Nota de la Editora: Colombia es una de las economías de Latinoamérica que se ven pujantes hoy. Crece el PBI, crece la inversión, el consumo, su superávit comercial… y también la inflación, pero no es nada en este caso para alertarse. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Cómo Está la Economía Colombiana Hoy?

Buenos Aires, Argentina
30 de abril de 2008

Hace unos días uno de los lectores me escribió preguntándome acerca de la economía colombiana y de aquellos sectores más pujantes en la misma. Este amigo colombiano se veía entusiasmado por la buena performance que tenía la economía colombiana, pero todavía tenía algunos temores sobre si esta bonanza se podía mantener. Por eso voy a dedicar este artículo a buscar develar las perspectivas y oportunidades que se presentan en Colombia.

Para comenzar, debo decir que, en base a los últimos datos económicos, se ve que el crecimiento económico en Colombia, continúa gozando de buena salud. Para el Banco Central de Colombia, el PBI alcanzaría a fines de 2008, los US$ 203.000 millones. El dato por sí sólo no dice mucho, pero si tenemos en cuenta que el PBI en dólares colombiano al 2004 ascendía a los US$ 98.143 millones, entonces estamos hablando de un crecimiento de alrededor del 103% en dicho período de tan sólo 4 años. Es verdad que parte del incremento del PBI en dólares se explica por la apreciación del peso colombiano, pero el fuerte crecimiento económico registrado en el país también ha hecho su gran aporte, con un crecimiento promedio de casi el 6% durante los últimos 4 años. De hecho, el PBI colombiano medido en dólares al tipo de cambio existente a fines de 2004, registrará un incremento del 56% para el período 2004-2008.

Y en una economía que viene creciendo fuerte, el consumo y la inversión también están mostrando un buen desempeño. El consumo ha estado acelerando su crecimiento interanual desde un humilde 1,7% en 2003 hasta el 6,7% alcanzado en 2007. Esto tiene una explicación clara: el buen desempeño de la economía colombiana ha venido generando una mejora en la situación económica de la población que se ve reflejada en el crecimiento del consumo. Las perspectivas para el consumo son positivas. No se ven signos de desaceleración en el consumo de las familias colombianas. Incluso, desde el punto de vista del inversor, se ve un mercado en crecimiento y con mucho espacio para crecer.

Y si la economía crece bien y la demanda interna se fortalece, la inversión encuentra un escenario óptimo de desarrollo. Y si a la estabilidad macroeconómica se le agrega la estabilidad institucional, mucho mejor. Ello es lo que explica lo que ha venido sucediendo con la inversión en Colombia, que ha estado creciendo a tasas de dos dígitos en los últimos años.

Hasta acá, venimos bien con la evolución de la economía colombiana, que encuentra en el crecimiento económico, la mejora en el consumo y un mayor nivel de inversión un círculo vicioso…pero: ¿Existen focos de preocupación? Entiendo que sí y que los focos de preocupación que persisten se encuentran por el lado de las cuentas externas y por el frente inflacionario…Nada fuera de lo común en relación a la situación del resto de los países latinoamericanos.

En lo relativo al sector externo, si bien en el primer bimestre la balanza comercial colombiana registró un superávit de US$ 42,6 millones, Colombia está siendo afectada negativamente por lo que sucede con dos de sus principales socios comerciales: EE.UU. y Venezuela.

No creo agregar nada nuevo si digo que el impacto negativo desde los EE.UU. proviene de los efectos derivados de la crisis por la que atraviesa la economía del norte, al tiempo que la no aprobación hasta el momento del TLC por parte del Congreso de los EE.UU. le está haciendo perder a Colombia muchas oportunidades de crecimiento.

En el caso de Venezuela, las tensiones entre los gobiernos de Uribe y Chávez por el tema de las FARCs han tenido sus efectos en este aspecto, aunque la dependencia de Venezuela de los productos colombianos ha evitado que el efecto negativo sea mayor. A esta situación se le debe agregar que últimamente se están produciendo inconvenientes en el pago de las exportaciones colombianas hacia Venezuela que ponen en peligro muchos de estos negocios, por lo que el escenario para los próximos meses aparece muy confuso.

En lo referente a la cuestión inflacionaria, en el mes de abril se ha observado una desaceleración inflacionaria en Colombia y, a pesar de que para muchos analistas es una cuestión pasajera, las perspectivas inflacionarias para este año están siendo revisadas a la baja. La situación inflacionaria en Colombia no es grave y es consecuencia del fenómeno internacional que afecta a todas las economías.

Como en líneas generales, la situación económica de Colombia goza de buena salud, quizás uno podría estar pensando en buscar sectores con buenas perspectivas de crecimiento para invertir. Yo entiendo que la mejora continua en la situación económica de los colombianos mantiene buenas perspectivas para todo lo relacionado al consumo. Así piensan también, por ejemplo, varias tiendas de indumentaria que están proyectando invertir en Colombia. Entre ellas se encuentran empresas de la talla de Zara, Mango y Falabella.

Para las compañías vinculadas al sector externo veo en el corto plazo un escenario difícil por lo que les mencioné anteriormente, aunque en el mediano y largo plazo entiendo que tienen un gran potencial de crecimiento en función de la concreción de los numerosos acuerdos comerciales que el gobierno colombiano está impulsando.

Y el sector que promete ser estrella este año en Colombia es el sector petrolero, del que ya les hablé en un artículo anterior “México y Colombia: Polos Opuestos en lo que a Petróleo se Refiere” para el que se espera un gran flujo de inversiones. Casualmente ayer y como muestra de las buenas perspectivas del sector, la petrolera estatal de Colombia, ECOPETROL (BVC:ECOPETROL), dio a conocer que halló crudo y gas en un pozo exploratorio del sur de Colombia, siendo este el segundo anuncio de descubrimiento que realiza la compañía en los últimos tres meses.

Ecopetrol comprobó la presencia de hidrocarburos en el pozo Tempranillo-1, cuya perforación se inició en febrero y que está ubicado en la cuenca del valle superior del Río Magdalena, en el sureño departamento de Huila, agregó la firma en un comunicado de prensa.

En relación a esto, les recuerdo que actualmente Colombia tiene reservas probadas por 1.145 millones de barriles de petróleo pero un estudio reciente de la ANH establece que existe la posibilidad de encontrar reservas recuperables del orden de los 13.000 a 20.000 millones de barriles, por los que, las perspectivas del sector son mas que positivas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: la energía sigue golpeando a las puertas de Latinoamérica. Ya sea por nuevos descubrimientos o nuevas reformas. Hoy es el turno de Colombia. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

México y Colombia: Polos Opuestos en lo que a Petróleo se Refiere

Buenos Aires, Argentina
23 de abril de 2008

Ayer les hablaba acerca de México y de que, a pesar de que la crisis en los EE.UU. se fue profundizando en este último tiempo, su economía viene mostrando una buena performance, con un crecimiento económico estimado en el primer trimestre del año en 3,5% y con una reducción en su tasa de desempleo que alcanzó en marzo al 3,78%. ¿Cuántos hubieran imaginado un inicio de año para México de esta forma? Seguramente muy pocos…

Más allá de este buen comienzo de año para México, lo cierto es que tiene varios problemas por resolver y uno de ellos es el energético con la cuestión “PEMEX”. No tengo que comentarles acerca de la resistencia del pueblo mexicano contra una posible privatización de la petrolera estatal. Lo problemático de la situación para el gobierno mexicano radica en la necesidad de capitalizar a la empresa para que la misma pueda realizar las inversiones necesarias y así recuperar su capacidad de producción y mejorar los niveles de reservas de crudo.

Y mientras el camino que se está eligiendo en México es intentar recuperar a la petrolera sin tener que recurrir a su privatización, en Colombia parecen estar dispuestos a una mayor apertura del sector petrolero a los capitales privados.

Ya inició Ecopetrol (BVC: ECOPETROL), su incursión en el mercado accionario colombiano y ahora busca hacerlo en la bolsa estadounidense. Pero esta no es la única apertura de Colombia a los capitales privados para invertir en el sector petrolero.

Colombia está atrayendo una gran cantidad de capitales para invertir en exploración petrolera. Y el ingreso de capitales hacia el sector petrolero realmente se ha multiplicado en el primer trimestre del año con un volumen que alcanzó nada más y nada menos que los US$ 2.200 millones (según la Asociación Colombiana de Ingenieros del Petróleo –Acipet-). Este flujo de inversión representa el 60% de lo que recibió el sector durante el 2007.

¿Será un efecto contagio? Bueno, escuchar hablar de efecto contagio genera grandes temores, porque siempre se han asociado estas palabras a efectos negativos de las crisis que se han producido en los países.

Pero quizás, el gran número de hallazgos petroleros que se han producido en la región puede que estén alentando a los inversores a probar suerte en otras tierras…pero siempre en Latinoamérica… ¿Será así? No, claro que no. Creo más probable que lo que esté ocurriendo sea producto, además del muy buen precio del barril de petróleo, de un trabajo de muchos años de fortalecimiento institucional en la economía colombiana que ha sentado las bases para que los capitales extranjeros decidan invertir en una actividad tan riesgosa y de largo plazo como lo es la actividad petrolera.

Para el presidente de Acipet, Hernando Barrero Chávez estas inversiones son la consecuencia de la tranquilidad que tienen los inversionistas por la claridad en los contratos y por el respeto en las reglas de juego. La creación de la Agencia Nacional de Hidrocarburos, se transformó también en uno de los pilares de este boom de inversiones en el sector y así lo entiende también Barrero Chávez: “Ya pasó esa época en que Ecopetrol era operador y representante del gobierno y la entidad responsable por las reservas petrolíferas del país. Eso implicaba que la estatal petrolera fuera socia de las transnacionales y al mismo tiempo adjudicara las áreas a las compañías inversionistas. Por fortuna terminó esa dualidad que resultaba inconveniente y nació la ANH que se encargó de ofrecer los campos prospectivos con gran eficiencia”.

Esto lo llaman en Colombia “la confianza país”. Pero no solamente la palabra confianza se aplica a lo que está generando en los inversores. También existe una gran confianza de parte de Barrero Chávez, acerca de que este año será más que positivo para el sector y ya se animó a pronosticar que las inversiones este año pueden cerrar por encima de los US$ 6.000 millones (un 62% más que en el 2007).

El optimismo que existe en Colombia sobre las perspectivas del sector se incrementa con las expectativas de poder realizar un gran descubrimiento. Confiando en ello, Barrero Chávez afirma: “Yo creo que en cualquier momento podremos encontrar algo significativo muy a pesar de haber fracasado el año anterior en los cinco proyectos estrella de exploración que teníamos como fue el caso de Tangara en los Llanos o Tayrona en el Atlántico”.

El país tiene hoy reservas probadas por 1.145 millones de barriles de petróleo pero un estudio reciente de la ANH establece que existe la posibilidad de encontrar reservas recuperables del orden de los 13.000 a 20.000 millones de barriles, asunto que resulta bastante tranquilizante. ¿Podrá Colombia imitar a Brasil?

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: hay un proyecto de reforma financiera en Colombia que engloba varios ítems, entre otros: la protección al consumidor financiero, al inversor y mayores beneficios a las entidades financieras. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Una Nueva Etapa para el Sistema Financiero Colombiano

Buenos Aires, Argentina
14 de abril de 2008

Existe una relación muy estrecha entre crecimiento económico y desarrollo del sistema financiero. A tal punto que muy difícilmente uno pueda lograrse sin el otro. Cuando un país tiene un sistema financiero poco desarrollado, tiene muy pocas posibilidades de lograr un crecimiento sostenido. Del mismo modo, cuando una economía crece poco el sistema financiero no encuentra espacio para su fortalecimiento.

Colombia se encuentra en una etapa en donde busca consolidar el crecimiento y desarrollo económico que ha logrado hasta el momento. Para ello, se acaba de presentar en la Secretaría General de la Cámara de Representantes un proyecto de reforma financiera que implicará grandes cambios para el mismo y para todos los actores vinculados.

¿Qué aspectos positivos tiene la reforma del sistema financiero colombiano? El proyecto incluye normas para la protección del consumidor financiero, el establecimiento de un régimen de multifondos en el sistema de ahorro individual de pensiones, la adopción de un régimen de dos portafolios en cesantías (uno de corto y otro de largo plazo), el fortalecimiento de la estructura institucional de supervisión, la mejora en las actividades del Fogafin (Fondo de Garantías de Instituciones Financieras), y el permiso de nuevas actividades a algunas entidades y la apertura de otras a la oferta internacional, introduciendo una mayor competencia en el sector.

La normativa de protección del consumidor financiero, que entre otros aspectos busca una mayor transparencia y evitar el cobro de cargos indebidos por parte de las entidades. Además incluye la figura de un defensor del consumidor financiero como forma de garantizar el cumplimiento de sus derechos. Con esta normativa se busca generar un aumento de la confianza en el sistema financiero que redundará en un mayor acercamiento de los potenciales clientes (familias y empresas), hacia el mismo.

En lo referente al sistema de pensiones vigente en Colombia, con el establecimiento de un régimen de multifondos (que entraría en vigencia dentro de 14 meses y en principio contaría con tres tipos de fondos), se genera un beneficio tanto para el trabajador como para el desarrollo del sistema financiero porque por una parte, le permite al trabajador elegir el fondo de pensión que se adecua a su preferencia frente al riesgo, pudiendo así obtener una mayor rentabilidad de sus ahorros, y por otra parte, la creación de nuevos fondos de pensiones con otros perfiles y otras posibilidades de inversión promoverá un mayor flujo de capitales hacia el mercado de capitales local (ya que el tipo de fondo más agresivo podría invertir hasta un 70% del mismo en renta variable).

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Si algo se debe reprochar acerca de la ocurrencia de la crisis en el sistema financiero mundial son las fallas de supervisión que permitieron una excesiva exposición de las entidades frente a determinados riesgos. Por eso es que es bueno que se revea cómo es la supervisión de las entidades financieras en Colombia para eliminar sus puntos débiles. Dentro de la reforma de supervisión del sistema financiero colombiano se plantea la posibilidad de que el Banco de la República tenga bajo su órbita la supervisión del sistema financiero (actualmente en manos de la Superintendencia Financiera que depende del gobierno nacional), y proveer a la entidad monetaria de instrumentos para controlar la operación y estabilidad de las instituciones, observando su solvencia para actuar a tiempo en casos de crisis. Pasando la supervisión del sistema financiero desde el gobierno al Banco de la República, se brinda una mayor autonomía y una respuesta inmediata ante señales de debilidad del sistema. La propuesta de proveer de mayor poder al Banco de la República es coincidente con la iniciativa en los EE.UU. de darle más poder a la Fed para la supervisión del sistema financiero estadounidense.

La mayor competencia en el sistema bancario seguramente será de mucho beneficio ya que obligará a las entidades a la búsqueda permanente de una mayor eficiencia y a la incorporación de nuevas tecnologías, logrando así una reducción en los costos operativos. No sería de extrañar también que de la mano de esta mayor competencia en el sector, se alcance una reducción en el costo financiero para los tomadores de crédito. Y como la reforma contempla además que los bancos puedan desarrollar actividades de leasing y otorgar financiación para la compra de compañías del sector real, el potencial de rentabilidad del sector se incrementa sensiblemente ya que se les abre a las entidades nuevas oportunidades de negocios.

Este proyecto de reforma financiera no es el único proyecto que está en discusión ya que también existen iniciativas de reforma en el mercado de valores colombiano con el objetivo de impulsar su desarrollo. El desarrollo del mercado de capitales colombiano es de gran importancia ya que puede funcionar de manera complementaria con el sistema bancario reforzando su crecimiento y consolidación.

Para finalizar, un tema que no se ha mencionado mucho dentro de las implicancias de estas iniciativas de reforma del sistema financiero, pero que seguramente será de suma importancia para el Banco Central de Colombia, es que todo ello, al generar un impacto directo sobre la estructura y evolución del sistema financiero, seguramente alterará los canales de transmisión de la política monetaria. Si el sistema logra una mayor estabilidad y crecimiento, seguramente las acciones de política monetaria tendrán un impacto más rápido y más predecible, lo cual facilitará la acción de la autoridad monetaria.

Seguramente, cuando la reforma del sistema financiero colombiano comience a concretarse, se abrirán las puertas para un gran número de oportunidades de inversión. Habrá que estar atento a ello para detectarlas y aprovecharlas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Colombia no escapa a la realidad mundial: aspectos inflacionarios y apreciación de su moneda la han llevado a tener que intervenir el mercado de cambios más activamente. Hoy el artículo viene con una recomendación. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Está el Banco Central de Colombia Alimentando la “Inflación Importada”?

Buenos Aires, Argentina
31 de marzo de 2008

Que la economía colombiana haya logrado un crecimiento del 7,52% durante el 2007, el mayor crecimiento desde 1987, es un dato para celebrar. Pero la información más relevante para la economía colombiana de las últimas jornadas no pasó por este dato del PBI sino que se originó desde el Banco Central.

La decisión del Banco Central de Colombia de mantener estable la tasa de interés en el 9,75%, generó un alivio para todos los participantes de la economía colombiana. La mejora en las perspectivas inflacionarias en Colombia (a pesar de que la tasa de inflación de enero fue superior a lo esperado), llega en el momento justo cuando, como les comentaba en un artículo anterior “¿Se Agotan los Instrumentos para Combatir la Inflación en Latinoamérica?”
, según la calificadora Moody’s, el margen para continuar aumentando las tasas se le había agotado al Banco Central de Colombia.

Según el Banco Central de Colombia: “El crédito ha moderado su ritmo de crecimiento, en especial en lo que hace referencia a la cartera comercial y de consumo”. Esto muestra que la política monetaria ha comenzado a hacer notar sus efectos por lo que no fue necesario un nuevo aumento de tasas (que ya acumulaba un incremento de 375 puntos básicos desde el 2006).

La desaceleración en el ritmo de crecimiento del crédito colaborará a contener la dinámica en la demanda interna que venía experimentando un buen ritmo de crecimiento. Con ello se contendrán las presiones inflacionarias originadas en la propia economía colombiana, porque lógicamente, en este nuevo contexto mundial, no todo el incremento en los precios se explica por lo que ocurre puertas adentro de las economías.

Pero el mantenimiento de la tasa de interés no fue la única determinación que tomó el Banco Central colombiano. La otra decisión tomada por la autoridad monetaria y que fuera bien recibida por el mercado, consiste en una mayor intervención en el mercado cambiario mediante la adquisición de un mayor nivel de dólares a través de subastas de opciones put de dólares. Ambas decisiones sin dudas ayudarán a contener la evolución del peso colombiano que se había apreciado fuerte (9,2% en lo que va del 2008 y un 16,12% en los últimos 12 meses).

La apreciación del tipo de cambio preocupa no sólo a los empresarios colombianos, sino también al gobierno ya que en el 2007, el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos de Colombia aumentó a US$ 5.851 millones, lo que representa un 3,4% del PIB.

La decisión de una mayor intervención en el mercado cambiario, si bien fue bien recibida por el mercado, hay que reconocer que conlleva sus riesgos… ¿Qué aspecto negativo se le puede encontrar a la decisión de una política más activa en la contención de la apreciación del peso colombiano frente al dólar? Que como la debilidad del dólar a nivel mundial está generando inflación en los precios de los commodities (que al cotizar en la moneda norteamericana, valen cada vez más en términos de esta moneda aunque no tanto en términos reales), la cual se traslada a los precios internos de las economías latinoamericanas, el frenar la apreciación de la moneda colombiana respecto al dólar, puede estar incrementando este aspecto de la inflación.

Entonces si por ejemplo los precios de los commodities se incrementan en un 10% y la relación entre el peso colombiano y el dólar se mantiene constante, ello se traslada automáticamente a los precios. Hasta el momento, la fuerte apreciación de la moneda colombiana había servido para compensar el crecimiento de los precios en dólares.

Así planteada la situación, aparece bastante compleja. Cuando Colombia parece tener más controlada la “inflación interna” puede generar un agravamiento de la “inflación importada” en su intento por defender el tipo de cambio que en los últimos 12 meses ha perdido competitividad de manera significativa.

Es por ello que el gobierno colombiano sigue muy de cerca lo que sucede con la economía norteamericana ya que una recuperación de la misma y una mayor fortaleza del dólar pueden solucionarle esta encrucijada por la que atraviesa el gobierno de Uribe.

Y ya que hablo de Colombia, seguramente muchos deben estar atentos a lo que acontece con la petrolera estatal colombiana ECOPETROL (BVL:ECO), que en 2007 reportó utilidades US$ 2.878 millones, ya que se espera que en el segundo semestre de este 2008 el proceso de inscripción de sus acciones en la Bolsa de Nueva York tras hacerlo este año en la Bolsa de Valores de Colombia.

Coincido con la visión de Jaime Mejía que en un artículo para el portal colombiano Portafolio, planteó que la cotización en la Bolsa de Nueva York implicará “una mayor transparencia a la inversión porque la empresa va tener que someterse a los estándares de presentación de información de las empresas globales” y ello se traduce en un beneficio inmediato para los accionistas.

ECOPETROL firmó acuerdos durante el año pasado para participar en 16 bloques exploratorios en Perú, Brasil y el Golfo de México (EE.UU.) a través de empresas como Shell, Petrobras, Talisman y Repsol.

Con la apertura del capital accionario de ECOPETROL en la bolsa de Colombia más de 482.000 colombianos se transformaron en accionistas de la petrolera.

En 2007 las reservas de hidrocarburos de la empresa cerraron el año en 1.456 millones de barriles de petróleo y continuó la recuperación de las labores exploratorias. El presidente de ECOPETROL, Javier Gutiérrez comentó en la asamblea: “Se perforaron en total 75 pozos en todo el país, de los cuales Ecopetrol participó en 33, haciéndolo en forma directa en 12 de ellos”.

Para 2008 la empresa espera un incremento en sus utilidades de un 10,1% respecto a 2007 y se incrementará la participación en nuevos negocios como la petroquímica, gas natural, transporte y comercialización de productos.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
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Nota de la Editora: ¿Se acabó el último número de Chávez? De tan bélico y contestatario se está volviendo predecible… Pero la región tembló, y especialmente Colombia, que destina más del 21% de sus exportaciones a los otros dos países implicados. Uribe tiene un plan para mejorar la competitividad de las empresas colombianas… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Disminuyen las Tensiones Regionales para Colombia y Respira su Economía
Buenos Aires, Argentina
10 de marzo de 2008

Parece ser que las tensiones entre Colombia, Ecuador y Venezuela están disipándose. Digo, “parece ser” porque cuando Chávez está implicado en algún asunto, cualquier cosa es posible… y sino cómo se explica el hecho de querer encabezar una guerra sin un motivo valedero para Venezuela…

Es verdad que las acciones llevadas a cabo por el gobierno de Uribe fueron graves violaciones para la soberanía ecuatoriana. Quizás pensó Uribe justificada su acción militar en las sospechas que tenía sobre el apoyo del presidente ecuatoriano Rafael Correa, a las FARC. Habrá imaginado también que de esta manera podía dar un golpe de efecto a la opinión pública en Colombia que estaba observando cómo Chávez asumía un rol protagónico en las negociaciones con las FARC.

Lo cierto es que la cumbre de Santo Domingo sirvió para calmar las tensiones. Ello trajo tranquilidad para el pueblo colombiano, pero muy especialmente para el empresariado que seguramente pensaba que no era el mejor momento para entrar en conflicto con los países vecinos.

Es que el contexto económico actual no es el más propicio para Colombia como para poner en riesgo una porción importante de sus ingresos por exportaciones. Las exportaciones colombianas representan alrededor del 18 % de su PBI y más del 60 % de las mismas se destinan a los EE.UU. y a sus vecinos de la región. La crisis en los EE.UU. viene afectando al sector exportador colombiano a través de la desaceleración económica estadounidense y de la debilidad del dólar que provocó una fuerte apreciación de la moneda colombiana. También es verdad que la moneda colombiana se viene apreciando además como consecuencia de una política monetaria restrictiva que busca contener la inflación, para lo cual debe mantener elevada sus tasas de interés.

Es por ello que, ante los problemas que enfrenta el principal socio comercial de Colombia, no parecía ser un momento apropiado para entrar en conflicto con Venezuela y Ecuador, países con los que Colombia tiene flujos comerciales que superaron los US$ 8.500 millones en 2007. Ambas naciones representan el 21% del destino de las exportaciones colombianas.

Esta situación tampoco resultaba ser agradable para las economías de Venezuela y Ecuador. Para Goldman Sachs, un cierre comercial: “lastimaría a Venezuela con más escasez y más inflación”, ello por la dependencia de Venezuela de alimentos colombianos. Para Ecuador no era conveniente un agravamiento del conflicto ya que Colombia es el principal proveedor extranjero de energía además de suministrar alimentos, confecciones y productos petroquímicos.

Por eso, se puede decir que la cuestión económica pudo haber sido un factor de gran importancia para calmar los ánimos entre los vecinos.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

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Pero volviendo a Colombia y su complicado escenario externo, el gobierno de Uribe ha decidido poner en práctica algunas medidas para atenuar los problemas de competitividad de las empresas colombianas ante la fuerte apreciación del tipo de cambo real.

La aprobación por parte del Comité de Comercio y Aranceles de Colombia por seis meses de un arancel cero para la importación de materias primas que Colombia no produce busca disminuir presiones inflacionarias y mejorar la competitividad de las empresas a través de la reducción de sus costos de producción. Y para evitar una competencia desigual, el comité decidió controlar las importaciones de calzado y confecciones provenientes de China.

Para contrarrestar el exceso de oferta de dólares, el gobierno colombiano está buscando también incentivar la compra de dólares para ponerle freno a la apreciación del peso colombiano que en lo que va del año acumula una apreciación nominal superior al 7%. Habrá que esperar para ver el impacto de estas medidas en el sector exportador, pero a primera vista, parecieran ser insuficientes…

La política exterior que viene desarrollando el gobierno colombiano en búsqueda de celebrar nuevos tratados de libre comercio para ampliar el abanico de destino de las exportaciones de las empresas colombianas representa, como ya comenté en artículos anteriores, la mejor alternativa contra la vulnerabilidad que implica actualmente la alta dependencia de Colombia de países tan inestables como Venezuela y Ecuador. En opinión del presidente de la Asociación de Empresarios de Colombia, Luis Carlos Villegas y comparando la situación actual con aquella generada por el intento de golpe de estado a Chávez en el 2002: “Hoy contamos con mejores instrumentos de política comercial para sustituir mercados”.

Entiendo que es verdad lo que dice Villegas, aunque en el corto plazo la gran dependencia de las exportaciones colombianas de Venezuela y Ecuador es un elemento de riesgo, máxime considerando la fragilidad de las relaciones entre los países. Pareciera ser que en estos primeros meses del 2008, la actividad exportadora en Colombia se convirtió en una actividad de riesgo. Afortunadamente, la fortaleza de la economía colombiana ayuda a amortiguar los efectos negativos desde el exterior y eso es lo que ven también las calificadoras de riesgo que no están pensando en modificar la nota de Colombia.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: los mercados de valores usualmente anticipan cambios en la economía. En 2007 el IGBC cerró con una baja del 4.18%. La economía colombiana ha crecido un 6.6%, uno de los valores más altos de los últimos 30 años. La bolsa en baja… ¿Estará el mercado ya descontado un freno en el crecimiento? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buenos Aires, Argentina
4 de enero de 2008

“La economía colombiana viene creciendo fuerte y mantiene muy buenas perspectivas para el 2008”. Con este enunciado, uno tiende a ser optimista y ya piensa en dónde poder invertir para aprovechar el buen momento de Colombia.

Sin embargo, yo estoy algo confundido al ver que en el diario colombiano portafolio, se exhibe el resultado de la bolsa durante el 2007 donde se muestra una pérdida del 4,18 % durante el año. Y cómo se puede explicar y que se entienda que a pesar de esta caída en el año de la bolsa, para Colombia el 2007 fue un año en donde se observó uno de los crecimientos económicos más altos de los últimos 30 años, en donde el desempleo alcanzó un nivel mínimo de la última década y donde la deuda externa en términos del PBI ha alcanzado un valor de tan sólo el 25 %.

¿Qué explicación se le puede dar sin mencionar la “irracionalidad de los mercados”?… En palabras de Ricardo Durán, analista de Corredores Asociados, se combinaron dos factores; por un lado la decisión del Banco Central de Colombia de aumentar las tasas y el encaje bancario para ponerle freno a la economía, lo cual fue mal tomado por el mercado y por otra parte, la ocurrencia de la crisis en el mercado de hipotecas subprime que aumentó la aversión al riesgo.

Entonces bien, en 2007 tuvimos un muy buen año para la economía colombiana, pero malo para la bolsa…Ahora pregunto: ¿Qué podemos esperar para la bolsa colombiana en 2008?

La respuesta a esa pregunta es sencilla: ¡no lo sé!

En realidad, el 2008 promete ser un buen año para la economía de Colombia desde el punto de vista del crecimiento económico (esperado en 5,3 %), crecimiento de la demanda interna, bajo desempleo, tipo de cambio estable y con avances en su política externa de generación de acuerdos comerciales (donde se espera la aprobación del TLC con EE.UU., y donde también existe como meta para el 2010 alcanzar 9 acuerdos comerciales o de asociación con 54 países -actualmente 2 acuerdos comerciales con 5 países-), que potenciarán el crecimiento de la economía colombiana al abrirse a nuevos mercados.

Pero la amenaza inflacionaria está latente y puede generar algún que otro inconveniente. El cierre de 2007 mostró un alza de precios del 5,69 %, esto es, 1,19 % por encima de la meta del Banco Central de Colombia. Las metas de inflación para 2008 se mantienen en 3,5 % - 4,5 %, por lo que, de mantenerse la dinámica inflacionaria (que arrancó el 2008 con fuerza), no sería de extrañar que derive en un nuevo alza en las tasas de interés. La posibilidad de aumentos en las tasas de interés por parte del Banco de Colombia no es una buena señal para el mercado.

Por otra parte, la continuidad de los efectos de la crisis del mercado de hipotecas subprime en los EE.UU. puede seguir haciendo de las suyas y generando entre los inversores la tan temida por los mercados “aversión al riesgo”, que los lleva a buscar refugio en activos seguros.

Entonces veo que las variables macroeconómicas en general apuntan a que el 2008 sea positivo para la bolsa colombiana, pero el fantasma inflacionario y el del mercado de hipotecas subprime amenazan con aguar dichas perspectivas.

A pesar de que todavía es prematuro aventurar qué ocurrirá con la performance de la bolsa colombiana yo siento que va a ser un buen año para ECOPETROL, (ECO sus siglas en la bolsa de Colombia, que recientemente ha adquirido a Propilco S.A. como parte de un plan estratégico para aprovechar sinergias derivadas de dicha unión), en medio de un contexto internacional de alza en el precio de los combustibles.

Nos encontraremos mañana nuevamente,

Horacio Pozzo