Nota de la Editora: al pánico reinante, se agrega ahora el desconcierto. Los casos de Soc Gén, Lehman, Bear Stearns y el último, el Crédit Suisse que ha ‘descubierto’ que sus brokers han tasado ‘mal’ determinados activos en cartera del banco nos lleva a una reflexión: ¿quién es que tiene la razón o al menos se acerca más a ella? ¿Tan sólo el Mercado? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Sabe Cuánto Vale Realmente Su Cartera de Acciones?

Buenos Aires, Argentina
25 de marzo de 2008

En los mercados internacionales el murmullo y el desconcierto es cada vez mayor… Los rumores sobre la situación de las compañías financieras, se multiplican día a día. Existe gran inquietud no sólo en los principales mercados del mundo, sino también en las bolsas de los mercados emergentes como las latinoamericanas que reaccionan inmediatamente ante cualquier noticia que llega desde los EE.UU. y Europa.

A ocho meses de desatada la crisis, originaria en el mercado de hipotecas subprime, su fin parece cada vez más lejano. Ya no solamente el mundo inversor se encuentra preocupado por lo que está ocurriendo en los mercados mundiales, ahora también la gente común siente una inquietud cada vez mayor. En Argentina, por ejemplo, a pesar de no recibir el impacto directo de la crisis, se ha experimentado un aumento espontáneo de la demanda de euros por parte de los pequeños ahorristas, como una actitud precautoria.

Esta mayor preocupación por la volatilidad en los mercados la he notado incluso entre mis amigos, uno de los cuales me preguntó durante el fin de semana (en el cual esperaba yo desconectarme un poco de lo que estaba sucediendo…), y a raíz del desplome de Bearn Stearns (NYSE:BSC), si las acciones que poseía él de una de las principales entidades financieras latinoamericanas estaban valuadas apropiadamente…

Esa pregunta era quizás, más fácil de responder hace dos semanas. Luego de lo ocurrido con Bearn Stearns, y los rumores que inundaron los mercados sobre otras entidades financieras con dificultades, ya no resulta tan fácil diagnosticar si una compañía financiera se encuentra en una buena situación, con lo cual, es aún más dificultoso determinar si las acciones de dicha compañía reflejan actualmente su valor correcto. ¿Cuánto es el valor real de cada acción de Bearn Stearns? Difícil saberlo… Ayer JP Morgan (NYSE:JPM) aumentó la oferta por este banco de inversión a US$ 10 por acción (cinco veces el monto que se había acordado anteriormente).

En lo que lleva transcurrida esta crisis, no faltaron las sorpresas acerca de la situación de las entidades financieras. Mientras un gran número de ellas se sucedían en el anuncio de pérdidas, también salieron a la luz casos de fraudes como el ocurrido con el Société Générale. Para muchos, el desfile de anuncios de nuevas pérdidas por parte de las entidades financieras aún no ha finalizado. Y como muestra de ello, se conoció la semana pasada que un grupo de brokers del Credit Suisse habían realizado maniobras en la valuación de activos para asegurarse el cobro de sus bonos anuales, que al ser descubiertas obligan al banco a previsionar otros US$ 2.800 millones de pérdidas.”

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán

Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
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¡Qué mejor ambiente para los especuladores y agitadores de mercados que esta situación donde se hace muy difícil estimar el volumen de exposición de las entidades y la situación de las mismas! En un ambiente como éste, resulta fácil hacer que las versiones sobre posibles entidades con problemas, se expandan rápidamente afectando sus cotizaciones. Es como echar un fósforo en pastizales resecos…Así, cuando todos huyen, los agitadores hacen shoping aprovechando las ofertas…

Esto que comento aquí no es una situación hipotética, sino que, según los reguladores de mercados, es un hecho real. A raíz de este tipo de sospechas, la Securities and Exchange Commission (SEC), ha abierto una investigación sobre lo ocurrido con las cotizaciones de Bear Stearns y Lehman Brothers (NYSE:LEH), cuyos títulos habían caído un 31% afectados por rumores, para determinar si sus valores fueron manipulados a la baja deliberadamente por algunos miembros del mercado. El tema en los EE.UU. tiene raíces más profundas ya que la SEC tiene la función de vigilar la solvencia de los bancos de inversión (entre los que se encuentra lógicamente, Bearn Stearns), por lo que su caída genera grandes cuestionamientos para el organismo regulador.

¿Por qué es que la SEC sospecha que con Bearn Stearns hubo manipulación por parte del mercado? Para la SEC, Bearn Stearns se encontraba en una situación más que aceptable. El 11 de marzo, sólo cuatro días antes del anuncio de la venta de la entidad, Christopher Cox (presidente de la SEC), había dicho acerca de Bear Stearns: “Nos sentimos a gusto con el colchón de capital que tiene la firma en estos momentos”.

Las sospechas de manipulación no se limitan solamente al mercado norteamericano. También el supervisor británico de los mercados, la FSA (Financial Services Authority), abrió una investigación por la propagación de rumores sobre la solvencia de los bancos ingleses que causaran en las cotizaciones de los principales bancos de Reino Unido, una elevada volatilidad de los últimos días. En el caso de las acciones de Halifax Bank of Scotland, las mismas llegaron a caer ayer un 18% por las especulaciones sobre problemas de liquidez.

Con los numerosos casos sobre manipulación de precios de acciones y de uso de información privilegiada (cuyo ejemplo más recordado en los últimos meses se relaciona al Société Générale), hace muy difícil poder determinar a qué responden las variaciones en los precios de las acciones de las compañías (en especial, de las entidades financieras).

Es probable que la gran volatilidad y el pesimismo que se percibe en los mercados hayan castigado injustamente a compañías que gozan de una buena situación y perspectivas positivas… ¿Cómo saber cuáles son estas compañías? Sé que es algo difícil, pero algunas de ellas están enviando señales al mercado a través de la recompra de sus acciones. Mediante la recompra de acciones, estas compañías le están diciendo al mercado que los valores en que cotizan las mismas se ubican sensiblemente por debajo de los que corresponderían en función de su salud y de sus perspectivas.

En este último tiempo se ha incrementado notoriamente el volumen de recompras de acciones, con grandes compañías participando activamente en la operatoria. Entre las grandes empresas que han anunciado últimamente recompras de acciones se encuentran IBM (NYSE:IBM) y Telefónica S.A. (NYSE:TEF). Seguramente para los accionistas de aquellas compañías en donde se proyecta recomprar parte de las acciones en circulación, dicha señal les otorga algo de tranquilidad.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo