Estados Unidos Busca Más Inflación

*** “Brasil investment grade”, finalmente… Y Ronaldo festejó por anticipado con un contrato forward…

La mayoría de las bolsas mundiales han estado cerradas por celebrarse el Día del Trabajor. Estados Unidos lo celebra el primer lunes de septiembre, pero festejó a su manera:

El DJIA subió 1,5% y llegó a los 13.010 puntos, el mayor nivel desde comienzos de enero. “La histeria ha desaparecido de Wall Street” decía el diario londinense The Times of London en noviembre de 1929.

Pareciera como que el ciclo de baja de tasas por parte de la Fed ya ha sido excesiva para el mercado y la sospecha de que este ciclo se terminaría, ha logrado contentar a los operadores que ven que el daño al dólar ha sido excesivo así como también lo ha sido la suba del precio del crudo, que llegó a US$ 120 esta semana.

El USDollar Index lleva un 3% de suba desde mediados de marzo, época en que rompió levemente a la baja el nivel mínimo de US$ 71, y ayer llegó a los US$ 73,3. Esta suba está erosionando la suba en commodities, y arrastró al oro que fue al mínimo de 4 meses, apenas por debajo de los US$ 850, y a US$ 112,5 el barril de crudo contrato junio.

En esta época en que se importa inflación del mundo más que deflación (proveniente de los países asiáticos hasta hace dos años), los bancos centrales mundiales se están dando cuenta que las políticas de revalorización de sus monedas es la protección que tienen frente a esta inflación que hoy se exporta al mundo.

Axel Merk, Presidente de Merk Investments y Portfolio Manager de Merk Mutual Funds, dice en su editorial para Gold Eagle:
“La Fed puede promover un dólar débil porque, en el pasado, un dólar débil no ha resultado necesariamente inflacionario. Sin embargo, esto no significa que el buscar activamente la debilidad del dólar no causará una alta y significativa inflación. Estamos viendo signos de que el dólar débil está pasándole factura a la inflación, ya que los precios importados han subido un 15% en 12 meses hacia el fin de marzo pasado, mientras que los precios del petróleo están contribuyendo a presiones inflacionarias, los precios están aumentando en los bienes, servicios y geografías.”

“Mientras las presiones inflacionarias aumentan, la Fed podría no ser capaz de ajustar la política monetaria sin temor a que la fragilidad del sistema financiero no pudiera manejar una política monetaria restrictiva. En realidad, creemos que la Fed parece buscar estimular la inflación para permitir a las instituciones financieras la reparación de los números de sus balances. A nuestro juicio, la Fed le da la bienvenida a la inflación en esta situación actual, a pesar de sus anuncios públicos contrarios; en la medida de que es uniforme, es decir que hubiera también inflación en salarios.”

*** “Brasil es el país del futuro. Y lo será siempre.” Es una risueña frase que circula en los medios económicos-financieros internacionales.

Perteneciente al denominado conjunto BRIC (Brasil, Rusia, India, China), llamado así por un economista de Goldman Sachs, que argumentaba que estos países con enormes territorios terminarían siendo potencias dominantes en el escenario mundial hacia el año 2050.

Brasil venía quedando relegado en esta tesis, con una China e India grandes importadores y fabricantes, y una Rusia y un Brasil grandes exportadores de recursos naturales.

Brasil era el país que venía demorando su ingreso a esta liga, debido a las crisis financieras que ha debido sortear en el pasado.

El miércoles pasado, la agencia de calificación de riesgo Standard & Poor’s le elevó a Brasil la nota de su deuda en moneda extranjera de largo plazo, de BB+ a BBB-. También elevó de BBB a BBB+ para la deuda en moneda local a largo plazo, y para aquélla de corto plazo, fue de B a A-3. Posee ahora categoría “estable”, lo que significa que hay pocas chances en los próximos dos años al menos, según el rating de la calificadora, de una alteración en la calificación.

Esto le abre las puertas al país ahora para recibir inversiones de grandes fondos de inversión internacionales, sólo habilitados a invertir en aquellos mercados calificados como “buenos pagadores”, es decir sin riesgos. Y muchos más inversores medianos y chicos los seguirán.

S&P afirma que la revisión del riesgo brasilero refleja “la madurez de las instituciones de Brasil y de la política monetaria” y “la mejora en las tendencias de crecimiento”.

El miércoles pasado, día del anuncio, el índice Bovespa de Sao Paulo cerró en el récord de 67.868 una suba de 6,3%. Y Guido Mantega, Ministro de Economía de Brasil, afirmaba: “Todos merecemos felicitaciones. Brasil ingresa ahora en el club de los países más respetados, de los países considerados serios”.

La inversión extranjera en Brasil ha sido récord en 2007: US$ 34,6 mil millones, frente a US$ 18,8 mil millones en 2006. Y hasta abril, totalizaba US$ 12,4 mil millones.

Esta calificación potenciará aún más el crecimiento en el sector de commodities. Brasil es el primer productor mundial de café, de azúcar, el segundo mayor productor mundial de soja, luego de Estados Unidos, segundo luego de China, en mineral de hierro.

Cuenta con enormes reservas de este mineral y la demanda global no para de crecer, produce casi el 20% del total mundial. Se esperan inversiones por un total de US$ 14.000 millones de acá a 2011 por grupos tanto locales como internacionales en el sector. Las puertas están ahora más abiertas que antes con esta nueva calificación de confianza internacional para el país.

Según el Instituto Brasileño de Minería (Ibram), la producción de mineral de hierro fue de 350 millones de toneladas en 2007 y con las nuevas inversiones en marcha debería llegar a 632 millones de toneladas hacia 2011.

¿Y quién mejor representa en Brasil esta explotación? Vale do Rio Doce (BVSP: VALE3; NYSE: RIO; LATIBEX: XVALO) por supuesto. “La producción mineral de hierro de Vale en el primer trimestre del año alcanzó las 74.787 de toneladas, frente a 67.354 en el mismo trimestre del año anterior, una suba de 10,6%. Esto ha significado un nuevo récord de producción para un primer trimestre.” Según el diario brasilero O Globo.

Y cerramos con la otra comidilla de la semana en Brasil: el jugador de fútbol brasilero Ronaldo, alejado de las canchas por estos días recuperándose de una lesión en la rodilla en Rio de Janeiro, Brasil, parece que habría celebrado un contrato forward con entrega física de mercadería con tres chicas el lunes pasado, para comentarles acerca de la evolución de su dolencia física. Pero parece ser también, que estas tres ‘chicas’ habrían resultado ser ‘chicos’, que en realidad eran ‘chicas’ (sí, travestis). El afirmó que “no sabía”, que había sido engañado. El contrato de futuros habría expirado esa misma noche, con todas las partes en el mercado de los desacatados (esto es la comisaría), con extorsiones y escándalo de por medio.

Hasta el próximo viernes,

Paola Pecora

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Nota de la Editora: Logró finalmente Brasil el grado de inversión que tantos esperaban, y con él, los debates acerca de los beneficios, pero también las consecuencias no siempre positivas desde el punto de vista macroeconómico, a largo plazo. Horacio cubre todo el espectro de sus causas y consecuencias. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Tan Bueno es para Brasil el Grado de Inversión?

Por Horacio Pozzo

El miércoles por fin fue el día para Brasil. Ese día, alcanzó el tan ansiado grado de inversión por parte de la calificadora S&P que le subió la nota de la deuda de largo plazo a BBB-.

Y como era de esperar, la euforia invadió a todo Brasil, desde la bolsa de San Pablo que registró una suba histórica de 6,33% hasta el mismo Luiz Inacio Lula da Silva para quien: “Brasil pasó a ser considerado un país serio, que tiene políticas serias”.

Luego de unas horas de pasada esta euforia por el logro alcanzado, creo que no estaría mal un momento de reflexión sobre varias cuestiones relacionadas al tema. La primera cuestión que yo plantearía es: ¿A qué se debe la mejora en la calificación de Brasil?…

Entiendo que sin dudas no solamente los indicadores de solvencia que muestra Brasil han hecho su aporte al logro, sino también una política sólida y de largo plazo que asegura la durabilidad de estas fortalezas macroeconómicas… ¿A qué me refiero con esto? A que en Brasil se tiene una visión estratégica de largo plazo y ello se nota claramente no sólo en la política monetaria que tiene en claro sus objetivos y no renuncia a ellos a pesar de los costos que impliquen, o en una política fiscal que no se desborda y es disciplinada. Brasil también entiende cuáles son las condiciones básicas para asegurar el crecimiento sostenido y trata de alcanzarlas: en este contexto se explica su política en materia energética y su búsqueda de minimizar todo posible factor de vulnerabilidad (y aquí se puede mencionar la decisión de Lula de generar políticas que disminuyan la dependencia de Brasil del trigo argentino).

Con lo anterior quiero decir que para obtener el grado de inversión no es suficiente con buenos indicadores macroeconómicos, como se pensaba hace un tiempo. De hecho, la Argentina en la década del 90 supo tener indicadores macroeconómicos superiores a la de países que gozaban del grado de inversión y sin embargo, no pudo alcanzar dicha calificación. Brasil la logró y todo hace indicar que la mantendrá por mucho tiempo.

Teniendo un poco más claro el por qué de este logro de Brasil, la próxima reflexión que yo haría es acerca de lo siguiente: ¿En qué beneficia a Brasil el haber alcanzado el grado de inversión?

Ya el ministro de Hacienda, Guido Mantega, dio en sus declaraciones un primer aspecto positivo derivado de este logro: “los intereses deben caer para los que suscriben créditos. El costo del dinero debe bajar (…) y hará que haya atracción de inversión”. Claramente una mejora en la calificación crediticia de Brasil, originará una disminución en el costo del dinero, pero la cuestión no termina ahí…

La mejora crediticia de Brasil muy probablemente genere un influjo de inversiones hacia este país y no solamente del tipo financiero. Al disminuir el riesgo, muchas inversiones que no cuadraban en la relación riesgo-rentabilidad, ahora probablemente lo hagan. Y del lado de los flujos de capitales, muchos inversores institucionales que tienen limitado invertir en países que no son grado de inversión, ahora podrán elegir a Brasil dentro de las alternativas.

Para cerrar en lo que a Brasil se refiere, quizás sería bueno también indagar en lo siguiente: ¿Puede tener alguna implicancia negativa esta mejora en la calificación? Sé que es una pregunta que para muchos carece de sentido… ¿Cómo puede ser mala una mejora en la calificación crediticia de un país? Yo entiendo que existe al menos un aspecto en el que esta mejora en la calificación crediticia le puede jugar en contra a Brasil: por el frente cambiario.

El incremento en el flujo de capitales hacia Brasil amenaza con incrementar la apreciación cambiaria que este país viene sufriendo. El gran atractivo que genera como potencia emergente (y ahora como “inversión segura”), puede jugarle en contra ya que incrementará las presiones a la apreciación de su moneda no solamente frente al dólar sino frente al resto de las monedas. La cuenta corriente de Brasil ya venía sintiendo el efecto negativo de la apreciación cambiaria.

Otra cuestión a tener en cuenta es la problemática inflacionaria… ¿Se pueden generar mayores presiones inflacionarias? Uno puede pensar que si se produce la reducción en las tasas (tal como mencionara Mantega), ello impulsará a la demanda agregada y en consecuencia, se presionaría sobre el nivel de precios. Esta problemática es más compleja de lo que la planteo acá, pero a grandes rasgos se pueden vislumbrar múltiples factores que alentarán a la demanda agregada en Brasil y este es un tema para seguir con atención.

Ahora el grupo de países latinoamericanos que gozan del privilegio de ser grado de inversión son ahora Brasil, Perú (otro recién ingresado al club), México y Chile. Colombia en tanto, está a un paso de serlo. Este logro individual de estos países genera beneficios para toda la región porque aumenta la fortaleza de la misma ante los ojos de los inversores internacionales (yo lo llamaría, un “efecto contagio positivo”). Esperemos que el resto de los países sepan aprovechar este beneficio.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Biodiesel ¿Sí o no? Horacio nos cuenta las últimas novedades del sector y las compañías que directa o indirectamente se favorecen con esto en Brasil. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Las Claves de Brasil para ser Líder en Biodiesel

Buenos Aires, Argentina
1 de mayo de 2008

Caña de azúcar, maíz, trigo, soja…Esto que parece una lista de compras de alimentos, difícilmente el común de la gente hubiera imaginado una década atrás que hoy representan productos básicos para la producción de biocombustibles. En los últimos años se ha producido una gran revolución en el mundo con la masificación tecnológica (el boom de los celulares, las notebooks, los nuevos reproductores de música, etc, etc) y el avance de la globalización. Hoy nos encontramos con un mundo muy diferente al que dejamos atrás con el final del siglo XX. Y en el siglo XXI los biocombustibles ganan protagonismo a pasos agigantados.

Mientras el precio del barril de petróleo se mantiene por las nubes, la generación de combustibles alternativos sigue siendo una actividad rentable. No por ello, uno debe olvidar las grandes resistencias que están surgiendo a raíz del encarecimiento en el precio mundial de los alimentos y de las dudas acerca de los posibles efectos del desarrollo de los biocombustibles sobre el medioambiente. Pero mientras este debate se encuentra en sus inicios y aún no ha alcanzado resultados concluyentes, los biocombustibles siguen desarrollándose.

En materia de biocombustibles, Brasil arrancó en punta y gracias a ello es que ha logrado liderar, junto con Estados Unidos, la producción mundial de etanol. En la semana desde la estatal Compañía Nacional de Abastecimiento (Conab), se anunció que para este año se espera una producción histórica de etanol de caña de azúcar. La proyección oficial estima que Brasil producirá este año entre 26.400 y 27.400 millones de litros de etanol (esto es, entre 14,9% y 19,4% más que en 2007).

Para Brasil la cuestión energética es estratégica y es por ello que el desarrollo de los biocombustibles y el fomento de la actividad en el sector petrolero, forman parte de su política de estado. Cualquiera que se ponga a pensar por un instante en los elementos claves para la economía de un país, se dará cuenta que el sector energético lo es. Así pasó en su momento con el fomento de las industrias pesadas, tales como el acero.

Charlando con el carnicero de mi barrio, que dice saber del tema, afirmaba: Brasil no piensa solamente en asegurarse el autoabastecimiento sino que ha diseñado una estrategia para lograr el liderazgo regional en la materia… No sé si sabe realmente del tema, pero esta visión de Brasil es la que puede tener cualquier comerciante que busca dónde está la nueva oportunidad de negocio.

Como economista, he visto muchos trabajos de colegas acerca de los determinantes de tal o cual fenómeno en América Latina. Así hoy contamos con miles de trabajos sobre el fenómeno de los flujos de capitales hacia la región en los 90s, sobre los determinantes de las privatizaciones etc, etc. Creo que esta vez, no va a ser necesario que desde la profesión, se busque determinar econométricamente o mediante cualquier otro método, cuáles han sido y serán, los determinantes del desarrollo de los biocombustibles en Brasil.

Una política de estado concreta y clara, en donde desde el gobierno brasileño se ha tenido una visión estratégica, es lo que hoy por hoy explica el gran desarrollo de los biocombustibles. Y es también lo que explica el gran volumen de inversiones que llegan hacia el sector y de las cuales comentaré tan sólo algunas, todas anunciadas en las últimas semanas.

Así, por ejemplo, la estadounidense Amyris decidió unirse a la brasileña Crystalsev y acaban de anunciar que producirán en Brasil un nuevo diésel renovable sobre la base de caña de azúcar que tendrá, según dieron a conocer: “propiedades iguales o mejores que el diésel derivado de petróleo”. Lo paradójico del caso es que, como cuenta el presidente de la Amyris, John Melo, la tecnología para el nuevo combustible surgió por casualidad cuando Amyris trabajó en la bioingeniería para producir Artemisia, un ingrediente clave para el remedio contra la malaria.

Lo cierto es que según Melo, el nuevo combustible se podrá mezclar hasta en un 80% con el derivado del petróleo, sin que el diésel pierda sus características, aunque en principio, no podrá usarse como sustituto del carburante fósil.

Cuando le preguntaron a Melo, por qué se decidieron por Brasil, la respuesta fue contundente: “por ser líder en la producción de caña de azúcar y por su posición mundial como líder en combustibles alternativos”.

Otra empresa que ha puesto sus ojos en el sector de los biocombustibles en Brasil es nada más ni nada menos que la tercera mayor compañía mundial del sector: British Petroleum. Este gigante petrolero británico anunció hace una semana que comprará el 50% del capital de Tropical Bioenergia. Tropical Bioenergia es una empresa productora de etanol creada por los grupos brasileños Santelisa Vale y Maeda Group.

Pero en Brasil, todo este boom de los biocombustibles no se limita a su producción solamente, sino que hay empresas que han visto en su desarrollo un nicho de mercado para insertar sus productos. Tal es el caso de una automotriz…

Fiat Powertrain Technologies, empresa del Grupo Fiat anunció, a través de su gerente general para el bloque Mercosur, Franco Ciranni, que va a lanzar un motor alimentado por etanol en Brasil en el 2010 para su uso en camiones y maquinaria agrícola,.

Según el directivo de Fiat: “El objetivo es ofrecer a la industria de caña de azúcar un equipamiento que permita reducir gastos, en la medida en que las destilerías cuentan con producción propia de etanol y, por lo tanto, con combustible a precio de costo para sus actividades de cultivo y transporte”.

El proyecto de Fiat Powertrain Technologies está bastante avanzado a tal punto que ya está definido que los camiones tendrán chasis de Iveco, otra empresa del Grupo Fiat, y sistemas de inyección de Bosch.

El primer interrogante que me surgió a medida que adentraba en la evolución del desarrollo de los biocombustibles en Brasil es la problemática de las tierras dedicadas para los cultivos. Afortunadamente, encontré la respuesta en el CONAB que asegura que Brasil tiene hoy 276 millones de hectáreas de áreas cultivables, de las cuales el 72% son ocupadas por pasto, 16,9% por granos y apenas 2,8% por la caña de azúcar, con lo cual, lo utilizado actualmente para la producción de biocombustibles es una porción muy pequeña del total de tierras cultivables en Brasil.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Brasil, la locomotora de América del Sur sigue imparable, pero algunos signos de alerta se levantan en su interior. Mayor consumo y mayor inversión, con una gran población que demanda cada vez más… pero tanta demanda y tanta inversión, ¿son peligrosas? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Mucho Consumo e Inversión en Brasil ¿Es Bueno o No?
Buenos Aires, Argentina
29 de abril de 2008

¿Cuántos aspectos que muestra la economía brasileña hoy, son para criticar? Realmente pocos, muy pocos. La economía brasileña atraviesa uno de sus mejores momentos y en ello hay mucho de mérito de sus gobernantes que a cada instante, cuando toman decisiones, lo hacen pensando en una perspectiva de largo plazo. No digo que sean perfectos y no cometan errores, pero entiendo que priorizan alcanzar soluciones de fondo a los problemas que se van presentando, como por ejemplo, el tema de las importaciones de trigo desde la Argentina, donde Brasil está decido a lograr el autoabastecimiento para no depender de un país, en donde su gobierno cada tanto decide cerrar el cupo de exportación sin importarle los compromisos asumidos. Ésa es por lo menos la sensación que me genera a mí.

Brasil continúa creciendo con fuerza a pesar de que la crisis desatada en los EE.UU. continúa su curso. De a poco, pero sin pausa, la calidad de vida de su población va mejorando (aunque todavía queda mucho por hacer en materia de distribución del ingreso). La fuerza con la que crece la demanda interna en Brasil evidencia la mejora en la situación económica de la población. Desde Argentina y Uruguay, se puede apreciar la mejora en la situación económica de los brasileños por el número creciente de ellos que año tras año visitan nuestras tierras para hacer turismo.

La mejora en el poder adquisitivo de un país con una población que asciende a los 190 millones de personas y la estabilidad macroeconómica e institucional que evidencia Brasil, que está a punto de obtener la calificación crediticia de grado de inversión, hacen al mismo muy atractivo para los inversores.

Tal es el flujo de capitales hacia Brasil en los últimos años, que el Real se encuentra en niveles que hacía mucho tiempo no alcanzaba y que muy pocos se hubiesen animado a pronosticar.

Pero a veces, si lo bueno es mucho, quizás resulte perjudicial. Y lo que está ocurriendo es que la fuerza de la demanda interna conjuntamente a la apreciación cambiaria que viene deteriorando la competitividad de las empresas brasileñas, ha generado que por segundo mes consecutivo, la balanza de cuenta corriente de Brasil, arroje un resultado negativo. Brasil registró en el mes de marzo un déficit en su cuenta corriente de US$ 4.429 millones. Para darse una idea del vuelco registrado en el saldo de la cuenta corriente brasileña, en el mismo mes del año anterior, la misma había arrojado un saldo positivo de US$ 235 millones.

Aquí uno se puede preguntar si un déficit de cuenta corriente es malo o no. Y la respuesta que creo más acertada sería: depende. Para el caso de Brasil, la respuesta sería más no que sí.

A pesar de ello, la memoria de numerosas crisis por las que han tenido que atravesar los países latinoamericanos inmediatamente hace pensar que un resultado negativo en la cuenta corriente, es sinónimo de alerta, pero no siempre tiene por qué ser así.

Un país no puede estar registrando superávit permanente de en su cuenta corriente. No creo que a muchas personas se les ocurra ahorrar de por vida sin una perspectiva de gastar al menos parte de su ahorro. Tampoco creo que alguien pueda endeudarse permanentemente.

¿Por qué un país como Brasil, por ejemplo, puede comenzar a tener un déficit de cuenta corriente? A grandes líneas y tomando un libro de texto, se podría decir que es o porque disminuyó su ahorro o incrementó su nivel de inversión. En el caso de Brasil, se puede decir que es un poco de ambas cosas. La mejora en la situación económica de la población derivó en el fuerte crecimiento en el consumo interno que implicó una reducción en el nivel de ahorro nacional. Al mismo tiempo, estas buenas perspectivas de la economía, vienen alentando a la inversión que crece a una tasa anual de dos dígitos. El ritmo de crecimiento que registra la inversión en Brasil desde 2006, merece ser destacada ya que no se había visto tal crecimiento desde hace más de diez años. Por eso es que, en principio, que la cuenta corriente de Brasil esté registrando déficit, no es algo para preocupar dado el origen de tal déficit.

Uno podría pensar que el déficit de cuenta corriente tiene su consecuencia positiva, que sería un debilitamiento del real, pero eso aún no está del todo claro. Según información del Banco Central de Brasil, la inversión extranjera directa en el país totalizó en marzo US$ 3.083 millones (11,5 % más que en el mismo mes del 2007). Ello, sumado a la entrada de capitales de inversión especulativa que está recibiendo Brasil por el buen rendimiento y el bajo riesgo que posee, atentan contra el tipo de cambio en Brasil.

En resumen, el déficit de cuenta corriente en Brasil no es un tema para preocuparse, aunque sí para seguir su evolución. La economía brasilera se encuentra fuerte y atravesando un período de crecimiento y desarrollo que hace al país atractivo a los ojos de los inversores internacionales.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: los nuevos descubrimientos energéticos en Latinoamérica, de mantenerse, la pueden posicionar en un jugador de mucho más peso en el escenario energético mundial. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

La Semana Cierra Como Comenzó: Más Descubrimientos Petroleros en Latinoamérica

Buenos Aires, Argentina
19 de abril de 2008

Parece que el negocio de exploración está siendo rentable en Latinoamérica… Bueno, solamente en aquellos países en donde sus gobernantes no se vean tentados de realizar nacionalizaciones.

El lunes, se anunció en Brasil el descubrimiento de un nuevo yacimiento petrolífero (que en realidad es principalmente gasífero) que sacudió a los mercados. En un principio las especulaciones indicaban que era uno de los mayores descubrimientos de los últimos años, lo cual hizo subir fuerte las acciones de las compañías involucradas en el descubrimiento, pero ello aún no se ha podido confirmar aunque parece que en realidad el descubrimiento era menor al esperado. El descubrimiento petrolífero de Brasil, según algunos analistas, lo podría poner como el séptimo país petrolero del mundo.

Al día siguiente del anuncio en Brasil, fue el turno de Chile, donde GeoPark Holdings Limited (LSE:GPK), anunció el descubrimiento de un nuevo yacimiento de gas en el Bloque Fell, localizado en Magallanes (XII Región), tras la exitosa realización de pruebas en el pozo exploratorio llamado Cerro Sutlej 1. Obviamente, al ser un descubrimiento mucho menor que el que se sospecha, ocurrió en Brasil, es que no se le dio tanta trascendencia (aunque sí es relevante para Chile).

GeoPark construyó un gasoducto inmediatamente tras la realización de las pruebas, que conecta el pozo con la planta de tratamiento y compresión de la compañía: “El período total transcurrido desde la realización de las pruebas en el pozo hasta el inicio efectivo de las ventas fue de menos de dos semanas”.

Para darle un broche de oro al cierre de la semana, Petro Tech Peruana S.A. anunció que logró un importante hallazgo petrolero en la costa norte de Perú. Anunció Petro Tech que habría encontrado, frente a la costa norte del Perú, una reserva de 1.132 millones de barriles de petróleo de alta calidad. De confirmarse el hallazgo, el mismo se transformaría en uno de los más importantes realizado en una cuenca de hidrocarburos en los últimos años en el país.

La reserva hallada se ubica en el zócalo continental de las regiones de Piura y Lambayeque, en el denominado Lote Z-6 que explora la compañía petrolera. Para aprovechar este descubrimiento, se van a agilizar las gestiones para que entre julio y noviembre del 2009 comience la etapa de desarrollo de la reserva.

¿Alguna enseñanza de todo esto? Sí: Nuevamente las políticas serias de largo plazo dan sus frutos…El jefe de exploración de Petro-Tech Peruana, Enrique González, recordó que desde hace cinco años la compañía inició estudios de campo que incluyeron trabajos de sísmica 2D y 3D, encontrándose evidencias de componentes de petróleo en esta zona.

Quizás, unos años más adelante, Evo Morales, Hugo Chávez y compañía, lamenten las decisiones de nacionalización que han tomado en los últimos tiempos, cuando requieran nuevas inversiones para aumentar sus reservas (¿Saben ellos que no son recursos renovables?).

México ya está lamentando todos esos años de desinversión y políticas equivocadas en la materia. Argentina también se lamenta, aunque insiste con una política equivocada de no generar incentivos para que el capital privado invierta en el sector (y los resultados están a la vista).

Un ejemplo: En materia tarifaria, en el caso del sector eléctrico, Argentina decidió congelar las tarifas desde que se desató la crisis que sufrió allá por el 2002. Ello generó desinversión en el sector energético. Perú en cambio priorizó incentivar la inversión en el sector y a consecuencia de ello, ayer se anunció una reducción en las tarifas eléctricas que se hace posible, según Alan García “Por el efecto de las inversiones privadas y la mayor oferta de energía”. No creo que necesite recordar que esto se produce en un momento en que el precio de la energía a nivel mundial aumenta sin freno y la región está padeciendo serios problemas energéticos.

Las inversiones en el sector petrolero implican un alto nivel de riesgo. Por eso no creo que esté mal que las empresas que invierten en él tengan una alta rentabilidad. Quizás eso es lo que deben entender aquellos gobiernos que quieren desarrollar el sector, ya que a largo plazo les generará muchos beneficios. Los gobiernos que lo han comprendido así, están disfrutando su premio.

Para los que se perdieron estas oportunidades, seguramente se preguntarán ¿Y dónde se producirán los próximos descubrimientos?… Difícil saberlo, aunque la enseñanza de lo que está ocurriendo me permite arriesgar que si se producen nuevos descubrimientos en los próximos meses, éstos tienen que ser en Brasil, Perú o Chile. Y si ello ocurre, créanme que no será por casualidad.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: otra buena noticia energética desde Brasil: un nuevo campo petrolero, que lo convertiría, de ser confirmado por Petrobrás, en el tercer mayor campo petrolero del mundo. Hubieron novedades en política monetaria ayer. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Ni la Inflación Puede Opacar el Buen Momento de Brasil
Buenos Aires, Argentina
17 de abril de 2007

Todavía no ha quedado muy en claro qué magnitud tiene el nuevo descubrimiento de petróleo en Brasil. Lo concreto es que cada vez hay más petróleo en el país carioca y eso es una buena noticia no solamente para Brasil sino para toda la región porque puede mejorar las perspectivas de abastecimiento energético en los países vecinos.

Cada uno puede verlo como quiera, pero lo cierto es que la noticia de un nuevo descubrimiento de yacimientos petrolíferos en Brasil tiene una lectura que es inevitable: las buenas políticas de largo plazo que se están llevando a cabo están dando sus frutos.

Por supuesto que quizás la población no pueda comprender ciertas decisiones tomadas por Lula como los recortes de gastos que yo les comentara en otro artículo “Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil”, o la decisión del Banco Central de Brasil con Henrique Meirelles a la cabeza, de no intervenir agresivamente en el mercado de divisas para evitar la continuidad de la apreciación del real. Pero seguramente en el futuro, creo que los brasileños valorarán estas decisiones.

En lo referente a la cuestión energética, para Brasil es un tema estratégico (y ya lo era desde unos cuantos años atrás). Por ello, desde principios de la década de los 80s es que se han iniciado actividades de exploración en búsqueda de petróleo. Pensar que hace unos cuantos años, no había ni una sola gota de petróleo en Brasil… y ahora este país puede llegar a ser una de las potencias petroleras mundiales. Claramente eso no puede ser producto de la casualidad.

Y con muy buenas perspectivas de crecimiento económico para los próximos años, realmente son pocas las preocupaciones que debe tener por estos días el presidente Luiz Inácio Lula da Silva.

Una de las pocas preocupaciones que tiene el gobierno de Lula es el tema inflacionario (entiendo que también, lógicamente una mejor redistribución del ingreso debe ser otro de los temas que debe seguir con atención su gobierno). Si bien la inflación preocupa, lo alentador de la situación es que no se han producido efectos de segunda vuelta que podrían haber incrementado la dinámica inflacionaria.

Pero para evitar inconvenientes y señales confusas el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil decidió ayer en forma unánime aumentar su tasa de referencia (la tasa Selic), en 50 puntos básicos hasta llevarla a 11,75%.

Claramente, este incremento en la tasa de referencia puede presionar más al tipo de cambio y, ante la decisión de no intervención agresivamente por parte del Banco Central brasileño, ello genera un diferencial de tasas de interés muy atractivo para los capitales especulativos. Es verdad que la apreciación del real no lo tiene muy preocupado a Meirelles ya que él cree que el mercado mismo ajustará en caso de que la apreciación cambiaria genere inconvenientes. El problema es que existen ciertas rigideces que hacen que esto no sea del todo posible y pueden llegar a generar tensiones.

Pero más allá del problema inflacionario y de las presiones sobre la apreciación cambiaria que está sufriendo la moneda brasileña, la economía de este país sigue siendo la estrella de la región. En un reporte de investigación de UBS, se indicó que Brasil sigue siendo la mejor apuesta para las inversiones bursátiles en Latinoamérica, superando incluso a México.

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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Ante los buenos comentarios que sigue recibiendo el mercado de capitales de Brasil, es que quise buscar alguna compañía con buenas perspectivas de crecimiento y así es que encontré a Lojas Renner S.A. (BVP:LREN3), una compañía que diseña, desarrolla y vende calzados masculinos y femeninos para todas las edades y que cuenta con una amplia gama de diseños y marcas.

Lojas Renner viene llevando adelante un fuerte proceso de expansión. En los últimos meses, desde el mes de octubre, ha llevado a cabo la apertura de 6 nuevas sucursales (en 2007 abrió 14 nuevas sucursales alcanzando un total de 94). En el mes de marzo Lojas Renner S.A. firmó un memorando de entendimiento para la adquisición de Leader S.A. Empreendimentos e Participacoes (compañía que por medio de su subsidiaria União de Lojas Leader S.A. opera 38 tiendas ubicadas en Rio de Janeiro, Espíritu Santo, Minas Gerais, Pernambuco, Sergipe and Halagaos y dedicadas al comercio minorista con una amplia variedad de productos). Durante el 2007, la empresa registró un incremento en las ventas del 22%. El Ebitda alcanzó en 2007 los R$ 286 millones, lo que representa un incremento del 55,1% respecto al obtenido en 2006 y las perspectivas para este año son más que auspiciosas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Lula, en Brasil, ha decidido recortar el gasto público en más de US$ 11.000 millones. El Congreso de ese país no aprobó un impuesto, y Lula, apelando a la cordura fiscal, decidió gastar menos. ¿Esto es bueno o malo? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil

Buenos Aires, Argentina
9 de abril de 2008

¡Quién lo hubiera dicho en el inicio de su mandato! ¿Quién hubiera imaginado a Luiz Inácio Lula da Silva decidir un recorte del gasto público para mantener las cuentas fiscales en orden?…Quizás, los brasileños tendrían que estar agradecidos por esta decisión, pensarán algunos… ¿Por qué es que los brasileños deben tomar con agrado la decisión de Lula de reducir los gastos fiscales en US$ 11.411 millones?

Sin dudas que a ningún beneficiario, directo o indirecto, del gasto público le debe gustar este tipo de decisiones. Imagino a las empresas constructoras que participan de las licitaciones por la obra pública…no creo que estén muy contentas… claro que no. Es que el gobierno de Lula debía solucionar el problema que surgió a raíz de la no aprobación por parte del Congreso de la extensión del impuesto a las transacciones, lo cual le quitó al gobierno ingresos por US$ 23.000 millones.

Más allá del descontento que puedan tener muchos brasileños por esta decisión, lo cierto es que comprendo que es una medida acertada…. ¿Por qué creo que es una buena decisión?… Veamos:

En primer lugar es una clara señal de la continuidad de la línea de política económica que viene llevando adelante el gobierno de Lula. Le muestra a los mercados que más allá de las circunstancias, existe un compromiso concreto con el mantenimiento de la disciplina fiscal. En muchas oportunidades los países de la región han disfrutado de superávits fiscales pero, ante la menor variación del contexto económico, el mismo se desvanecía frente a la poca decisión de los gobiernos de sostenerlo (y cuidarlo), y con ello quedaba demostrado que la disciplina fiscal no era uno de los objetivos de estos gobiernos, sino situaciones circunstanciales vaya a saber uno por qué (¿Producto de privatizaciones? ¿De recuperaciones extraordinarias en los ingresos?, etc, etc).

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Penny Stocks

Las acciones más que accesibles que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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Otro efecto que producirá quizás marginalmente, aunque no sea el objetivo principal de esta medida, es una atenuación de las presiones inflacionarias al reducir la demanda interna. Este resultado de un menor gasto público cobra mayor relevancia si se considera que los indicadores de actividad están mostrando fuerza en la demanda doméstica, lo que puede llegar a presionar a los precios y obligar al Banco Central de Brasil a determinar un alza en la tasa de interés referencial, Selic, que actualmente se ubica en el 11,25%.

Las presiones inflacionarias en Brasil, al igual que lo que viene ocurriendo en el resto de los países latinoamericanos, están latentes y están manejando el humor del mercado a tal punto que la semana pasada, los economistas elevaron sus previsiones sobre la tasa referencial Selic al 12,5% para fin de año (desde el 12% proyectado previamente), al tiempo que incrementaron también las estimaciones para el índice inflacionario IPCA a un 4,5% (desde un 4,47%).

Y cuando la inflación amenaza con no apaciguarse, inmediatamente el real acusa el impacto dado que el mercado anticipa un posible aumento de tasas. Eso fue justamente lo que ha ocurrido cuando se conoció el cambio en las expectativas del mercado que prevé un mayor incremento en la tasa Selic al final del año. El dólar volvió a quebrar el piso de los R$ 1,70 en las últimas jornadas.

Ante esta situación y quizás como una manera de ponerlo a prueba acerca de la convicción de la política monetaria que se viene llevando a cabo desde el Banco Central de Brasil, en la reunión anual del BID se le preguntó a su presidente, Henrique Meirelles sobre la posibilidad de que la autoridad monetaria brasileña opte por establecer niveles específicos sobre el tipo de cambio. Meirelles, sin dudarlo y de manera contundente calificó a esta alternativa como “incompatible” con los esfuerzos de preservar la tasa de inflación bajo control. En palabras del presidente del Banco Central de Brasil: “Países que han tratado de involucrarse en metas no explícitas (en el tipo de cambio) también han tenido graves problemas de inflación”.

No está mal que Meirelles piense así, pero quizás tendría que haber cuidado sus palabras ya que entre el auditorio se encontraban autoridades de países latinoamericanos que intervienen el mercado de divisas para mantener su estabilidad determinando implícitamente una paridad cambiaria… Imagino que luego de sus declaraciones les habrá dado alguna disculpa.

Lo cierto de todo esto es que en lo que va del año, el real lleva acumulado una apreciación nominal frente al dólar del 4,5% (y del 20,4% desde inicios del 2007) y es mayor la probabilidad de que Brasil registre este año su primer déficit de la cuenta corriente, luego de cinco años de superávits consecutivos. Por lo pronto, los productores sólo pueden esperar medidas tendientes a aliviar los efectos negativos de la apreciación del real sobre su competitividad pero difícilmente vean una acción directa de la política económica sobre el tipo de cambio (quizás sí, alguna intervención leve en el mercado de divisas).

No me quedan muchas dudas de que Brasil está decidido a implementar políticas sanas de largo plazo aunque deba pagar algún costo en el corto. Seguramente el tiempo le dará la razón sobre esta sabia decisión.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: El capital internacional de inversión va rotando según los sectores y los países, y las coyunturas en cada uno de ellos. Frente a la crisis en el sector inmobiliario, principalmente en Estados Unidos y muchos países de Europa, muchos inversores están apostando a Brasil, por muchos atractivos, por ejemplo, el mercado inmobiliario. Más de 20 empresas ligadas al sector cotizan en la bolsa de Sao Paulo. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Turismo y Real Estate: Dos Booms en Brasil

Buenos Aires, Argentina
17 de marzo de 2008

Luego de los resultados de los primeros meses de este año, no se puede negar que las perspectivas de la economía brasileña son buenas o muy buenas, según desde la perspectiva donde se lo mire.

Es cierto que la bolsa de San Pablo se muestra temerosa por lo que pueda ocurrir con la crisis en los EE.UU. y es por ello que reacciona negativamente ante cada noticia pesimista desde el norte. Pero los resultados macroeconómicos muestran otra realidad y parecen no estar sintiendo el impacto de los problemas que están impactando en la economía del norte.

Pero más allá de si la crisis en EE.UU. pueda llegar a afectar a la economía brasileña en un mediano plazo, hay dos sectores de la misma que parecen estar ajenos al contexto de crisis internacional y ellos son el sector del real estate y el sector de turismo. Para estos dos sectores se prevén en 2008 inversiones por US$ 4.500 millones.

En Sudamérica, Brasil es un destino turístico por excelencia, y con una economía en constante crecimiento que se refleja en mejoras en la infraestructura, su atractivo es aún mayor. De ello han tomado nota los capitales extranjeros, principalmente portugueses y españoles quienes invertirán alrededor de US$ 2.100 millones en los próximos 3 años. Actualmente existen 150 desarrollos hoteleros en construcción que comenzarán a operar en 2009. Este boom del turismo no es exclusivo de Brasil, ya que también lo están disfrutando México, Colombia y Argentina.

El desarrollo en el sector inmobiliario, que se ha venido observando desde el 2005 producto de la puesta en marcha de nuevas normas que flexibilizaron las condiciones de compra y permitieron el boom actual conjuntamente con la mejora económica de la población que la acerca a poder adquirir una vivienda. Como ocurre en la mayoría de los países latinoamericanos, el déficit habitacional en Brasil es muy elevado, por lo que las mejoras en el poder adquisitivo de la población y el mayor acceso al financiamiento le dan un gran dinamismo a la demanda potencial de viviendas.

La flexibilización de las condiciones en el otorgamiento de los préstamos hipotecarios fue de tal impacto que desde el 2004 al 2007 el otorgamiento de créditos hipotecarios se multiplicó 3,6 veces. “Los nuevos créditos hipotecarios llegarán a los R$ 23.000 millones este año y superarán hasta en un 35% los resultados del 2007” para José Pereira Gonçalves, director de Asociación Brasileña de Entidades de Crédito Inmobiliario y de Ahorro.

————– ORO y PETROLEO MARCAN RECORDS———-

Nuestra newsletter de inversión, Inversiones Excepcionales, ha obtenido ganancias de hasta 700% con compañías como Suncor Energy (NYSE:SU) de la mano de la suba del petróleo… en esta newsletter encontrará compañías que se han beneficiado con esta suba de commodities. Y estas subas no se detienen: Si quiere conocer nuestra cartera de inversión y nuestras últimas recomendaciones, cliquee aquí
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A la mejora en la situación económica de los brasileños y el mayor acceso al financiamiento con el que cuentan, se suma otro factor que está impulsando a la demanda en el sector inmobiliario de Brasil. Con los problemas en el sector inmobiliario estadounidense y español, los inversores no se han quedado estáticos y han ido en búsqueda de otros horizontes. Así es que se está observando un incremento en el volumen de inversores extranjeros que apuestan a los mercados latinoamericanos para invertir, y entre estos mercados han apuntado al mercado inmobiliario brasileño. Según Antonio Montes, profesor del Instituto de Empresa de España “se han dado cuenta que pueden seguir creciendo en países como Brasil debido a la crisis del sector inmobiliario en EE.UU., así como el estancamiento en España, y en general en todos los países europeos”.

Las empresas relacionadas al sector del real estate también quieren disfrutar de este contexto positivo y están decididas a aprovechar esta oportunidad que se les está presentando en el mercado. Es por ello que, en los últimos años, han salido a buscar capitales para poder llevar a cabo sus proyectos de inversión y tal es este boom, que actualmente existen 22 empresas inmobiliarias con oferta pública en la bolsa brasileña.

En un artículo anterior les hablé de Rossi Residencial S.A. (BSVP:RSID3), una de las principales empresas desarrolladoras en el sector real estate de Brasil, con buenos indicadores y un gran potencial de crecimiento. Pero no es la única empresa del sector con buenas perspectivas. También se encuentra Cyrela Brazil Realty (NYSE:CYRBY;BVSP:CYRE3), la primer empresa brasileña del sector que colocó acciones preferidas en el mercado de capitales de EE.UU. por US$ 80 millones, en 2005 concretó su ingreso al Bovespa y en enero de 2007, Cyrela Brazil Realty pasó a componer el Índice Ibovespa, siendo la primera empresa del sector de en hacerlo.

Desde su cotización en la bolsa, Cyrela comenzó a través de alianzas estratégicas, a alcanzar un fuerte crecimiento. En 2006, Cyrela Brazil Realty lanzó 42 emprendimientos. Recientemente Cyrela se asoció con la argentina IRSA (NYSE:IRS, MVAL:IRS), para realizar una inversión de US$ 80 millones. En la Argentina construirá un complejo de seis edificios de lujo, bautizado Horizons, que estará concluido a fines de 2010.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina
7 de marzo de 2008

Por Paola Pecora

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*** Por qué seguirá apreciándose el Real en Brasil… ¿llegará a la paridad con el dólar?

*** Latinoamérica está explotando por varios lados, no sólo el económico y financiero, también hemos sentido los tambores de guerra provenientes del Caribe Latinoamericano, esta semana… ¿es que debemos preocuparnos?

*** La Argentina de Dorian Gray: la eterna juventud es posible en Argentina… le mostramos cómo…

Hay pánico por masivas liquidaciones futuras en el mercado de Estados Unidos.
El sector financiero arrastró a los índices en Wall Street, caída generalizada de 2% promedio. Las bajas se aceleraron por llamados a cubrir margin calls a Carlyle que bajó un  58% y a Thornburg Mortgage, que bajó un 52%. Hay unos US$ 17 mil millones de deuda apalancada que se teme pronto lleguen al mercado a través de liquidaciones masivas.

Esto le sigue al arrastre de la implosión del hedge fund londinense Peloton Partners la semana pasada, por masivos llamados a margin calls, que tendrían como contraparte a Merrill Lynch (NYSE:MER), que ayer se desplomó un 7%, Goldman Sachs (NYSE:GS), Lehman Brothers (NYSE:LEH), entre otros peces gordos. Citigroup (NYSE:C) volvió a los valores de los 90s (-4%), y el rey de los derivados JPMorgan (NYSE:JPM) a niveles de 2005 (- 4%).

Luego del máximo histórico marcado el miércoles en US$ 995 por onza, ayer el spot del oro terminó en US$ 979. La cercanía de la barrera psicológica de los US$ 1000, anunciada y esperada por analistas, inversores, newsletters, lleva a tomar algo de ganancias, y sabemos cómo juegan estos movimientos de seguimiento de masas en el mercado. A no asustarse, luego de una natural corrección, la coyuntura mundial y geopolítica sigue forzando a mantener este commodity en cartera.

Petróleo sigue volando…otro máximo, esta vez rayando los US$ 106 en el NYMEX. Le contamos por qué más abajo…

US$ 1,539 tocó el euro, en nuevo máximo. Trichet no toca la tasa. Decide que es prioritaria la lucha contra la inflación, a diferencia de su par en Estados Unidos, que privilegia ya a esta altura, no sabemos qué. La inflación sigue preocupando en Europa, como en el resto del mundo. Unos se ocupan, otros se preocupan.

El Dólar Index en mínimo histórico en 73. En los albores de una espiral incontenible de baja. Puede que empecemos a ver mayores intervenciones por Bancos Centrales…

*** Brasil no sólo es famoso por sus caipirinhas, sus bellísimas playas, sus garotas de Ipanema, Pelé y su “café da manhã” (y sí… es mi preferido). El país ha pasado a ser el décimo mayor mercado bursátil del mundo, según el MSCI (Morgan Stanley Capital International), y el mayor emergente mundial. El Citibank y Morgan Stanley han aumentado la ponderación del Brasil en su índice de emergentes casi en un 15%, siendo desde mediados de febrero el país que mejor performance ha tenido en el índice.

El real se apreció un 28% en los últimos 12 meses. R$ 1,68 fue el cierre. Y esto no es algo que vaya a cambiar en el corto plazo.
Las tasas reales que está pagando Brasil volvieron a ser las mayores del mundo, en un nivel ‘real’ de 6,73% anual, con una tasa Selic en 11,25%, nivel al que la Copom (Comité de Política Monetaria) volvió a dejar sin variación esta semana.
Según la Consultora económica Uptrend, le sigue Turquía con 6,69%, Australia con 4,89% y México con 4,18%. La tasa “real” es calculada tomando la tasa básica de interés del país y descontándole la inflación proyectada para los siguientes 12 meses.¿Hasta cuándo seguirá apreciándose el real?
Es una moneda atractiva para el “carry-trade”: los inversores internacionales toman dinero prestado en monedas con bajo costo de financiamiento fuera del país (como el yen), y lo colocan a tasa de interés en Brasil. Así, lucran con el diferencial de tasas. Las altas tasas reales pagadas en Brasil, más la depreciación furibunda del dólar hacen que más y más inversores se vuelquen al mercado financiero brasilero, comprando reales y colocándolos a una tasa atractiva de interés.

Según Jason Freitas, economista jefe de la consultora UpTrend: “ La Copom no debe alterar las tasas de interés en este primer semestre. Si decide reducir la tasa Selic, lo más probable es que esto ocurra hacia fin de año, cuando podrá tener una mejor visión de las variables económicas.”
Es que en Brasil si bien la meta de inflación prevista es la actual, de alrededor de 4,5% para el año, hay señales de recalentamiento de la economía en algunos sectores (alza del empleo, industria en límite de capacidad productiva, mayor demanda de crédito corporativo). “La apreciación del real frente al dólar debe hacer efecto sobre los indicadores probablemente hacia el segundo semestre”, según analistas citados en el Folha de São Paulo.

Y sí…la apreciación del real está tornando los bienes brasileros más caros… lo lamento, pero las garotas de Ipanema y la caipirinha deberán esperar un poco.

*** Y en la Argentina, seguimos buscando la fórmula de la juventud. En un país que ama la estética entre sus habitantes, no debiera sorprendernos que ello también se deslice al campo económico. Como ya comentara en “Argentina y la politica del photoshop“, la inflación en Argentina sigue viviendo en una realidad trastocada.

Imagínese el efecto… es como ingresar una foto de una señora octogenaria voluminosa en el programa de diseño Photoshop y transformar la imagen en una esbelta niña de 18 años.
La medición de la inflación en Argentina, según economistas privados y ¡todos nosotros gente de a pie, que la vivimos y padecemos!, varía entre el 20% y el escalofriante 35%. Pero el gobierno sigue con una intocable línea de flotación de entre el 8 y el 9%.

Ayer el Instituto de Estadísticas y Censos, el INDEC, publicó el índice inflacionario de febrero: 0,5 %. Hasta el taxista esta mañana se reía… es que Argentina ya es un país caro en dólares.

Veamos sino, qué pasa con los automóviles, bienes que se deprecian a través del tiempo, menos en Argentina… quienes son propietarios de automotores, al estar estos precios fijados en dólares han visto que el valor de sus unidades adquiridas se ha mantenido, y hasta apreciado, en vez de perder inevitablemente valor a través del tiempo.
¿Por qué es esto? Es que el tipo de cambio se viene manteniendo en los $ 3 - $ 3,17 pesos por dólar en los últimos dos años. La inflación de la moneda local, junto con un tipo de cambio prácticamente fijo, hace que los precios se revalúen en dólares.

“El índice dio más alto de lo que se esperaba”, dijo socarronamente a La Nación el economista de Prefinex Osvaldo Cado. “El índice del Indec dejó de ser técnico y se volvió estrictamente político”, completó Nicolás Bridger, de la misma firma. “El índice de precios dio más que el anterior, lo que rompió la tendencia de difundir informes con una inflación una décima menor. Sigue habiendo retoques. Hay un cambio, pero no es sustancial: sigue habiendo manipulación”.

*** ¿Decoupling? ¿O no decoupling? Febrero por ahora dice lo contrario.

Los mercados emergentes accionarios tuvieron un buen mes en febrero, con un 7,3% de ganancia. Y dentro de ellos, la mayor suba fue para Latinoamérica: el MSCI Latam tuvo una suba del 8,7% superando el máximo histórico anterior de octubre del año pasado, frente a bajas generalizadas en el mundo. La suba de febrero del 12% en el índice de commodities CRB, contribuyó a esa suba.

Vallas, patrullas, grupos de policías, sirenas, gritos, canales de televisión, radios… gran movimiento de fuerzas de seguridad cuando salíamos de la oficina ayer por la tarde con Horacio. Es que ayer recibimos en nuestra casilla de email nuestra primer “amenaza de muerte”… nos miramos y preguntamos: ¿cómo se enteró toda esta gente si no lo hemos hecho público? ¿Tendremos que declarar? Se van a matar de risa de nosotros… (si no fue más que un lector de nuestro Informe MoneyWeek que nos dijo “no me mandes más estos correos porque te mato”, pensábamos)… cuando caímos en la cuenta que habría una manifestación masiva en la Embajada de Colombia en Argentina más tarde, repudiando el ataque de Colombia a guerrilleros de las FARC en suelo ecuatoriano.
Respiramos aliviados. No por mucho, porque seguíamos debatiendo a quién había sido dirigido ese e-mail, en realidad. Es que claro, usualmente los destinatarios de esas amenazas son personajes destacados, y con Horacio nos peleábamos a ver quién de los dos era el del mayor papel protagónico en este episodio.

El Caribe Latinoamericano está en alerta, y han habido consecuencias económicas… Las FARC han volado un oleoducto de la petrolera Ecopetrol en Colombia como represalia por los ataques y muerte a su segundo en la línea de mando, entre otros.

No sólo eso, sino que Venezuela ha amenazado con “expropiar” las compañías colombianas en su territorio. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, dijo a El Nuevo Herald: “no sólo se verán afectadas las compañías que exportan sus productos a Venezuela, sino que hay un gran número de empresas colombianas que tienen inversión directa en Venezuela. Empresas que han adoptado un modelo en el cual lo que hacen es que invierten en un fábrica, en una planta en Venezuela y se vuelven productores locales en el país”.
Y hay más… una de las razones que impulsaba el récord en el precio del petróleo ayer era justamente el atentado a este oleoducto que transporta 60.000 barriles diarios de petróleo al mercado internacional. Es que los tres protagonistas del conflicto son países productores de petróleo nada menos…

Nos reencontramos el próximo viernes, esperemos con más paz en la región y en los negocios…

Paola Pecora

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Penny Stocks

Hay acciones que Wall Street jamás le revelará…Acciones que pueden duplicar sus ganancias en un año, o más, fuera del circuito habitual de las IBM o Intel, fuera de todo lo que los portfolio managers recomiendan… son miles de acciones desconocidas para el gran público inversor…acciones de baja capitalización y alto crecimiento que queremos que Usted conozca. Nuestro especialista en acciones de baja capitalización está compartiendo el secreto de las “Tres Acciones Que Debe Tener en 2008″ en un nuevo reporte gratis.

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Nota de la Editora: Cada vez que hay reunión de Bancos Centrales aflora la misma pregunta: ¿Qué se está priorizando, el combate de la inflación o el de la recesión? Y en el medio los mercados accionarios y de commodities, vapuleados según para donde se incline la política monetaria… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Pueden Hacer los Bancos Centrales para Calmar a los Mercados?
Por Horacio Pozzo

Después de lo ocurrido ayer, no tengo dudas que se alejan cada vez más Ben Bernanke y Jean-Claude Trichet, mientras que Mervyn King se encuentra a medio camino sin un rumbo claro.

Los tres enfrentan la misma disyuntiva, deben elegir si priorizar el crecimiento o la inflación, en un escenario donde el crecimiento se desacelera y lo contrario sucede con las presiones inflacionarias. Bernanke ya decidió y también lo hizo Trichet. Pero King parece que todavía no, porque se siente presionado a mirar hacia el crecimiento, pero tiene la obligación de controlar la inflación. Ayer, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra, dejaron estables sus tasas.

Esta decisión para el BCE fue aún más difícil que la tomada en la última reunión ya que el escenario es aún más complejo por la fuerte apreciación del euro que se apreció un 4,5% en relación al dólar desde la reunión anterior. Para peor, el precio del petróleo también afecta a la economía de la eurozona ya que, desde fines del 2007, el mismo, medido en euros, se ha incrementado en un 4,8%. Y como si al BCE no le alcanza con los problemas que tiene, desde el FMI le piden que frene la apreciación del euro.

Por factores propios y externos, las perspectivas que enfrenta el BCE han empeorado, al punto de llevar a la entidad a disminuir las previsiones de crecimiento del área euro para este del año ubicándolas entre el 1,3% y el 2,1%. Pero peor aún, el BCE ubicó las proyecciones de inflación ahora entre el 2,6% y el 3,2%.

Puedo percibir en la decisión de Mervyn King, de mantener las tasas del Banco de Inglaterra, el temor de que las presiones inflacionarias aumenten. Este temor lo hizo desestimar los problemas sobre la economía aduciendo que aún no hay suficiente evidencia acerca de una fuerte reducción en el crecimiento…

Esto no es exactamente lo que dice nuestro colega de MoneyWeek en Inglaterra, John Stepek, que ya perdió toda confianza en la economía inglesa. Él decía: “¿Por qué no tengo confianza en Inglaterra? Porque en cada dato nuevo sobre la economía la realidad de la recesión se hace más clara”. La confianza de los consumidores se encuentra en su mínimo histórico desde que el índice de confianza fue introducido hace cuatro años. John además observa que la situación va a empeorar porque los consumidores cuentan con menos dinero para gastar y enfrentan mayores costos de alimentos, energía y créditos hipotecarios (¡menos dinero para gastar en bienes y servicios aún más caros!).

Que la Fed va a seguir recortando las tasas es un hecho que ya el mercado ha descontado. Sólo falta saber en cuánto se ubicará el recorte (para el mercado de futuros, hay un 58% de probabilidades de que la rebaja sea de 75 puntos básicos). En el libro beige de la Fed que fuera publicado el pasado miércoles, se muestra una desaceleración económica en todos los distritos a principios del 2008, mientras que los precios recibieron presiones al alza en casi en todas las regiones.

Como Bernanke no puede luchar contra dos enemigos a la vez, es que decidió dejar las presiones inflacionarias en un segundo plano y seguir la lucha contra la desaceleración económica. Sabe que asume muchos riesgos con esta decisión y por eso espera que los efectos de la política de tasas sobre la economía, se perciban con la mayor rapidez posible.

Bernanke ya no sabe a quién pedirle ayuda para superar la crisis. Como espera que la situación en el mercado subprime empeore, en estos últimos días, le pidió a los bancos un esfuerzo para hacer frente a esta situación. Bernanke podría bautizar su propuesta como “solución a la argentina”, ya que sugiere que las entidades otorguen una quita en el principal de la deuda para, mejorar la situación de los deudores. En sus propias palabras: “en este ambiente, reducciones de principal que restauren algo del patrimonio de los propietarios de estas viviendas podrían ser un medio relativamente más efectivo para evitar incumplimientos de pagos y liquidaciones”.

Con este panorama uno puede imaginar que el temor seguirá invadiendo los mercados. Y es ese temor el que está haciendo que los inversores busquen refugio. Es por eso que los precios de los metales preciosos se encuentran atravesando este buen momento, con nuevos récords históricos que se superan día tras día y con la cotización del oro coqueteando con la barrera psicológica de los US$ 1.000.

Estos niveles récord generan temores entre los pronosticadores de turno, quienes dudan de la capacidad que tiene el precio del oro para seguir con su trayectoria creciente.

Hemos recibido muchos e-mails de nuestros lectores con una misma pregunta: “¿Puede seguir aumentando la cotización del oro?”. Personalmente, veo que en el escenario actual, muchos factores han cambiado, y con el agregado de un dólar debilitado, el oro vuelve a ser un buen refugio, por lo que su demanda se mantendrá fuerte. Para nuestro colega John Stepek, el oro tiene muchas posibilidades de seguir creciendo ya que, “si bien se ubica en términos nominales, por encima de su máximo alcanzado en los 80s, si se ajustara la cotización por inflación, la cotización del oro debería haber alcanzado los US$ 2.500…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Brasil se está comprando todo. Y no sólo los turistas brasileros que invaden las plazas turísticas. El real cada vez más apreciado permite la adquisición de empresas estratégicas para la economía brasilera. Están desembarcando en varios mercados. Como China. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Cómo se Benefician las Empresas Brasileñas con un Real Fuerte?

Buenos Aires, Argentina
25 de febrero de 2008

La fortaleza relativa de las monedas latinoamericanas siempre ha sido un tema de tensiones entre los diferentes sectores económicos en los países de la región. No es extraño observar a los sectores de bienes y servicios exportables o que compiten con aquellos importados (bienes “transables”), generar presión al gobierno para lograr una moneda local débil que mejore la competitividad de los productos nacionales y dificulte el ingreso de aquellos productos extranjeros.

Pero las modernas políticas monetarias de metas de inflación que se vienen llevando a cabo en la mayoría de los países sudamericanos les imponen restricciones al manejo del tipo de cambio, el cual no se puede mantener con facilidad en el nivel deseado. Ello se observa claramente en la evolución del real brasileño, cuyo valor por dólar, descendió por debajo de los R$ 1,70, por primera vez desde 1999.

¡Qué lejos ha quedado esa época en donde los argentinos invadían las playas brasileñas y traían a su regreso toda clase de productos! Es verdad que los argentinos siguen yendo a Brasil, pero actualmente no es un destino turístico tan accesible como en aquellos años. En cambio, los brasileños están invadiendo los centros turísticos argentinos. De esto puedo dar fe, ya que en mi estadía en Bariloche durante el mes de diciembre, podía ver por todas partes, contingentes de turistas hablando en portugués.

Motivos sobran para justificar esta fortaleza del real: la semana pasada se dió a conocer que Brasil tiene más reservas internacionales que deuda externa, con lo cual, se puede decir que ello lo transforma en un acreedor neto. Ello suma para la inminente mejora en la calificación que lo convertiría en grado de inversión (contra lo que están especulando los inversores). La política monetaria, que muestra un sesgo de tasas de neutral a alcista por las presiones inflacionarias, contribuye también a la fortaleza del real.

Es verdad que el tipo de cambio apreciado ha dificultado la competitividad de las empresas brasileñas y ello se ve en parte reflejado en la dinámica de la cuenta corriente de Brasil. Sin embargo, el ritmo de apreciación que viene observando el real no ha resultado un obstáculo para el crecimiento de sus empresas, ya que ellas han encontrado oportunidades dentro de las debilidades que esta situación genera.

Con un real fuerte, todo está barato en el exterior para los brasileños, hasta la compra de empresas, y es por ello que desde hace algunos años, vienen realizando adquisiciones estratégicas de empresas en el exterior.

Mediante esta estrategia, las empresas brasileñas están llevando a cabo un proceso de expansión internacional que no sólo se limita a Latinoamérica, sino que también abarca a mercados como los EE.UU. y Canadá. En el mes de julio de 2007 por ejemplo, el grupo siderúrgico Gerdau S.A. (NYSE:GGB; BVSP:GGBR3) (el mayor productor de aceros largos de América), se quedó por US$ 4.220 millones con el control de la estadounidense Chaparral Steel Company.

En Latinoamérica, las empresas brasileñas han comprado, desde el 2002, empresas en Argentina por más de US$ 6.000 millones. Los sectores en los que las firmas brasileñas invirtieron son muy diversos: calzado, textiles, alimentos, construcción, petróleo, siderurgia, bebidas, etc.

La expansión internacional en el sector cárnico, mediante la adquisición de plantas en la Argentina, Uruguay, EEUU, Australia, Japón e Italia, es tal que las plantas exportadoras con bandera brasileña repartidas en distintos continentes representan el 51% del negocio mundial cárnico.

Otro de los factores que, junto a un real fuerte, posibilitan este proceso de expansión internacional, es el acceso al financiamiento. En Brasil el Banco Nacional de Desarrollo, es el principal banco de financiamiento de las empresas brasileñas. En opinión de Jorge Vasconcelos, economista argentino de la Fundación Mediterránea: “las empresas grandes de Brasil, a pesar de las altas tasas de interés para el mercado interno, recurren al BNDES, que les financian créditos al 7% anual. Además, cuentan con una amplia salida al mercado externo de capitales, ya que el riesgo país de Brasil es bajo”.

Este proceso de internacionalización de las firmas brasileñas va a seguir durante este año con buen ritmo. Gerdau, que ya tiene subsidiarias en Argentina, Chile y Uruguay, planea aumentar su participación accionaria en las siderúrgicas chilenas Diaco SA y Del Pacífico. El sector financiero y el de infraestructura son otros de los sectores a los que están mirando desde Brasil. También Petrobrás (NYSE:PBR; BVSP:PETR3), tiene ambiciosos planes de expansión (con un plan para destinar US$ 7.500 millones para negocios en el exterior hasta 2010).

Con la internacionalización, las compañías brasileñas ganan en competitividad e incrementan su liderazgo regional. Esto potencia la capacidad de generación de ganancias que tienen y por ello aumenta el atractivo para el inversor.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Hoy nos adentramos en Brasil y su economía. Ya en su artículo de ayer, Horacio nos comentaba sobre las mejoras en las demandas internas de los países sudamericanos… algunas luces de alerta en Brasil, no graves, pero que requieren atención. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

En Brasil la Demanda Doméstica Sostendrá al Crecimiento, Pero…
Buenos Aires, Argentina
19 de febrero de 2008

Hoy quiero retomar en parte lo tratado en el artículo de ayer, donde les comentaba que, en líneas generales, uno de los motivos por los cuales considero que las economías latinoamericanas no sentirán tanto el impacto de la crisis en los EE.UU. se explica por la dinámica observada en el consumo doméstico, el cual se ha venido recuperando de la mano de la disminución en el desempleo y del crecimiento del salario real.

Y quiero enfocarme en el caso específico de Brasil, en donde la dinámica del consumo está ayudando a compensar la debilidad que se empieza a observar en el sector externo. Esta sí es una buena noticia para Brasil, pero atención, porque existen ciertos riesgos que no hay que perder de vista ya que pueden obstaculizar el crecimiento sostenido de este país, que está a la espera del tan ansiado “grado de inversión”.

El crecimiento del consumo se ha venido acelerando en los últimos años, registrando en 2007 un incremento estimado del 5,5 %, cuando en la última década, su crecimiento promedio fue del 2,4 % anual (y había alcanzado el 4,5 % de crecimiento promedio en el período 2004-2007). Si bien aún existen mejoras por alcanzar en temas de distribución del ingreso, claramente los brasileños van a poder decir que todo tiempo pasado fue mejor.

El aumento del consumo se debe a la mejora en el nivel de ingreso y a la disminución del desempleo. Para el 2002, el ingreso per cápita en Brasil ascendía a US$ 2.794 y a finales del 2007 alcanzó un nivel estimado de US$ 6.943 (¡un 148,5 % de incremento en tan sólo 5 años!). Es verdad que debo aclarar que una buena parte de esta mejora del ingreso per cápita en dólares se explica por la apreciación del tipo de cambio durante dicho período, pero esta apreciación del tipo de cambio también implica una mejora en el poder adquisitivo de la población que se beneficia del “abaratamiento” de las importaciones. En relación a la evolución del desempleo, el mismo se mantuvo entre el 2001 y el 2003 por encima de los dos dígitos y fue disminuyendo hasta alcanzar en diciembre de 2007 su menor nivel en los últimos 10 años, al ubicarse en un 7,4%.

¿Y qué viene pasando con las cuentas externas brasileñas? El sector externo, muestra un sensible deterioro de la cuenta corriente como consecuencia de la apreciación del tipo de cambio nominal (que en 2007 fue de un 17 %) y en el último trimestre del 2007 cerró en rojo. Debo decir que la apreciación del tipo de cambio no impidió que las exportaciones continuaran con su dinámica de crecimiento (crecieron un 19,5 % interanual en el último trimestre del 2007), pero generaron un aumento explosivo en las importaciones que en el último trimestre del año se incrementaron un 42 % (en términos interanuales).

El déficit que tiene Brasil en la cuenta corriente se origina por un menor superávit comercial combinado con un mayor déficit en servicios y las perspectivas de persistencia de dicho déficit es una luz de alerta que hay que seguir con atención. No sea cuestión que la apreciación del tipo de cambio real en Brasil, en parte inflado por el flujo de capitales externo, transforme al déficit en crónico como le ocurrió a la Argentina en el período de convertibilidad.

Pasando a la problemática de la inflación, en el cierre del 2007, si bien se ubicó dentro de las metas del Banco Central de Brasil, lo hizo sobre su límite superior. Ello hizo que el Comité de Política Monetaria decida mantener la tasa de referencia (Selic), en 11,25 %, aunque es probable que se produzca una suba de la misma en el 2008 para controlar las presiones inflacionarias. Ello podría afectar a la demanda doméstica y aumentar las presiones sobre el tipo de cambio, lo cual enciende otra luz de alerta.

El déficit de las cuentas fiscales es otro tema a seguir de cerca. Como dato positivo, si bien Brasil viene arrastrando un déficit fiscal durante varios años, el mismo se encuentra en retroceso y para fines de 2007 su valor estimado ascendía al 2 % del PBI. El freno que le impuso a principios de año el Congreso al paquete impositivo le dificultó las cosas a Lula, que tuvo que incrementar las alícuotas de otros dos impuestos financieros vigentes y recortar gastos equivalentes a unos US$ 10.000 millones para compensar en parte el fin del impuesto a las operaciones financieras, que Lula pretendía renovar. Lula espera cerrar el bache fiscal aumentando la recaudación producto de un mayor crecimiento económico y de una mayor eficiencia recaudatoria. Veremos si lo logra.

En las últimas semanas surgieron una serie de rumores que daban cuenta de posibles problemas energéticos en Brasil (ya los tenemos en Argentina y Chile). El responsable de la Agencia Nacional de Energía Eléctrica de Brasil (ANEEL), Jerson Kelman, advirtió que se podrían producir racionamientos de energía por la sequía en dos regiones clave y por la escasez de suministro de gas natural. Pero esta advertencia fue desestimada tanto por Lula quien dijo: “Estamos preparados para crecer 5% y hasta un poco más sin problemas de energía” y por el ministro de Energía, Nelson Hubner, quien aseguró: “está descartado un apagón eléctrico en 2008 y 2009″. Por lo pronto, una comitiva del gobierno brasileño irá a Buenos Aires para acordar la distribución del gas boliviano entre ambos países. Veremos qué puede ocurrir…

En Brasil existen luces de alerta en varios frentes, que si bien no generan una preocupación seria, sí requieren que el gobierno se ocupe de ellas. Lo que queda claro es que con la continuidad del crecimiento económico, el consumo doméstico seguirá creciendo vigorosamente y los negocios orientados al mismo tendrán un buen potencial de crecimiento. De esto mismo y como les comenté en el artículo de ayer, tomó nota el holding chileno Cencosud que se acaba de instalar en Brasil.

El buen momento que está pasando la población brasileña se refleja también en el nivel de popularidad de Lula, cuyo gobierno goza de una aprobación del 52,7 % (en octubre había sido del 46,5%), según se puede apreciar en una encuesta realizada por el Instituto Sensus.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo