Nota de la Editora: Quien mire las cuentas externas de Brasil puede llegar a asustarse. Pero Horacio hoy las analiza, y nos explica por qué Brasil está hoy sólidamente armado para afrontar la crisis internacional. ¿Investment grade en el horizonte? No es sólo eso. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Las Claves de Brasil para Sortear la Crisis
Buenos Aires, Argentina
29 de enero de 2008

El inicio de la jornada en los mercados mundiales había comenzado decididamente mal. En los paneles de las bolsas asiáticas, predominaba claramente el rojo. Luego continuaron las bolsas europeas respetando a rajatabla la tendencia negativa. Afortunadamente, el continente americano le dio el cierre a la jornada con números positivos. En EE.UU. ya han descontado un nuevo recorte de tasas por parte de la Fed.

Creo que tendremos que darle unos días más a los mercados para ver si disminuyen su volatilidad. Y mientras esperamos que eso suceda, hoy quiero dedicar mis energías a observar cómo se encuentra Brasil para enfrentar la crisis, porque seguramente algunos de ustedes deben de estar preocupados por la información divulgada ayer por el Banco Central de Brasil que daba cuenta de una salida de capitales en lo que va del 2008 por U$S 1.800 millones y desearán saber qué está pasando en Brasil.

Claramente a cualquiera le generaría temor tener sus inversiones en un país que en menos de un mes pierda semejante cantidad de dinero. Pero créame que es más una reacción de temor de los capitales (que estaban destinados principalmente a activos de renta variable), que por motivos valederos. Y lo paradójico del caso es que está ocurriendo justo en el año en que el país de la samba puede llegar al investment grade.

¿Pero, a qué le temen los capitales? Le temen a que Brasil sienta el efecto de la crisis.

Quizás el hecho de que Brasil tenga una fuerte vinculación comercial con EE.UU. y la UE, hacia donde se dirigen el 18% y el 22,1 % de sus exportaciones, generan dichos temores. Si bien una desaceleración de estas economías afectaría a las exportaciones, es justo también decir que Brasil tiene una baja apertura al comercio exterior ya que el total de exportaciones representan poco menos del 12,5% del PBI. Debo reconocer también que existen otros puntos débiles que son: el déficit en las cuentas fiscales, el debilitamiento de la cuenta corriente y un tipo de cambio apreciado. Sin embargo, estas debilidades no son tan graves como para generar temor acerca de la salud de la economía brasileña.

Brasil tiene armas suficientes para enfrentar esta situación adversa de los mercados externos, ya que tiene una economía que viene creciendo a muy buen ritmo, con mejora del ingreso per cápita y un nivel de desempleo en retroceso, que hacen de la demanda doméstica una aliada contra la crisis. Además, cuenta con reservas internacionales récord, que actualmente se ubican en los U$S 185.000 millones y un tipo de cambio flotante que le posibilita a absorber shocks negativos.

Si bien el propio presidente del Banco Central de Brasil, Henrique Meirelles, redujo las proyecciones de crecimiento para este año al 4,5 % aduciendo que: “El BC prevé un crecimiento del PBI en 2008 del 4,5% contra el 5,2% en 2007, porque estamos asumiendo la hipótesis de que va haber, de hecho, una desaceleración importante de la economía norteamericana con reflejos en otras economías”, dicha tasa de crecimiento incorporando los efectos de la crisis aparece como nada despreciable.

Y una muestra de la verdadera percepción de la fortaleza de la economía brasileña se ve reflejada en el hecho de que mientras los capitales de corto plazo están saliendo del país, por la misma puerta han ingresado al país durante 2007 U$S 34.616 millones en inversión extranjera directa (IED), 84 % más que durante 2006.

Para finalizar, al igual que lo que está ocurriendo en la mayor parte de los países latinoamericanos, la mejora económica de los últimos años, junto con la estabilidad macroeconómica, han despertado a la demanda de viviendas en Brasil. En el último año, se observó en Brasil un salto en la inversión residencial que pasó del 5,2 % del PBI en 2006 al 10 % del PBI en 2007. Es por ello, que un papel para tener en cuenta en Brasil como para tener en la cartera de inversiones es Rossi Residencial S.A. (BSVP:RSID3), una de las principales empresas desarrolladoras en el sector real state de Brasil. Es una empresa con buenos indicadores cuya estrategia comercial se basa en explotar las oportunidades de crecimiento en el segmento de la población de ingresos medios, expandir sus operaciones regionalmente para diversificarse, mantener su capacidad operativa de capitalizar sus oportunidades de negocios, mantener la disciplina y solidez financiera y mantener las operaciones integradas de modo tal de reducir costos y aumentar su eficiencia.

Como ventajas comparativas, la empresa posee flexibilidad operativa en diferentes segmentos del mercado, experiencia en el segmento de ingresos medios, presencia en regiones con alto déficit habitacional, fuerte reputación y penetración de la marca y una sólida posición financiera. Adicionalmente, el pasado 15 de enero, Rossi Residencial S.A. anunció que planea la ampliación de su capital accionario en cuanto las condiciones del mercado lo permitan para poder expandir sus negocios.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Todos están pendientes del oro, los commodities agrícolas, el petróleo, pero… ¿quién está atento a la carne? Horacio por ejemplo, que no entendemos muy bien cómo saboreando un magnífico asado argentino le quedaron aún sentidos como para evaluar la rentabilidad del sector y las oportunidades de inversión en él. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com (no me pregunten sobre el asado, porque no concurrí).

Carnes: La Oportunidad Aprovechada por Brasil

Buenos Aires, Argentina
14 de enero de 2008

En el contexto actual de los mercados financieros internacionales, donde reina la volatilidad y en donde las perspectivas sobre la marcha de la principal economía mundial no es del todo alentadora, se hace más difícil poder encontrar inversiones rentables.

Hoy, el inversor internacional prefiere optar por ser cauteloso e invertir en activos seguros como por ejemplo, los títulos del Tesoro de los EE.UU. El oro, otro activo de refugio para el inversor (y ahora más todavía, ante la debilidad del dólar), cerró la semana pasada cerca de los U$S 900 y en camino a superar la barrera de los U$S 1.000. También los commodities agrícolas siguen siendo una buena alternativa de inversión ante la dinámica observada en la demanda de alimentos y de biocombustibles.

Pero aún en un mundo agitado por las turbulencias existen otras oportunidades de inversión rentables que están esperando ser descubiertas como es el caso del sector cárnico. Es cuestión de tener bien abiertos los ojos.

Ayer justamente, me reuní con mis hermanos para compartir un asado, y mientras degustaba la sabrosa carne argentina, pensaba en el mal momento del sector ganadero argentino, producto de las políticas miopes del gobierno. Obviamente que yo era el único en la mesa que se preocupaba por esa situación ya que mis hermanos y el resto de la familia disfrutaban del asado sin hacerse mayores cuestionamientos.

Lo paradójico de la situación, es que mientras el sector ganadero argentino se encuentra sufriendo las políticas de control de precios y limitación de exportación, la demanda mundial de carnes está creciendo y generando oportunidades para el sector.

En China por ejemplo, el aumento en el consumo de carne ha sido fenomenal. En una nota publicada ayer en el diario argentino “El Día” se podía leer que el consumo promedio per cápita en China de carne pasó de los 20 kg al año en 1985, a los 50 kg actuales (y entre 1980 y 2006, el consumo de carne bovina se multiplicó más de cinco veces).

A diferencia de la política llevada a cabo en Argentina, el gobierno brasileño con un poco más de visión estratégica, inició una política de desarrollo para el crecimiento de la exportación de carne bovina en 1998 y, a pesar del incremento del precio en los primeros años de su implementación (aumentos del 20 %), siguió apoyando al sector y así, desde dicho año hasta 2005, las exportaciones de carne bovina se multiplicaron por diez.

Hoy las empresas frigoríficas brasileñas están atravesando un muy buen momento a tal punto que se encuentran llevando a cabo una política de expansión hacia fuera de las fronteras. Dos de estas empresas son JBS S.A. (BVSP:JBSS3), y Marfrig frigoríficos e com. de alim S.A. (BVSP: MRFG3).

JBS S.A., es la mayor productora y exportadora de carne bovina de Latinoamérica y el pasado 29 de mayo de 2007 adquirió el 100% de Swift Foods & Company, la tercera mayor empresa del sector de carne bovina y porcina de Estados Unidos. En tanto Marfrig, que es uno de los principales grupos frigoríficos de Brasil y posee nueve plantas industriales distribuidas en seis estados brasileños, también viene realizando un proceso de compras de frigoríficos en la región y así en 2006 adquirió a Argentine Breeders & Packers, luego, en septiembre de 2007 adquirió a la argentina Quickfood S.A. y a la uruguaya Establecimientos Colonia, y a principios de este año adquirió a la argentina Mirab. Actualmente, se encuentra en proceso de compra de dos empresas del sector en Argentina (Best Beef S.A. y Estancias del Sur).

Las perspectivas de aumento de la demanda de carne bovina auspician un muy buen futuro para las empresas del sector. JBS S.A. y Marfrig, son dos compañías con proyección de crecimiento en las que yo realmente invertiría.

Nos vemos mañana.

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Es buen momento para elegir, o continuar invertidos en Brasil. A un paso de lograr su calificación de “Investment Grade” (se espera en 2008) que le permitiría lograr grandes flujos de inversión en el país, podemos ir mientras tanto posicionándonos en las compañías que nos acerca Horacio hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buenos Aires, Argentina

8 de enero de 2008

Aún recuerdo con melancolía aquellos tiempos en que en Argentina existía la convertibilidad. Eran tiempos donde todo resultaba barato para nosotros, desde productos importados hasta viajes al Caribe. Así es que a principios del 2000 tuve la posibilidad de ir a Brasil de vacaciones, pero terminé decidiéndome por la Patagonia argentina, cambiando las playas brasileras por el hermoso paisaje que regala Bariloche en verano.

Ahora, con un real apreciado en relación al peso argentino, el viaje a Brasil tendrá que esperar un poco más. Sin embargo sigo mirando hacia Brasil, pero ahora pensando en encontrar oportunidades de inversión. Y no soy el único que lo hace, ya que existen tanto en Argentina, como en Chile, fondos de inversión específicos de activos brasileños.

En el caso de Chile, su Banco Central dio cuenta hace unos días que el flujo de inversión directa desde Chile hacia Brasil alcanzaba los U$S 428 millones, lo que representa el 46% del total de flujos de inversiones que salieron hacia toda Latinoamérica, convirtiéndose en el tercer receptor en el mundo de inversiones chilenas. Este dato deja a las claras lo interesados que están los hermanos chilenos en invertir en Brasil.

¿Y porqué tendría que apostar a Brasil? En primer lugar, un economista le diría que Brasil viene llevando a cabo una política macroeconómica sana, buscando mantener controlados los precios y las cuentas fiscales en orden, al mismo tiempo que desarrolla políticas tendientes a alcanzar el desarrollo sostenido, respetando las instituciones de modo tal de no generar “sorpresas” para los inversores.

Pero también yo apostaría por Brasil en este año esperando que pueda alcanzar la tan ansiada calificación de grado de inversión, de la que está a sólo un pasito, que implicaría un gran aumento del flujo de capitales deseosos de probar suerte allí.

A primera vista, creo que resulta atractivo invertir en un país con un buen contexto macroeconómico, con políticas sanas (algunos pueden tildarlas de ortodoxas, pero yo las considero más benévolas para las clases bajas que las que se practican en otros países “populistas”), y con la posibilidad de transformarse en “grado de inversión”. Pero no es un gran dato el que le estoy brindando, porque: ¿en qué invertir?… Veamos:

Pensando en aquellas compañías brasileras que cotizan sus acciones en el NYSE, me gusta Copel (NYSE: ELP) Companhia Paranaense de Energía-, controlada por el Estado brasilero de Paraná y que cotiza en las bolsas de Brasil, EE.UU. y España, una empresa dedicada a la generación, transmisión y distribución de energía eléctrica y de servicios de telecomunicaciones. Los indicadores financieros de la misma me resultan convincentes: ROE del 12,7%, P/E del 6,47 y un volumen de negociación promedio de U$S 54 millones.

En una nota publicada en el Diario Financiero de Chile, los analistas del vecino país apuestan a un alza del Bovespa del orden del 50%, superando el muy buen 46% de crecimiento obtenido en el 2007…A mi entender, las perspectivas económicas para el 2008 en Brasil son muy buenas, por lo que el contexto es propicio para las empresas de dicho país y, por consiguiente, para el Bovespa. Si esperamos que a las compañías brasileñas les vaya bien en el 2008, entonces una buena alternativa de inversión en acciones brasileras es a través del ETF Brazil Index Fund elaborado por Morgan Stanley (NYSE: EWZ), que está compuesto por las acciones de las principales compañías brasileras tales como Petrobrás, Companhia Vale do Rio Doce y Banco Itaú. En términos de los sectores productivos de las empresas que componen el ETF, el 70% está compuesto por las diez principales compañías brasileras y el 55% corresponde a productos primarios, petróleo y gas (productos con perspectivas de precios crecientes, lo que implica buenas perspectivas para dichas compañías).

Nos vemos mañana,

Horacio Pozzo