Nota de la Editora: Hoy nos abocamos a la situación argentina y manifestamos la inquietud de uno de nuestros lectores, que estamos seguros es la de muchos: siendo que la economía argentina es gran productora y exportadora de commodities agrícolas, ¿Qué pasaría en caso de que nuestra ‘vedette estrella’, la soja, bajara de precio? Y generalizando: ¿Cómo afectaría una turbulencia internacional a la Argentina? ¿Qué compañía argentina elige Horacio hoy para invertir? Muchas preguntas y todas las respuestas en este Informe MoneyWeek de hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Argentina: Estamos Bien, Pero Vamos Mal…
Buenos Aires, Argentina
28 de enero de 2008

Mientras esperamos que la Fed decida un nuevo recorte de tasas, y la pronta aprobación por parte del Congreso de los EE.UU. del paquete de estímulos fiscales, y ya que uno de nuestros lectores me ha manifestado su preocupación acerca del futuro de Argentina, haciéndome preguntas como: “¿Qué pasa si la soja baja un 20%?… ¿Cómo hará el gobierno para intentar resguardar el superávit?…”, hoy le voy a dedicar este artículo.

Como lo expresé anteriormente, entiendo que Argentina no va a sufrir con la crisis internacional, y tengo elementos: un tipo de cambio flotante que da flexibilidad, reservas internacionales por U$S 47.000 millones, superávits fiscal y externo, los precios internacionales de los commodities agrícolas prometen mantenerse altos, una fuerte demanda interna y además, cero exposición directa a los activos de riesgo que provocaron la crisis.

Sin embargo, nuestro lector tiene motivos de preocupación por ciertos temas que Argentina debe atacar inmediatamente ya que pueden hacer peligrar la continuidad de su crecimiento económico. Coincido en que Argentina debe cuidarse más de sus problemas internos que de aquellos provenientes del exterior… ¿De cuáles? Veamos:

El fantasma inflacionario, que aunque el gobierno lo quiera ocultar aparece en donde se lo quiera ver. Y sino, ¿cómo explicamos un incremento interanual del 33 % en la recaudación del IVA (impuesto al Valor Agregado)? Fácil: 8,5 % crecimiento económico, 2 % si se quiere, aumento de eficiencia recaudatoria… ¿y el resto?: claramente se explica por la inflación. Nuestros bolsillos no se confunden…

El problema energético es un tema sobre el que se tiene que actuar con la mayor rapidez posible, ya que el país está al límite. Argentina tiene también una grave distorsión de precios relativos como consecuencia de su política de control de precios y del congelamiento de las tarifas de servicios públicos. Así, los precios que son las señales que orientan a la inversión, le están haciendo tomar un camino equivocado, y por eso también encontramos problemas de oferta en los sectores afectados.

Es verdad que Argentina tiene superávit externo y fiscal, pero también es verdad que se apoyan fuertemente en los precios de los commodities agrícolas. La estrategia del gobierno para lograr estos superávit no va más allá de rezar para que la bonanza externa se mantenga. Si no se avanza en hacer verdaderamente competitivo al país para consolidar el superávit externo y en ser más responsables en el manejo fiscal, principalmente controlando el gasto público, la bonanza tiene fecha de vencimiento.

Otro punto que hace vulnerable a la Argentina, es que continúa peleada con los mercados financieros internacionales y por eso debe recurrir a Chávez y a otras dependencias del mismo gobierno como para hacer frente a los servicios de la deuda.
Pero como a pesar de sus preocupaciones, este lector mantiene su confianza en el país, y me consultó si tenía alguna empresa que me agrade como para invertir. Si, claro que sí, y es el Banco Macro (NYSE:BMA ; MERV:BMA).

El Banco Macro, con Jorge Brito a la cabeza, es uno de los principales ganadores del sector bancario luego de la crisis del 2001, ya que a partir de allí, la entidad inició un fuerte proceso de expansión y de adquisición de otras entidades que hicieron que actualmente la entidad ocupe el sexto lugar en el ranking de entidades financieras tanto en términos de activos como de depósitos y de préstamos, mientras que en términos de patrimonio, es el segundo banco del país. Cuando muchos bancos decidieron invernar, allí tomó la iniciativa el Macro y ahora disfruta de los resultados de dicha decisión.

Le tomé una radiografía y encontré que el Macro muestra un P/E de 11,34 (P/E de la industria 16,67), un ROA del 2,84 % (1,16 % para la industria) y un ROE del 20,12 % (12,97 % para la industria). La cartera irregular del banco es del 1,36 % del total de financiaciones (2,66 % es la irregularidad de la cartera del sistema). Cuenta con 3.422 empleados y 246 sucursales en todo el país.

No sólo estos indicadores muestran que las acciones son una oportunidad, sino que el contexto es benévolo para el banco: el sistema financiero argentino se encuentra en plena expansión, lo que le garantiza a la entidad oportunidades de crecimiento. Actualmente Argentina registra bajos niveles de intermediación financiera, con un ratio crédito privado a PBI del 12,5 %, lo cual refleja el bajo nivel de endeudamiento existente. La intermediación financiera se encuentra en pleno proceso de recuperación con el crédito al sector privado creciendo a una tasa interanual del 42 %, mientras que al 23 % vienen creciendo los depósitos privados.

Para los amantes del análisis técnico y que ya habrán visto los gráficos, seguramente estarán confundidos sobre mi preferencia en una acción con una tendencia negativa en su cotización en los últimos seis meses. Mi respuesta es que la acción ha sido injustamente castigada por un mercado temeroso de acciones del sector bancario, y por ello la fuerte baja en su cotización no responde a elementos objetivos. Tal es así que, además de que me avalan los indicadores financieros y las perspectivas del mercado, el Banco Macro realizó hace unas semanas una recompra de acciones porque consideraba que sus acciones no estaban correctamente valuadas por el mercado.

¡Ah! Y antes de cerrar el artículo, les cuento que estuve el fin de semana cavando en el fondo de mi casa para ver si tenía suerte y encontraba algo de petróleo o gas…hasta ahora sólo piedras, pero no pierdo las esperanzas porque ayer justamente se dió a conocer un nuevo descubrimiento: esta vez, la empresa Pan American Energy descubrió una reserva de petróleo estimada en 100 millones de barriles, en la Argentina (en la provincia de Santa Cruz) representando el descubrimiento más importante de los últimos años en el país.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo