Nota de la Editora: Hoy nos adentramos en Brasil y su economía. Ya en su artículo de ayer, Horacio nos comentaba sobre las mejoras en las demandas internas de los países sudamericanos… algunas luces de alerta en Brasil, no graves, pero que requieren atención. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

En Brasil la Demanda Doméstica Sostendrá al Crecimiento, Pero…
Buenos Aires, Argentina
19 de febrero de 2008

Hoy quiero retomar en parte lo tratado en el artículo de ayer, donde les comentaba que, en líneas generales, uno de los motivos por los cuales considero que las economías latinoamericanas no sentirán tanto el impacto de la crisis en los EE.UU. se explica por la dinámica observada en el consumo doméstico, el cual se ha venido recuperando de la mano de la disminución en el desempleo y del crecimiento del salario real.

Y quiero enfocarme en el caso específico de Brasil, en donde la dinámica del consumo está ayudando a compensar la debilidad que se empieza a observar en el sector externo. Esta sí es una buena noticia para Brasil, pero atención, porque existen ciertos riesgos que no hay que perder de vista ya que pueden obstaculizar el crecimiento sostenido de este país, que está a la espera del tan ansiado “grado de inversión”.

El crecimiento del consumo se ha venido acelerando en los últimos años, registrando en 2007 un incremento estimado del 5,5 %, cuando en la última década, su crecimiento promedio fue del 2,4 % anual (y había alcanzado el 4,5 % de crecimiento promedio en el período 2004-2007). Si bien aún existen mejoras por alcanzar en temas de distribución del ingreso, claramente los brasileños van a poder decir que todo tiempo pasado fue mejor.

El aumento del consumo se debe a la mejora en el nivel de ingreso y a la disminución del desempleo. Para el 2002, el ingreso per cápita en Brasil ascendía a US$ 2.794 y a finales del 2007 alcanzó un nivel estimado de US$ 6.943 (¡un 148,5 % de incremento en tan sólo 5 años!). Es verdad que debo aclarar que una buena parte de esta mejora del ingreso per cápita en dólares se explica por la apreciación del tipo de cambio durante dicho período, pero esta apreciación del tipo de cambio también implica una mejora en el poder adquisitivo de la población que se beneficia del “abaratamiento” de las importaciones. En relación a la evolución del desempleo, el mismo se mantuvo entre el 2001 y el 2003 por encima de los dos dígitos y fue disminuyendo hasta alcanzar en diciembre de 2007 su menor nivel en los últimos 10 años, al ubicarse en un 7,4%.

¿Y qué viene pasando con las cuentas externas brasileñas? El sector externo, muestra un sensible deterioro de la cuenta corriente como consecuencia de la apreciación del tipo de cambio nominal (que en 2007 fue de un 17 %) y en el último trimestre del 2007 cerró en rojo. Debo decir que la apreciación del tipo de cambio no impidió que las exportaciones continuaran con su dinámica de crecimiento (crecieron un 19,5 % interanual en el último trimestre del 2007), pero generaron un aumento explosivo en las importaciones que en el último trimestre del año se incrementaron un 42 % (en términos interanuales).

El déficit que tiene Brasil en la cuenta corriente se origina por un menor superávit comercial combinado con un mayor déficit en servicios y las perspectivas de persistencia de dicho déficit es una luz de alerta que hay que seguir con atención. No sea cuestión que la apreciación del tipo de cambio real en Brasil, en parte inflado por el flujo de capitales externo, transforme al déficit en crónico como le ocurrió a la Argentina en el período de convertibilidad.

Pasando a la problemática de la inflación, en el cierre del 2007, si bien se ubicó dentro de las metas del Banco Central de Brasil, lo hizo sobre su límite superior. Ello hizo que el Comité de Política Monetaria decida mantener la tasa de referencia (Selic), en 11,25 %, aunque es probable que se produzca una suba de la misma en el 2008 para controlar las presiones inflacionarias. Ello podría afectar a la demanda doméstica y aumentar las presiones sobre el tipo de cambio, lo cual enciende otra luz de alerta.

