Nota de la Editora: De burbuja en burbuja. Nueva baja de tasas con tan sólo una semana de diferencia. Pareciera que se está desafiando a los manuales de política económica y contentando a los mercados, algo así como un populismo financiero de masas. A corto plazo puede resultar, pero a la larga… volverán sobre los mismos problemas. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Como Greenspan, Bernanke Continúa Haciendo Burbujitas
Buenos Aires, Argentina
31 de enero de 2008

Antes de comenzar a leer este artículo, tome un vaso con agua y vierta detergente en él. Tome una cuchara y bata bien. Luego introduzca un aro en el compuesto y sople… ¿vio qué lindo es hacer burbujas? Bueno, parece que Bernanke también está encantado con ello.

Otra reunión de la Fed, otra baja de tasas, esta vez de 50 puntos básicos. Seguro que con esta medida solucionaron el problema. Eso sí, lo que no me quedó en claro es por qué se realizaron dos recortes de tasas con tan sólo una semana de diferencia… ¡sí que funcionan rápido los canales de transmisión de la política monetaria en EE.UU.!

Mientras tanto, la economía estadounidense continúa perdiendo fuerzas. El Producto Interno Bruto (PIB) de EE.UU. creció 0,6% en los últimos tres meses del 2007 (los analistas esperaban un crecimiento de 1,2%), para completar una expansión de 2,2% en todo el año, la tasa más débil desde un ritmo de 1,6% registrado en el 2002.

”Estamos al borde de una recesión” dijo Nariman Behravesh, economista jefe de Global Insight Inc… ¡Con esta declaración ahora sí entiendo lo que ocurre!

Y para peor, los mercados ven como positivo una nueva baja de tasas, aunque todos saben que la misma no va a poder evitar la recesión económica. Entonces me pregunto: ¿A qué estarán jugando?… es claro que están jugando a aprovechar los movimientos de muy corto plazo. No es que el alza en las bolsas sea una señal de optimismo acerca de las perspectivas económicas.

Bernanke y la Fed en su conjunto están haciendo una política monetaria a la Chávez. Están haciendo una política monetaria populista, porque aún siendo conscientes de que esta crisis es inevitable y de la ineficacia de la política monetaria para evitarla, muestran recortes agresivos de tasas.

Es válido el argumento de que este proceso de bajas de tasas terminará haciendo más sencilla la recuperación de la economía, pero ¿Qué hay acerca de la inflación y del problema de riesgo moral que está generando?

No sólo el recorte de tasas es ineficaz en estos momentos sino que además está generando problemas mayores a futuro que implicarán nuevas turbulencias en la economía estadounidense.

Un gran problema que genera es el inflacionario. Por el momento nadie tiene en cuenta, pero vale la pena recordar que en el momento en que se inició el proceso de bajas de tasas, la inflación representaba un riesgo para la economía. Y como las raíces de la inflación tienen un componente fuerte en los commodities, la recuperación de la demanda puede hacerlos estallar.

El dinero barato puede terminar costándole caro a la Fed. ¿O acaso no ha sido este dinero barato que ofrecía Greenspan el causante de esta crisis, cuyo costo aún es incierto?

La Fed parece que no aprendió mucho de su historia acerca del riesgo moral que estas medidas benévolas para las instituciones en problemas, puede generar a futuro. Ellos ya sabrán que tendrán un riesgo limitado y ganancias ilimitadas si toman posiciones agresivas.

Para hacer sencilla la situación, veo que ni la política monetaria, ni el paquete de estímulo fiscal, van a evitar que la economía estadounidense entre en recesión. Esta política de recortes puede hacer que la recuperación sea más rápida, pero al mismo tiempo está sembrando la semilla de la próxima crisis.

Este panorama dificulta la decisión sobre qué moneda apostar para invertir dado que aumentan las perspectivas de un mayor debilitamiento del dólar frente al euro y el yen, pero la debilidad de la economía de la zona del euro podría jugar en contra de la misma. En el caso de Japón, el posible desarme de las posiciones de carry trade en un mercado en baja puede superar al efecto que tendría la desaceleración de su economía sobre el yen, por lo que el mismo tiene mayores posibilidades de apreciación. Y para las economías latinoamericanas, está claro que el aumento en el diferencial de tasas está agregándoles más presión a las monedas hacia su apreciación.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo