Buenos Aires, Argentina
7 de marzo de 2008

Por Paola Pecora

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*** Por qué seguirá apreciándose el Real en Brasil… ¿llegará a la paridad con el dólar?

*** Latinoamérica está explotando por varios lados, no sólo el económico y financiero, también hemos sentido los tambores de guerra provenientes del Caribe Latinoamericano, esta semana… ¿es que debemos preocuparnos?

*** La Argentina de Dorian Gray: la eterna juventud es posible en Argentina… le mostramos cómo…

Hay pánico por masivas liquidaciones futuras en el mercado de Estados Unidos.
El sector financiero arrastró a los índices en Wall Street, caída generalizada de 2% promedio. Las bajas se aceleraron por llamados a cubrir margin calls a Carlyle que bajó un  58% y a Thornburg Mortgage, que bajó un 52%. Hay unos US$ 17 mil millones de deuda apalancada que se teme pronto lleguen al mercado a través de liquidaciones masivas.

Esto le sigue al arrastre de la implosión del hedge fund londinense Peloton Partners la semana pasada, por masivos llamados a margin calls, que tendrían como contraparte a Merrill Lynch (NYSE:MER), que ayer se desplomó un 7%, Goldman Sachs (NYSE:GS), Lehman Brothers (NYSE:LEH), entre otros peces gordos. Citigroup (NYSE:C) volvió a los valores de los 90s (-4%), y el rey de los derivados JPMorgan (NYSE:JPM) a niveles de 2005 (- 4%).

Luego del máximo histórico marcado el miércoles en US$ 995 por onza, ayer el spot del oro terminó en US$ 979. La cercanía de la barrera psicológica de los US$ 1000, anunciada y esperada por analistas, inversores, newsletters, lleva a tomar algo de ganancias, y sabemos cómo juegan estos movimientos de seguimiento de masas en el mercado. A no asustarse, luego de una natural corrección, la coyuntura mundial y geopolítica sigue forzando a mantener este commodity en cartera.

Petróleo sigue volando…otro máximo, esta vez rayando los US$ 106 en el NYMEX. Le contamos por qué más abajo…

US$ 1,539 tocó el euro, en nuevo máximo. Trichet no toca la tasa. Decide que es prioritaria la lucha contra la inflación, a diferencia de su par en Estados Unidos, que privilegia ya a esta altura, no sabemos qué. La inflación sigue preocupando en Europa, como en el resto del mundo. Unos se ocupan, otros se preocupan.

El Dólar Index en mínimo histórico en 73. En los albores de una espiral incontenible de baja. Puede que empecemos a ver mayores intervenciones por Bancos Centrales…

*** Brasil no sólo es famoso por sus caipirinhas, sus bellísimas playas, sus garotas de Ipanema, Pelé y su “café da manhã” (y sí… es mi preferido). El país ha pasado a ser el décimo mayor mercado bursátil del mundo, según el MSCI (Morgan Stanley Capital International), y el mayor emergente mundial. El Citibank y Morgan Stanley han aumentado la ponderación del Brasil en su índice de emergentes casi en un 15%, siendo desde mediados de febrero el país que mejor performance ha tenido en el índice.

El real se apreció un 28% en los últimos 12 meses. R$ 1,68 fue el cierre. Y esto no es algo que vaya a cambiar en el corto plazo.
Las tasas reales que está pagando Brasil volvieron a ser las mayores del mundo, en un nivel ‘real’ de 6,73% anual, con una tasa Selic en 11,25%, nivel al que la Copom (Comité de Política Monetaria) volvió a dejar sin variación esta semana.
Según la Consultora económica Uptrend, le sigue Turquía con 6,69%, Australia con 4,89% y México con 4,18%. La tasa “real” es calculada tomando la tasa básica de interés del país y descontándole la inflación proyectada para los siguientes 12 meses.¿Hasta cuándo seguirá apreciándose el real?
Es una moneda atractiva para el “carry-trade”: los inversores internacionales toman dinero prestado en monedas con bajo costo de financiamiento fuera del país (como el yen), y lo colocan a tasa de interés en Brasil. Así, lucran con el diferencial de tasas. Las altas tasas reales pagadas en Brasil, más la depreciación furibunda del dólar hacen que más y más inversores se vuelquen al mercado financiero brasilero, comprando reales y colocándolos a una tasa atractiva de interés.

Según Jason Freitas, economista jefe de la consultora UpTrend: “ La Copom no debe alterar las tasas de interés en este primer semestre. Si decide reducir la tasa Selic, lo más probable es que esto ocurra hacia fin de año, cuando podrá tener una mejor visión de las variables económicas.”
Es que en Brasil si bien la meta de inflación prevista es la actual, de alrededor de 4,5% para el año, hay señales de recalentamiento de la economía en algunos sectores (alza del empleo, industria en límite de capacidad productiva, mayor demanda de crédito corporativo). “La apreciación del real frente al dólar debe hacer efecto sobre los indicadores probablemente hacia el segundo semestre”, según analistas citados en el Folha de São Paulo.

Y sí…la apreciación del real está tornando los bienes brasileros más caros… lo lamento, pero las garotas de Ipanema y la caipirinha deberán esperar un poco.

*** Y en la Argentina, seguimos buscando la fórmula de la juventud. En un país que ama la estética entre sus habitantes, no debiera sorprendernos que ello también se deslice al campo económico. Como ya comentara en “Argentina y la politica del photoshop“, la inflación en Argentina sigue viviendo en una realidad trastocada.

Imagínese el efecto… es como ingresar una foto de una señora octogenaria voluminosa en el programa de diseño Photoshop y transformar la imagen en una esbelta niña de 18 años.
La medición de la inflación en Argentina, según economistas privados y ¡todos nosotros gente de a pie, que la vivimos y padecemos!, varía entre el 20% y el escalofriante 35%. Pero el gobierno sigue con una intocable línea de flotación de entre el 8 y el 9%.

Ayer el Instituto de Estadísticas y Censos, el INDEC, publicó el índice inflacionario de febrero: 0,5 %. Hasta el taxista esta mañana se reía… es que Argentina ya es un país caro en dólares.

Veamos sino, qué pasa con los automóviles, bienes que se deprecian a través del tiempo, menos en Argentina… quienes son propietarios de automotores, al estar estos precios fijados en dólares han visto que el valor de sus unidades adquiridas se ha mantenido, y hasta apreciado, en vez de perder inevitablemente valor a través del tiempo.
¿Por qué es esto? Es que el tipo de cambio se viene manteniendo en los $ 3 - $ 3,17 pesos por dólar en los últimos dos años. La inflación de la moneda local, junto con un tipo de cambio prácticamente fijo, hace que los precios se revalúen en dólares.

“El índice dio más alto de lo que se esperaba”, dijo socarronamente a La Nación el economista de Prefinex Osvaldo Cado. “El índice del Indec dejó de ser técnico y se volvió estrictamente político”, completó Nicolás Bridger, de la misma firma. “El índice de precios dio más que el anterior, lo que rompió la tendencia de difundir informes con una inflación una décima menor. Sigue habiendo retoques. Hay un cambio, pero no es sustancial: sigue habiendo manipulación”.

*** ¿Decoupling? ¿O no decoupling? Febrero por ahora dice lo contrario.

Los mercados emergentes accionarios tuvieron un buen mes en febrero, con un 7,3% de ganancia. Y dentro de ellos, la mayor suba fue para Latinoamérica: el MSCI Latam tuvo una suba del 8,7% superando el máximo histórico anterior de octubre del año pasado, frente a bajas generalizadas en el mundo. La suba de febrero del 12% en el índice de commodities CRB, contribuyó a esa suba.

Vallas, patrullas, grupos de policías, sirenas, gritos, canales de televisión, radios… gran movimiento de fuerzas de seguridad cuando salíamos de la oficina ayer por la tarde con Horacio. Es que ayer recibimos en nuestra casilla de email nuestra primer “amenaza de muerte”… nos miramos y preguntamos: ¿cómo se enteró toda esta gente si no lo hemos hecho público? ¿Tendremos que declarar? Se van a matar de risa de nosotros… (si no fue más que un lector de nuestro Informe MoneyWeek que nos dijo “no me mandes más estos correos porque te mato”, pensábamos)… cuando caímos en la cuenta que habría una manifestación masiva en la Embajada de Colombia en Argentina más tarde, repudiando el ataque de Colombia a guerrilleros de las FARC en suelo ecuatoriano.
Respiramos aliviados. No por mucho, porque seguíamos debatiendo a quién había sido dirigido ese e-mail, en realidad. Es que claro, usualmente los destinatarios de esas amenazas son personajes destacados, y con Horacio nos peleábamos a ver quién de los dos era el del mayor papel protagónico en este episodio.

El Caribe Latinoamericano está en alerta, y han habido consecuencias económicas… Las FARC han volado un oleoducto de la petrolera Ecopetrol en Colombia como represalia por los ataques y muerte a su segundo en la línea de mando, entre otros.

No sólo eso, sino que Venezuela ha amenazado con “expropiar” las compañías colombianas en su territorio. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, dijo a El Nuevo Herald: “no sólo se verán afectadas las compañías que exportan sus productos a Venezuela, sino que hay un gran número de empresas colombianas que tienen inversión directa en Venezuela. Empresas que han adoptado un modelo en el cual lo que hacen es que invierten en un fábrica, en una planta en Venezuela y se vuelven productores locales en el país”.
Y hay más… una de las razones que impulsaba el récord en el precio del petróleo ayer era justamente el atentado a este oleoducto que transporta 60.000 barriles diarios de petróleo al mercado internacional. Es que los tres protagonistas del conflicto son países productores de petróleo nada menos…

Nos reencontramos el próximo viernes, esperemos con más paz en la región y en los negocios…

Paola Pecora

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

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Nota de la Editora: Cada vez que hay reunión de Bancos Centrales aflora la misma pregunta: ¿Qué se está priorizando, el combate de la inflación o el de la recesión? Y en el medio los mercados accionarios y de commodities, vapuleados según para donde se incline la política monetaria… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Pueden Hacer los Bancos Centrales para Calmar a los Mercados?
Por Horacio Pozzo

Después de lo ocurrido ayer, no tengo dudas que se alejan cada vez más Ben Bernanke y Jean-Claude Trichet, mientras que Mervyn King se encuentra a medio camino sin un rumbo claro.

Los tres enfrentan la misma disyuntiva, deben elegir si priorizar el crecimiento o la inflación, en un escenario donde el crecimiento se desacelera y lo contrario sucede con las presiones inflacionarias. Bernanke ya decidió y también lo hizo Trichet. Pero King parece que todavía no, porque se siente presionado a mirar hacia el crecimiento, pero tiene la obligación de controlar la inflación. Ayer, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra, dejaron estables sus tasas.

Esta decisión para el BCE fue aún más difícil que la tomada en la última reunión ya que el escenario es aún más complejo por la fuerte apreciación del euro que se apreció un 4,5% en relación al dólar desde la reunión anterior. Para peor, el precio del petróleo también afecta a la economía de la eurozona ya que, desde fines del 2007, el mismo, medido en euros, se ha incrementado en un 4,8%. Y como si al BCE no le alcanza con los problemas que tiene, desde el FMI le piden que frene la apreciación del euro.

Por factores propios y externos, las perspectivas que enfrenta el BCE han empeorado, al punto de llevar a la entidad a disminuir las previsiones de crecimiento del área euro para este del año ubicándolas entre el 1,3% y el 2,1%. Pero peor aún, el BCE ubicó las proyecciones de inflación ahora entre el 2,6% y el 3,2%.

Puedo percibir en la decisión de Mervyn King, de mantener las tasas del Banco de Inglaterra, el temor de que las presiones inflacionarias aumenten. Este temor lo hizo desestimar los problemas sobre la economía aduciendo que aún no hay suficiente evidencia acerca de una fuerte reducción en el crecimiento…

Esto no es exactamente lo que dice nuestro colega de MoneyWeek en Inglaterra, John Stepek, que ya perdió toda confianza en la economía inglesa. Él decía: “¿Por qué no tengo confianza en Inglaterra? Porque en cada dato nuevo sobre la economía la realidad de la recesión se hace más clara”. La confianza de los consumidores se encuentra en su mínimo histórico desde que el índice de confianza fue introducido hace cuatro años. John además observa que la situación va a empeorar porque los consumidores cuentan con menos dinero para gastar y enfrentan mayores costos de alimentos, energía y créditos hipotecarios (¡menos dinero para gastar en bienes y servicios aún más caros!).

Que la Fed va a seguir recortando las tasas es un hecho que ya el mercado ha descontado. Sólo falta saber en cuánto se ubicará el recorte (para el mercado de futuros, hay un 58% de probabilidades de que la rebaja sea de 75 puntos básicos). En el libro beige de la Fed que fuera publicado el pasado miércoles, se muestra una desaceleración económica en todos los distritos a principios del 2008, mientras que los precios recibieron presiones al alza en casi en todas las regiones.

Como Bernanke no puede luchar contra dos enemigos a la vez, es que decidió dejar las presiones inflacionarias en un segundo plano y seguir la lucha contra la desaceleración económica. Sabe que asume muchos riesgos con esta decisión y por eso espera que los efectos de la política de tasas sobre la economía, se perciban con la mayor rapidez posible.

Bernanke ya no sabe a quién pedirle ayuda para superar la crisis. Como espera que la situación en el mercado subprime empeore, en estos últimos días, le pidió a los bancos un esfuerzo para hacer frente a esta situación. Bernanke podría bautizar su propuesta como “solución a la argentina”, ya que sugiere que las entidades otorguen una quita en el principal de la deuda para, mejorar la situación de los deudores. En sus propias palabras: “en este ambiente, reducciones de principal que restauren algo del patrimonio de los propietarios de estas viviendas podrían ser un medio relativamente más efectivo para evitar incumplimientos de pagos y liquidaciones”.

Con este panorama uno puede imaginar que el temor seguirá invadiendo los mercados. Y es ese temor el que está haciendo que los inversores busquen refugio. Es por eso que los precios de los metales preciosos se encuentran atravesando este buen momento, con nuevos récords históricos que se superan día tras día y con la cotización del oro coqueteando con la barrera psicológica de los US$ 1.000.

Estos niveles récord generan temores entre los pronosticadores de turno, quienes dudan de la capacidad que tiene el precio del oro para seguir con su trayectoria creciente.

Hemos recibido muchos e-mails de nuestros lectores con una misma pregunta: “¿Puede seguir aumentando la cotización del oro?”. Personalmente, veo que en el escenario actual, muchos factores han cambiado, y con el agregado de un dólar debilitado, el oro vuelve a ser un buen refugio, por lo que su demanda se mantendrá fuerte. Para nuestro colega John Stepek, el oro tiene muchas posibilidades de seguir creciendo ya que, “si bien se ubica en términos nominales, por encima de su máximo alcanzado en los 80s, si se ajustara la cotización por inflación, la cotización del oro debería haber alcanzado los US$ 2.500…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo