En Búsqueda de la Felicidad

Por Paola Pecora

Buenos Aires, Argentina
4 de abril de 2008

*** En Estados Unidos se han casi regalado casas a quien no podía pagarlas. Esa es la felicidad para mucha gente pero… ¿el bien individual lleva siempre al bien común?

*** La Argentina crece a un 8% promedio… ¿se mantienen las mismas expectativas de crecimiento luego de los últimos acontecimientos que casi matan de hambre a la población?

Los Mercados:

Bien Latinoamérica ayer.
Bovespa Brasil + 1,3% 64.175 puntos.
La suba de ayer generada por especulaciones del tan esperado ‘investment grade’ para Brasil, que en vez obtuvo ayer Perú. Como si para esto existiera un efecto ‘contagio’. Los contagios son para cuando se dan las malas, no las buenas. En fin.

No hay muy buenas nuevas para Brasil en este comienzo de año: hubo huida de fondos en enero por US$ 2.670 millones, y en marzo por US$ 1.000 millones. El índice cayó un 4,6% el primer trimestre del año, el peor desde 2005. Y perdió un 4% en marzo. Desde el cuarto trimestre de 2007 el BVSP viene haciendo tope en la zona de 65.000-66.500 puntos. Veremos si este nuevo impulso alcista que trae desde el 20 de marzo logra perforar ese techo histórico. Cuidado: cuando hay que cubrir garantías por pérdidas en mercados del norte, los emergentes ‘emergen’ como los principales de donde salirse. Sin embargo, algunos emergentes están hoy con sus cuentas macroeconómicas fortalecidas y tienen más respaldo. Aunque cuando las liquidaciones son masivas…son masivas.

IPC de México +0,7% 31.689 puntos.
El peso mexicano en su mayor valor en dos años contra el dólar. Los inversores se están tirando a adquirir deuda mexicana frente a la baja de los T-bonds. El spread de tasas entre bonos es de 525 bps, la mayor desde 2005.

Merval Argentina +0,77% 2.152 puntos.
Séptima rueda alcista para el índice, con un 7% alcista acumulado. Mayor volumen para Tenaris, la mayor fabricante mundial de tubos de acero sin costura, subiendo 2,2% por suba del petróleo. Se levantó el paro de 21 días del campo, pero esto no parece influir demasiado en el resultado del índice, ya que durante el lock-out patronal el índice venía subiendo sin distraerse.

BVL de Lima +1,54% 17.886 puntos.
2% de suba anual en 2008. Los bancos subieron ante la mejora de la calificación de la deuda peruana a ‘investment grade’ por Fitch Ratings. El Sol subió un 1,1% frente al dólar, el mayor valor en la década.

IBC de Caracas +4.7% 38.564 puntos.
Las estatales CANTV (+19,6%) y EDC (+14%) han anunciado dividendos ayer, más la compra de un paquete de ADS por CANTV, hoy en manos de un hedge fund de EEUU.

DJIA +0,16 12.616 puntos
Solicitudes de desempleo subieron a 38.000 la semana pasada, mayor nivel desde 2005.
ISM de marzo apenas varió 49,6 de 49,3, pero siempre debajo de 50, indicando contracción en la economía. BSC sigue por encima del precio oferta de US$10 del experimento combinado JPM-Fed. WMT subiendo al mayor nivel de 4 años, impulsada por la recesión en EEUU: la lectura es que se beneficiará gracias a sus precios competitivos con respecto a otras cadenas minoristas.

Oro junio +1,05% US$ 909,60 / Spot -0,04% US$ 902,90
El platino +2% por problemas de nuevos cortes de electricidad en Sudáfrica.

USDolar Index +0,02% 72,24

Petróleo -0,95% US$ 103,83

*** “Gracias a estos US$ 500 que nos faltaban, pudimos comprar una casa. Muchas gracias.”
Le dijo a Chris Gardner una pareja que había sido contratada como extra para la película “The Pursuit of Happyness” (‘La Búsqueda de la Felicidad’, inspirada en la vida de Gardner, que vivió en hogares para gente sin techo). Esta pareja tenía que representarse a sí misma: gente sin hogar que esperaba su turno para entrar en Glide Memorial, un hogar en San Francisco, EEUU, en el año 2006 durante el rodaje de la película.

Eso parece haber marcado un techo. Sí, el mismo año en que el mercado inmobiliario hizo el máximo histórico y desde el cual no cesó de caer. Una pareja sin casa que había estado 6 meses viviendo en la calle, y que gracias a US$ 500 pudo obtenerla. Me pregunto si la fortuna de ayer no se convirtió en desgracia hoy, para ellos. Con trabajos tan precarios que no les alcanzaban para reunir US$ 500, esa pobre gente o está endeudada o ha debido dejar su casa por no poder hacer frente a su hipoteca, muy probablemente. Porque historias como la de Chris Gardner, se da una cada millones.
Pero historias como la de los US$ 30.000 millones que la Fed destinará a financiar los activos menos líquidos de Bear Stearns (BSC:NYSE), ofreciendo préstamos a los bancos de inversión, es sí bastante nueva.

“Las recepcionistas de Bear Stearns se miran a sí mismas, atónitas. Una se tironea nerviosamente el pelo, mientras la otra habla agitadamente por teléfono. No saben qué hacer. Alrededor de 100 propietarios de casas acaban de entrar al elegante lobby del banco de inversión de Nueva York. Miércoles a la tarde. Traders en trajes, saliendo para comprar un veloz sandwich o para almuerzos de negocios, se congregan detrás de los mostradores de seguridad en la entrada del banco.

“De repente se encuentran cara a cara con un grupo de estadounidenses comunes: blancos, negros, latinos, trabajadores de cuello azul, retirados y mujeres con hijos. Los que protestan llevan remeras con el logo ‘¡Tiburones cuídense!’. Llevan pancartas: ‘Apoye a Main Street – No a Wall Street.’, ‘Chase, qué pasó con mi casa?’ ‘¿Y dónde está nuestro paquete salvador?’ Y mientras los banqueros salen a almorzar, les tiran gruesos epítetos en sus caras.

En un costado están los propietarios que apenas pueden pagar sus hipotecas o directamente no, y han recibido realmente muy poca ayuda del gobierno. En el otro, los traders de Bear Stearns”, relata Spiegel International.

Sin embargo, muchos inversores están considerando que es el momento para entrar nuevamente en el mercado de hipotecas, es el caso de Larry Fink, CEO de Blackrock, una firma neoyorquina de 823 mil millones de euros en cartera de activos. Fink vio la debacle subprime que llegaba y se mantuvo más o menos alejado. Pero ahora siente que llegó el momento de invertir nuevamente. “Les estoy diciendo a mis clientes internacionales que para inversión a largo plazo, los mercados de crédito tienen gran valor.”

Las llamas aún no se apagaron, hay bancos que siguen provisionando pérdidas y otros que ya están montando unidades especiales para volver a apostar por los mismos instrumentos. Comprar sin pagar, operar con aire.

Probablemente terminen como Ron Beller, cofundador de Peloton Hedge Fund (uno de sus fondos ya colapsó en febrero, ya lo comentamos en artículos anteriores). Beller estuvo juntando capitales y en enero se largaron a comprar activos respaldados por hipotecas a precios de descuento.

Pero se equivocó. Y los errores hoy día, cuestan demasiado caros. Peloton, fuertemente endeudado con bancos, fue forzado a vender por US$ 2000 millones, a precios también de descuento, cuando el mercado volvió a caer en febrero.

*** Crece el pesimismo sobre el futuro de la Argentina…, para muchos, no era necesario tener que llegar a tales extremos con el principal carburante económico para darse cuenta que el viento de cola, cuando sopla fuerte hace volar a gran velocidad, pero cuando se planta un motor… nos podemos estrellar, cosa que no ocurre cuando la destreza del piloto es suficiente…

“Una encuesta realizada por la firma OPSM revela que el 45% de los consultados considera que la situación actual de la Argentina es regular, mientras que el 25,5% consideró que el panorama es negativo. Sólo un 29,5% dio una opinión positiva. El sondeo -que fue realizado sobre una muestra de 1.100 casos en todo el país entre el 31 de marzo y el 1 de abril- revela que en tan sólo cuatro meses, los juicios positivos hacia el futuro pasaron de 51,5% a 37% y las expectativas negativas crecieron de 10,4% a 22,2%.

’Se generó una crisis de expectativas. Declinaron los diagnósticos positivos, crecieron los juicios negativos y se consolida una mayoría amplia que asiste expectante a la evolución de los acontecimientos”, explica Enrique Zuleta Puceiro, director de la consultora’ al Cronista Comercial. “Ante el bombardeo informativo, la gente apoya al Gobierno en lo que se refiere al cobro de impuestos pero ahora se pregunta a dónde va a parar el dinero de las retenciones. El Gobierno podría entrar en una zona de riesgo político si sigue apostando a la polarización plebiscitaria”.

Por su parte, el banco JPMorgan (JPM:NYSE) recomienda vender deuda argentina y de Turquía, y comprar peruana. Según Reuters, “JP Morgan ajustó su portafolio al vender 3 millones en bonos Bonar con vencimiento en el 2011 a 91,50 dólares. El banco sostuvo que ‘la presidenta argentina, Cristina Fernández de Kirchner, no ha logrado aprovechar el escenario pos electoral para realizar cambios clave, como modificar la medición de la inflación, la excesiva dependencia de los precios de las materias primas y resolver la escasez de energía’. Según JP Morgan, esos problemas ‘en el largo plazo socavarán las expectativas de crecimiento y agravar los actuales problemas inflacionarios. Dado el limitado acceso al mercado del Gobierno, la capacidad de la economía para amortiguar un potencial ajuste en la demanda doméstica parece bastante limitado’. El banco señaló que agregaría 2 millones de bonos globales peruanos con vencimiento en el 2025 a su modelo de inversiones, a un precio de 113,75 dólares.” Ayer Perú obtuvo un investement grade.

El nivel de actividad económica argentina se contrajo por un hecho coyuntural: el paro del campo por más de 20 días que privó de alimentos a las góndolas de los supermercados y de recaudación al gobierno. Su principal fuente recaudatoria.
Este efecto, de continuar las benévolas circunstancias externas, sería breve. Pero la gran preocupación no es si los ruralistas vuelven al campo, sino si los precios internacionales de commodities bajan en demasía.

Hubo que caer en una trama de paralización de la principal actividad exportadora para observar lo central que era. El campo considera que las retenciones impuestas, además de no estar prevista su implementación en la Constitución Nacional, (debe debatirse y promulgarse en el Congreso de la Nación) son confiscatorias. Y la gente común, en la calle se plegó voluntariamente con las cacerolas, como en la crisis de 2001 a protestar por un gobierno en el que no confían, como tampoco en las mediciones económicas que efectúa.

Pero es una excelente oportunidad para el gobierno de sincerar los precios y reflejarlos en estadísticas reales. Ahora tiene una excelente excusa para hacerlo.

Nos vemos el próximo viernes

Paola Pecora

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Nota de la Editora: China, de a poco se posiciona en otros mercados más intensamente, previendo de antemano la baja de actividad en EEUU. Una muy buena iniciativa de China, pero que puede perjudicar doblemente a las economías latinoamericanas. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

China: ¿Oportunidad o Amenaza para Latinoamérica?
Por Horacio Pozzo

Con todo esto del paro en el campo argentino y el desabastecimiento en las góndolas de los supermercados, ayer me di una vuelta para visitar a mi amigo Cheng para ver cómo lo había afectado todo este conflicto que todavía no ha finalizado.

El supermercado de mi amigo chino estaba bastante desabastecido por cierto, aunque no encontré un rostro de preocupación en Cheng. Ello me generó cierta inquietud así que decidí preguntarle por qué era que no estaba preocupado si en su comercio casi no hay productos lácteos ni carne para vender… Pero él me dijo que a pesar de los problemas que estaba enfrentando acá en la Argentina, sus familiares en China tienen buenas noticias. Es que ellos tienen una fábrica textil y con los problemas en los EE.UU. se les habían complicado las exportaciones a dicho país. Pero, afortunadamente para ellos, pudieron acceder a otros mercados para vender su producción. Y parece ser que lo que les ha sucedido a los familiares de Cheng, también les está sucediendo a otras familias de China.

Así es, China y el resto de las economías de Asia oriental están enfrentando mayores dificultades para exportar a los EE.UU. por los problemas económicos que la economía del norte atraviesa. Ya Bernanke pronunció la palabra que nadie quería escuchar: “recesión”. Es verdad, no dijo que estaban ya en recesión, pero al menos habló de su posibilidad y eso ya es una mala señal porque indica que la situación se ha agravado.

Y como el mercado norteamericano está más restringido para las exportaciones asiáticas, es que estos países orientales, con China a la cabeza, decidieron ir en búsqueda de nuevos mercados y con buenos resultados, incluso más rápido de lo esperado. Según el Banco Mundial, el crecimiento anual de las exportaciones de las naciones emergentes del Asia oriental han disminuido desde el 22% en enero de 2007 al 15-16% en el tercer trimestre, para luego recuperarse hasta alcanzar un crecimiento del 18-19%. Y esta rápida recuperación se debe a la inmediata reinserción de los productos asiáticos en estos nuevos mercados.

Los países latinoamericanos habían visto en el extraordinario crecimiento de los países asiáticos una oportunidad para crecer y así es que vienen avanzando a muy buen ritmo en los acuerdos comerciales. Perú por ejemplo, está negociando un TLC con China, mientras que Chile busca profundizar el acuerdo ya firmado. Incluso en Argentina, se multiplica la organización de misiones comerciales hacia los países asiáticos.

Este gran interés por incrementar el vínculo comercial generó que el intercambio entre China y los países de la región, alcanzara una cifra récord de US$ 102.611 millones en 2007 (un alza de 46,6% respecto a 2006), con Brasil y Colombia como los que más aumentaron su comercio con el país asiático.

Conozco varios empresarios pequeños que han logrado exportar productos hacia los países asiáticos. Hay que ver lo alegres que se encuentran porque ven allí una gran oportunidad de crecer… Pero el fuerte incremento en el intercambio comercial, si bien puede ser visto como una buena noticia, puede llegar a transformarse en un futuro en una preocupación si es que las exportaciones desde China hacia la región crecen desproporcionadamente más que lo que lo hacen las exportaciones hacia dicho país. Los gobiernos latinoamericanos deben prestar mucha atención a la evolución de las cuentas comerciales con estos países.

Hay que tener en cuenta que la desaceleración de la economía americana obliga a China y al resto de los países asiáticos a compensar con otros mercados la menor demanda de sus productos para no sentir el impacto y que la celebración de acuerdos comerciales con los países asiáticos, pueden abrirles las puertas para un ingreso masivo de los mismos. En el caso argentino, ya lo está padeciendo con el fuerte incremento de las importaciones de calzados y textiles.

Un dato adicional a tener en cuenta es que tanto el euro como las monedas latinoamericanas (salvo Argentina, Venezuela y México), se han venido apreciando respecto al dólar en mayor medida de lo que lo ha hecho la moneda china y el resto de las principales monedas del sudeste asiático (esto es, sin considerar al yen japonés). De hecho, desde inicios del 2007, el yuan se apreció en un 10,2 % respecto al dólar, en tanto que el euro lo hizo en un 18,4%, el peso colombiano un 18,3%, el peso chileno un 18%, como para dar algunos ejemplos. De este modo, el tipo de cambio nominal entre China y estas economías ha evolucionado a favor de la economía asiática.

Esta amenaza que implican estos países asiáticos para la región se suma a la de por sí problemática que están enfrentando varios de los países latinoamericanos cuyas monedas pierden competitividad respecto a las de las principales monedas del mundo (el dólar, euro y el yen).

Es por ello que entiendo lo preocupados que están los productores de los países latinoamericanos que además enfrentan una mayor tasa de inflación, pérdida de competitividad y un debilitamiento de las economías receptoras de sus productos… ¿Cómo actuarán los gobiernos latinoamericanos para enfrentar la amenaza que implican estas economías? ¿Se están aprovechando las oportunidades que representan?

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Horacio salió de compras, y entró a un supermercado chino. Esto lo transportó a un análisis de la economía china, donde diversos factores están, ya desde hace un tiempo, impulsando una suba de precios. Hay algunas semejanzas con la Argentina, y además tenemos el tema inflacionario que está desde el año pasado repercutiendo en varias regiones del mundo y empieza a instalarse en el medio financiero, más temprano que tarde. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

El Aspecto Positivo de la Inflación en China
Buenos Aires, Argentina
21 de febrero de 2008

Ayer fui de compras al supermercado chino de mi barrio y me quedé charlando con mi amigo Cheng porque lo noté un poco preocupado. En un español más que precario, me contó acerca de los problemas que está atravesando su familia en China con el crudo invierno por el que están atravesando y con los aumentos de precios que preocupan cada vez más.

Intenté ensayar un mensaje alentador, diciéndole que por lo menos sus familiares no tenían que sufrir las dificultades que enfrentaba él en la Argentina con su política económica. Mi argumento se debilitó al recordar que en China se están llevando a cabo políticas económicas similares a las del gobierno de los Kirchner, con un tipo de cambio artificialmente depreciado y con aplicación de controles de precios.

Realmente me quedé preocupado por Cheng. Pero lo que me comentó me hizo reflexionar acerca de qué consecuencias puede generar en el resto del mundo el problema inflacionario por el que está atravesando China.

Lo cierto es que en enero, la inflación en China alcanzó el 7,1%, pero para peor, el costo de los alimentos registró un alza del 18,2% (los alimentos constituyen un tercio de la canasta de consumo de China). Es verdad que las inclemencias climáticas afectaron a los precios, pero también es cierto que no existen perspectivas de disminución de los mismos ya que todavía no han repercutido en los precios el rápido crecimiento de la oferta monetaria y el aumento en los precios de las materias primas.

Mi impresión sobre esto es coincidente con las de Hong Liang y Yu Song, de Goldman Sachs en Hong Kong: “La aceleración en el crecimiento monetario y del crédito en enero sugieren que probablemente la inflación tenga más piernas para correr”.

Los problemas que tienen a mal traer a EE.UU. también han repercutido en la cuestión inflacionaria en China ya que la política de recorte de tasas de la Fed ha incrementado el diferencial de tasas existente, lo cual derivó en un aumento del flujo de capitales a China. El fuerte crecimiento de la inversión extranjera directa durante el mes de enero, duplicó en volumen al del mismo mes del año anterior. El ingreso de dinero por inversiones junto con el superávit comercial son factores que amenazan con agravar el problema inflacionario, además de aumentar los riesgos de generar una burbuja en los precios de los activos.

Por si las presiones inflacionarias que recibe China del exterior resultara poco, en una nota del WSJ, se señala al país oriental de causar parte de la inflación internacional para las principales economías como consecuencia del encarecimiento de los productos chinos a causa del aumento de los costos del trabajo y de los productos intermedios. De todos modos, esta hipótesis fue desechada por un estudio realizado por Tarhan Feyzioglu (IMF en Beijing) y Luke Willard (OECD en Paris), por la baja participación de los productos chinos en el total del consumo de dichos países.

Lo que sí es cierto, es que una de las consecuencias de la mayor inflación en China es que dispara una mayor demanda de activos previendo subas posteriores lo cual hace que los precios de las materias primas se encuentren en niveles récord.

El gobierno chino ha intentado una solución al aumento de precios al estilo argentino (y venezolano y….bueno, ya hay varios países que lo están implementando), mediante el control de precios. Imagino que a esta altura nadie puede pensar que los controles de precios son efectivos contra la inflación, ya que como muy bien dice James McCormack, jefe de Fitch Ratings Hong Kong Ltd: “los controles de precios no funcionan porque no atacan el desbalance existente entre la oferta y la demanda”. Esto también fue alertado en la última reunión del G-7.

Lo cierto de todo esto, es que las presiones inflacionarias en China obligarán a las autoridades a continuar con la política de suba de tasas (en 2007, se elevaron las tasas de interés en seis oportunidades), y a acelerar la apreciación del yuan.

Justamente la necesidad de una apreciación acelerada del yuan representa una buena noticia para los EE.UU. ya que le genera una mejora competitiva que es vital en estos momentos donde la demanda agregada en el país del norte se encuentra debilitada.

Pueda ser entonces, que mediante la apreciación de la moneda china, se logre un efecto doble: atenuar las presiones inflacionarias a través del ancla cambiaria y, como ello implica un abaratamiento de los productos que China importa desde EE.UU., la economía estadounidense se beneficiaría a través de un aumento de la demanda externa. Esto representaría una muy buena noticia para los EE.UU. en un momento donde las autoridades se ven menos optimistas (ayer la Fed redujo las perspectivas de crecimiento en medio punto al ubicarla entre el 1,3 % y el 2%) y donde la tasa de inflación, superior a la esperada, amenaza a la continuidad del proceso de recorte de tasas.

Debo advertir que en el proceso de apreciación del yuan existe un obstáculo que puede hacer que el Banco de China prefiera suavizar el ritmo de apreciación de su moneda y consistente en la apuesta de inversores especulativos que buscan beneficiarse apostando por la moneda china. Habrá que esperar para ver cómo las autoridades chinas manejan esta amenaza.

¡Pobre Cheng! Entiendo sus preocupaciones. Pero al menos acá en Argentina, con una inflación alta, controles de precios y un tipo de cambio artificialmente devaluado, no va a extrañar demasiado a su país natal.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Germán desde Venezuela hoy nos cuenta sobre la avanzada china en la región, y especialmente en Venezuela, país que le es ideológicamente afín al gigante, y al que han prometido inversiones en el orden de los U$S 4000 millones para explotar la Franja del Orinoco. Pero China no hace su ingreso sólo en Venezuela… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com
(Quisiera hoy agradecer públicamente a todos aquéllos que nos han enviado sus comentarios, sugerencias, inquietudes, y reconocimiento: ¡muchas gracias!)

China, otro actor en América Latina

Caracas, Venezuela,

2 de febrero de 2008

Muy a pesar del elemento distancia entre regiones, los chinos se las están jugando todas para convertirse en aliados comerciales en Sudamérica, quizás no con el mismo ímpetu que lo están haciendo los rusos, pero sí con muchas probabilidades de ser actores fundamentales en el panorama económico del área, especialmente en el petróleo y últimamente en comunicaciones. Prácticamente es una “necesidad” para los asiáticos debido a su crítica demanda de energía que hace que el gigante emergente mueva sus tentáculos a todas direcciones en búsqueda de la “subsistencia”.

El rápido crecimiento de China, un 9.1% como promedio anual durante la última década, se sustentará si logra mantener el consumo energético actual y eso hace que las importaciones vayan en aumento. Hay demasiada competencia mundial y China está tratando de obtener clientes que le suministren energía en el mediano y largo plazo, de manera segura y confiable. Esto implica ir más allá de los vendedores tradicionales de Asia y Medio Oriente y buscar alianzas con proveedores potenciales en África y América Latina y para ello los asiáticos se movilizan en la zona, aún sabiendo que muchos países del área, salvo Venezuela, Bolivia y Ecuador que tienen simpatías ideológicas con los chinos, solo mantendrán relaciones de tipo comercial.

En el caso de Venezuela, los chinos están cómodos, ya que las simpatías de Chávez con los chinos y su animadversión hacia lo que es “capitalismo salvaje” le están dando carta blanca para que los asiáticos desarrollen sus intenciones de tomar control en materia económica en Venezuela, muy a pesar de que a los chinos se los tilda de “no ser buena paga” en el sector economía y también muy acostumbrados a llevar sus trabajadores a cada uno de los países donde despliegan sus negocios, a excepción de Brasil, que tiene leyes que restringen la mano de obra externa. La relación de China con Venezuela es la más sólida que tiene en América Latina.

Además de los U$S 1.500 millones prometidos a Venezuela, la alianza estratégica para explotar la franja del Orinoco podría requerir inversiones adicionales de U$S 4.000 millones, lo que convertiría a Venezuela en la principal receptora de inversión china en la región. Ojala paguen lo prometido, y no se conviertan en lo que se han convertido muchos países latinoamericanos, hacer negocios con el gobierno venezolano dónde los sistemas de pago no se cumplen y si se cumplen, lo hacen con “cómodas y olvidadizas cuotas”. Y a pesar de compartir la retórica socialista de Chávez o simular hacerlo, China ha sido incapaz de ofrecer apoyo concreto a las iniciativas internacionales de Venezuela. En 2006 Chávez emprendió una campaña para obtener uno de los puestos no permanentes del Consejo de Seguridad de la Organización de Naciones Unidas (ONU), pero China se negó a involucrarse en la disputa entre Estados Unidos y Venezuela. En un ámbito más amplio, China se opuso a las propuestas promovidas por Brasil, Alemania, India y Japón para reformar la ONU, a pesar de que previamente había ofrecido respaldar las aspiraciones de Brasil a ocupar un asiento permanente en el Consejo de Seguridad.

La política de China hacia América Latina es esencialmente pragmática, está dispuesta a utilizar la retórica socialista si ello es necesario para obtener contratos, pero no firma contratos con base en afinidades ideológicas. Igualmente pragmático es su enfoque sobre la posible triangulación de relaciones con Estados Unidos y América Latina.

China tiene bien clara la hegemonía norteamericana en la región, mas sin embargo penetra paulatinamente en el mercado petrolero sudamericano a través de Venezuela, Bolivia y quizás Ecuador de la mano de la retórica socialista y eso lo sabe EEUU, pero permanece tranquilo. Hay muchos factores que hacen que EEUU se mantenga paciente, en términos puramente estratégicos, la distancia entre China y América Latina significa que el país asiático sería incapaz de defender sus rutas de suministro en caso de un eventual conflicto global. Los proveedores latinoamericanos serían los primeros sacrificados y China se concentraría en defender sus fuentes de suministro más cercanas, por lo que viéndolo desde ese punto de vista, podemos inferir que los asiáticos están en América Latina en su búsqueda de nuevos mercados, pero están claros de los factores geopolíticos que acarrea esa intención.

No solamente los asiáticos orientan sus baterías en el sector petrolero sino que también están inmersos en el negocio de las telecomunicaciones con países del área, tal es la situación con Venezuela, su mayor receptor de inversiones. Venezuela lanzará este año su primer satélite de fabricación china y de igual manera Brasil esta construyendo su tercer satélite asiático. Hay razones de peso, que hacen que los chinos acaparen el mercado del ramo satelital, una de ellas es el costo comparado con otos países que ofertaron y la tecnología, que aunque dudemos de la misma, ha resultado ser de primer orden.

En mi opinión muy personal, una “China con tendencia capitalista” hace negocios en una “Venezuela socialista” y mientras los inversionistas occidentales le sacan el cuerpo al gobierno bolivariano, los empresarios asiáticos le hacen el juego a su retórica y ofrecen celulares, computadoras, casas, ferrocarriles y hasta satélites. Sea como sea, los chinos despliegan en la región todos sus esfuerzos para abarcar el mayor mercado, aún entendiendo que esta zona es “territorio norteamericano” en materia de economía y de geopolítica, y así Chávez, Evo y Correa digan que no lo es, lo seguirá siendo, porque EEUU es el “cliente natural” de la región. China está muy alejada geográficamente y sólo trata de extender uno de sus tentáculos para su propia subsistencia. Vuelvo a insistir y lo comenté en artículos anteriores, la clave esta en la diplomacia internacional, y la forma como ésta se maneja en territorio latinoamericano, sino pregunten a Vladimir Putin y su avanzada en la región.

Nos reencontraremos pronto…

Germán Sánchez

Jueves negro para los mercados mundiales. Fuerte baja ayer de 2.60% en S&P500 y Dow Jones Industrials. Un 5% de baja para el XLF (el índice financiero del S&P500). Citibank (NYSE:C) bajando un 7% luego de nuevas pérdidas por la exposición al sector hipotecas de riesgo, sumándose a la lista de los otros bancos en problemas por el mismo motivo.

La crisis de liquidez originada en el sector hipotecas de riesgo en Estados Unidos parece no tener fin, por más inyecciones de liquidez de la Reserva Federal en sus más variadas y creativas formas. Ya la doble baja en septiembre pasado de nada menos que 50 puntos básicos en la tasa básica y como si no alcanzara, 50 bps más en la de descuento nos estaba enviando un mensaje: que el paciente estaba más enfermo de lo que se creía y el shock medicinal debía ser fuerte. Paul Mendelsohn, de Windham Financial Services, ayer a MarketWatch: “No tenemos idea de qué tan grande sea el problema subprime. ¿Es de 200, 300, 400 mil millones de dólares? Este es el tercer round en la pelea suprime y no sabemos aún cuantos rounds hay realmente”.

Siendo que la economía de EEUU está apoyada en un 80% en el sector del consumidor, y siendo que los consumidores apalancan sus consumos contra sus propiedades… Y que esas propiedades están perdiendo valor…  Y que las ejecuciones hipotecarias han aumentado en un 100% en el último trimestre con respecto a 2006… Ante esta realidad debemos inevitablemente preguntarnos: ¿Estados Unidos frenará su crecimiento de acá en más? ¿Y arrastrarán con ellos al crecimiento mundial? Hasta hace unos años, una desaceleración por parte de Estados Unidos implicaba una baja en el crecimiento mundial y/o recesión. El escenario está poco a poco cambiando, gracias a la creciente demanda china y boom en commodities. China viene creciendo a un promedio del 10% anual desde hace 4 años. Creció un 10.7% en 2006, el mayor aumento en 11 años. Es la cuarta economía mundial. Es el segundo consumidor mundial de petróleo luego de los Estados Unidos. Pero cuidado… los problemas de contaminación del agua, aire, suelo están creciendo rápidamente allí. China pelea el lamentable primer puesto con Estados Unidos de mayor contaminación mundial.

“El río Yangtze, tercero más largo del mundo, está seriamente contaminado y el daño es casi irreversible”, según el Instituto de Geografía de Nanjing. China necesita de acá al futuro un fuerte back-up productivo que lo asista como creciente proveedor de productos al mundo. Para ello necesita hacerse de fuentes confiables de producción.

Y encontró un terreno fértil para explotación…  y no sólo desde el punto de vista productivo… también político.  Hace vista gorda cuando otros países condenan.  China no se plantea problemas de orden moral ni político previo a invertir. Su política es la inversión, no se detiene a condicionar políticas ni corrupción de estadistas.  Por eso Africa le abrió sus puertas….Un continente que en 2005-2006 ha crecido más del 5%. Con  un proyectado para 2007 de 7%, gracias al boom de commodities y a su nuevo socio comercial: el dragón chino. Esta sociedad comercial es ampliamente favorable a ambos: China posee una nueva plataforma de producción y abastecimiento (materias primas y energía), y Africa logra desarrollarse sin condicionamientos de bancos ni terceros países que le reclamen ajustes o intervencionismos en sus economías y políticas. El gobierno chino incentiva la inversión allí, otorgando créditos blandos a aquellas empresas chinas con sólidos planes de inversión en Africa. China provee lo que Africa carece: eficiencia tecnológica  para aumentar y diversificar su producción. El acceso a la electricidad allí no supera el 40%, y a las telecomunicaciones raya el 10%, según el African Development Bank Group. Un continente con más de 800 millones de habitantes, con un comercio bilateral en 2006 que fue de USD $55.5 mil millones con China y que viene aumentando a un ritmo de 30% anual en los últimos 5 años.

Africa tiene superávit comercial con China: exportó por USD $28.8 mil millones y China a Africa USD $26.7 mil millones, ambos creciendo un 40% promedio en el último año. Sin embargo, los volúmenes de intercambio son chicos con respecto al comercio chino con el resto del mundo. Pero los volúmenes vienen creciendo rápidamente. China es el tercer socio comercial luego de Estados Unidos y Francia. Interesante escenario si el crecimiento en EEUU se resiente, sin duda.

¿En qué sectores invierte China allí? Comunicaciones, energía, agricultura, manufacturas, infraestructura. China importa el 30% de su petróleo del Africa Subsahariana. Pero no es sólo China que se beneficia con las materias primas que Africa puede proveer. El 11% del petróleo mundial es producido por  Africa, siendo el petróleo más buscado: el liviano. La demanda de commodities por parte de EEUU viene descendiendo desde mediados de 2006. Un freno a la economía de Estados Unidos no debería de ralentizar el crecimiento mundial. Y vemos en la demanda global de metales, por ejemplo, que Estados Unidos disminuyó su participación mundial un 10% en estos últimos 20 años, mientras que la participación china ha aumentado un 35% en igual período. ¿Cómo podemos participar de este favorable intercambio y protegernos de una eventual caída en el crecimiento de EEUU?

Podemos hacerlo a través de dos fondos que operan en EEUU: el South Africa iShares (NYSE:EZA) que ya creció un 300% desde su creación en 2003 y el SPDR S&P Emerging Middle East and Africa (AMEX:GAF) que comenzó a cotizar a comienzo de año y lleva ganado un 20%.

Y si la tragedia subprime no lograse afectar el crecimiento de la economía en EEUU, estos fondos tendrán aún más margen de crecimiento, claro está.

Hasta la próxima y buena inversión,

Paola Pecora

Y la aerolínea china, China Eastern Airlines (NYSE:CEA, SEHK: 0670, SHSE: 600115) una de nuestras aerolíneas recomendadas a comienzos de abril, finalmente volvió a cotizar, luego de estar parada durante más de tres meses, esperando que se develara el misterio de “información sensible y relevante que podría influir en su precio”. Un largo misterio finalmente revelado, la adquisición del 24 % de la compañía por parte de Singapore Airlines (SGX: S55, SG: C6L y OTC: SINGF) y su controlante Temasek Holdings (operadora financiera del gobierno de Singapur). Un misterio tan sensible como el del fundador del taoísmo, Lao Tse, de quien se dice que vivió más de 160 años y sobre el cual sobrevuela el misterio de su gestación que llevó 81 años y nació anciano, con pelo blanco y arrugado (él, no su pelo, bah, no sabemos tampoco a ciencia cierta). Otra evidencia de que los tiempos chinos varían de un modo más lento y calmo que los occidentales.

El 4 de septiembre, el mismo día que la bolsa de Shangai subía un 2% a 5321.05 puntos y marcaba un nuevo récord, CEA reabría a $78.50 por acción, subiendo un 75% desde su interrupción de cotización el 21 de mayo pasado, cuando estaba en niveles de $48.05. Más de un 63% de suba.
Tocó un máximo de $147.30 el 21 de septiembre, cerrando ayer en niveles de $102.18 (113% de suba desde los $48 pre-suspensión)
La compra por Singapore Airlines inyectará, además de capital, algo más importante aún para posicionarse mejor en el largo plazo: su buen management, y fundamentalmente el know-how de una de las aerolíneas más respetadas en la industria, además de la más rentable, sin deuda y primera en el mundo por valor de mercado, elegida por varias publicaciones especializadas como la aerolínea del año,“mejor aerolínea asiática,“mejor business y first class internacional, top 20 de “las compañías más admiradas”, “mejor aerolínea volando a Oriente Medio”, y siguen las menciones…http://www.singaporeair.com/saa/en_UK/content/company_info/news/achievements.jsp

Habría otro deal interesante para CEA y es el rumor de que la aerolínea Cathay y China Airlines meterían un pie en ella también. Se desmintió, por supuesto.

Y el hecho de que CEA tenga deuda (al igual que las otras dos aerolíneas top chinas) en moneda extranjera, ha ayudado a mejorar los números de la compañía gracias a la apreciación del yuan en el último año.
Es que hay un momentum impecable para las aerolíneas chinas y es que aparte de la marcha económica tiene un factor extra agregado: las Olimpíadas de Beijing en 2008. Con resultados negativos en los últimos años, el hecho de que aún no haya hecho ninguna alianza global con otras aerolíneas y con las ventajas que esta nueva compra le trae hay que mantener la posición en CEA y agregar Singapore Airlines, con un pie en el dinámico mercado chino ahora.
Todos los analistas que leíamos previo a la venta, bajistas al extremo, hoy apuntan para el otro lado, acumulando acciones y especulando con una posible nueva adquisición de acciones por parte de las dos aerolíneas antes mencionadas.

El invertir en el mercado de valores chino conlleva un doble riesgo: la falta de información asociada a su operatoria así como a sus cotizantes, además de la volatilidad que rige en ese mercado en plena burbuja en ebullición que nos asoma en el recuerdo, al nasdaq 2000… muy diferente por cierto , han sido los principales impulsores de cada mercado: el paradigma tecnológico que traía aparejada una ridícula nueva “economía” (el “ciclo dot com”) de la mano de compañías sin ganancias en que la “creación destructiva” de Schumpeter habilitaba a estos nuevos modelos “vanguardistas” económicos a sostener que el mundo cambiaría.

Bueno, en realidad tampoco se sabe a ciencia cierta si Lao Tse existió realmente.

Paola Pecora

Vancouver es una ciudad contrarian. De fuertes contrastes.

Vancouver en 2005 ocupó el primer lugar en cuanto a ciudades que ofrecen “una vida mejor” y en 2006, los lectores de la considerada revista de turismo Conde Naste Traveler la eligieron como “la mejor ciudad” de América. Sin embargo he visto no menos de tres mendigos diarios (lo llamativo es que no inmigrantes, sino canadienses), mismo “cartoneros”, como se los apoda en Argentina, es decir gente revolviendo basura y recopilándola para su posterior reciclado y venta. He visto en la calle principal, Robson, gente con problemas mentales. Poca, pero demasiada para que ande suelta en una ciudad como Vancouver. Una señora mayor golpeando frenéticamente un tambor metálico al compás de un “No estoy loca, no estoy loca”…
Un 40-45% de inmigración asiática pero empleada en el sector servicios –no en el manufacturero. Una cantidad de “doctores taxistas”.

Una ciudad que abre sus brazos a la inmigración –pero que sus mismos inmigrantes califican de “racista”.

El segundo puerto en importancia de Norteamérica –sin embargo la variedad y cantidad de productos es muy limitada en los comercios. Hay atraso de varios años en líneas de productos.
Hay un boom de construcción. En cantidad, no calidad. Las casas son de diseño muy precario y con mala terminación. Los edificios no poseen vistosidad, ni gracia, ni calidad en sus diseños.

“Lugar donde voy, lugar donde el dólar declina” se lamentaba Dan Denning de Daily Reckoning Australia, en la conferencia de Agora en Vancouver la semana pasada. Lo desafiamos a que venga un tiempo a la Argentina de la era Kirchner… se aliviará al comprobar que no es un problema suyo de mala suerte en absoluto.

Dijo algo muy interesante: a la bolsa de Singapur le ve un recorrido alcista, especialmente porque ve una migración de capital hacia allí. Hay discreción en cuanto a capitales extranjeros y grandes capitales chinos (gobierno) están aprovechando esa discreción. Basta chequear los volúmenes del Straits Times Index (STI) . De 200 millones en enero de este año saltó a 313 millones a febrero (+56%) y a mantenerse en niveles de 300 millones desde entonces. El record fue de 344 millones en junio pasado.

“Cómo NO cabalgar el boom: activos denominados en dólares”. “Ganancias por acción de compañías sólo subieron un 164% desde 2000, contra una suba de 200% en la Eurozona, 184% en Asia, 238% en Alemania y 267% en Japón” según citaba Denning de Barclay’s.

Mark Skousen, editor de Forecasts & Strategies dió en Vancouver buenas clases de trading y mercados:

¿Por qué el mercado bursátil y la economía van disociados en el tiempo?
¿Por qué gente exitosa de negocios generalmente falla al invertir en mercados bursátiles?
¿Cómo es posible que grandes compañías con fuertes ventas y ganancias puedan ver sus acciones disminuir en valor por años? ¿O compañías sin utilidades, sin ingresos pueden a veces duplicar o triplicar su valor?
¿Por qué lo que es bueno para la economía es malo para el mercado y viceversa?

Las respuestas… en la próxima entrega…

Mientras tanto los mercados en EEUU comienzan a recuperar… seguimos alcistas con ese mercado…. Por más que el dólar se siga marchitando frente al euro.

Paola Pecora

Seré breve, hoy. Estamos en vuelo hacia Vancouver, Canadá, para asistir al 8vo Simposio Internacional de Inversión de Agora Financial a desarrollarse en el estupendo Hotel Fairmont del 24 al 27 de julio. Allí nos toparemos con grandes analistas de inversión, pero no de los enlatados que deben llenar hojas y hojas de reportes, obligados por más que sus recomendaciones no sean de su propio agrado para que sus bancos puedan vender más y captar más clientes. ¿Se acuerdan de Henri Blodget acaso? Bueno, bien sabemos que no debe ser el único en el medio que detesta lo que escribe.

Algunas de las mentes más afiladas, sagaces y de opiniones contrarias con excelente track record de inversión de los mercados de hoy, darán en este simposio las mejores oportunidades actuales para invertir en Asia. Analistas de todos los continentes y asistentes de más de 20 países participarán de estas conferencias en donde podrán nuevamente conocer distintos análisis y recomendaciones de boca del mismísimo Bill Bonner. Cabe aclarar que inversiones recomendadas en el simposio anterior llegaron a crecer hasta un 150%. Considero a Bill Bonner, desde que comencé a leerlo en 2001, el ‘Padre de todos los Contrarians’ (les comentaré una anécdota sobre esto más adelante), también uno de los mayores cínicos en cuanto a visiones y sentimiento de mercado (de la escuela de Antístenes) quien da por tierra con las convenciones y mentalidades abarcadoras de masas, lo que le permite además de abrirnos la mente, acercarnos imperdibles perspectivas que CNBC no nos cuenta. También estarán Doug casey, Chris Mayer, Kevin Kerr, Steve Sjuggerud, Matt Badiali, el gurú Mogambo, que han viajado a Asia y estudiado sus nuevas chances en esta nueva era, además de muchos invitados más concentrados en este excepcional hotel (en el cual no podré permanecer debido a la gran convocatoria generada por este evento de Agora Financial, pero estaré en otro a metros nomás) dentro de esta excepcional ciudad que es Vancouver. Infórmese más sobre “Crisis y oportunidad en la nueva era asiática” en este link http://www.isecureonline.com/Reports/400SCONF/E400H504/

Que Shangai voló un 400% en los últimos dos años, que el Hang Seng duplicó su valor y Bombay creció un 150%… Que yo he advertido desde estas columnas que la fiesta china celebrada en el salón podía pasar a celebrase en el patio. Sí, sí. Todo eso ya lo sabemos… Sin embargo siempre hay oportunidades puntuales que, mismo en economías o mercados en desaceleración, pueden crecer más allá de su crecimiento económico…

Existen motivos para empezar a mirar a China específicamente con más cautela y selección de inversión según mi impresión generada a través de muchas trabas que están llegando a ese país desde los frentes externo e interno como plasmamos en http://moneyweekes.com/?p=50

Y otra pregunta: ¿Qué tan confiables son las lecturas de los índices de crecimiento chinos? ¿Quién los elabora? Ajá eh??!! Si el mismo Bureau of Labor Statistics en Estados Unidos ha sido sospechado por algunos analistas de retocar algunos números de empleo o inflación… el BLS no es el Indec argentino (para quien aún no se enteró que los mejores artistas contables están en argentina les acercamos este artículo http://moneyweekes.com/?p=17 )

Asia no es solo China, siempre hay nuevos amaneceres y oportunidades de crecimiento, y fuertes… en varios de sus países… ya les contaré…

Está amaneciendo en Vancouver…

Hasta la próxima

Paola Pecora

La compañía China Eastern Airlines subió un 50% desde que la recomendamos el pasado 4 de Abril. Su precio de cierre ese día fue de $31.90 en el NYSE (CEA). El 22 de mayo su cotización fue suspendida quedando en $47.70, en máximos históricos. CEA solicitó a los tres mercados en los que opera la suspensión de cotización por “información pendiente, sensible de influir en su precio”.

China Eastern Airlines basada en Shangai, China, es la tercer aerolínea más importante de ese país luego de Air China y de China Southern Airlines. Su acción cotiza en Shangai, Hong Kong y Nueva York. Opera 450 rutas y sirve unas 140 ciudades tanto domésticas como internacionales.

Cada vez más turistas chinos están subiéndose a aviones y explorando el mundo. Viajando a nuevos destinos, explorando nuevas rutas, producto de la bonanza de su mercado bursátil y de la manía que han instalado en él. Muchos analistas de mercado fácilmente congraciados con las comparaciones simples y efectistas se han visto fascinados con la posibilidad de comparar el boom de internet en los 90s y su posterior implosión, con el boom del mercado bursátil chino en conjunto; comparaciones absolutamente improcedentes: un sector sin valor tangible contra todo un mercado de cotizantes con valor propio asentadas en economía real.

Y CEA es producto también de esa ola maniática de chinos enfervorizados apostando en el mercado accionario. Pero no es sólo eso. Es una compañía que tiene resultados negativos prácticamente en todos los últimos trimestres reportados, la más débil de las tres mayores, ha sido minimizada por bancos de inversión, la única de las aerolíneas de capital público con resultados negativos… y su precio ha aumentado en los útimos nueve meses un 270%. Malas noticias y el papel se disparó sin piedad. Sus perspectivas futuras son buenas, y ya sabemos que el mercado accionario suele operar sobre expectativas futuras.

Hace un año que la compañía busca socio estratégico que la ayude a alinear su creciente mercado con sus resultados contables que vienen siendo negativos. Y parecería haberlo encontrado: CEA ya habría logrado aprobación preliminar para la venta de un 25% (mil millones de dólares aproximadamente) de la compañía. Li Fenghua, presidente de CEA dijo en una reunión de accionistas el 30 de julio pasado en Shangai, que Singapore Airlines (la más rentable de la industria, primera en el mundo por valor de mercado, sin deuda, con cash flow positivo, primera en adquirir el A-380) sería su adquirente. SIA adquiriría el 20% y Temasek, su casa matriz el 5% restante. El 25% es el máximo permitido por la ley china. CEA se beneficiaría con una inyección de capital, del management de Singapore Airlines, y SIA estaría comprando acceso al mercado chino, el de mayor y más rápido crecimiento mundial.

Aparte de esto tenemos que evaluar el positivo impacto de los Juegos Olímpicos de 2008 a realizarse en Beijing. Si bien la compañía sponsor oficial es Air China, quien además tiene el 50% de las rutas a esa ciudad, las compañías de aviación chinas se beneficiarían con un 10-20 % de mayor tráfico aéreo debido a este evento. En mayo pasado, Estados Unidos y China acordaron incrementar sus vuelos en un 11% (previo a instaurar política de cielos abiertos) y hacerlos ilimitados para carga hacia el 2012 (CEA también opera cargas). Esto es una clara ventaja hacia las aerolíneas norteamericanas, que les sacará mercado inicialmente, pero que obligará a las chinas a hacerse más competitivas en el futuro y al gobierno chino a desregular sus políticas aéreas que logran aumentar sus costos a niveles extremadamente altos.

Según Lei Li, analista de China Securities el procedimiento aprobatorio llevaría unas semanas más ya que la venta debe ser aprobada por al menos cinco departamentos del gobierno. Estamos hablando de una compañía china, y los tiempos suelen ser más extensos que los occidentales. Hace dos meses que su cotización está frenada, con rumores de adquisición y de lentitud en la aprobación por parte del gobierno chino.

Existen un montón de razones para creer que la gran mayoría de los inversores novatos que buscan operaciones riesgosas puede perder plata en el largo plazo. Mientras la evidencia se mantenga, continuaremos viendo dinero fluyendo hacia la industria. Por eso repito siempre: a mayor riesgo, destinemos una participación chica de nuestra cartera para inversiones de riesgo Y por sobre todas las cosas: diversificar.
O mejor aún: educarse bursátilmente.

Hasta la próxima

Paola Pecora

No creo que muche gusto esta columna hoy. No será muy popular. Muchos me odiarán probablemente. Se trata de China y su intento de cambio de traje. De oriental a occidental.

Hoy luego de meses de no pisarla, no me quedó más remedio que meterme en la peluquería a cortarme el pelo. Dos mujeres con diferencia de 10 minutos, entraron portando el mismo tapado. Al cabo de sus retoques sale una. Al cabo de los suyos, sale la otra -pero no fue más allá del vestuario. “¡Este no es mi tapado!” Todos la miraron azorados. Rodolfo, el dueño, blanco, atravesó el salón corriendo y con perplejidad veía que esta mujer que medía casi dos metros estaba enfundada en el tapado de la que ya se había ido y que medía apenas uno y medio. Las mangas le llegaban a los codos y de largo apenas le llegaba a la cadera. La otra clienta regresó, e intercambiaron tapados.

El milagro chino de la última década en qué se basó… salarios bajos y bajos costos de manufactura, productos competitivos gracias a una serie de factores entre ellos la explotación laboral. Se exportaron esos bajos costos al mundo. El mundo reaccionó y accionó. Muchos dicen que las exportaciones chinas no bastan para provocar un efecto deflacionario per se. Pero… hay que competir dentro de cada país contra esos precios competitivos, generando así menores presiones inflacionarias a nivel mundial. No hay un día que no nos vayamos a dormir sin enterarnos de un alimento que intoxicó y mató a perros, otro que intoxicó a humanos, o remedios que mataron gente o bacterias vivientes en alimentos, o pasta de dientes con tóxicos. Esto ya empieza a parecerse a una buena película de terror.

Según el Wall Street Journal, un quinto de los productos chinos estudiados no cumplieron con criterios de calidad estándar. Veintiseis categorías de productos se descubrieron de baja calidad: agua embotellada, frutas en lata, ropa blanca, mariscos, pescados, cortadoras de pasto, etc. Según el China Daily, “las exportaciones de alimentos han fallado en cuanto a pautas internacionales, porque éstas son más altas a las que usamos”. Y agrega: “Se hace cada vez más urgente elevar la seguridad alimenticia acorde a criterios internacionales”. El gobierno chino anunció el cierre de 180 industrias alimenticias que habían utilizado químicos industriales y aditivos prohibidos en alimentos.

Según la Asociación China para Estudios Laborales, el promedio anual salarial se incrementó de 12.422 yuanes en 2002 a 21.001 yuanes (USD 2.765) en 2006. Más: a partir de 2008 una nueva ley laboral entra a regir: contratos por escrito a empleados, beneficios, restricciones a la contratación de empleados temporales y mayor dificultad para despedirlos. Los abusos a la fuerza laboral han sido importantes: salarios impagos, mediocres e inseguras condiciones de trabajo, es decir poca inversión del sector empleador hacia el del empleado. La reversión de esto implicará mayor inversión que obviamente no costeará el empleador sino que será un nuevo componente en el precio de los productos fabricados –y exportados. Varias multinacionales advirtieron que no tendrán más remedio que trasladar sus operaciones fuera de China si esta ley no se modificaba, según el New York Times. “Será más difícil operar una compañía acá”, dijo Andreas Lauffs, un abogado de Baker & McKenzie, que representa a muchas de las mayores corporaciones norteamericanas en China.

Se continuarán aplicando políticas monetarias restrictivas según el Banco Central. Especialmente luego del creciente superávit comercial que ha incrementado las reservas monetarias resultando en un exceso de liquidez cada vez mayor. Se necesita esterilizar ese exceso de algún modo, siendo que en Banco Central ya ha aumentado las tasas dos veces y los encajes bancarios (dinero inmovilizado en bancos) en 5 veces. Por lo tanto se espera más ajustes por ese lado.

Mayores y más intensas trabas a la contaminación ambiental: en la provincia de Jiangsu han debido cortar el suministro de agua a 200.000 personas por dos días luego de encontrar en un río local altos niveles de amoníaco. Esta fue la útlima de una serie de escándalos de contaminaciones que han interrumpido el servicio de agua a millones, mientras una autoridad ambiental advertía que los ya contaminados ríos y lagos estaban llegando a niveles de intoxicación alarmantes, según el Financial Times. La contaminación está en todos lados, llevará años revertirla, y mientras tanto ¿qué recursos se utilizarán? En un país en que 750.000 de sus habitantes mueren cada año por polución ambiental en grandes ciudades, y contando con el triste mérito de tener 16 de las 20 ciudades más contaminadas del planeta ¿queda mucho más margen para seguir creciendo al ritmo actual?

En China el ajuste a su crecimiento puede estar activándose ultrafronteras. Ni un aumento de tasas, ni un aumento en los controles contaminantes y regulaciones de control a industrias, ni aumento en el impuesto a las transacciones bursátiles, han logrado frenar el avance del crecimiento chino hasta ahora. ¿Pareciera se inicia el proceso por el lado externo y se retroalimenta con los componentes internos que enumeramos? Con fronteras internacionales más protegidas a los productos chinos por fallas de calidad, el enamoramiento con el crecimiento chino podría comenzar a resentirse por allí. Intensificando sus regulaciones e imponiendo nuevas, la economía china podría estar comprometiéndose a una mayor inflación al mismo tiempo (la describimos en “El Año del Chancho y Banco Chino”) y mismo a exportarla fuera del país. El gran proveedor mundial de productos a precios competitivos que ayudó a mantener baja la inflación en el mundo, exportando deflación, pronto comenzará la corrección de este ciclo de productos regalados.

China… ¿Seguirá siendo China?

¿Se probará finalmente el tapado occidental? Y si no le calza bien… ¿Lo devolverá?

Hasta la próxima

Paola Pecora

El 18 de febrero de 2007 se inició el ‘Año del Chancho’ en el calendario chino. ¿Un aviso metafísico de lo que vendría?

Según el Ministerio de Agricultura Chino, el precio de la carne de cerdo aumentó un 29.3% de marzo a abril. ¿El cerdo en pie? Un 71.3% en abril comparado con abril de 2006. No podemos enloquecernos por los precios de carne de cerdo en China, siendo que fue un hecho puntual de falta de oferta debido a epidemias y anterior baja rentabilidad del negocio. Pero cuando los precios de otros alimentos aumentan un 8.3%; la inflación 3.4% (en Mayo frente a Mayo 2006); los salarios un 10%, la tasa de interés para depósitos al público sólo está en 3.06% y una manía furiosa de chinos apostando en el mercado accionario, la inflación divisable en el horizonte puede hacerse viva si medidas como aumentos en la tasa de interés china no son tomadas. Zhou Xiaochuan, a cargo del banco central, ya alertó que el gobierno reaccionaría si la inflación pasaba el objetivo del banco, un 3% según el New York Times. Según Goldman Sachs, la inflación rondaría el 4% en poco tiempo. Y con los precios de los alimentos en aumento, el mercado laboral chino necesitará más aumentos de salarios para mantenerse. Es claro que con este escenario los envíos de productos chinos al mundo se encarecerán y las familias que vayan a adquirir sus tv plasma a tiendas con preferencia de mano de obra china, como Wal-Mart, deberán salir escoltadas por personal de seguridad del comercio con sus hijos pataleando y destrozando todo a su alcance.

Las medidas que ha estado tomando el gobierno no parecen impactar en la economía china tan abrumador es el crecimiento: más rigidez en las políticas ambientales, aumento de la tasa de interés dos veces en el año, aumento de impuesto sobre las transacciones bursátiles… pero el crecimiento sigue implacable por más escollos que le pongan en el camino.

Apostando a un aumento de tasas, la estrategia preferida es elegir los bancos chinos para invertir. El Industrial and Commercial Bank of China (HK: 1398) es el banco comercial más grande de China, cotiza en Shangai y Hong Kong, fue el IPO (Oferta Inicial de Acciones) más caro del mundo con 21 mil millones de dólares y fue listado cuarto en el Fortune 500 global en 2006. El Bank of China (HK: 3988), el séptimo banco en Fortune 500 en 2006, cotiza en Hong Kong también y tiene un rango de negocios mucho más diversificado que otros bancos. Planea también lanzar una emisión de bonos en yuanes en Hong Kong.Un buen argumento para invertir en bancos de este país es que el accionista mayoritario es el gobierno chino. Siendo que el banco central chino está sentado sobre un billón de reservas en moneda extranjera, está más que preparado para contener cualquier corrida financiera.

Invertir en productos financieros chinos tiene sus riesgos. Y como toda inversión de riesgo, lo recomendado es destinar una pequeña porción de la cartera a este tipo de inversiones. Se puede decir que los bancos chinos son muy riesgosos por tener una cartera de créditos de difícil de recupero, por corrupción… pero China ha hecho muchísimo últimamente para reestructurarlos. Han ubicado en puestos directivos a gente externa al banco, mismo a representantes de instituciones financieras internacionales, oxigenado con nuevo capital y desde que se abrieron a cotización pública han debido seguir pautas más rígidas en cuanto a controles operativos y préstamos otorgados. Los bancos chinos son instituciones que acompañan el crecimiento de la robusta economía china, una de las de mayor y más rápido crecimiento.

Ninguno de los tres mayores bancos chinos eligieron a Estados Unidos para cotizar. Según John Thain, CEO del NYSE, no cree que estos bancos no estén calificados para listar en el NYSE, pero que las nuevas regulaciones como la ley Sarbanes-Oxley, los puede haber desalentado.

Parece que la inflación empieza a volar con bríos en China luego de 10 años deflacionarios. Todo exceso es siempre corregido. Arranca con los chanchos. Termina en los bancos.

Hasta la próxima

Paola Pecora