El déficit de las cuentas fiscales es otro tema a seguir de cerca. Como dato positivo, si bien Brasil viene arrastrando un déficit fiscal durante varios años, el mismo se encuentra en retroceso y para fines de 2007 su valor estimado ascendía al 2 % del PBI. El freno que le impuso a principios de año el Congreso al paquete impositivo le dificultó las cosas a Lula, que tuvo que incrementar las alícuotas de otros dos impuestos financieros vigentes y recortar gastos equivalentes a unos US$ 10.000 millones para compensar en parte el fin del impuesto a las operaciones financieras, que Lula pretendía renovar. Lula espera cerrar el bache fiscal aumentando la recaudación producto de un mayor crecimiento económico y de una mayor eficiencia recaudatoria. Veremos si lo logra.

En las últimas semanas surgieron una serie de rumores que daban cuenta de posibles problemas energéticos en Brasil (ya los tenemos en Argentina y Chile). El responsable de la Agencia Nacional de Energía Eléctrica de Brasil (ANEEL), Jerson Kelman, advirtió que se podrían producir racionamientos de energía por la sequía en dos regiones clave y por la escasez de suministro de gas natural. Pero esta advertencia fue desestimada tanto por Lula quien dijo: “Estamos preparados para crecer 5% y hasta un poco más sin problemas de energía” y por el ministro de Energía, Nelson Hubner, quien aseguró: “está descartado un apagón eléctrico en 2008 y 2009″. Por lo pronto, una comitiva del gobierno brasileño irá a Buenos Aires para acordar la distribución del gas boliviano entre ambos países. Veremos qué puede ocurrir…

En Brasil existen luces de alerta en varios frentes, que si bien no generan una preocupación seria, sí requieren que el gobierno se ocupe de ellas. Lo que queda claro es que con la continuidad del crecimiento económico, el consumo doméstico seguirá creciendo vigorosamente y los negocios orientados al mismo tendrán un buen potencial de crecimiento. De esto mismo y como les comenté en el artículo de ayer, tomó nota el holding chileno Cencosud que se acaba de instalar en Brasil.

El buen momento que está pasando la población brasileña se refleja también en el nivel de popularidad de Lula, cuyo gobierno goza de una aprobación del 52,7 % (en octubre había sido del 46,5%), según se puede apreciar en una encuesta realizada por el Instituto Sensus.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Soplan vientos favorables a Latinoamérica, y la crisis que se vive en el norte, parece no hacer mella en los mercados latinoamericanos. Las economías se han fortalecido, principalmente gracias al aumento del precio de los commodities. Las demandas internas se han fortalecido, y qué mejor que un holding como el que nos comenta Horacio hoy, para aprovechar este momento. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Confiando en las Fuerzas Internas de Latinoamérica
Buenos Aires, Argentina
18 de febrero de 2007

Hasta el momento, los países latinoamericanos no la están pasando tan mal a pesar de que la crisis en los EE.UU. ya está a las puertas de cambiar su nombre y dejar de llamarse desaceleración para que la llamen por su verdadero nombre: recesión.

Sin lugar a dudas, puedo afirmar que, en líneas generales, las principales preocupaciones de los países latinoamericanos no están directamente vinculadas a lo que ocurre con la crisis internacional, la cual está claramente en un segundo plano.

El último quinquenio para los países sudamericanos ha sido de los mejores, producto del fuerte incremento del precio de los commodities de exportación que fortalecieron las economías regionales, con recuperación del producto, el empleo y el salario real. Como resultado de ello, la demanda interna de los países latinoamericanos ha crecido, se ha fortalecido y ha pasado a ser una parte importante del crecimiento económico.

En la actualidad, en Brasil uno puede observar cambios en la dinámica del crecimiento con un protagonismo creciente del consumo privado. En Colombia, con la caída del desempleo, se está produciendo un fortalecimiento del consumo que mejoran las perspectivas a pesar del impacto negativo del sector externo (por la crisis estadounidense y el conflicto con Venezuela), mientras que en Perú, luego de un 2007 con crecimiento récord (estimado en un 8,3 %), mantiene muy buenas perspectivas de crecimiento apoyadas en la demanda interna (específicamente, inversión y consumo privados).

Sólo hay dudas en la dinámica del consumo en Venezuela (casi exclusivamente por la política llevada a cabo por Chávez que genera inflación y desabastecimiento), en Chile y en México. En el caso de México, de gran vinculación comercial con EE.UU., el plan del gobierno para sostener la demanda agregada ayudará a compensar la desaceleración de las exportaciones, por lo que, si bien se reconoce que la crisis pueda tener impacto vía sector externo (y remesas), la magnitud del mismo no llega a ser tan preocupante como para hacer que el Banco Central de México recorte sus tasas (de hecho, ha decidido mantenerlas constante el pasado viernes).

Es por ello que, a pesar de las amenazas de una recesión en los EE.UU., el consumo interno de los países de la región aparece como un driver destacado en la continuidad del crecimiento de dichas economías.

Seguramente, luego de este diagnóstico, no queda otra alternativa que pensar que: ¡Este es el momento de apostar al consumo de las economías latinoamericanas!…

Si, claro que sí. Mismo pensamiento tiene el chileno Cencosud (IPC:CENCOSUD), el mayor holding de retail de Chile, controlado por Horst Paulmann y que durante 2007 concretó su llegada a los mercados de Colombia (a través de Easy), Brasil (a través de GBarbosa), y Perú (donde acaba de concretar la compra del 100% del capital accionario de GSW S.A., sociedad operadora de supermercados e hipermercados y shopping centers. También adquirió la cadena Merpisa en la ciudad de Trujillo). Cencosud ya estaba presente en Chile y Argentina, aunque planea expandirse.

Para el 2008, Cencosud invertirá cerca de U$S 500 millones en los cinco países en donde opera. La empresa planea destinar unos U$S 3.000 millones en los próximos cinco años para duplicar sus ventas. Según el gerente general corporativo de Cencosud, Laurence Golborne, planean “Crecer en ventas a un 15% anual…Cencosud es una empresa que, pensamos por ahí por 2013, debería estar vendiendo unos U$S 20.000 millones al año, el doble en relación con lo que vamos a terminar este 2008″.

Hasta el 2007, dos tercios de las ventas de Cencosud provenían de Chile y el resto de Argentina. Por ello el 2008 implicará un cambio importante en la composición de las ventas, con la incorporación de los nuevos mercados.

Si bien en Brasil, según los estados financieros el resultado hasta ahora fue negativo, ello tiene una explicación clara dada por Golborne: “Eso tiene que ver con una deuda de los accionistas que se traduce en un gasto financiero muy alto, lo que debería resolverse este año, probablemente con una inyección de capital. Pero más importante es que la empresa operacionalmente es totalmente rentable”.

El holding chileno se encuentra en estos momentos en un proceso de consolidación en los nuevos mercados, luego del cual, buscará aumentar la rentabilidad de los mismos.

Si bien Cencosud es un holding orientado al consumo, cuenta con una interesante diversificación de negocios ya que desarrolla además, otras líneas de negocio que complementan su operación central, tales como corretaje de seguros, centros de entretenimiento familiar y agencia de viajes. Los negocios de Cencosud se desarrollan a través de estrategias multiformato y multiservicio, orientados a que el cliente pueda satisfacer una parte importante de sus necesidades de consumo.

Creo que las posibilidades de crecimiento que se abren para Cencosud, son más que interesantes y es por eso que pienso que sus acciones tienen un buen potencial de crecimiento.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo