Nota de la Editora: A inicios del año pasado, Bernanke tenía más en mente la preocupación inflacionaria que la de una recesión en Estados Unidos. Hoy la política pareciera ser la de bajar la tasa hasta que WST diga basta. Nuevos sucesos se agregan a la catástrofe, esta vez por el lado de las calificadoras de riesgo. ¿Y Europa? Hmm… tampoco muy bien, nos cuenta Horacio. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Alguien se Acuerda del Recorte de Tasas de la Fed?
Buenos Aires, Argentina
1 de febrero de 2008

Solo y en silencio. Pensando qué más puede hacer para evitar lo inevitable. Y para peor, ya imaginando que su paso por la Fed no será recordado con beneplácito. Así debe estar por estos momentos Bernanke, luego de que le diera un nuevo recorte a las tasas sin lograr cambiar el humor de la economía.

¡Qué diferente es el Bernanke de la teoría con el de la práctica! El defensor de las políticas de ‘inflation targeting’, hoy por hoy de lo que menos se ocupa es de la inflación.

El cierre de la jornada en Wall Street intentó mostrar un cierto optimismo que a mi entender, carece de fundamentos sólidos. Conclusión: la situación sigue igual, sino peor que antes y la Fed ha gastado ya bastante pólvora en esta batalla.

En realidad, la situación está peor que antes, porque la economía estadounidense muestra cada vez más signos de debilidad: esta vez se di un fuerte aumento del número de pedidos de subsidios por desempleo y una desaceleración en el crecimiento del gasto de consumo.

Encima ahora surge la preocupación acerca de los riesgos que pueden generar, paradójicamente, las calificadoras de riesgos, las cuales siempre llegan tarde a la hora de prevenir, pero cuando la situación empeora son las encargadas de dar el empujoncito final.

Por lo menos es lo que están haciendo las calificadoras con las aseguradoras de bonos en los EE.UU. La aseguradora FGIC ayer perdió su calificación AAA y tanto Ambac Financial Group como MBIA (que ayer anunció pérdidas en el último trimestre de 2007 por U$S 2.300 millones), pueden perder su calificación a pesar del esfuerzo de los reguladores del sector seguros de New York.

Si la baja en la calificación de Ambac y de MBIA sucede, las entidades financieras deberán incorporar un volumen mayor a sus previsiones de pérdidas, lo cual no hace más que agravar la situación.

En Europa, mientras tanto, la inflación está generando un dilema existencial. Es que los datos preliminares sobre la inflación anual en la zona euro en enero, mostraron que la misma alcanzó el 3,2%, su nivel más elevado desde que el IPCUM comenzó a elaborarse en enero de 1997. Y mientras la economía muestra cada vez más signos de desaceleración, el BCE no encuentra el argumento válido para realizar el recorte de tasas.

Con el mismo dilema encontramos al gobernador del Bank of England Mervyn King. Porque mientras que para Soros “Va a ser muy difícil para Inglaterra evitar la recesión”, la tasa de inflación superó el límite superior del 3 %. Para Michael Saunders, economista jefe del Citi, “Por primera vez estamos enfrentando una seria desaceleración y la inflación está creciendo”. ¿Cómo hará King para dejar de lado su discurso y decidir un recorte de tasas que ayude a la economía y a Gordon Brown?

Tanto el BCE como el BOE, deberán analizar cuidadosamente la posibilidad de un recorte de tasas, porque de lo contrario la desaceleración económica en la región puede agravarse. Entiendo que con un recorte de un cuarto de punto no tienen mucho para perder dado el rezago con los que actúa la política monetaria y los datos de desaceleración que ya han comenzado a aparecer.

Desde el Bank of Japan, uno de sus funcionarios, Kiyohiko Nishimura, dejó en claro que están dispuestos a bajar las tasas, que actualmente se encuentran en 0,5%, en caso de ser necesario. Hoy el Nikkei arrancó negativo porque el Mizuho Financial Group Inc. anunció pérdidas por inversiones en el mercado de hipotecas subprime.

¿Qué podemos esperar para los próximos meses? Que se profundice la recesión en la economía estadounidense. Las familias estadounidenses deberán resignarse al hecho de que no tenían tanta riqueza como creían y tendrán que ajustar sus gastos indefectiblemente. En la UE y en Inglaterra, habrá que esperar saber qué decisión tomarán los hacedores de política monetaria para ver si se puede atenuar la desaceleración económica que llegará de todos modos. Ya en palabras del FMI: “Los problemas en los mercados de crédito causarán, una ralentización brusca este año en Europa, cuya economía también se resiente de la apreciación del euro” (el cual, pronostica el FMI que deberá depreciarse a mediano plazo).

Los sectores exportadores de las economías latinoamericanas podrían verse perjudicados por el nuevo contexto ya que a la desaceleración de Estados Unidos y Europa, se le agregan las presiones a la apreciación de las monedas restándoles competitividad.

Nos reencontraremos nuevamente el próximo lunes, y no se pierdan mañana los últimos acontecimientos energéticos analizados por nuestro analista Germán Sánchez desde Venezuela.

Horacio Pozzo