Nota de la Editora: Soplan vientos favorables a Latinoamérica, y la crisis que se vive en el norte, parece no hacer mella en los mercados latinoamericanos. Las economías se han fortalecido, principalmente gracias al aumento del precio de los commodities. Las demandas internas se han fortalecido, y qué mejor que un holding como el que nos comenta Horacio hoy, para aprovechar este momento. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Confiando en las Fuerzas Internas de Latinoamérica
Buenos Aires, Argentina
18 de febrero de 2007

Hasta el momento, los países latinoamericanos no la están pasando tan mal a pesar de que la crisis en los EE.UU. ya está a las puertas de cambiar su nombre y dejar de llamarse desaceleración para que la llamen por su verdadero nombre: recesión.

Sin lugar a dudas, puedo afirmar que, en líneas generales, las principales preocupaciones de los países latinoamericanos no están directamente vinculadas a lo que ocurre con la crisis internacional, la cual está claramente en un segundo plano.

El último quinquenio para los países sudamericanos ha sido de los mejores, producto del fuerte incremento del precio de los commodities de exportación que fortalecieron las economías regionales, con recuperación del producto, el empleo y el salario real. Como resultado de ello, la demanda interna de los países latinoamericanos ha crecido, se ha fortalecido y ha pasado a ser una parte importante del crecimiento económico.

En la actualidad, en Brasil uno puede observar cambios en la dinámica del crecimiento con un protagonismo creciente del consumo privado. En Colombia, con la caída del desempleo, se está produciendo un fortalecimiento del consumo que mejoran las perspectivas a pesar del impacto negativo del sector externo (por la crisis estadounidense y el conflicto con Venezuela), mientras que en Perú, luego de un 2007 con crecimiento récord (estimado en un 8,3 %), mantiene muy buenas perspectivas de crecimiento apoyadas en la demanda interna (específicamente, inversión y consumo privados).

Sólo hay dudas en la dinámica del consumo en Venezuela (casi exclusivamente por la política llevada a cabo por Chávez que genera inflación y desabastecimiento), en Chile y en México. En el caso de México, de gran vinculación comercial con EE.UU., el plan del gobierno para sostener la demanda agregada ayudará a compensar la desaceleración de las exportaciones, por lo que, si bien se reconoce que la crisis pueda tener impacto vía sector externo (y remesas), la magnitud del mismo no llega a ser tan preocupante como para hacer que el Banco Central de México recorte sus tasas (de hecho, ha decidido mantenerlas constante el pasado viernes).

Es por ello que, a pesar de las amenazas de una recesión en los EE.UU., el consumo interno de los países de la región aparece como un driver destacado en la continuidad del crecimiento de dichas economías.

Seguramente, luego de este diagnóstico, no queda otra alternativa que pensar que: ¡Este es el momento de apostar al consumo de las economías latinoamericanas!…

Si, claro que sí. Mismo pensamiento tiene el chileno Cencosud (IPC:CENCOSUD), el mayor holding de retail de Chile, controlado por Horst Paulmann y que durante 2007 concretó su llegada a los mercados de Colombia (a través de Easy), Brasil (a través de GBarbosa), y Perú (donde acaba de concretar la compra del 100% del capital accionario de GSW S.A., sociedad operadora de supermercados e hipermercados y shopping centers. También adquirió la cadena Merpisa en la ciudad de Trujillo). Cencosud ya estaba presente en Chile y Argentina, aunque planea expandirse.

Para el 2008, Cencosud invertirá cerca de U$S 500 millones en los cinco países en donde opera. La empresa planea destinar unos U$S 3.000 millones en los próximos cinco años para duplicar sus ventas. Según el gerente general corporativo de Cencosud, Laurence Golborne, planean “Crecer en ventas a un 15% anual…Cencosud es una empresa que, pensamos por ahí por 2013, debería estar vendiendo unos U$S 20.000 millones al año, el doble en relación con lo que vamos a terminar este 2008″.

Hasta el 2007, dos tercios de las ventas de Cencosud provenían de Chile y el resto de Argentina. Por ello el 2008 implicará un cambio importante en la composición de las ventas, con la incorporación de los nuevos mercados.

Si bien en Brasil, según los estados financieros el resultado hasta ahora fue negativo, ello tiene una explicación clara dada por Golborne: “Eso tiene que ver con una deuda de los accionistas que se traduce en un gasto financiero muy alto, lo que debería resolverse este año, probablemente con una inyección de capital. Pero más importante es que la empresa operacionalmente es totalmente rentable”.

El holding chileno se encuentra en estos momentos en un proceso de consolidación en los nuevos mercados, luego del cual, buscará aumentar la rentabilidad de los mismos.

Si bien Cencosud es un holding orientado al consumo, cuenta con una interesante diversificación de negocios ya que desarrolla además, otras líneas de negocio que complementan su operación central, tales como corretaje de seguros, centros de entretenimiento familiar y agencia de viajes. Los negocios de Cencosud se desarrollan a través de estrategias multiformato y multiservicio, orientados a que el cliente pueda satisfacer una parte importante de sus necesidades de consumo.

Creo que las posibilidades de crecimiento que se abren para Cencosud, son más que interesantes y es por eso que pienso que sus acciones tienen un buen potencial de crecimiento.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Etapa complicada en mercados mundiales. Inflación en EEUU en niveles no vistos desde los 90s. La inflación en Europa más alta de lo tolerable. Bush pide un freno al precio del barril. Los commodities agrícolas por dinámica propia, completan el envión a la inflación que nadie quiere pagar. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Buscando Buenas Noticias
Buenos Aires, Argentina
17 de enero de 2008

Ayer fue un día donde las malas noticias abundaron. Fue un día para no salir de casa. Pero lo peor del caso es que los próximos días no aparentan ser mejores que el de ayer.

Ayer, al encender mi notebook, noté que de repente la pantalla se puso totalmente negra. Es que no había sido una buena jornada para las bolsas asiáticas que registraron bajas generalizadas con el Nikkei cayendo por cuarta jornada consecutiva y tocando el mínimo en los últimos dos años (ayer cayó un 3,35 %). Lo que sucedió es que las malas perspectivas de la economía japonesa, sumada a la debilidad que se está observando en la economía americana y a las malas noticias del día previo sobre los resultados de bancos americanos como el Citigroup que arrojó un resultado negativo en el ultimo trimestre de 2007 de U$S 9.830 millones (la mayor pérdida de su historia), generaron un pesimismo generalizado.

No era la mejor forma de comenzar el día, pero lo que vendría después no iba a ser mejor. Es que desde EE.UU. se anunció que la tasa de inflación en el 2007 ascendió al 4,1 % (el nivel más alto desde 1990, cuando estaba en el poder George Bush padre). La noticia no era buena porque complicaba aún más el panorama para Bernanke que ahora va a tener que ponderar adecuadamente en qué medida privilegiará al sostenimiento del crecimiento económico por sobre la contención de la inflación.

El 4,1 % de aumento en los precios tiene como atenuante la gran incidencia en el mismo de los aumentos en el precio del petróleo y los alimentos. Sin embargo, la inflación “core” o núcleo (aquella que no considera las variaciones de los precios de la energía y los alimentos), cerró el año con un incremento del 2,4 %, con lo cual está claro que la inflación es un tema que no debe descuidar la Fed.

Y mientras la recesión económica se acerca y la inflación no cede, el iluso Bush le pide, según reflejaba el Financial Times, al rey de Arabia Saudita, que la OPEP aumente la producción de petróleo para frenar el alza en su precio… Algo que, imagino, podría hacer Abdalá a cambio de que la Fed suba las tasas para frenar la caída del dólar, porque en este contexto de un dólar cada vez más débil, los términos de intercambio de los países petroleros tienden a deteriorarse.

Por si todo lo anterior pareciera poco, en la Eurozona, la inflación cerró el 2007 en un 2,1 %, por encima del 2 % que el BCE tolera como máximo, con lo cual, se esfuman las esperanzas de una baja de tasas por parte del BCE, en medio de un contexto donde se percibe una desaceleración del crecimiento económico del bloque. Las bolsas europeas, obviamente frente a estas malas noticias cayeron en la jornada de ayer.

La debilidad del dólar frente al euro genera una complicación adicional para la Eurozona al afectar negativamente a la competitividad de las empresas de la región.

¿Y qué hay para Latinoamérica? Coincido en que la crisis financiera internacional afectará a Latinoamérica a través de los mercados de capitales y del comercio. Entiendo también, que determinados sectores productivos quedarán a salvo de dichos efectos negativos como por ejemplo, el sector productor de commodities agrícolas (soja, maíz y trigo), dada la fortaleza y dinámica de la demanda mundial por alimentos y biocombustibles. La situación es diferente en el caso de los metales tales como el cobre y el hierro, en donde la desaceleración en el crecimiento mundial los afectará negativamente.

De todos modos, pienso que los efectos del contexto internacional sobre Latinoamérica no impedirán que la región continúe consolidando su crecimiento económico.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

6 de diciembre, 2007
Buenos Aires, Argentina

América Latina ha podido disfrutar en los últimos años de los muy buenos precios internacionales de los productos primarios (commodities agrícolas, minerales, petróleo y derivados), y ello ha representado un elemento significativo en el crecimiento económico observado en la región.

Es por ello que, entiendo, le resultará relevante conocer qué perspectivas tienen para los próximos meses, los precios de los principales productos primarios. Desde ya que no espero sorprenderlo con mi opinión sobre la dinámica que seguirán dichos precios, pero sí dilucidar los motivos por los cuales se comportarán de tal manera.

Comienzo, antes que nada, con las expectativas acerca de la evolución de la moneda de referencia de las cotizaciones de dichos bienes: el dólar. Ya no quedan dudas acerca de la disminución de la tasa de referencia de la Fed. Y frente a los temores inflacionarios existentes en Europa que llevarán al BCE a mantener su tasa de interés de referencia en el 4 %, existen perspectivas de que la divisa verde siga debilitándose. Ello traducido a los precios de los commodities implicará una presión al alza de los mismos. Entonces, ya sin tener en cuenta cuestiones de oferta y demanda de los mismos, contamos con un elemento que pronostica un posible crecimiento en los precios.

Ahora sigo con el precio del crudo, y veo el martes último que en Reuters se informa que la OPEP decidió en Abu Dabi mantener la producción actual de petróleo a pesar del pedido de los principales países del mundo de incrementar su nivel ante el alza del precio internacional. Si bien entiendo que el precio del barril de petróleo cercano a los U$S 100 está cerca del techo que se puede esperar, este dato de la OPEP conjuntamente con una baja probabilidad de recesión en los EE.UU. dejan en claro que es menos probable esperar en los próximos meses una caída en la cotización.

Si quiere saber qué perspectivas tienen las cotizaciones de los commodities agrícolas, tengo que decirle que el precio del maíz tiene grandes chances de seguir en alza por, según pude leer en el diario “el cronista” de Argentina, la desaparición de China del mercado internacional (para contener precios internos), más el cierre del registro exportador en Argentina y el acotado stock que posee Brasil para entregar a la Unión Europea. Con el precio del trigo las perspectivas son similares apoyadas por el cierre del registro exportador en Argentina en lo que resta del año hasta mensurar los daños provocados por las últimas heladas sobre la campaña. La producción creciente de biocombustibles apoya también la dinámica al alza del precio de la soja.

Paso a los metales y encuentro (y coincido con), la opinión de Kevin Norrish (Barclays) que dice que el mantenimiento de la fuerte demanda de los países asiáticos (principalmente China e India), mantendrán la dinámica creciente en el precio de los metales, a pesar de la contracción esperada en los países desarrollados (en especial de EE.UU).

Frente a dichas perspectivas, entiendo que existe un abanico amplio de posibilidades de inversión tanto en términos de sectores como de países en los cuales ud podrá invertir y obtener un buen retorno.

Sin embargo, países como Argentina, Bolivia y Venezuela, no son del todo aconsejables a pesar de poseer sectores productores de commodities, por las decisiones de sus gobernantes de extraer la renta en dichos sectores. En Argentina, en las últimas semanas el gobierno decidió aumentar las retenciones a las exportaciones de soja y petróleo y disponer retenciones a las exportaciones a los metales… ¿Habrán evaluado seriamente los costos que medidas esta naturaleza implican?

Nos encontraremos el próximo sábado,

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina

Quisiera hoy presentarles a nuestro nuevo colaborador, Horacio Pozzo, especialista en política macroeconómica, quien de ahora en más, y tres veces por semana enviará a nuestros suscriptores el Informe MoneyWeek. Horacio es un estupendo analista que desde su rica y amplia visión macro nos guiará a todos nosotros en este –a veces- difícil escenario nuestro Latinoamericano, con consejos y análisis prácticos para el inversor de hoy.

Yo me reencontraré nuevamente con Uds. pronto, a través de nuevas e interesantes publicaciones que ya les estamos preparando y estoy segurísima disfrutarán tanto como yo al escribirlas.

Paola Pecora
Editora MoneyWeek Sudamericana

Los presidentes de Repsol YPF, Antonio Brufau; del BBVA, Francisco González; de Telefónica, César Alierta, y de Iberdrola, Ignacio Sánchez Galán, reclamaron reglas de juego claras que garanticen la seguridad jurídica y la libertad a las empresas para seguir invirtiendo en el futuro en Argentina…Esta misma noticia pero con otros protagonistas se podría escribir para otros países de Latinoamérica… Venezuela, Bolivia y Ecuador aparecen en la lista.

Aquí es donde Ud. inversor, querrá preguntarme por qué le debe importar que en los países donde invierta se respeten a las instituciones y a las leyes. Este interrogante puede ser descifrado a través del juego que a continuación le propongo: Imagine Ud. que posee U$S 1 millón para invertir y, jugando con el globo terráqueo, encuentra una región llamada América Latina, que viene registrando una muy buena performance de crecimiento económico y tiene perspectivas de continuar en dicha senda, con países como Venezuela y Argentina que esperan tener un crecimiento estimado del PBI para el 2007 del 8 % y del 7,7 %, respectivamente. Claramente son economías con atractivo en donde seguramente existirán muchas actividades con altos rendimientos pensará Ud.

Ya con toda la información económica sobre la mesa, se le ocurre invertir en el complejo sojero de la Argentina, un sector que posee una buena rentabilidad, ingresos en dólares y con muchas posibilidades de que su cotización siga en aumento. Pero, como diría el chapulín colorado: “no contaba con la astucia” del gobierno argentino que decide aumentar las retenciones a las exportaciones de soja y, adiós rentabilidad. Es ahí que piensa en buscar nuevos rumbos y el precio del petróleo, en niveles récord, lo lleva a mirar hacia Bolivia donde puede invertir en empresas dedicadas a la extracción de petróleo pero aparece un tal Evo Morales a quien se le ocurre nacionalizar los campos petrolíferos. Algo similar le podría ocurrir a Ud. si hubiera decidido invertir en Venezuela comprando acciones de CANTV (parte del paquete accionario en manos de la estadounidense Verizon), nacionalizada esta año por el compañero Chavez.

Ya decepcionado de los múltiples fracasos que obtendría en su aventura inversora y sin necesidad de que yo le explique mucho al respecto, se da cuenta de la importancia que tiene para Ud, inversor, que los países respeten las reglas de juego y no le agreguen un riesgo adicional al inversor.

Pero para alegría de aquellas personas que tienen U$S 1 millón y lo quieren invertir en países de Latinoamérica, existen gobiernos que se esfuerzan por generar un clima “amigable” para los capitales porque han entendido que el asegurar un escenario de previsibilidad es requisito fundamental para emprender el camino que lleve a un crecimiento sostenido de la economía. Tal es el caso de países como Brasil, Chile y Colombia, por nombrar algunos.

El asegurar reglas de juego claras y duraderas es un elemento necesario para que el inversor pueda calcular ciertamente la rentabilidad esperada de su capital. Sin esta condición, por más atractiva que aparezca la oportunidad, el alto riesgo vinculado a la misma exigirá como compensación una prima de riesgo que hará al negocio inviable.

Los inversores valoran a los gobiernos que respetan las “reglas de juego” y castigan a los que no. Es por eso que mientras Ecuador y Venezuela tienen un riesgo soberano de 619 y 506 puntos básicos, respectivamente, el riesgo país en Brasil se ubica en 221 puntos básicos, en Chile 154 pb y en Colombia 210 pb.

Estoy convencido de que tarde o temprano, los gobernantes analicen seriamente las ventajas y desventajas de respetar las reglas de juego y se den cuenta de que respetando el marco legal que ellos mismos han diseñado tienen mucho más por ganar.
Horacio Pozzo
Nota de la Editora: Horacio Daniel Pozzo es Licenciado en Economía y Magister en Economía -Universidad Nacional de La Plata (UNLP)-. Realizó trabajos de planeamiento y gestión financiera en el sector privado. Trabajó como investigador para el Centro para la Estabilidad Financiera en donde participó de proyectos de investigación para el Banco Mundial, el BID, y otros organismos internacionales, especializándose en temas de Gobierno Corporativo y Capital de Riesgo. De 2005 a 2007 formó parte del staff de economistas de Fundación Capital especializándose en temas de inflación, política monetaria y sistema financiero. Actualmente dicta clases de Macroeconomía II en la Universidad Católica de La Plata (UCALP). Autor de varios artículos sobre política monetaria y sistema financiero en publicaciones especializadas.

Buenos Aires, Argentina
16 de noviembre, 2007

No es ningún secreto que el precio de los alimentos a nivel mundial viene explorando márgenes de suba cada vez más amplios. Y las condiciones están dadas para que esto siga así.

La inflación al consumidor en China fue de 6.2% con respecto a septiembre, 6.5% para octubre comparado a mismo mes de 2006: el mayor nivel en una década… Carne, pollo, huevos, granos, han aumentando un 45% en el mes frente a octubre de 2006. Un 17.6% el incremento anual en alimentos. Ni hablar del pobre chancho… 55% de aumento en su precio…

Estados Unidos: 3.6% aumento anual del Indice de Precios al Consumidor.  Los costos de los alimentos subieron en gran parte por la fuerte demanda de maíz para el nuevo “paradigma energético”: el etanol. Han aumentado a una tasa del 5.5% este año, frente a 2.1% el año pasado.

Reino Unido: 4.7% de aumento en alimentos con respecto a 2006.

Rusia ha instaurado los nefastos controles de precios en octubre, luego de disparársele la inflación.

El alimento básico de México, las “tortillas” hechas a base de maíz, han duplicado su precio en los últimos seis años, llevando a su población a rebelarse a niveles épicos por ver incrementado el precio de su casi “emblema nacional”. Economías recostadas en precios de commodities como la argentina, rayando una inflación anual  ‘paralela no oficial’ entre el 25-30%.

Y cerramos esta enumeración que podría prolongarse por todo el fin de semana, con una aberración tan intolerable como humillante: un 30% de aumento en el precio de la pasta ha lleva a los italianos a… ¡¡resignar por un día su plato preferido: la ‘pasta asciutta’!! Ni Fellini podría haber recreado o siquiera imaginado semejante afrenta en sus films.

El reporte bianual de octubre de la FAO (Food and Agriculture Organization for the UN), pronostica que los precios de los alimentos, especialmente los cereales permanecerán altos en 2008. Y la cuenta mundial alimentaria de importación aumentaría un 21% frente a 2006. El aumento se ha venido dando debido a la fuerte demanda mundial, desastres naturales como inundaciones y sequías, y a la producción creciente de biocombustibles. Los lácteos han aumentado casi un 65%  en los últimos 12 meses, el arroz un 20% los granos y aceites vegetales un 40%.

La llegada a nuestras vidas de los biocombustibles tanto biodiesel (elaborado a partir de aceites vegetales) como etanol (elaborado a partir de carbohidratos del tipo azúcar, maíz, mandioca) ¿Es la alternativa energética que nos hará prescindir del petróleo o en gran parte de él? El gran bluff de este siglo, que por el momento contamina más efectivamente que lo que produce, muy comparable en efecto y magnitud mundial al nuevo “paradigma” salvador creado en los 90s con las dot coms.
 
Lo que no es ningún bluff es que el maíz es como el aire… además de servir como alimento para animales, está presente en cuanto producto utilicemos diariamente, y Michael Pollan en su libro ‘Omnivore’s Dialema’ nos lo ejemplifica: “el maíz ha pasado a ser la piedra angular de la industria alimenticia, y así de la dieta moderna. Mismo el salmón, carnívoro por naturaleza, que los criadores están rediseñando para tolerar el maíz. Desde 1980, prácticamente todas las gaseosas y la mayoría de las bebidas frutadas de los supermercados han sido endulzadas con jarabe de maíz (’corn syrup’, en inglés). Lea los ingredientes en las etiquetas de cualquier alimento procesado, y conociendo las denominaciones químicas bajo las cuales se camufla, maíz es lo que encontrará.”

El maíz alimenta al alimento. Y alimenta al nuevo combustible imperfecto. Y nosotros estamos en el final de la cadena.

Interesante alternativa de inversión: el gigante agro-alimenticio Archer-Daniels-Midland (NYSE: ADM), una de las mayores compañías alimenticias estadounidenses y la mayor productora de etanol a base de maíz. Noam Chomsky, a El Espectador de Colombia, “Como lo indican los expertos en agricultura C. Ford Runge y Benjamin Senauer en Foreign Affairs, ‘la industria del biocombustible ha estado por largo tiempo dominada no por fuerzas del mercado sino por la política y el interés de unas pocas empresas grandes’, en especial Archer Daniels Midland, el productor más importante de etanol.”

Según la revista Forbes, “el Senado de Estados Unidos está proponiendo  incrementos masivos en la producción de etanol de 36 mil millones de galones (136.4 mil millones de litros) para el año 2022, arriba de la cantidad  ordenada para 2012 de 7.5 mil  millones de galones (28.4 mil millones de litros). Maná del cielo para una industria fuertemente subsidiada disfrutando de un casi monopolio; el barato etanol brasilero tiene un arancel de 54 centavos por galón (3.79 litros). No es de asombrarse que una empresa como Archer Daniels Midland disfrute de este exceso –y de la disparada de los precios de los bienes agriculturales.”
Buen fin de semana,
Paola Pecora

“La alegría es sólo brasilera”, solemos escuchar en América del Sur. A juzgar por el anuncio del último descubrimiento de una de las compañías estrella brasileras, la petrolera Petróleo Brasileiro SA (IBOV: PETR4; NYSE: PBR)… en estos días parece serlo.

Petrobrás anunció el 8 de noviembre pasado que en tres de sus cuencas: Cuencas de Espírito Santo, Campos y Santos, en 800 Km. de extensión y 200 de ancho, desde el Estado de Espírito Santo al de Santa Catarina (sur del país) han encontrado una mega reserva de petróleo en la costa, a grandes profundidades y en rocas denominadas “pre-sal”, descubrimiento que convertiría a Brasil en uno de los grandes jugadores petroleros del mundo y que deslizaría a los brasileros dentro de la OPEC.

Actualmente las reservas de gas y petróleo del país alcanzan los 14 millones de barriles. El nuevo hallazgo en sólo una parte de esta área, en el campo de explotación Tupi, permitiría incrementar esto a más de 21 millones de barriles (+50%) .
Petrobrás es la operadora del área con el 65% de participación, la británica BG tiene el 25% y la portuguesa Petrogal - Galp Energia, el 10%.

En caso que esta reserva sea confirmada, el petróleo no será de fácil extracción: hay que atravesar 2000 metros de agua y 6000 metros de roca, sedimentos, arcilla, sal. La tecnología para tales condiciones no existe, aunque la compañía está acostumbrada a desarrollar nuevas tecnologías (ya han intentado nuevos procesos de perforación en la zona). Analistas estiman que es una tarea compleja y cara, pudiendo alcanzar los $50 mil millones de dólares. La sal acarrea enormes dificultades operacionales para la extracción, pero también gracias a estar estas reservas debajo de ella, las hacen de contenido puro y liviano (sin filtraciones que acarrean impurezas como contiene el pesado petróleo brasilero, de baja calidad).

Es una explotación excesivamente cara, que comenzaría en 2011, y siempre que los precios del barril sigan competitivamente altos como ahora (los costos de la industria son altísimos). O sea que, en buena medida, la futura extracción de petróleo y gas dependerá, entre otros factores, de una creciente demanda (hoy dominada por Estados Unidos, China, India…) tanto como de condiciones macroeconómicas favorables, como puede ser un dólar depreciado al igual que el que tenemos hoy.

La noticia cobra una significancia mayúscula siendo que Brasil hasta el 2005 fue petróleo-dependiente, y con esto se ubicaría en un nivel entre los países árabes y Venezuela, según el presidente de Petrobrás, José Sergio Gabrielli.

¿Cómo recibió el mercado en Brasil esta noticia? Con un 16% de suba en las acciones de Petrobrás, y un volumen récord negociado en el mercado brasilero Bovespa de R$ 10.6 mil millones.

“Petrobrás tiene una gran potencialidad alcista,” dijo Nesbi, portfolio manager de First State Investments al Wall Street Journal. “Dentro de 5 a 10 años, la acción valerá mucho más que hoy, basada en su crecimiento masivo de reservas.”

La novedad de Petrobrás la semana pasada, con la profunda espectacularidad adosada (potencia petrolera, OPEC, ingreso al G8, autoabastecimiento de gas) ha sido difundida con probable intencionalidad política para enmascarar los malos resultados de la compañía (baja de 22% en utilidades en el tercer trimestre) y los problemas energéticos en el país. Técnicamente fue demasiado temprano para la liberación de tal información. “Tenemos tecnología para ello, Petrobrás tiene posibilidad, pero eso requiere algo más de estudio, de más inversión en tecnología, para que podamos hacer que ese petróleo empiece a generar las riquezas que nosotros tanto necesitamos”, comentaba el presidente Lula en su programa radial.

Es un momento especialmente crítico en materia energética (gas) en Brasil. Depende de Bolivia para abastecerse ya que no hay más gas natural (metano) suficiente para autos e industrias. Petrobrás ha tenido que cumplir acuerdos con termoeléctricas y racionalizar el gas a industrias de San Pablo, así como a estaciones de servicio en Río de Janeiro. El problema del gas empeoró cuando el gobierno mandó a Petrobrás a modificar el contrato con Bolivia para liberar más gas a Argentina, en crítica situación energética también. “Brasil hoy depende del gas de Bolivia”, expresaba Lula, y “la certeza de que, muy en breve, Brasil también será independiente en la cuestión de la producción de gas”.

Las reservas de hidrocarburos han sido nacionalizadas en mayo de 2006 por Evo Morales, cónsul de Hugo Chávez en Bolivia. Chávez juega a hacerse el loco cruzándoseles en foros internacionales a republicanos, monarcas, a presidentes de potencias mundiales…. porque su abundante riqueza negra unida a una desopilante personalidad, lo habilita a hacerlo.

Pero… cuidado. Este hallazgo brasilero puede cambiar en un futuro próximo los roles políticos –y por ende económicos- de la región sudamericana. Y Tupi, puede ser sólo el comienzo…
Nos vemos el viernes,

Paola Pecora

Jueves negro para los mercados mundiales. Fuerte baja ayer de 2.60% en S&P500 y Dow Jones Industrials. Un 5% de baja para el XLF (el índice financiero del S&P500). Citibank (NYSE:C) bajando un 7% luego de nuevas pérdidas por la exposición al sector hipotecas de riesgo, sumándose a la lista de los otros bancos en problemas por el mismo motivo.

La crisis de liquidez originada en el sector hipotecas de riesgo en Estados Unidos parece no tener fin, por más inyecciones de liquidez de la Reserva Federal en sus más variadas y creativas formas. Ya la doble baja en septiembre pasado de nada menos que 50 puntos básicos en la tasa básica y como si no alcanzara, 50 bps más en la de descuento nos estaba enviando un mensaje: que el paciente estaba más enfermo de lo que se creía y el shock medicinal debía ser fuerte. Paul Mendelsohn, de Windham Financial Services, ayer a MarketWatch: “No tenemos idea de qué tan grande sea el problema subprime. ¿Es de 200, 300, 400 mil millones de dólares? Este es el tercer round en la pelea suprime y no sabemos aún cuantos rounds hay realmente”.

Siendo que la economía de EEUU está apoyada en un 80% en el sector del consumidor, y siendo que los consumidores apalancan sus consumos contra sus propiedades… Y que esas propiedades están perdiendo valor…  Y que las ejecuciones hipotecarias han aumentado en un 100% en el último trimestre con respecto a 2006… Ante esta realidad debemos inevitablemente preguntarnos: ¿Estados Unidos frenará su crecimiento de acá en más? ¿Y arrastrarán con ellos al crecimiento mundial? Hasta hace unos años, una desaceleración por parte de Estados Unidos implicaba una baja en el crecimiento mundial y/o recesión. El escenario está poco a poco cambiando, gracias a la creciente demanda china y boom en commodities. China viene creciendo a un promedio del 10% anual desde hace 4 años. Creció un 10.7% en 2006, el mayor aumento en 11 años. Es la cuarta economía mundial. Es el segundo consumidor mundial de petróleo luego de los Estados Unidos. Pero cuidado… los problemas de contaminación del agua, aire, suelo están creciendo rápidamente allí. China pelea el lamentable primer puesto con Estados Unidos de mayor contaminación mundial.

“El río Yangtze, tercero más largo del mundo, está seriamente contaminado y el daño es casi irreversible”, según el Instituto de Geografía de Nanjing. China necesita de acá al futuro un fuerte back-up productivo que lo asista como creciente proveedor de productos al mundo. Para ello necesita hacerse de fuentes confiables de producción.

Y encontró un terreno fértil para explotación…  y no sólo desde el punto de vista productivo… también político.  Hace vista gorda cuando otros países condenan.  China no se plantea problemas de orden moral ni político previo a invertir. Su política es la inversión, no se detiene a condicionar políticas ni corrupción de estadistas.  Por eso Africa le abrió sus puertas….Un continente que en 2005-2006 ha crecido más del 5%. Con  un proyectado para 2007 de 7%, gracias al boom de commodities y a su nuevo socio comercial: el dragón chino. Esta sociedad comercial es ampliamente favorable a ambos: China posee una nueva plataforma de producción y abastecimiento (materias primas y energía), y Africa logra desarrollarse sin condicionamientos de bancos ni terceros países que le reclamen ajustes o intervencionismos en sus economías y políticas. El gobierno chino incentiva la inversión allí, otorgando créditos blandos a aquellas empresas chinas con sólidos planes de inversión en Africa. China provee lo que Africa carece: eficiencia tecnológica  para aumentar y diversificar su producción. El acceso a la electricidad allí no supera el 40%, y a las telecomunicaciones raya el 10%, según el African Development Bank Group. Un continente con más de 800 millones de habitantes, con un comercio bilateral en 2006 que fue de USD $55.5 mil millones con China y que viene aumentando a un ritmo de 30% anual en los últimos 5 años.

Africa tiene superávit comercial con China: exportó por USD $28.8 mil millones y China a Africa USD $26.7 mil millones, ambos creciendo un 40% promedio en el último año. Sin embargo, los volúmenes de intercambio son chicos con respecto al comercio chino con el resto del mundo. Pero los volúmenes vienen creciendo rápidamente. China es el tercer socio comercial luego de Estados Unidos y Francia. Interesante escenario si el crecimiento en EEUU se resiente, sin duda.

¿En qué sectores invierte China allí? Comunicaciones, energía, agricultura, manufacturas, infraestructura. China importa el 30% de su petróleo del Africa Subsahariana. Pero no es sólo China que se beneficia con las materias primas que Africa puede proveer. El 11% del petróleo mundial es producido por  Africa, siendo el petróleo más buscado: el liviano. La demanda de commodities por parte de EEUU viene descendiendo desde mediados de 2006. Un freno a la economía de Estados Unidos no debería de ralentizar el crecimiento mundial. Y vemos en la demanda global de metales, por ejemplo, que Estados Unidos disminuyó su participación mundial un 10% en estos últimos 20 años, mientras que la participación china ha aumentado un 35% en igual período. ¿Cómo podemos participar de este favorable intercambio y protegernos de una eventual caída en el crecimiento de EEUU?

Podemos hacerlo a través de dos fondos que operan en EEUU: el South Africa iShares (NYSE:EZA) que ya creció un 300% desde su creación en 2003 y el SPDR S&P Emerging Middle East and Africa (AMEX:GAF) que comenzó a cotizar a comienzo de año y lleva ganado un 20%.

Y si la tragedia subprime no lograse afectar el crecimiento de la economía en EEUU, estos fondos tendrán aún más margen de crecimiento, claro está.

Hasta la próxima y buena inversión,

Paola Pecora

¿Qué tal si les comentara sobre una compañía minera en Africa con gran potencial de crecimiento pero relativamente inexplorada? ¿Que comparte la misma geología de dos países que son segundo y cuarto más grandes productores de oro mundiales? ¿Y con bajos costos de producción?

Estuvimos siguiendo este último tiempo a una compañía minera emergente muy interesante, que ha estado representada en uno de los stands del simposio anual de Agora Financial en Vancouver en Julio pasado. Una compañía canadiense, con una sólida posición financiera, sin deuda -si, leyó bien- con USD 17 millones en cash, cotiza en Toronto y en el Amex y se llama Orezone (OZN: Amex, TSX), tiene un promedio de acciones negociadas de 150.000 por día en el Amex. Enfocada en el descubrimiento, la exploración y el desarrollo de depósitos de oro en el oeste de Africa (Burkina Faso y Nigeria). Con un experimentado management conformado por financistas, geólogos e ingenieros: gente que conoce íntimamente la marcha del negocio con vasta experiencia en minas tanto del oeste de Africa como de otros destinos.

Por qué es muy importante en este momento: Orezone posee el mayor recurso de oro en Burkina Faso, Essakane, que explotará junto al 4to. explotador minero Gold Fields (JSE:GFI)(NYSE:GFI)(DFIX:GFI). Está en su última fase de viabilidad y será la primer compañía minera que OZN llevará a producir.

Burkina Faso es una región aún relativamente inexplorada y está ubicada entre Ghana y Mali, segundo y cuartos productores más grandes de oro en Africa, responsables de que Africa occidental esté por devenir la región productora de oro de más rápido crecimiento en el mundo.

OZN identificó 3 millones de onzas de oro cercanas a la superficie susceptibles de ser extraídas a bajo costo y producción, que estando en una región poco explorada pero de potencial seguro, la hace más atractiva aún. Essakane es capaz de producir un promedio de 311.000 onzas de oro por año a un costo de $265 USD/onza.

Según la compañía informó en septiembre pasado, se descubrió en Essakane un 18% más de oro que el informado en abril 2007.

Aproximadamente un 50% de sus acciones ordinarias está en manos de inversores institucionales.

La ubicación geográfico-estratégica de Orezone en Burkina Faso entre dos países muy bien perfilados para la exploración, explotación y producción de oro, más su bajo costo de producción, su competitivo management, su buen momento por ‘technicals’ y el recorrido alcista que le espera al oro hacen de esta compañía una interesante opción para tener en cartera.

Lo que me inquieta un tanto es que no he visto más que “overweight”, “long”, “buy” en cuanto a las posiciones de los analistas con respecto a este papel.

Técnicamente por gráfica tiene un buen soporte de corto plazo en $1.70 - $1.60. La rotura de ese soporte le arruinaría la figura y retrasaría su salida alcista, yendo a buscar el segundo soporte en la zona de $1.40, segundo nivel interesante de entrada.

Muchos se sienten más cómodos adquiriendo opciones sobre futuros del commodity, o ETFs (Fondos Cotizantes que operan en las bolsas con la misma mecánica que las acciones) o adquiriendo acciones de compañías mineras o cuya actividad se relacione con la marcha del oro.

Si, yo sé que el commodity es muchas veces preferido por determinados inversores porque no publica balances, no tiene bienes de capital que amorticen, no hay que lamentarse por un management incompetente o que se entusiasma cobrando importantes bonus a fin de año, ni accionistas minoritarios disconformes con esto último por ejemplo; se puede acumular físicamente…recuerdo un tío abuelo, que cuando murió de muy longevo le descubrieron, al desmantelar la casa sus hijos, que tenía, no sólo papel moneda de distintas denominaciones y países -muchas ya sin valor a ese momento- sino también monedas y láminas de oro escondidas por toda la casa… un tanto peculiar su “aversión al riesgo”, pero eso puede ser tema de otra columna…mismo de otra que no me compete como “trastornos psicológicos”…

Hasta la próxima

Paola Pecora