Nota de la Editora: una semana muy intensa, de fuertes sacudidas (¿hace cuánto que no terminamos financieramente una semana en paz?) en cuanto a novedades y análisis que hemos plasmado en nuestras notas de la semana. Esta es una síntesis de la turbulencia financiera que padecimos, y del colapso que pudo haber sido, y no fue. Pero será, inevitablemente, más adelante. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com
Nos despedimos hasta el martes. Muy Felices Pascuas y mucha Paz para todos.

Ésta No Debió Haber Sido una Semana Agitada

Buenos Aires, Argentina
22 de marzo de 2008

Ya estamos en vísperas de Pascuas y terminamos una semana que debería haber sido de reflexión y meditación (por lo menos para los cristianos que recordamos en estos días La Pasión y muerte de Jesucristo). Pero la agitación de los mercados mundiales, que se magnificó en estos días, dejó poco margen para ello.

La semana, que está por terminar, estuvo dominada por los temores que surgían en torno a la salud de las entidades financieras. Y producto de estos temores hubo una nueva víctima: Bear Stearns (NYSE:BSC)… ¿Una víctima inocente?… El interrogante que quedó en el ambiente es, si en verdad esta entidad financiera estaba en una situación tan delicada como para ser absorbida por el JP Morgan (NYSE:JPM) en tan sólo US$ 280 millones (menos del 4% de lo que valía una semana atrás). Sobre esto no hay unanimidad.

Para los accionistas de Bear Stearns, que consideran que la situación de la entidad no era tan delicada como para soportar un final así, todavía no está todo perdido. Es por ello que en estos momentos están contrarreloj buscando reunir capitales interesados en realizar una contraoferta y recuperar así, algo del valor que perderían de prosperar la oferta del JP Morgan.

Lo cierto es que más allá de la situación real de Bear Stearns, el temor se apoderó del mercado y no tardó en observarse un contagio sobre varias de las principales entidades financieras de los EE.UU. y de Europa. Fueron jornadas donde todos desconfiaban de todos y donde la menor duda podía derivar en desplomes en los precios de los papeles de las entidades. Afortunadamente, este contagio con se llevó consigo alguna víctima más que lamentar.

Y quizás muchos critiquen en el futuro inmediato a Bernanke por las decisiones que ha tomado la Fed durante esta semana, pero por lo pronto, seguramente disfrutarán de la calma (¿temporal quizás?), que las mismas han generado.

Yo soy de los que piensan que los recortes de la Fed poco están haciendo para revertir la desaceleración (inevitable) de la economía estadounidense. También pienso que muy poco podrán hacer estos recortes en los próximos meses ya que el canal crediticio se encuentra muy maltrecho y con las entidades financieras más preocupadas por solucionar los problemas derivados de la crisis subprime.

Pero a pesar de mi pensamiento, comprendo que quizás, la decisión que tomara la Fed de recortar las tasas en 75 puntos básicos, era la mejor alternativa del momento para manejar las expectativas del mercado. Es cierto, resulta extraño afirmar que una decisión que posiblemente no contribuya en demasía en la recuperación de la economía estadounidense e incluso pueda llegar a exacerbar, en el futuro, las presiones inflacionarias (que ya preocupan y Bernanke), o generar una nueva burbuja, pueda ser la mejor decisión…Pero créanme que las expectativas son realmente muy poderosas y es por ello que lo mejor era no alterarlas y cumplir con el capricho que tenían.

Yendo más allá de este nuevo recorte de tasas, considero que el mejor aporte que le hizo Bernanke a los mercados durante esta semana, no fue el recorte de tasas, sino el aumentar las ventanillas de asistencia a las entidades financieras mediante un mayor abanico de posibilidades de garantías para los préstamos haciendo líquidos activos de las entidades que difícilmente pudieran haberlo sido si no fuera por la Fed y permitiendo además que, los llamados operadores primarios, puedan pedir dinero directamente a la Reserva Federal.

Esta decisión de la Fed, de ampliar la asistencia al sistema financiero, conjuntamente con la disminución de requerimientos de capital para Fannie Mae y Freddie Mac con el objetivo de ayudar a la refinanciación de hipotecas que están al borde de la moratoria, ataca directamente a dos posibles focos de agravamiento de la crisis. Estas medidas no van a evitar la recesión en la economía estadounidense, pero seguramente ayudarán a evitar que la crisis tome dimensiones aún mayores.

Ahora quizás, lo mejor que pueda ocurrirle a los mercados es que transcurra el tiempo para que los sistemas financieros se saneen, esperando que dicho tiempo necesario no sea demasiado extenso. Yo no esperaría mucho más que esto.

Nos encontraremos nuevamente el próximo martes,

Horacio Pozzo

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¿Qué puede hacer en tiempos de semejante turbulencia financiera?
Hay corrección en acciones, en commodities. Es en realidad un bienvenido respiro, luego de un muy fuerte, y ya insostenible rally en commodities. Como inversores, tenemos que pensar a largo plazo. Esto no es una burbuja; es una pausa.

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Nota de la Editora: Fueron 75 puntos básicos de recorte por parte de la Fed, y no los 100 que el mercado esperaba. Deja la puerta abierta a nuevas rebajas. Se va camino a las tasas nominales de Greenspan, las que generaron el boom del mercado inmobiliario. Sin embargo, hoy, la tasa real es menor. Cuidado. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Fue una Buena Decisión el Recorte de Tasas de la Fed?

Buenos Aires, Argentina
19 de marzo de 2008

———— Lanzamiento Inversiones Excepcionales——–
Cada vez menos gente confía en el dólar como reserva de valor. Y así es como el precio del oro rompe precios máximos cada día.

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Era lo que esperaba el mercado y la Fed cumplió volviendo a recortar las tasas de interés. Esta vez lo hizo en 75 puntos básicos, dejándola en 2,25%, el nivel más bajo desde febrero del 2005. Según la Fed, esta decisión de recortar las tasas busca “promover el crecimiento…y mitigar los riesgos sobre la actividad económica”, dado que “persisten los riesgos a la desaceleración del crecimiento”…Con esta demostración y mirando en perspectiva el accionar de la Fed desde que se desató la crisis, no hay mucho que se le pueda recriminar a Bernanke sobre su accionar para enfrentarla.

Igualmente, es muy probable que aparezcan nuevos críticos que atacarán al pobre de Ben por las posibles consecuencias negativas que puedan derivarse de esta política monetaria que viene llevando adelante la Reserva Federal. Si bien esta política de recorte de tasas es bastante riesgosa, entiendo que para Bernanke era la única alternativa de enviar señales claras a los mercados sobre la postura de lucha de la Fed para evitar que la desaceleración en la economía estadounidense avance hasta alcanzar una gravedad tal como para ser reconocida como recesión.

Más allá de lo peligroso que es este juego que está proponiendo la Fed con su política de tasas, la misma no demuestra tener la efectividad esperada. Es por ello que esta última apuesta de la Reserva Federal genera dudas y plantea el siguiente interrogante: ¿Fue una buena decisión el recorte de tasas determinado por la Fed?

En opinión de Nouriel Roubini (previa a esta decisión de la Fed): “La recesión en los EE.UU. es inevitable, será más profunda que corta y diría que la recesión quizá comenzó en diciembre y seguirá hasta 2009. Lo que haga la FED ahora no hará diferencia para cambiar las cosas. Es demasiado tarde”.

Si me atengo solamente a la poca efectividad que está teniendo la política de recorte de tasas, en cuanto a generar una mayor predisposición del sistema financiero a generar crédito para el sector privado (es verdad que la política monetaria actúa con un rezago de varios meses, pero el panorama muestra que las perspectivas en el sector crediticio se mantendrán negativas por un buen lapso), coincido con Roubini y tendría que decir que la Fed se equivocó y ha desperdiciado poder de fuego con este recorte.

Pero yo no me arriesgaría completamente a decir que la decisión de la Fed resultó ineficaz sin mirar antes cómo ello va a impactar sobre las expectativas del mercado. Entiendo que hoy más que nunca, las expectativas mandan y seguramente de ello puede dar fe Bear Stearns, que quizás no merecía un final así. Quizás este recorte de tasas actúe como si fuera un calmante para un mercado con mucho nerviosismo que reclamaba esta acción para no explotar. Esto no lo vamos a poder saber y tendremos que darle la derecha a la Reserva Federal.

Algo que sí sabemos es que con este recorte, las tasas de la Fed se van acercando a los niveles mínimos existentes en el período de Greenspan (ya estamos a 125 puntos básicos y a este ritmo no se va a tardar mucho en llegar) y que, para muchos, han sido uno de los causantes principales de la crisis actual.

En realidad, lo que ocurrió en el período de Greenspan no fue sólo que las tasas de interés habían alcanzado niveles sumamente bajos, sino que dichos niveles se mantuvieron durante un lapso prolongado, lo que posibilitó esta exhuberancia en los mercados. Que las tasas de interés se mantengan en estos niveles por un tiempo prolongado parece no estar en la mente de Bernanke.

Si uno presta atención a las tasas de interés reales, cae en la cuenta que el nivel actual de tasas es incluso inferior a los niveles mínimos de la “era Greenspan”. Esta es una cuestión no menor que hay que seguir con atención.

Y para colmo de males, los problemas inflacionarios parecen estar agravándose. Eso es por lo menos lo que hace pensar el último dato de los precios mayoristas en EE.UU., ya que si bien se incrementaron un 0,3% (menor al valor esperado por el mercado), el componente núcleo se incrementó en un 0,5% (más del doble de lo esperado por el mercado).

Bernanke es consciente de los riesgos que está asumiendo en estos momentos y es por ello que apenas la economía muestre signos de reacción, iniciará inmediatamente el camino inverso en la política de tasas. Eso es por lo menos lo que se ha dado a entender en declaraciones desde la Fed. Así como la respuesta a la crisis actual requirió movimientos bruscos y hasta imprevistos en las tasas, la reversión de esta política promete mantener esta dinámica.

Como esta dinámica descendiente de las tasas en los EE.UU. no es acompañada (sólo algunas excepciones), por los principales bancos centrales del mundo, es que están aumentando las presiones para que el dólar se siga debilitando. Es por ello que ya el euro se ha olvidado de los US$ 1,50 y ha comenzado a coquetear con su nuevo techo ubicado en los US$ 1,60, mientras los empresarios europeos se muestran cada vez más nerviosos y preocupados por esta situación. Pero este padecimiento no es exclusivo de la economía de la zona del euro, ya que lo mismo ocurre, por ejemplo, en Japón y en los países latinoamericanos.

Esta debilidad del dólar le agrega una mayor presión a los precios internacionales de los commodities, presión que probablemente sea contrarestada con la cada vez más evidente desaceleración en la economía estadounidense y sus efectos negativos sobre sus principales socios comerciales.

Con todos estos elementos sobre la mesa, me vuelvo a preguntar: ¿Habrá hecho bien la Fed?… Creo que tendremos que esperar un poco para saber si los efectos positivos que puede generar este nuevo recorte sobrepasan a aquellos negativos y alcanza para torcer el humor del mercado.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina
7 de marzo de 2008

Por Paola Pecora

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*** Por qué seguirá apreciándose el Real en Brasil… ¿llegará a la paridad con el dólar?

*** Latinoamérica está explotando por varios lados, no sólo el económico y financiero, también hemos sentido los tambores de guerra provenientes del Caribe Latinoamericano, esta semana… ¿es que debemos preocuparnos?

*** La Argentina de Dorian Gray: la eterna juventud es posible en Argentina… le mostramos cómo…

Hay pánico por masivas liquidaciones futuras en el mercado de Estados Unidos.
El sector financiero arrastró a los índices en Wall Street, caída generalizada de 2% promedio. Las bajas se aceleraron por llamados a cubrir margin calls a Carlyle que bajó un  58% y a Thornburg Mortgage, que bajó un 52%. Hay unos US$ 17 mil millones de deuda apalancada que se teme pronto lleguen al mercado a través de liquidaciones masivas.

Esto le sigue al arrastre de la implosión del hedge fund londinense Peloton Partners la semana pasada, por masivos llamados a margin calls, que tendrían como contraparte a Merrill Lynch (NYSE:MER), que ayer se desplomó un 7%, Goldman Sachs (NYSE:GS), Lehman Brothers (NYSE:LEH), entre otros peces gordos. Citigroup (NYSE:C) volvió a los valores de los 90s (-4%), y el rey de los derivados JPMorgan (NYSE:JPM) a niveles de 2005 (- 4%).

Luego del máximo histórico marcado el miércoles en US$ 995 por onza, ayer el spot del oro terminó en US$ 979. La cercanía de la barrera psicológica de los US$ 1000, anunciada y esperada por analistas, inversores, newsletters, lleva a tomar algo de ganancias, y sabemos cómo juegan estos movimientos de seguimiento de masas en el mercado. A no asustarse, luego de una natural corrección, la coyuntura mundial y geopolítica sigue forzando a mantener este commodity en cartera.

Petróleo sigue volando…otro máximo, esta vez rayando los US$ 106 en el NYMEX. Le contamos por qué más abajo…

US$ 1,539 tocó el euro, en nuevo máximo. Trichet no toca la tasa. Decide que es prioritaria la lucha contra la inflación, a diferencia de su par en Estados Unidos, que privilegia ya a esta altura, no sabemos qué. La inflación sigue preocupando en Europa, como en el resto del mundo. Unos se ocupan, otros se preocupan.

El Dólar Index en mínimo histórico en 73. En los albores de una espiral incontenible de baja. Puede que empecemos a ver mayores intervenciones por Bancos Centrales…

*** Brasil no sólo es famoso por sus caipirinhas, sus bellísimas playas, sus garotas de Ipanema, Pelé y su “café da manhã” (y sí… es mi preferido). El país ha pasado a ser el décimo mayor mercado bursátil del mundo, según el MSCI (Morgan Stanley Capital International), y el mayor emergente mundial. El Citibank y Morgan Stanley han aumentado la ponderación del Brasil en su índice de emergentes casi en un 15%, siendo desde mediados de febrero el país que mejor performance ha tenido en el índice.

El real se apreció un 28% en los últimos 12 meses. R$ 1,68 fue el cierre. Y esto no es algo que vaya a cambiar en el corto plazo.
Las tasas reales que está pagando Brasil volvieron a ser las mayores del mundo, en un nivel ‘real’ de 6,73% anual, con una tasa Selic en 11,25%, nivel al que la Copom (Comité de Política Monetaria) volvió a dejar sin variación esta semana.
Según la Consultora económica Uptrend, le sigue Turquía con 6,69%, Australia con 4,89% y México con 4,18%. La tasa “real” es calculada tomando la tasa básica de interés del país y descontándole la inflación proyectada para los siguientes 12 meses.¿Hasta cuándo seguirá apreciándose el real?
Es una moneda atractiva para el “carry-trade”: los inversores internacionales toman dinero prestado en monedas con bajo costo de financiamiento fuera del país (como el yen), y lo colocan a tasa de interés en Brasil. Así, lucran con el diferencial de tasas. Las altas tasas reales pagadas en Brasil, más la depreciación furibunda del dólar hacen que más y más inversores se vuelquen al mercado financiero brasilero, comprando reales y colocándolos a una tasa atractiva de interés.

Según Jason Freitas, economista jefe de la consultora UpTrend: “ La Copom no debe alterar las tasas de interés en este primer semestre. Si decide reducir la tasa Selic, lo más probable es que esto ocurra hacia fin de año, cuando podrá tener una mejor visión de las variables económicas.”
Es que en Brasil si bien la meta de inflación prevista es la actual, de alrededor de 4,5% para el año, hay señales de recalentamiento de la economía en algunos sectores (alza del empleo, industria en límite de capacidad productiva, mayor demanda de crédito corporativo). “La apreciación del real frente al dólar debe hacer efecto sobre los indicadores probablemente hacia el segundo semestre”, según analistas citados en el Folha de São Paulo.

Y sí…la apreciación del real está tornando los bienes brasileros más caros… lo lamento, pero las garotas de Ipanema y la caipirinha deberán esperar un poco.

*** Y en la Argentina, seguimos buscando la fórmula de la juventud. En un país que ama la estética entre sus habitantes, no debiera sorprendernos que ello también se deslice al campo económico. Como ya comentara en “Argentina y la politica del photoshop“, la inflación en Argentina sigue viviendo en una realidad trastocada.

Imagínese el efecto… es como ingresar una foto de una señora octogenaria voluminosa en el programa de diseño Photoshop y transformar la imagen en una esbelta niña de 18 años.
La medición de la inflación en Argentina, según economistas privados y ¡todos nosotros gente de a pie, que la vivimos y padecemos!, varía entre el 20% y el escalofriante 35%. Pero el gobierno sigue con una intocable línea de flotación de entre el 8 y el 9%.

Ayer el Instituto de Estadísticas y Censos, el INDEC, publicó el índice inflacionario de febrero: 0,5 %. Hasta el taxista esta mañana se reía… es que Argentina ya es un país caro en dólares.

Veamos sino, qué pasa con los automóviles, bienes que se deprecian a través del tiempo, menos en Argentina… quienes son propietarios de automotores, al estar estos precios fijados en dólares han visto que el valor de sus unidades adquiridas se ha mantenido, y hasta apreciado, en vez de perder inevitablemente valor a través del tiempo.
¿Por qué es esto? Es que el tipo de cambio se viene manteniendo en los $ 3 - $ 3,17 pesos por dólar en los últimos dos años. La inflación de la moneda local, junto con un tipo de cambio prácticamente fijo, hace que los precios se revalúen en dólares.

“El índice dio más alto de lo que se esperaba”, dijo socarronamente a La Nación el economista de Prefinex Osvaldo Cado. “El índice del Indec dejó de ser técnico y se volvió estrictamente político”, completó Nicolás Bridger, de la misma firma. “El índice de precios dio más que el anterior, lo que rompió la tendencia de difundir informes con una inflación una décima menor. Sigue habiendo retoques. Hay un cambio, pero no es sustancial: sigue habiendo manipulación”.

*** ¿Decoupling? ¿O no decoupling? Febrero por ahora dice lo contrario.

Los mercados emergentes accionarios tuvieron un buen mes en febrero, con un 7,3% de ganancia. Y dentro de ellos, la mayor suba fue para Latinoamérica: el MSCI Latam tuvo una suba del 8,7% superando el máximo histórico anterior de octubre del año pasado, frente a bajas generalizadas en el mundo. La suba de febrero del 12% en el índice de commodities CRB, contribuyó a esa suba.

Vallas, patrullas, grupos de policías, sirenas, gritos, canales de televisión, radios… gran movimiento de fuerzas de seguridad cuando salíamos de la oficina ayer por la tarde con Horacio. Es que ayer recibimos en nuestra casilla de email nuestra primer “amenaza de muerte”… nos miramos y preguntamos: ¿cómo se enteró toda esta gente si no lo hemos hecho público? ¿Tendremos que declarar? Se van a matar de risa de nosotros… (si no fue más que un lector de nuestro Informe MoneyWeek que nos dijo “no me mandes más estos correos porque te mato”, pensábamos)… cuando caímos en la cuenta que habría una manifestación masiva en la Embajada de Colombia en Argentina más tarde, repudiando el ataque de Colombia a guerrilleros de las FARC en suelo ecuatoriano.
Respiramos aliviados. No por mucho, porque seguíamos debatiendo a quién había sido dirigido ese e-mail, en realidad. Es que claro, usualmente los destinatarios de esas amenazas son personajes destacados, y con Horacio nos peleábamos a ver quién de los dos era el del mayor papel protagónico en este episodio.

El Caribe Latinoamericano está en alerta, y han habido consecuencias económicas… Las FARC han volado un oleoducto de la petrolera Ecopetrol en Colombia como represalia por los ataques y muerte a su segundo en la línea de mando, entre otros.

No sólo eso, sino que Venezuela ha amenazado con “expropiar” las compañías colombianas en su territorio. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, dijo a El Nuevo Herald: “no sólo se verán afectadas las compañías que exportan sus productos a Venezuela, sino que hay un gran número de empresas colombianas que tienen inversión directa en Venezuela. Empresas que han adoptado un modelo en el cual lo que hacen es que invierten en un fábrica, en una planta en Venezuela y se vuelven productores locales en el país”.
Y hay más… una de las razones que impulsaba el récord en el precio del petróleo ayer era justamente el atentado a este oleoducto que transporta 60.000 barriles diarios de petróleo al mercado internacional. Es que los tres protagonistas del conflicto son países productores de petróleo nada menos…

Nos reencontramos el próximo viernes, esperemos con más paz en la región y en los negocios…

Paola Pecora

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

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Hay acciones que Wall Street jamás le revelará…Acciones que pueden duplicar sus ganancias en un año, o más, fuera del circuito habitual de las IBM o Intel, fuera de todo lo que los portfolio managers recomiendan… son miles de acciones desconocidas para el gran público inversor…acciones de baja capitalización y alto crecimiento que queremos que Usted conozca. Nuestro especialista en acciones de baja capitalización está compartiendo el secreto de las “Tres Acciones Que Debe Tener en 2008″ en un nuevo reporte gratis.

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Nota de la Editora: Cada vez que hay reunión de Bancos Centrales aflora la misma pregunta: ¿Qué se está priorizando, el combate de la inflación o el de la recesión? Y en el medio los mercados accionarios y de commodities, vapuleados según para donde se incline la política monetaria… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Pueden Hacer los Bancos Centrales para Calmar a los Mercados?
Por Horacio Pozzo

Después de lo ocurrido ayer, no tengo dudas que se alejan cada vez más Ben Bernanke y Jean-Claude Trichet, mientras que Mervyn King se encuentra a medio camino sin un rumbo claro.

Los tres enfrentan la misma disyuntiva, deben elegir si priorizar el crecimiento o la inflación, en un escenario donde el crecimiento se desacelera y lo contrario sucede con las presiones inflacionarias. Bernanke ya decidió y también lo hizo Trichet. Pero King parece que todavía no, porque se siente presionado a mirar hacia el crecimiento, pero tiene la obligación de controlar la inflación. Ayer, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra, dejaron estables sus tasas.

Esta decisión para el BCE fue aún más difícil que la tomada en la última reunión ya que el escenario es aún más complejo por la fuerte apreciación del euro que se apreció un 4,5% en relación al dólar desde la reunión anterior. Para peor, el precio del petróleo también afecta a la economía de la eurozona ya que, desde fines del 2007, el mismo, medido en euros, se ha incrementado en un 4,8%. Y como si al BCE no le alcanza con los problemas que tiene, desde el FMI le piden que frene la apreciación del euro.

Por factores propios y externos, las perspectivas que enfrenta el BCE han empeorado, al punto de llevar a la entidad a disminuir las previsiones de crecimiento del área euro para este del año ubicándolas entre el 1,3% y el 2,1%. Pero peor aún, el BCE ubicó las proyecciones de inflación ahora entre el 2,6% y el 3,2%.

Puedo percibir en la decisión de Mervyn King, de mantener las tasas del Banco de Inglaterra, el temor de que las presiones inflacionarias aumenten. Este temor lo hizo desestimar los problemas sobre la economía aduciendo que aún no hay suficiente evidencia acerca de una fuerte reducción en el crecimiento…

Esto no es exactamente lo que dice nuestro colega de MoneyWeek en Inglaterra, John Stepek, que ya perdió toda confianza en la economía inglesa. Él decía: “¿Por qué no tengo confianza en Inglaterra? Porque en cada dato nuevo sobre la economía la realidad de la recesión se hace más clara”. La confianza de los consumidores se encuentra en su mínimo histórico desde que el índice de confianza fue introducido hace cuatro años. John además observa que la situación va a empeorar porque los consumidores cuentan con menos dinero para gastar y enfrentan mayores costos de alimentos, energía y créditos hipotecarios (¡menos dinero para gastar en bienes y servicios aún más caros!).

Que la Fed va a seguir recortando las tasas es un hecho que ya el mercado ha descontado. Sólo falta saber en cuánto se ubicará el recorte (para el mercado de futuros, hay un 58% de probabilidades de que la rebaja sea de 75 puntos básicos). En el libro beige de la Fed que fuera publicado el pasado miércoles, se muestra una desaceleración económica en todos los distritos a principios del 2008, mientras que los precios recibieron presiones al alza en casi en todas las regiones.

Como Bernanke no puede luchar contra dos enemigos a la vez, es que decidió dejar las presiones inflacionarias en un segundo plano y seguir la lucha contra la desaceleración económica. Sabe que asume muchos riesgos con esta decisión y por eso espera que los efectos de la política de tasas sobre la economía, se perciban con la mayor rapidez posible.

Bernanke ya no sabe a quién pedirle ayuda para superar la crisis. Como espera que la situación en el mercado subprime empeore, en estos últimos días, le pidió a los bancos un esfuerzo para hacer frente a esta situación. Bernanke podría bautizar su propuesta como “solución a la argentina”, ya que sugiere que las entidades otorguen una quita en el principal de la deuda para, mejorar la situación de los deudores. En sus propias palabras: “en este ambiente, reducciones de principal que restauren algo del patrimonio de los propietarios de estas viviendas podrían ser un medio relativamente más efectivo para evitar incumplimientos de pagos y liquidaciones”.

Con este panorama uno puede imaginar que el temor seguirá invadiendo los mercados. Y es ese temor el que está haciendo que los inversores busquen refugio. Es por eso que los precios de los metales preciosos se encuentran atravesando este buen momento, con nuevos récords históricos que se superan día tras día y con la cotización del oro coqueteando con la barrera psicológica de los US$ 1.000.

Estos niveles récord generan temores entre los pronosticadores de turno, quienes dudan de la capacidad que tiene el precio del oro para seguir con su trayectoria creciente.

Hemos recibido muchos e-mails de nuestros lectores con una misma pregunta: “¿Puede seguir aumentando la cotización del oro?”. Personalmente, veo que en el escenario actual, muchos factores han cambiado, y con el agregado de un dólar debilitado, el oro vuelve a ser un buen refugio, por lo que su demanda se mantendrá fuerte. Para nuestro colega John Stepek, el oro tiene muchas posibilidades de seguir creciendo ya que, “si bien se ubica en términos nominales, por encima de su máximo alcanzado en los 80s, si se ajustara la cotización por inflación, la cotización del oro debería haber alcanzado los US$ 2.500…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: nuevo mínimo del dólar frente al euro, ¿indicando nueva rebaja de tasas por parte de la Fed? ¿Escuchará Trichet las quejas en Europa por la pérdida de competitividad de sus empresas mundialmente? ¿Hasta qué punto el desinterés por el dólar en el mundo logrará bajarlo? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Será Sólo un Recuerdo el Dólar Fuerte?
Buenos Aires, Argentina
28 de febrero de 2008

¿Es el dólar el que se debilita o el euro el que se fortalece?… No es que el euro se esté fortaleciendo por una mayor salud de las economías que componen el área, sino más bien, es el dólar el que se debilita cada vez más frente a la moneda única.

En realidad, el dólar se está debilitando frente a una gran proporción de monedas en el mundo. Por lo menos, frente a las principales monedas se puede ver el debilitamiento del dólar a través de un índice de dólar que mide la relación de la moneda norteamericana frente a una canasta de monedas (EUR, JPY, GBP, CAD, CHF y SEK). Este índice también alcanzó ayer un nuevo mínimo al tocar en 74,18.

En un artículo que escribí hace casi 15 días (ver aquí) les daba mi impresión acerca de la evolución del dólar, contradiciendo algunas opiniones que sugerían que el dólar había tocado su piso. Por el momento, los mercados me están dando la razón y en el día de ayer el dólar volvió a tocar un nuevo mínimo en relación al euro.

Entiendo que el euro a US$ 1,50 era una barrera psicológica y muy pocos se animaban a pensar en un euro por encima de dicho valor. Pero lo cierto es que ayer se rompió esa barrera y el euro tocó los US$ 1,5143 a mitad de jornada en New York.

¿Qué están queriendo decir los mercados con este comportamiento? Mi impresión es que ya están descontando un nuevo recorte de tasas por parte de la Fed en su intento desesperado por sostener el crecimiento, mientras que el BCE las mantendrá inalteradas para mantener sujetas las presiones sobre los precios.

No hay mucho que indagar acerca de por qué de estas expectativas. Los datos de la economía estadounidense siguen siendo desalentadores. Ayer las malas noticias en los EE.UU. vinieron de la mano de las ventas de casas nuevas (que bajaron en enero un 2,8% mensual y un 33,9 % interanual), de la mayor baja en los pedidos de bienes durables en los últimos cinco meses y de una caída mayor a la esperada en la confianza de los consumidores americanos.

Y ante datos negativos… ¿Qué otra cosa puede ocurrirse a la Fed, que continuar con el recorte de tasas? El mismo Bernanke expresó esa idea ayer cuando compadeció ante el Congreso diciendo: “Es importante reconocer que los riesgos sobre el crecimiento persisten… La Fed evaluará cuidadosamente la información entrante sobre el panorama económico y actuará de manera oportuna en caso de ser necesario para apuntalar el crecimiento y proveer un seguro adecuado contra los riesgos”

Ya los analistas se frotan las manos y prevén que la Fed recortará las tasas a mediados de marzo, en otros 50 puntos básicos, hasta el 2,5%.

Pero como todavía el dólar sigue siendo la moneda de referencia a nivel mundial, que la misma siga debilitándose trae consecuencias negativas, ya que está impulsando al alza a los precios internacionales de los commodities que no paran de hacer nuevos récords (el precio del barril de petróleo superó ayer los US$ 102 y el oro en Londres alcanzó los US$ 964,99).

La otra cara de la moneda, muestra que la fortaleza del euro está generando quejas en los países del área que se ven más se ven perjudicados con esta situación. Es que la apreciación del euro frente al dólar disminuye la competitividad de las empresas europeas. Y como Francia tuvo un déficit comercial récord de más de € 39.000 millones en 2007, este país fue el primero en hacer público su disconformismo con el valor del euro. El portavoz del gobierno francés, Laurent Wauquiez, afirmó, tras el consejo de ministros, y mientras el euro tocaba su máximo, que el presidente, Nicolas Sarkozy, está “muy atento” a los temas de política monetaria, con “el leit-motiv de la necesidad de velar porque se conserven empleos”. Quizás Trichet, temiendo ser insultado por el presidente francés, considere más seriamente un recorte de tasas.

¿Será Sólo un Recuerdo el Dólar Fuerte? Por lo pronto, pareciera que sí. Por lo menos, por algunos meses más. Hasta el común de la gente ya no confía en la fortaleza del dólar. Tal es así, que mientras me encontraba escribiendo estas líneas recibí el llamado de un amigo con intenciones de visitarme para charlar de un tema poco común entre nosotros…quería que lo asesore acerca de si le convendría más tener sus ahorros en euros…

Nos encontraremos nuevamente mañana.

Horacio Pozzo