido una buena performance durante el primer trimestre de este 2008 y es Wal-Mart de México (BMV:WALMEXV), que el pasado martes presentó sus resultados financieros.

Para Eduardo Solórzano, Presidente Ejecutivo y Director General de Wal-Mart de México: “Los buenos resultados obtenidos durante este trimestre se dan en un ambiente de bajo consumo. Quiero resaltar que continuamos viendo una tendencia muy positiva en cuanto al crecimiento del número de clientes, 6,6% a pesos constantes; esto refleja el nivel de lealtad y confianza de nuestros clientes. Me gustaría así mismo destacar el desempeño de los gastos generales, los cuales a pesar de los gastos adicionales relacionados con el Banco Wal-Mart, crecieron 12% mientras que las ventas lo hicieron en 14% (8% en moneda constante), permitiendo así que tanto la utilidad de operación como el flujo operativo (EBITDA) se incrementaran 17%”.

Las perspectivas para este año son positivas para Wal-mart de México a pesar del posible impacto de la crisis subprime en los EE.UU. En su plan para 2008 tiene prevista la apertura de 205 unidades y 33 módulos bancarios, con una inversión de alrededor de US$ 1.200 millones que además implicará la creación de 21.000 puestos de trabajo. Con esta decisión de inversión, Wal-Mart de México muestra que ve al mercado doméstico con un gran potencial de crecimiento para los próximos años.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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Nota de la Editora: Lula, en Brasil, ha decidido recortar el gasto público en más de US$ 11.000 millones. El Congreso de ese país no aprobó un impuesto, y Lula, apelando a la cordura fiscal, decidió gastar menos. ¿Esto es bueno o malo? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil

Buenos Aires, Argentina
9 de abril de 2008

¡Quién lo hubiera dicho en el inicio de su mandato! ¿Quién hubiera imaginado a Luiz Inácio Lula da Silva decidir un recorte del gasto público para mantener las cuentas fiscales en orden?…Quizás, los brasileños tendrían que estar agradecidos por esta decisión, pensarán algunos… ¿Por qué es que los brasileños deben tomar con agrado la decisión de Lula de reducir los gastos fiscales en US$ 11.411 millones?

Sin dudas que a ningún beneficiario, directo o indirecto, del gasto público le debe gustar este tipo de decisiones. Imagino a las empresas constructoras que participan de las licitaciones por la obra pública…no creo que estén muy contentas… claro que no. Es que el gobierno de Lula debía solucionar el problema que surgió a raíz de la no aprobación por parte del Congreso de la extensión del impuesto a las transacciones, lo cual le quitó al gobierno ingresos por US$ 23.000 millones.

Más allá del descontento que puedan tener muchos brasileños por esta decisión, lo cierto es que comprendo que es una medida acertada…. ¿Por qué creo que es una buena decisión?… Veamos:

En primer lugar es una clara señal de la continuidad de la línea de política económica que viene llevando adelante el gobierno de Lula. Le muestra a los mercados que más allá de las circunstancias, existe un compromiso concreto con el mantenimiento de la disciplina fiscal. En muchas oportunidades los países de la región han disfrutado de superávits fiscales pero, ante la menor variación del contexto económico, el mismo se desvanecía frente a la poca decisión de los gobiernos de sostenerlo (y cuidarlo), y con ello quedaba demostrado que la disciplina fiscal no era uno de los objetivos de estos gobiernos, sino situaciones circunstanciales vaya a saber uno por qué (¿Producto de privatizaciones? ¿De recuperaciones extraordinarias en los ingresos?, etc, etc).

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Otro efecto que producirá quizás marginalmente, aunque no sea el objetivo principal de esta medida, es una atenuación de las presiones inflacionarias al reducir la demanda interna. Este resultado de un menor gasto público cobra mayor relevancia si se considera que los indicadores de actividad están mostrando fuerza en la demanda doméstica, lo que puede llegar a presionar a los precios y obligar al Banco Central de Brasil a determinar un alza en la tasa de interés referencial, Selic, que actualmente se ubica en el 11,25%.

Las presiones inflacionarias en Brasil, al igual que lo que viene ocurriendo en el resto de los países latinoamericanos, están latentes y están manejando el humor del mercado a tal punto que la semana pasada, los economistas elevaron sus previsiones sobre la tasa referencial Selic al 12,5% para fin de año (desde el 12% proyectado previamente), al tiempo que incrementaron también las estimaciones para el índice inflacionario IPCA a un 4,5% (desde un 4,47%).

Y cuando la inflación amenaza con no apaciguarse, inmediatamente el real acusa el impacto dado que el mercado anticipa un posible aumento de tasas. Eso fue justamente lo que ha ocurrido cuando se conoció el cambio en las expectativas del mercado que prevé un mayor incremento en la tasa Selic al final del año. El dólar volvió a quebrar el piso de los R$ 1,70 en las últimas jornadas.

Ante esta situación y quizás como una manera de ponerlo a prueba acerca de la convicción de la política monetaria que se viene llevando a cabo desde el Banco Central de Brasil, en la reunión anual del BID se le preguntó a su presidente, Henrique Meirelles sobre la posibilidad de que la autoridad monetaria brasileña opte por establecer niveles específicos sobre el tipo de cambio. Meirelles, sin dudarlo y de manera contundente calificó a esta alternativa como “incompatible” con los esfuerzos de preservar la tasa de inflación bajo control. En palabras del presidente del Banco Central de Brasil: “Países que han tratado de involucrarse en metas no explícitas (en el tipo de cambio) también han tenido graves problemas de inflación”.

No está mal que Meirelles piense así, pero quizás tendría que haber cuidado sus palabras ya que entre el auditorio se encontraban autoridades de países latinoamericanos que intervienen el mercado de divisas para mantener su estabilidad determinando implícitamente una paridad cambiaria… Imagino que luego de sus declaraciones les habrá dado alguna disculpa.

Lo cierto de todo esto es que en lo que va del año, el real lleva acumulado una apreciación nominal frente al dólar del 4,5% (y del 20,4% desde inicios del 2007) y es mayor la probabilidad de que Brasil registre este año su primer déficit de la cuenta corriente, luego de cinco años de superávits consecutivos. Por lo pronto, los productores sólo pueden esperar medidas tendientes a aliviar los efectos negativos de la apreciación del real sobre su competitividad pero difícilmente vean una acción directa de la política económica sobre el tipo de cambio (quizás sí, alguna intervención leve en el mercado de divisas).

No me quedan muchas dudas de que Brasil está decidido a implementar políticas sanas de largo plazo aunque deba pagar algún costo en el corto. Seguramente el tiempo le dará la razón sobre esta sabia decisión.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: en Chile, al revés que en Argentina, el plan de ahorro energético parece rendir sus frutos. Los chilenos han ahorrado energía en un mes en que las dificultades energéticas se esperaban sentir. Pero hay muchas más buenas noticias para Chile, que nos las resume Horacio en este artículo hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Por qué Continúan las Preocupaciones en Chile a pesar de las Buenas Noticias?

Buenos Aires, Argentina
8 de abril de 2008

El panorama de principio de año se presentaba realmente muy oscuro para la economía chilena (yo ya les había hablado del tema hace casi un mes en “Bachelet Suma Preocupaciones en la Segunda Parte de su Mandato” ). Los problemas energéticos qe se habían agravado por la sequía, una tasa inflacionaria en niveles que hacía años Chile no experimentaba, y una apreciación del peso chileno que ponía en verdaderos aprietos al gobierno de Bachelet.

Dentro de este panorama sombrío, los últimos datos dados a conocer muestran que por el momento la economía chilena viene sorteando de manera positiva los diferentes obstáculos que se le van presentando.

Marzo parecía que iba a ser el mes de los cortes energéticos en Chile. Era casi un hecho de que la crisis energética se iba a hacer sentir. Sin embargo, nada de ello ocurrió ya que, durante el mes de marzo, se logró un ahorro del 9,4% en el consumo energético… ¿Éxito del plan de ahorro energético llevado a cabo por Bachelet o una mayor conciencia del pueblo chileno?… Imagino que un poco de cada cosa. Y pienso que fue así ya que, en el caso de Argentina, los resultados preliminares del plan de ahorro energético no están mostrando un nivel de ahorro energético importante (hasta se puede decir que su resultado es mínimo).

La evolución del tipo de cambio chileno frente al dólar viene golpeando desde otro frente a los productores chilenos. El peso chileno se apreció un 12,5% en lo que va del año frente al dólar. A pesar de ello, la balanza comercial arrojó un resultado positivo en los primeros tres meses del año por un valor de US$ 6.100 millones. Es verdad que por el momento Chile está manteniendo su superávit externo, pero la apreciación de su moneda no deja de ser una amenaza y ello queda muy bien reflejado en el hecho de que en este primer trimestre del año, si bien las exportaciones tuvieron un incremento interanual del 15,1%, las importaciones registraron un alza del 38,6%.

El crecimiento que alcanzó la economía chilena creció al 5,6% durante el mes de febrero, levemente por encima de las proyecciones de mercado que lo ubicaban en el 5,5%, es también otra de las buenas noticias que se conocieron en los últimos días. Y más considerando que dicho dato no es un resultado que motive una acción por parte del Banco Central hacia la suba de su tasa de referencia.

Con el dato de crecimiento económico dado a conocer, la decisión que tomará el Banco Central de Chile en la reunión del próximo jueves, según las expectativas del mercado, será la de mantener su tasa de referencia constante en 6,25%. Ello eliminaría mayores presiones sobre el tipo de cambio.

Otra noticia positiva para Chile ocurrió hace dos semanas, cuando el senado de Chile aprobara por unanimidad el Tratado de Libre Comercio con Colombia, siendo este TLC el más abarcativo celebrado entre dos países latinoamericanos y el único que incluye un capítulo de compras públicas en la región. Además incluye un capítulo de inversión en que busca incentivar y proteger los flujos en los dos sentidos, mediante el establecimiento de reglas claras. También Chile cerró en estos días las rondas de negociaciones del TLC con China. Durante el 2007, primer año de vigencia del TLC con China, el crecimiento de las exportaciones hacia dicho país en un 140% hizo que se convirtiera en el primer destino de las exportaciones chilenas. Claramente estos dos TLC aumentarán el potencial de crecimiento puertas afuera de la economía chilena.

Con todas estas buenas noticias desde Chile me podría ver tentado a decir que el panorama para los próximos meses va a ser positivo. Pero la realidad indica que no. Los problemas subsisten y están latentes. A medida que avanza el otoño y las temperaturas continúen descendiendo, las tensiones sobre la capacidad energética irán en aumento. Hasta el momento se está superando este obstáculo, pero hay muchas dudas acerca de si se podrá superarlo por mucho tiempo más.

Con una apreciación nominal del tipo de cambio del 18% desde inicios de 2007, la competitividad de las empresas chilenas claramente se ha visto deteriorada. Ello seguramente irá reduciendo el superávit de la balanza comercial a menos que las medidas implementadas por el gobierno de Bachelet surtan efecto o se decidan nuevas medidas para atacar el problema.

Si bien el dato de incremento de los precios al consumidor, que resultó ser del 0,8% en marzo fue menor a lo esperado, lo cual aumentaría las posibilidades de que la inflación vuelva a niveles en torno al 4% hacia finales de año, la variación interanual de los precios al consumidor se sigue manteniendo elevada (en un 8,5% al mes de marzo). Los altos precios de los combustibles y la gran dependencia de Chile a la importación de los mismos (importa alrededor del 90% del petróleo que necesita), en combinación con los problemas derivados de la sequía, son factores que vienen incidiendo en el nivel actual de inflación y que están fuera del control de las autoridades.

A pesar de las buenas señales que arrojaron los datos económicos en los últimos días, las problemáticas que tiene que resolver el gobierno de Bachelet para mantener la buena performance de la economía son múltiples y complejas. Habrá que ver cómo será la respuesta del gobierno ante estos desafíos.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo