Nota de la Editora: Parece que poco a poco se va sincerando la realidad en Argentina, esperemos sea un buen indicio para que se logre de una vez unificar lo que la realidad económica demuestra y lo que desde el gobierno se pretende demostrar. Un IPC que no se ajusta a la realidad, una situación energética vulnerable, y en qué conviene invertir una porción de nuestros ahorros en Argentina, es lo que nos cuenta Horacio hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com.
Buenos Aires, Argentina
22 de diciembre de 2007

¿Alguna vez le ha pasado el sentirse que estaba viviendo una realidad paralela? A mí sí, y fue este año en Argentina. Es que, mientras el gobierno afirmaba que no existían problemas energéticos ni de suministro de combustibles (incluso el ministro de planificación afirmó que íbamos a tener ¡¡una “lluvia de gasoil”!!), yo que vivo en la provincia de Buenos Aires (la más importante del país), más de una vez he sido sorprendido en este año por algún corte energético o he tenido dificultades en cargar gasoil para mi auto. Y mientras que el gobierno publicaba un IPC (Índice de Precios al Consumidor), que mostraba una desaceleración gradual, mis bolsillos experimentaban una aceleración gradual del monto que debía desembolsar para realizar mis compras regulares en el supermercado (y ni les digo lo que me costó realizar unos arreglos menores en mi casa).

Por suerte, con la llegada de Cristina, siento que algunas acciones del nuevo gobierno me hacen sentir que poco a poco la realidad en la que vivo se va acercando a la realidad que vive el gobierno.

Y el primer indicio de ello había sido el dato del IPC de noviembre que arrojó una suba del 0,9 % (yo había pronosticado 0,6 % a 0,7 % al igual que el 99 % de los analistas que descubrimos el juego del Indec de anunciar una inflación igual o levemente menor a la del mismo mes del año anterior).

La segunda prueba que recolecté para mi afirmación de la “unificación de realidades”, surgió el jueves último con la noticia de la elaboración de un plan estratégico de ahorro energético con el objetivo de lograr un 10 % de ahorro de energía. Parece ser que ahora sí el problema existe y a tal punto que la batería de medidas para reducir el consumo energético van desde modificación del huso horario hasta el cambio de millones de lámparas de alumbrado público (sin contar las inversiones que se están realizando para aumentar la capacidad energética).

Estas gafas nuevas le hicieron ver también al nuevo gobierno la necesidad de una mayor prudencia en el gasto público y de una política monetaria más conservadora, dos elementos sobre los cuales ya se han anunciado medidas.

Al confirmar que los “anteojos nuevos” del gobierno le han mejorado significativamente la visión de la realidad, siento una mejoran mis expectativas sobre el futuro del país, porque entiendo que ello ayuda a generar un contexto transparente para invertir (esto es, debo saber qué nivel de inflación existe) y una infraestructura adecuada que no obstaculice el crecimiento de la economía.

Ahora bien, pensando en las oportunidades de inversión que aparecen, entiendo que el sinceramiento gradual del verdadero nivel de inflación (junto con la perspectiva de políticas públicas más sanas), aumenta el atractivo de los activos ajustados por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia que sigue el comportamiento del IPC). Ello sumado a las expectativas de un dólar a $ 3,22 para fin de 2008 según estimaciones del BCRA en su programa monetario del año venidero (el cual se presentará el próximo miércoles ante el Congreso), hacen que estos títulos tengan un alto rendimiento potencial en dólares. Siendo más específico, creo que los bonos del gobierno que aparecen como más atractivos dentro de este segmento, son el Boden 2008 que se compra al 96 % de su valor (que resultó ser el título de menor volatilidad en su cotización durante el 2007 y que rinde un 2 % anual sobre el capital actualizado más CER) y el Bocón Pre 8 (otro título que tuvo baja volatilidad, que se compra al 92 % de su valor y que paga un rendimiento sobre el capital actualizado del 2 % más CER). Para que comprenda el rendimiento potencial de estos títulos ajustados por CER, le recuerdo que el nivel actual de inflación en Argentina es del 8,4 % anual según informa el Indec, aunque el valor real de inflación, según la mayoría de las consultoras, resulta ser más del doble de dicha cifra, por lo que la política de sinceramiento que perseguirá el gobierno de acá en adelante, puede llevar dicha cifra a valores de dos dígitos.

Nos encontraremos nuevamente el próximo jueves,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: el Mercosur celebró el primer tratado de libre comercio con un país fuera de Latinoamérica: Israel. Esto puede abrir las puertas a nuevos tratados con otros países por fuera de la región. La región se verá más fortalecida por acuerdos con países extra-Mercosur y acceder así mercados de economías más desarrolladas. Me pueden mandar sus comentarios a paola@moneyweekes.com.

Buenos Aires, Argentina
20 de diciembre de 2007

El último lunes, el bloque de países que conforman el Mercosur (Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay. Venezuela espera la aceptación de su incorporación), celebró el primer tratado de libre comercio con un país fuera del continente: Israel. Este hecho si bien no representa grandes beneficios comerciales en lo inmediato, no es un hecho menor ya que implica el inicio de la apertura del bloque de países latinoamericanos hacia el resto del mundo, lo cual aumenta las oportunidades de crecimiento de los negocios de dichos países.

En una nota escrita en Bae Económico de Argentina, el subsecretario de Integración Económica, Americana y Mercosur de la Cancillería argentina, manifestaba que los próximos objetivos comerciales están dirigidos a la realización de acuerdos de libre comercio con la Unión Europea, India y Sudáfrica. Ya durante el mes de marzo del 2008 se realizará una reunión técnica con representantes de la Unión Europea en Lima. Con Sudáfrica y la India, la idea es la de generar un acuerdo trilateral para incursionar en dichos mercados (casi inexplorados y de gran crecimiento en el último tiempo).

Pero, siempre existen algunas sombras dentro de las buenas nuevas. Estas sombras aparecen por las dificultades que encuentran los países miembros en solucionar cuestiones internas al bloque. Así surgió de la XXXIV Cumbre del Mercosur celebrada en Montevideo donde se debía aprobar un plan estratégico que aborde cuestiones de asimetrías, políticas para la integración productiva, acceso a mercados y asuntos de carácter institucional, y lograr un código aduanero común (para determinar la redistribución de la renta aduanera y eliminar el doble cobre del arancel externo común). Las definiciones sobre ambos temas que debían ponerse en vigencia para principios del 2008 finalmente se pospusieron para ser acordados dentro de los primeros seis meses del próximo año, lo cual en cierta forma, está frenando el avance del bloque.

Yo soy optimista acerca de las perspectivas que se abren para el Mercosur dado que, a pesar de las dificultades que ha tenido en su desarrollo, me da la sensación de que parece estar encontrando el rumbo. Estoy observando que gradualmente los países miembros están entendiendo que el mismo debe servir para beneficiar a todos los países y a potenciar sus capacidades, comprendiendo que actuando conjuntamente aumentan las fortalezas individuales.

A este cambio de mentalidad de los gobiernos de los países que conforman el Mercosur, lo ayuda un contexto macroeconómico propicio que disminuye las urgencias, lo cual posibilita el avance de las políticas de coordinación del bloque.

Ahora bien: ¿Por qué es tan importante el avance del Mercosur? Porque juega un rol clave para lograr la inserción de los países miembros en la economía global dada la mayor significación que logran al actuar como bloque, y de este modo alcanzar un mayor desarrollo y diversificación de las economías que esté en línea con el logro del crecimiento sustentable. Para que se entienda mejor: la concreción de nuevos acuerdos comerciales posibilita la diversificación del comercio en un mayor número de mercados y el desarrollo de nuevos productos de exportación, lo cual hace menos vulnerables a las economías al disminuir su dependencia de un mercado o producto en particular.

El avance del MERCOSUR en la celebración de acuerdos comerciales abre las puertas a nuevas oportunidades para los negocios de la región y aumenta la atracción de inversiones para aprovechar el crecimiento potencial derivado de las mejores condiciones comerciales con nuevos mercados. Los próximos meses serán claves para ver cómo sigue avanzando el bloque en solucionar cuestiones internas y en la celebración de nuevos acuerdos comerciales fuera de la región para tener más claro por dónde aparecen las oportunidades de inversión.

Nos encontraremos el próximo sábado,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Nueva Presidente en Argentina. ¿Cómo continuará la economía luego de la asunción de Cristina Kirchner? ¿Seguirá la misma política económica que su marido? Los índices de inflación están manipulados en Argentina, ¿los sincerará? Si así sucediera… ¿En qué convendría invertir en Argentina? Nos lo cuenta hoy Horacio. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com.

13 de diciembre de 2007
Bariloche, Argentina

Argentina tiene nuevo presidente, pero con igual apellido. Sí señores, Cristina Fernández (de Kirchner) ya es la nueva presidente en ejercicio del poder. Esto de que ahora gobierne Cristina, me genera la inquietud de querer saber cuánto de nuevo traerá a su gestión y cuánto de continuidad de la gestión de su esposo.

Cristina recibe una economía creciendo al 8,5 %, pero con múltiples presiones: superávits externo y fiscal en retroceso, inflación en ascenso que genera presiones desde todos los sectores de la economía, precios de los servicios públicos rezagados y el agotamiento de los acuerdos de precios que lo único que generan actualmente es una distorsión de precios relativos. Por este agotamiento de la economía aparece como positivo que Cristina y no Néstor esté al frente del nuevo gobierno (dado que ya se sabía que el kirchnerismo iba a mantener el poder por la buena performance de la economía).

¿Pero qué puede y qué no puede cambiar con Cristina? En primer lugar, veo que Cristina tiene una política externa de mayor apertura y diálogo que ya está demostrando en los primeros días de gobierno al haberse reunido con el titular del FMI en donde se habló de la negociación de la deuda con el Club de París (señal de buena voluntad y también de reconocimiento de que no se puede vivir sin los mercados internacionales).

Cristina, al igual que Néstor, declara su preferencia por mantener un elevado nivel de actividad económica con redistribución de los ingresos. Para ello, la política fiscal es la herramienta de la que se va a valer. Pero la economía necesita una mayor disciplina del gasto público que creció al 40% este año generando presiones inflacionarias. Aparentemente, la nueva presidente buscará moderar gradualmente el gasto público lo cual es totalmente necesario para contener las presiones inflacionarias.

También mantiene la preferencia de Néstor de un dólar alto ya que cumple dos fines: mantener la moneda local competitiva y aumentar los ingresos fiscales vía retenciones. El problema es que la devaluación nominal del peso argentino tiene un alto traslado a precios internos (¡¡lo mismo que decir que es altamente inflacionario!!).

Pasando a la cuestión inflacionaria en sí, Cristina promueve el mantenimiento de los acuerdos de precios conjuntamente con la celebración de un “pacto social” entre los diferentes sectores de la economía. La realidad muestra que los acuerdos de precios ya no son efectivos y la inflación es superior a la anunciada por el Indec (Instituto de Estadísticas de la Argentina). Tenemos aquí dos problemas: la inflación en sí y su ocultamiento. Respecto a lo primero, lo mejor que puede hacer Cristina es quitarle presión a la demanda a través de un menor gasto público y evitar continuar con la devaluación nominal del peso. El mantenimiento de los acuerdos de precios sólo generarán como resultado mayores distorsiones de precios. Respecto al segundo problema, una señal alentadora fue el sinceramiento parcial de la inflación del mes de noviembre, la cual fue bienvenida por los mercados de capitales.

¿Qué puede esperar el empresariado? Bueno, Cristina en su discurso de asunción dijo que no se iba a fijar en la renta empresaria haciendo alusión a que no iba a tener una actitud hostil si algún sector se beneficiaba con altas rentas. Ello es una buena señal en función del respeto de las reglas de juego, pero contrasta con las medidas adoptadas por su esposo hace una semanas en donde aumentó las retenciones a las exportaciones de soja, petróleo y agregó retenciones al sector minero. Habrá que esperar a ver qué hace.

Encuentro muchos elementos de continuidad en Cristina, pero sé que tiene la urgencia de realizar cambios inmediatos en la política económica porque se están agotando los superávits gemelos y la inflación se acelera. Cristina es consciente de estas urgencias y el sinceramiento parcial de la inflación, el ajuste tarifario y la búsqueda de un acuerdo con el Club de París son señales positivas en dicho camino.

Para el inversor, los títulos públicos indexados cobrarán atractivo en la medida en que se continúe sincerando el dato de inflación. Y respecto al ambiente para hacer negocios, habrá que esperar a ver sus primeros pasos para saber si aquí también hay cambio.

Nos vemos el próximo sábado,

Horacio Pozzo

Sur América se ha convertido en una zona de incertidumbre al momento de colocar dinero para hacerlo rentable. Es una zona neurálgica debido a los momentos de cambio que vive, cambios políticos, que repercuten e influyen en la estabilidad habitual que los actores económicos requieren para depositar sus capitales. Aunque también es aceptada la tesis de que de las crisis han servido para que empresarios saquen partido y logren tajadas jugosas, mas no es crisis lo que realmente vive una buena parte de la región latinoamericana, es incertidumbre y ante la incertidumbre mejor es no colocar todas las fichas en la mesa de juego. Es mejor esperar un poco más y ver quien girará la ruleta y entonces lanzarse a colocar fichas en la mesa o mejor mirar hacia otras mesas.En el celebrado Foro Económico Mundial para América Latina surgió un informe de inversiones a realizar en la zona y los países con probabilidades de ser beneficiosos para colocar dinero e invertir. En dicho informe se indica que Chile y Brasil son los países con mayor atractivo para la inversión privada en especial sobre infraestructuras.

Y se menciona a Venezuela y Bolivia como los menos atractivos, esto parece que tiene que ver con la posición política de sus gobernantes de querer alejar a los empresarios privados y tomar para el estado la mayoría de las empresas, igualmente tiene que ver con la intención de cambio de constituciones en estos países donde se podría plasmar acciones negativas a la propiedad privada, esto se llama en términos generales “incertidumbre” y lo mejor es mantenerse “standby” y esperar qué pasará después de que los dos países decidan sus destinos en cuanto a lanzarse por un sistema “socialista” que al no tener mucha explicación ni fundamentos ideológicos acentúa la posición de incertidumbre con riesgo político, además de las dificultades de acceso a la información en estos países por el Estado. Queda, como se dice jocosamente en Venezuela, que “Hugoevo” decida hacia dónde dirigirá sus baterías en estos dos países para saber si las empresas se sienten en confianza para lanzarse con proyectos de inversiones en dos países que por lo visto y palpado, van enfilados a utilizar sistemas socialistas al estilo de la otrora Unión Soviética, inflexibles y controlados por un “Estado supremo”.

Un estudio del Banco Mundial concluyó que Venezuela ocupa el puesto 172, de 178 países evaluados en el ranking para facilitar la realización de negocios. Del informe Doing Business 2008, que da apoyo al Banco Mundial, el país estuvo entre los diez peores del mundo, y resultó el peor evaluado de Latinoamérica. El ranking evalúa aspectos elementales del ambiente económico como el tiempo y esfuerzos requeridos para iniciar un negocio, obtener licencias, requerimientos legales para emplear trabajadores, registro de propiedad, acceso al crédito, protección al inversionista, pago de impuestos, comercio exterior, realizar contratos y cerrar negocios. La calificación del país ha venido empeorando. El año pasado ocupó el puesto 164, y el antepasado, el 144. ¿Como podemos calificar esto? ¿Ineficiencia en sus gobernantes? ¿Falta de conocimiento? ¿Corrupción? Mejor lo dejamos hasta ahí y que cada quien defina lo que pasa en Venezuela, o como lo dice el mismo Chávez: “el que tenga ojos que vea”.

Chile que apunta como país de características de “desarrollado” es el terreno propicio para colocar el dinero con los ojos cerrados prácticamente. Presenta una cultura de valores diametralmente opuesta a la mayoría de los países del área. En Latinoamérica, Chile ocupó el primer lugar, con el puesto 33 del estudio realizado por el Banco Mundial (que lideró en global Singapur), mientras que México se adjudicó el segundo puesto en la región.

En materia de infraestructura ya Donald Trump está preparando el terreno para lanzarse con sus negocios inmobiliarios y de infraestructura en Chile. Además de registrar oficialmente la marca en ese país, ya tiene definido en qué segmentos de negocios dará sus primeros pasos a través de Developers & Builders Alliance (DBA), organización de la cual es miembro fundador y que provee plataformas de negocios para los desarrolladores e inversionistas líderes de Estados Unidos y otros países donde tiene presencia.

Developers & Builders Alliance (DBA), institución proveedora de plataformas de negocios para los líderes de la industria del Real Estate, desarrolladores e inversores, tiene presencia en Mercosur a través de sus oficinas en Argentina. Tras la crisis inmobiliaria en el Norteamérica, DBA se propone sumar sus esfuerzos al desarrollo exitoso de la industria de la construcción en la región.

Pude leer que el presidente de relaciones internacionales de DBA para el Mercosur, Carlos Molinari, decía que entre los sectores más interesantes que han detectado en Chile se encuentra la construcción de oficinas y el sector hotelero. “También hay que revisar el segmento de obras públicas. Hay una visión de infraestructura en cualquiera de las facetas que necesite el país”, dijo Molinari.

En cuanto al sector hotelero, el ejecutivo afirmó que ya hay un grupo estadounidense, con sede en Miami- buscando terrenos y socios para ingresar a Chile. Esta compañía cuenta con desarrollos en ese ámbito en Punta del Este y Buenos Aires.

Las oficinas de DBA se encargarán de promocionar las oportunidades de negocios que existen en Chile ante inversores privados de Estados Unidos y otros países donde tiene oficinas de representación. A la vez, buscarán servir de fuente de información para que inversionistas chilenos sepan de nuevas oportunidades en el exterior. Es decir una plataforma de negocios para que inversionistas del cono sur también puedan girar sus miradas hacia otras latitudes y así generar el intercambio que es fundamental en la economía moderna.

DBA fue establecida en 2002 bajo el nombre de Florida Builders Association, por un grupo de empresarios individuales y compañías para servir como una red y una organización de intercambio de información dentro de las industrias de la construcción e inmobiliaria. En junio de 2005 pasó a utilizar su actual nombre y hoy ya tiene presencia en América del Sur ante la latente crisis inmobiliaria que atraviesa los Estados Unidos en los actuales momentos y muy a pesar de las aseveraciones de Alan Greenspan para animar las bolsas de valores “de que la crisis ya esta pasando” en el país del norte. Mas sin embargo, leí declaraciones a la prensa de Ben Bernanke, quien pronosticó que la agravante contracción en el mercado de la vivienda será un peso en la economía hasta el próximo año y demorará la recuperación plena de la crisis crediticia que estalló en agosto.

Lo que se puede deducir es que Chile es actualmente la región que presenta las mejores condiciones sociales, ambientales y políticas para invertir en materia de infraestructura y por lo que alianzas con empresas del norte, que levantan vuelo hacia otras tierras con “capital fresco”, pueden desarrollar una matriz importante de evaluación de inversión en infraestructura y con bajo riesgo. La institucionalidad chilena, empezando por la parte gubernamental (gobierno de corte socialista, pero socialista serio) y las empresas privadas trabajan con mucho entusiasmo para lograr incorporar proyectos ambiciosos a sabiendas que se cuenta con un país con un sistema financiero sólido, estable y seguro.

El resto de las regiones del hemisferio sur, por estar en situaciones de movilización política como en el caso de Bolivia, Venezuela y Ecuador tienen volatilidad económica por la naturaleza de sus gobiernos. Leía declaraciones del empresario chino, Zhang Shoulian, presidente de la empresa estatal Minmetals, quien estuvo en Chile precisamente en plan de inversión, al decir que en América Latina podrían haber buenas posibilidades de hacer inversiones, pero solo quedaba en dudas el concepto de la propiedad privada en algunos países, algo que a las empresas, quizás por muy chinas que sean, les preocupa mucho.

En el caso argentino ya tendremos que ver qué trae en su cartera la señora de Kirchner, si es lo mismo que tenía su marido, estaríamos de nuevo al frente de lo que todos sabemos, al agruparse junto a países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, el gobierno argentino seguirá convertido en un baluarte de la tendencia a ejercer una mayor influencia estatal sobre la economía. En una época en la que América Latina está dividida entre los gobiernos populistas y aquéllos que siguen la tendencia del libre mercado, el destino de la señora de Kirchner y de Argentina podría afectar la orientación de la política económica de la región. Esperaremos, pero todo apunta hacia la misma dirección que llevaba su marido Néstor. Entonces, invertir o no invertir en Argentina, dependerá de las políticas de apertura que realice la señora Cristina.

Por ahora, nos vamos a Chile con tranquilidad, hay terreno fértil para invertir y realizar planes con seguridad a largo plazo.

Seguiremos escribiendo…
German Sánchez

Nota del Editor: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Experto en la industria petrolera y sus derivaciones, escribe una columna mensual para MoneyWeek Edición Sudamericana.

Jueves negro para los mercados mundiales. Fuerte baja ayer de 2.60% en S&P500 y Dow Jones Industrials. Un 5% de baja para el XLF (el índice financiero del S&P500). Citibank (NYSE:C) bajando un 7% luego de nuevas pérdidas por la exposición al sector hipotecas de riesgo, sumándose a la lista de los otros bancos en problemas por el mismo motivo.

La crisis de liquidez originada en el sector hipotecas de riesgo en Estados Unidos parece no tener fin, por más inyecciones de liquidez de la Reserva Federal en sus más variadas y creativas formas. Ya la doble baja en septiembre pasado de nada menos que 50 puntos básicos en la tasa básica y como si no alcanzara, 50 bps más en la de descuento nos estaba enviando un mensaje: que el paciente estaba más enfermo de lo que se creía y el shock medicinal debía ser fuerte. Paul Mendelsohn, de Windham Financial Services, ayer a MarketWatch: “No tenemos idea de qué tan grande sea el problema subprime. ¿Es de 200, 300, 400 mil millones de dólares? Este es el tercer round en la pelea suprime y no sabemos aún cuantos rounds hay realmente”.

Siendo que la economía de EEUU está apoyada en un 80% en el sector del consumidor, y siendo que los consumidores apalancan sus consumos contra sus propiedades… Y que esas propiedades están perdiendo valor…  Y que las ejecuciones hipotecarias han aumentado en un 100% en el último trimestre con respecto a 2006… Ante esta realidad debemos inevitablemente preguntarnos: ¿Estados Unidos frenará su crecimiento de acá en más? ¿Y arrastrarán con ellos al crecimiento mundial? Hasta hace unos años, una desaceleración por parte de Estados Unidos implicaba una baja en el crecimiento mundial y/o recesión. El escenario está poco a poco cambiando, gracias a la creciente demanda china y boom en commodities. China viene creciendo a un promedio del 10% anual desde hace 4 años. Creció un 10.7% en 2006, el mayor aumento en 11 años. Es la cuarta economía mundial. Es el segundo consumidor mundial de petróleo luego de los Estados Unidos. Pero cuidado… los problemas de contaminación del agua, aire, suelo están creciendo rápidamente allí. China pelea el lamentable primer puesto con Estados Unidos de mayor contaminación mundial.

“El río Yangtze, tercero más largo del mundo, está seriamente contaminado y el daño es casi irreversible”, según el Instituto de Geografía de Nanjing. China necesita de acá al futuro un fuerte back-up productivo que lo asista como creciente proveedor de productos al mundo. Para ello necesita hacerse de fuentes confiables de producción.

Y encontró un terreno fértil para explotación…  y no sólo desde el punto de vista productivo… también político.  Hace vista gorda cuando otros países condenan.  China no se plantea problemas de orden moral ni político previo a invertir. Su política es la inversión, no se detiene a condicionar políticas ni corrupción de estadistas.  Por eso Africa le abrió sus puertas….Un continente que en 2005-2006 ha crecido más del 5%. Con  un proyectado para 2007 de 7%, gracias al boom de commodities y a su nuevo socio comercial: el dragón chino. Esta sociedad comercial es ampliamente favorable a ambos: China posee una nueva plataforma de producción y abastecimiento (materias primas y energía), y Africa logra desarrollarse sin condicionamientos de bancos ni terceros países que le reclamen ajustes o intervencionismos en sus economías y políticas. El gobierno chino incentiva la inversión allí, otorgando créditos blandos a aquellas empresas chinas con sólidos planes de inversión en Africa. China provee lo que Africa carece: eficiencia tecnológica  para aumentar y diversificar su producción. El acceso a la electricidad allí no supera el 40%, y a las telecomunicaciones raya el 10%, según el African Development Bank Group. Un continente con más de 800 millones de habitantes, con un comercio bilateral en 2006 que fue de USD $55.5 mil millones con China y que viene aumentando a un ritmo de 30% anual en los últimos 5 años.

Africa tiene superávit comercial con China: exportó por USD $28.8 mil millones y China a Africa USD $26.7 mil millones, ambos creciendo un 40% promedio en el último año. Sin embargo, los volúmenes de intercambio son chicos con respecto al comercio chino con el resto del mundo. Pero los volúmenes vienen creciendo rápidamente. China es el tercer socio comercial luego de Estados Unidos y Francia. Interesante escenario si el crecimiento en EEUU se resiente, sin duda.

¿En qué sectores invierte China allí? Comunicaciones, energía, agricultura, manufacturas, infraestructura. China importa el 30% de su petróleo del Africa Subsahariana. Pero no es sólo China que se beneficia con las materias primas que Africa puede proveer. El 11% del petróleo mundial es producido por  Africa, siendo el petróleo más buscado: el liviano. La demanda de commodities por parte de EEUU viene descendiendo desde mediados de 2006. Un freno a la economía de Estados Unidos no debería de ralentizar el crecimiento mundial. Y vemos en la demanda global de metales, por ejemplo, que Estados Unidos disminuyó su participación mundial un 10% en estos últimos 20 años, mientras que la participación china ha aumentado un 35% en igual período. ¿Cómo podemos participar de este favorable intercambio y protegernos de una eventual caída en el crecimiento de EEUU?

Podemos hacerlo a través de dos fondos que operan en EEUU: el South Africa iShares (NYSE:EZA) que ya creció un 300% desde su creación en 2003 y el SPDR S&P Emerging Middle East and Africa (AMEX:GAF) que comenzó a cotizar a comienzo de año y lleva ganado un 20%.

Y si la tragedia subprime no lograse afectar el crecimiento de la economía en EEUU, estos fondos tendrán aún más margen de crecimiento, claro está.

Hasta la próxima y buena inversión,

Paola Pecora

Fue la coronación de Cristina Fernández de Kirchner ayer. Largamente anunciada, largamente debatida, largamente sospechada….fraude, irregularidades, o no – como ha denunciado ante la justicia todo el arco opositor- , es la nueva presidente de los argentinos a asumir el próximo 10 de diciembre, tras haber ganado la elección (según resultados parciales aún) con el 45% de los votos, segunda ‘Lilita’ Carrió con un 23% y tercero Roberto Lavagna con 17%.

El discurso triunfal de Cristina no ha brindado precisiones siquiera vagas de medidas para su próximo gobierno, 100% en línea con lo que ha sido la campaña. Nos preguntamos si las medidas que vendrán para combatir la inflación (que no se reconoce), para sincerar los datos económicos que a nadie le cierran salvo al gobierno, para aumentar las tarifas de servicios públicos colapsados tanto por retraso tarifario (transporte) como por desinversión y mayor demanda (energía), la disolución del superávit fiscal con el que contábamos, la negociación de la deuda con el Club de París (USD $6300 millones) que exige un acuerdo con el FMI, habrían sido tan antipopulares para un candidato presidencial en plena campaña política, que la mejor estrategia electoral llevaba al silencio.

La reacción bursátil previa a esta elección ha sido de gran euforia el día viernes pasado (+1.95%), cuando ya se descontaba el triunfo de Cristina. El merval subió hoy un 0.43% a un máximo histórico (2337.11 puntos), los bonos subieron un 1% promedio y el riesgo país bajó a 351 puntos básicos. Pero no todo es consecuencia eleccionaria: “El Merval alcanza nuevos máximos de la mano de un buen contexto externo, pero por sobre todo por el peso que ejerce la repatriación de capitales de las AFJP en el sistema”, dijo Augusto Fariña, operador de Almirante Galitis Sociedad de Bolsa a Ambito Financiero. Los fondos de pensión han sido obligados por el gobierno a vender activos externos y reposicionarlos en activos argentinos. Y eso le está dando mayor dinamismo y volumen a la bolsa de Buenos Aires. Según el Cronista Comercial “Operadores y analistas estiman que el triunfo electoral permitirá al oficialismo profundizar reformas económicas que afiancen el fuerte crecimiento económico del país, que se ubicó en torno al 8% en los últimos años.” También influye el hecho de que se espera una nueva baja de la tasa de interés por la Reserva Federal, este miércoles.

La inflación es el tema más sensible hoy en Argentina, junto con la creciente inseguridad. A corto plazo, un aumento tarifario aumentará más la inflación, ya alta (20%) y silenciada (10%) pero a mediano plazo, la inflación se neutralizaría parcialmente, porque un aumento de tarifas eléctricas, por ejemplo, lograría que el inversor se vea estimulado a invertir. Hoy la escasez energética provoca regulaciones y aumentos de precios, que terminan generando aumentos mayores que si estos mercados no hubieran sido intervenidos. Estos costos desproporcionados terminan impactando en los bienes básicos de consumo y en la economía toda. Todos sabemos que cuanto menor es la inversión, menor es la producción y mayor el aumento de precios. Si el futuro gobierno logra comprender esto, deberá también lograr mecanismos de contención en política monetaria, para que esa mayor inflación no derrame en el resto de la economía, por ejemplo aumentando las tasas de interés (hoy negativas).

Es de interés para el inversor posicionarse ante este aumento en tarifas en empresas del sector eléctrico argentino como Edenor (MERV: EDN, NYSE: EDN), Pampa Holding (MERV: PAMP), de valuación atractiva con respecto a sus pares de la región.

Paola Pecora

Se suele decir que cuando las noticias no impactan sobre un mercado en la medida que ‘lógicamente’ debieran, es porque la tendencia del mercado está fuertemente marcada y nada la puede desviar. Y eso potencia aún más su dirección original. Si los números de una economía salen negativos, y su mercado bursátil sube, si apostamos a la baja, la mejor alternativa será cubrir la pérdida o bien perderemos nosotros nuestro capital mientras, no cesaremos de repetir: “¡¡pero este mercado no está haciendo lo que debería!!” Cuando quienes ‘no hacen lo que deberían’ somos nosotros. Podría agregar una advertencia: “nunca subestime el poder de un mercado que niega las noticias contrarias a él”.

Según La Nación, “en los cuatro años y medio que gobernó el presidente Néstor Kirchner, la pobreza cayó del 54% al 23,4%, la indigencia del 27,7% al 8,2% y la desocupación del 17,8% al 7,7%. El índice de salarios creció el 89,4% y el alza en el consumo en los supermercados ya supera el 50%. La economía argentina se expandió a un ritmo de más del 8% anual y con exportaciones que este año superarán los US$ 50.000 millones el Gobierno puede declarar auspiciosos superávit gemelos, aunque su solidez esté cada vez más cuestionada. La relación entre estos números y la superioridad electoral del kirchnerismo es reconocida por analistas y asesores políticos de todos los colores.” Nos preguntamos… ¿hasta qué punto son fieles a la realidad estos números? O mejor dicho: ¿lo son?

Los ciclos políticos, económicos, financieros, son ciclos naturales que no obedecen a un descubrimiento encaprichado de algún economista diletante sino a la observación pura de los ciclos universales.

Si repasamos la historia argentina desde la vuelta a la democracia con Raúl Alfonsín en el período 1983-1989, veremos que fue un período convulsionado, con hiperinflación, feroces oposiciones políticas y entrega anticipada de gobierno a Carlos Menem, quien gobernó en dos períodos: 1989-1995 y 1995-1999. Su primer gobierno estuvo signado por una fase positiva tanto doméstica como internacional. Su segundo gobierno fue más marcado a la baja por el escenario más negativo externo y el fin del ciclo argentino positivo, originado en comienzos de su gobierno. Luego llegó De la Rúa, su huida en helicóptero luego de un brevísimo gobierno (1999-2001) en donde el gasto público desbordaba, con festival de deuda pública, y planes con nombres fugados de una película de James Bond, como megacanje, blindaje, corralito, programas con los que se intentó de alguna manera apagar el incendio con un balde lleno de nafta. Luego de generarse el estrambótico record de 5 presidentes en dos semanas, llega Duhalde (2002-2003) con el fin de la convertibilidad, la pesificación, la devaluación. Y su pleno apoyo a su candidato: Kirchner , quien terminó “traicionándolo”, como corresponde a todo peronista de ley. Kirchner llega con su caravana del “Frente para la victoria”, votado por el 22% de la población, sin llegar a ballotage con el segundo candidato: Menem, quien se bajó antes.

Si seguimos saltando para atrás en la historia veremos que cada 8-10 años en promedio, se dan crisis recurrentes que al más fiel estilo tanguero argentino, lo abarcan todo: desde la política hasta lo social, las finanzas y la economía (el economista francés Joseph-Clément Juglar podría haber hecho su tesis en Argentina).

La favorable situación externa (el 50% de las exportaciones argentinas son commodities), un período mundial de bajas tasas y alto crecimiento, sumado a la fase doméstica positiva de que ha disfrutado Kirchner, ha hecho que bajo su gobierno se haya logrado un importante impulso alcista en la economía. Pero cuidado, los ciclos alternan. Y a esta fase positiva le quedarían dos años más de gracia. Si es que todo no estalla antes.

Hagamos futurología leyendo los diarios de mañana: (con el precio de la soja subiendo) “la candidata oficialista es una estadista, una revolucionaria que revolucionó la argentina con ideas innovadoras y una ejecución de dureza implacable”; (con soja bajando un 40 %): “sus políticas son recesivas y tenemos una presidenta devorada por la inflación, incapaz de manejar un club de barrio y sólo interesada por el botox y las carteras de Hermes de 30,000 euros. Impresentable”, (soja bajando un 50%): “llamen al helicóptero”.

Quien asuma la presidencia a fin de año en Argentina, deberá lidiar con un alto gasto, no seguir haciendo ingeniería manipulativa de precios si es que se quiere bajar la inflación -que ya más que duplica los niveles aceptados por el gobierno-, capear una crisis energética que depende hoy del meteorólogo de turno más que de un Ministerio de Planificación Económica para determinar si hay que racionalizar el uso energético o no y obligando a la industria a racionalizar su producción en plena fase de crecimiento económico; una inseguridad in crescendo, que –¡¡también!!- es minimizada por el gobierno, y que si algunos opositores se dedicaran a explotarla, podrían generar daño social como en 2001; tenemos también tarifas públicas que de tan socializadas nos salen carísimas a todos por otras vías (un ejemplo: se subsidia la energía eléctrica residencial pero se penaliza el mayor uso eléctrico al comercio y a la industria, duplicándoles y más a veces el precio a pagar de la energía… ¿y a quiénes venden ellos la producción? Sí, a ese mismo consumidor que tenía la tarifa eléctrica subsidiada pero que pagará mucho más caro ese producto por el traslado del mayor costo energético)

Primeros alertas para el gobierno: el Indice de Confianza del Consumidor viene en picada desde enero (61) a octubre (47.9), el menor nivel desde 2004, que fue de 46.7. La Expectativa de Inflación para los próximos 12 meses es de 25%, el Indice de Confianza en el Gobierno cayendo desde enero también, todo según datos de la Universidad Torcuato di Tella.

¿Qué es real hoy en Argentina? Todos los datos económicos que publica el gobierno han sido en mayor o menor medida “refrescados” para dar una sensación de mayor bienestar y crecimiento.
Y la otra pregunta es: ¿cuándo se producirá el estallido de lo que hoy está “contenido”? o ¿qué mecanismo de freno se impulsará para corregir tanto desborde? Kirchner habla de “pacto social”, y los pactos de este tipo no han funcionado en Argentina más que para liquidar políticamente a alguno, previa crisis de envergadura a que la sociedad fuese toda sometida.

La Argentina ha defaulteado por segunda vez, gracias a la manipulación del índice de inflación, que está perjudicando a los tenedores de bonos argentinos indexados por índice de precios. Es que se tapa la inflación y el pobre infeliz tenedor de bonos argentinos pierde su indexación por inflación porque la que publica el gobierno es menor a la que realmente es. Y quien confió en la deuda soberana del país, perdió nuevamente.

¿Y el gobierno pide inversiones? La inflación también la pide a gritos, para poder bajar. Hoy en Argentina se castiga al inversor: aquél que produce es golpeado por mayores costos (energía, costos laborales) y por regulaciones, si tiene la mala suerte de que sus productos tengan precios regulados por el gobierno. ¿Qué hace ese empresario? Por algún lado ajusta: por calidad o cantidad, ya que por precio no puede hacerlo. Por calidad: probablemente los argentinos terminemos con aletas o envenenados, de acá a unos años. Pero lo importante hoy, es el ajuste por cantidad: el empresario retira línea de producción… muchos lácteos que faltaban en las góndolas argentinas, aparecieron por magia de Harry Potter en las góndolas uruguayas -según pude constatar personalmente en supermercados del país vecino. ¿Vieron también que muchos productos vienen en volúmenes cada vez menores? Y baja su precio me diría cualquier persona con mínima noción económica. No, es que en Argentina tenemos una vasta experiencia económica y solemos aplicar políticas revolucionarias que nadie en el mundo entiende. Si hasta el FMI nos advertía que nos iba a llevar años superar la crisis y crecer…pero claro ellos no evaluaban que acá los manuales básicos de economía se incendiaron hace rato y aplicamos recetas caseras, exóticas. Tanto para crecer como para liquidarnos.

Si Fellini hubiera sido argentino habría sido documentalista, me suele repetir un amigo local con plena observancia de la realidad argentina.

El jefe de campaña de Cristina ha estado operando en las sombras. Pero lo hemos descubierto: es Samuel Beckett. Con este modelo de candidata, la plataforma electoral ha pasado a parecerse a la obra de teatro ‘Esperando a Godot’. ¿Alguien la conoce? ¿Por qué no existe? ¿Hay miedo? ¿Habrá fuerte ajuste? ¿No se sabe cómo seguir? ¿Hay presiones? El “pacto social” ¿es más para temer que para celebrar? ¿Habrá fuerte aumento de tarifas de servicios públicos? Estamos los votantes tan perdidos como en una película de terror con final abierto. No perdamos de vista las propuestas de la candidata electoral que se circunscriben a: “que el sueldo rinda”, o “sabemos cómo hacer el cambio”, “que se invierta más”; expresiones de deseo más a tono con las ondas de amor y paz de los pastores televisivos de la medianoche que con planes de gobierno de un candidato presidenciable.

Los argentinos estarán votando no un futuro, sino un pasado. No saben lo que votan ni a quién, por más que crean que sí. La determinación de la candidatura presidencial se ha efectuado entre sábanas. Pero no las electorales, sino las conyugales. La democracia también ha sucumbido al INDEC. La Argentina avanzó por inercia, por envión externo, por la soja, el trigo y el maíz. Y parece pronosticar que esta vez, un segundo gobierno kirchnerista enmarcado en su mujer, tendrá características similares a las del segundo gobierno de Menem.
Boomerang que no vuelve… es un palo.

Desde territorio argentino, y sobreviviendo a la nada…,

Paola Pecora

La ola política que se levantó en Latinoamérica, una vez que  Hugo Chávez salió ileso del intento de golpe de estado en el 2002, y que más bien lo fortaleció, con la asesoría del G2 cubano,  ha diseminado la región en áreas ideológicas de diferente corte. Socialismo y capitalismo, por ahora. En algunos casos utilizando ambos conceptos ideológicos para sacar provecho según la conveniencia, casos Argentina, Brasil y Uruguay que le sonríen al “imperio” pero también comulgan con el plan “socialista bolivariano”, dependiendo de qué ofrece cada quien en el  momento. Vemos a Lula con un “palante y patrás” con el “imperio” pero también hablando de socialismo, según como asome el escenario. Por ejemplo, el socialismo bolivariano, y por favor no me pregunten qué es eso, le ofreció a Brasil toda la infraestructura de construcciones que tiene proyectado Venezuela, entre ésas el puente sobre el río Orinoco, el cual es construido con  tecnología de empresas brasileras cercanas al presidente Lula, pero también Lula le sonríe al “imperio” cuando fué recibido por Bush en Camp David, un lugar especial. Muy pocos presidentes del mundo son recibidos en la residencia presidencial de los Estados Unidos; apenas los personajes más destacados y en circunstancias ciertamente especiales por Bush. La cita ya estaba fijada cuando Bush emprendió su reciente gira latinoamericana por Brasil, Uruguay, Colombia, Guatemala y México. Esa gira representó, ciertamente, una inflexión en las relaciones entre Estados Unidos y Brasil focalizadas por ahora en el etanol. Pero fue mucho más que eso: un anticipo de lo que puede venir, del clima instalado en la región que supone una inflexión de larga duración.

Las actitudes de gobiernos de izquierda como el de Lula y el de Tabaré Vázquez hacia el gobierno de Bush, le están dando aire a las derechas del continente que cada vez piden más y están ahora en condiciones de tomarse la revancha del fracaso del ALCA en la Cumbre de Mar del Plata de noviembre de 2005. Que es esa la orientación adoptada se desprende también de las afirmaciones del canciller brasileño, Celso Amorim, al indicar que “precisamos un acuerdo Mercosur-Estados Unidos” en base a “acuerdos bilaterales tomando como modelo el del etanol”.

Tabaré Váquez fue en la misma dirección cuando le dijo a Bush que “apostamos a un proceso de integración abierta” y ahora defiende que “desde Tierra del Fuego hasta Alaska tiene que ser un solo continente”. Fuera de dudas, pareciera que el espíritu de Mar del Plata quedó atrás y ahora estamos en un nuevo tiempo histórico. ¿Cómo habrá de ser este tiempo?  aún no lo sabemos, pero pienso que el “grupo Chavez”  (llámese Evo, Correa, Ortega, Raúl Castro y “papá” Chávez)  tendrán que moverse y poner toda la carne sobre la parrilla si quieren mantener la idea de establecer hegemonía en la región con el cuento del “socialismo bolivariano” y tendrá (Chávez) que comprometer hasta la última gota de petróleo para mantener las apetencias del grupo que sonríe para ambos lados (Argentina, Brasil y Uruguay). Es una pelea pactada y veremos quien suelta más, o es Chávez con su abultada chequera de petrodólares o es el “imperio” con su plan, renovado quizás, del libre comercio que le da a los países amplias posibilidades de mercados con el aún coloso norteño. Se estima que la estrategia “imperialista” (me perdona que utilice el término “imperialista” pero es que Chávez lo utiliza y parece que cuando lo hace, de manera inconsciente, se llama el mismo “emperador bolivariano”, así que lo voy a utilizar en este artículo para referirme a los Estados Unidos) es mantener control sobre la región con la carta bajo la  manga del libre comercio para los países del área.

Quería decir que si los acuerdos a que están llegando ahora Brasil y Estados Unidos, además de los que afanosamente busca Uruguay con el “imperio” son problemáticos en sí mismos porque podrían en un momento aislar a Venezuela y Cuba y debilitan los planes que parecen buscar Bolivia y Ecuador. O sea, ¿qué estamos viendo? el “imperio” se reorganiza y aprendió la lección de no descuidar el área y el “socialismo del siglo XXI” debe meter más dólares en estos países para sopesar alguna arremetida del “imperio”.  Nota aparte, cuando me refiero “meter dólares”, no me refiero a lo que hizo el famoso “gordito americano-venezolano” que llevó a Buenos Aires, en un avión fletado por Enarsa, con ejecutivos de las petroleras argentina y venezolana, casi 800 mil dólares extraídos de Venezuela, quizás para alguna acción de caridad en algún convento de monjas en Buenos Aires, no me refiero a eso, me refiero a ofrecer “negocios” o propuestas, como la que le hizo a Tabaré de darle petróleo por el resto del siglo a Uruguay.  Eso engolosina y hace cambiar de opinión a cualquier grupo político del área.

Sigue en el ambiente el movimiento de piezas de ajedrez, todo estimulado  por las apetencias económicas de las multinacionales y “neo-empresarios” que han surgido de los movimientos “izquierdosos” trasnochados y enmarañados por largos años pero resurgidos con la chequera de Chávez y que actualmente están cobrando vigencia y pareciera que avanzan estimulados por las ofertas venezolanas. Como ya lo mencioné en artículos pasados, también esperaremos acciones que se desatarán en los próximos meses, caso Venezuela al conseguir que se reforme la constitución el próximo diciembre (es bueno señalar que el 85% de los venezolanos aún ni conocen este proyecto y lo conocerán cuando se lo apliquen en la constitución ya reformada) con esta reforma el panorama internamente ayudará a consolidar el sistema que desea Chávez para su país y para Latinoamérica porque su proyecto es regional, más en ésta ultima (Latinoamérica) le va a salir caro porque ya hay fuerzas opositoras interesadas en reconquistar el sistema capitalista en la región, de hecho Bush no vino a pasear a cuando visitó a Lula y Tabaré.  Hay tensión (estira y encoge en la incertidumbre) y las empresas multinacionales y los neo-empresarios socialistas esperan cual va a ser el sentido de dirección que se tome para actuar y colocar el dinero en negocios, mientras tanto, Chávez sigue cual “profeta” con su chequera en mano, adelantando terreno y convenciendo a presidentes y empresarios regionales de las “bondades” de la “igualdad” socialista.  Las grandes empresas listas para bailar al ritmo que les coloquen, ritmo capitalista o ritmo socialista, porque ésta ultima filosofía al final tiene toque “capitalista” por más que Hugo y su grupo quieran confundir y profetizar que todos seremos iguales en el continente de Bolívar y de San Martín.

Seguiremos escribiendo…
German Sánchez

Nota del Editor: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Experto en la industria petrolera y sus derivaciones, escribe una columna mensual para MoneyWeek Edición Sudamericana.

Comentábamos ayer con representantes de un banco canadiense, de visita por Buenos Aires, el colapso (no el que será provocado por Bernanke con su regalo navideño anticipado a los gangs de Wall Street) crediticio originado en Estados Unidos y su derrame en el resto de la economía y los sectores más afectados: prestamistas hipotecarios y el sector financiero: la situación de los bancos de inversión y sus últimos resultados… la corrida contra el prestamista hipotecario Northern Rock en Gran Bretaña, los resultados posteados por Bear Stearns (pérdidas de 61% por sus operaciones en hipotecas y hedge funds), por Lehman (sus ingresos cayeron 3.2% en el trimestre), de instituciones financieras que habían sufrido pérdidas debido a la exposición en el sector hipotecario, y yo comentaba los últimos excelentes resultados de Goldman Sachs en el trimestre debido a su posición defensiva en el área hipotecaria (shortearon hipotecas) … cuando mencioné esto último me frené… creo alcanzaron a captar un rictus de incomodidad y perplejidad en mi expresión en el mismísimo momento que venía a mi mente la pérdida de 30% ($1.500 millones de dólares) en su hedge fund Global Equity Opportunities…. me dije ¿pude haber entendido tan mal? A mi regreso de la reunión corrí a chequear la información nuevamente y sí, había entendido bien. Los resultados de Goldman (NYSE: GS) para el trimestre habían no sólo superado las expectativas de analistas en un 41% sino que había tenido un trimestre brillante. Este fondo venía de perder en sólo una semana un 27% de su valor ($1.000 millones), antes de que GS le inyectase $2.000 millones y nuevos inversores $1.000 millones más. Su hedge fund estrella, el Global Alpha, de $6.000 millones en activos, había perdido en el año más de un 30% de su valor y sus clientes estarían por retirar un total de 26% del capital ($1.600 millones) según el Wall Street Journal. Pero claro, Goldman es Goldman. Y su capacidad de adelantarse a los movimientos de mercado parece que una vez más los protegió de pérdidas significativas. Pero… hay algo que no entiendo… si el banco se cubrió tan bien en su inversión en hipotecas, hedgeándose… ¿entonces por qué perdió $1.500 millones en el negocio de financiamiento a compras apalancadas de empresas (LBO loans) si vió venir tan anticipadamente la avalancha?

Los mercados financieros no se rigen por otra cosa más que temor y codicia, además de ser impulsados por oferta y demanda, más que noticias externas. Y el mercado volvió esta semana a reafirmar este concepto. En una jugada imprevista pero fuertemente esperada, el jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke, decidió en un mismo día y ante la presión salvaje del gang de Wall Street, bajar en simultáneo su tasa de descuento (para préstamos directos a la banca privad,a de 5.75% a 5.25%) y los Fed Funds (a tasa básica, de 5.25% a 4.75%). WST reclamaba un maná del cielo señalando al sector hipotecario como el causante de la tragedia en la que se veían envueltos: la falta de liquidez. Luego de relajar la tasa, estos mismos operadores anunciaban que esto no solucionaría en absoluto los desfasajes en el sector hipotecario. Esto, lejos de toda duda, pero…¿por qué no se escuchaban esas declamaciones previo a la intervención salvadora de la Fed? En palabras de representantes del sector : “La Reserva Federal necesita mantenerse en su política y no salvar a hedge funds ¡debieran de haber evaluado mejor por empezar! Lamento mucho que la gente haya tomado $450,000 en hipotecas sin pagar un centavo de anticipo… la gente debe ser responsable por los préstamos que adquiere” comentaba al diario Wall Street Journal, Suzanne Mitchell, de una compañía inmobiliaria de Houston, Estados Unidos.

Esta amnistía a quienes arriesgaron por demás en WST provocará más riesgos morales futuros. ¿Por qué no arriesgar mi camisa operando activos apalancándome extensivamente si aún perdiéndola, la recuperaré?
El mercado estaba muy cercano a los máximos del año, descontando desde el mínimo de la corrección terminada en niveles de 1370 de SPX, una baja de tasas, subiendo estrepitosamente luego para estar ya a un tris de los máximos del año nuevamente. Quien arriesgó una camisa Wal Mart hoy puede recibir una de Ermenegildo Zegna. El negocio es especular, apalancarse, y si sale mal pedimos todos al unísono que nos repongan los negocios a través de una mayor liquidez. En estas condiciones, ¿por qué no hacerlo?

Fue un guiño a la adicción de plata fácil y barata del sistema salvador (hoy llamado Ben), nuevamente. El mercado bursátil actúa como una droga y un casino en Estados Unidos y sus ciudadanos son fuertemente adictos a él. No queremos ver a consumidores con caras largas fuera de los grandes centros de compras ni comprando menos autos porque sus activos bursátiles están corrigiendo un poco. Mejor alimentar a la bestia aún a costa de asestar el golpe mortal a su propia moneda, y generando aún mayores expectativas inflacionarias a las ya existentes. Es comprensible que muchos digan que por la baja en precios mayoristas en agosto (-1.4%), la inflación no sea preocupante. No perdamos de vista que el petróleo cotizaba en niveles de $70/barril en ese mes, viniendo de un nivel de $77 durante julio (máximo del año). De todos modos esta ‘baja’ en precios mayoristas cuando los bienes básicos de consumo en Estados Unidos especialmente alimentos no hacen sino aumentar no me provocan más que risa al tipearlo. Amigos en diversas ciudades a través de EEUU me comentan que su percepción es de una inflación en el nivel de 7-8%. Pareciera que la Argentina sigue exportando talento al mundo, INDEK for export (ver nota ‘Argentina y la Política del Photoshop’ http://moneyweekes.com/?p=66).

Por más que se hable de un crecimiento ‘moderado’, esta baja de tasas con un dólar en declive y sin freno, el petróleo subiendo y por encima de $80, la ‘agroinflación’ aumentando mundialmente (leche, soja, maíz, el trigo duplicando su valor a niveles máximos de $8.75/bushel), el US Dollar Index en su mínimo de 15 años, la oferta monetaria M3 subiendo en 14% con respecto al año anterior en EEUU, una China (6.5% inflación en agosto) con un crecimiento superior al 10% anual con sus precios de alimentos aumentando hasta un 70% como el caso del lechón y trabajadores más ‘primer mundarizados’ reclamando mayores beneficios y salarios, por erosión inflacionaria en sus ingresos, con mayores controles en sus exportaciones que derivan en mayores costos, viviendo una burbuja bursátil inflacionaria… ¿qué provocará? ¿se merecía el mundo en este particular momento una doble baja de tasas por parte de la Fed? ¿No hubiera acaso alcanzado con bajar sólo la de descuento? Varios ya están especulando con más bajas de tasas futuras. En nombre de Greenspan y su política de bajas tasas y emisión se creó la burbuja inmobiliaria que comenzó a explotar en 2006… me pregunto…¿es éste el comienzo de la creación de un nuevo monstruo que ya está empezando a tomar forma? “La inflación en Estados Unidos puede aumentar al 5-6%” anunció Greenspan el 15 de septiembre pasado. Está absolutamente autorizado para opinar ya que fue él quien engendró esta bestia.
Esta es una situación muy distinta a la vivida en 1998 luego de las crisis asiática, rusa y salvataje del fondo LTCM. La tasa venía con tendencia bajista de largo plazo desde el pico de comienzos de los 80s, el dólar estaba en bull market, los precios de los commodities en baja.

¿La confianza se quebró en el sector financiero? En absoluto. En la medida que sigan rigiendo enemigos del libre mercado en Estados Unidos, la confianza en el sistema no se quebrará jamás. La mano visible del mercado ajusta agresivamente. Me parece que me equivoqué…. ¿No era la mano “invisible”? A ver…no, invisibles sólo han quedado los puristas de libre mercado y muy visibles quienes así se proclaman pero aplican intervenciones masivas en él.

Los commodities es el sector fuerte en dónde perfilarse actualmente, especialmente el maíz que se lo ve gráficamente en los inicios de un nuevo envión alcista.
El oro por supuesto es la inversión de defensa preferida ante este escenario también. Pero he encontrado una opción muy interesante que es una compañía minera que cotiza en el Amex y en Toronto, con una posición financiera sólida, sin deuda, ubicada en una zona relativamente inexplorada en Africa y en los inicios de lo que parece ser un buen desarrollo alcista. Se los comento en la próxima.

Hasta entonces,

Paola Pecora

Argentina está siendo artificialmente modificada. Al igual que esas mujeres que vemos en las revistas con todos los recortes y mejoras en sus fotografías que el programa Photoshop otorga y de golpe un día las cruzamos en la calle y se nos viene el mundo abajo….”Debe ser la hermana… ¡¡No, la madre !!…” esa trastocación de la realidad es la que se vive hoy en Argentina. Algo que parece… que ilusiona… pero que no es.

Desde el año 2003 los argentinos vivimos dentro de un teatro. Un período constitucional que se ligará en los libros de historia, más a una corriente intelectual que a una administración de estado. La administración de gobierno del presidente Kirchner representa diariamente funciones ininterrumpidas del llamado ‘Teatro del Absurdo’ de Ionesco o Beckett (théâtre d’avant garde), corriente teatral gestada entre los años 1940-1960, en que la situación en el escenario contradice los textos que recitan los actores (de gobierno). Las crisis se niegan sistemáticamente (inflación, energía, recaudación impositiva, hechos de corrupción).

Una de las obras más clásicas ‘Esperando a Godot’ escenifica la espera de alguien que nunca llega y no se sabe si existe; hoy en Argentina se está esperando a una oposición política que pueda capitalizar en alguna medida los excesos gubernamentales. Pero… parece no llegar tampoco.

Parte de la política del Photoshop es la llevada a cabo con estos organismos desdoblados: tenemos una agencia de noticias oficial, es decir con censura, ‘Telam’ (Agencia Nacional de Noticias de la República Argentina) donde el gobierno cuenta lo que quiere y deja bien parado, y otra autodenominada ‘Telam sin censura’ en donde quienes quedaron fuera de la anterior o simplemente la abandonaron por principios, cuentan la realidad. Tenemos un Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC, rebautizado INDEK, por su cercanía con el gobierno) que ha sido salvajemente invadido por photoshopers para seguir mostrando los números que a ellos conviene y no alarmar a la sociedad para no provocar psicosis inflacionaria que ya sabemos como termina en Argentina y para llegar limpio el gobierno a Octubre, y tenemos un ‘INDEC’ paralelo con los ‘exonerados’ del organismo por ser demasiado leales a los números, y que cantan cifras de un 20% de inflación, frente a un 9-10% de los photoshopers.

La inflación de Julio fue según INDEK de un raquítico 0,5%. Mismo la mayoría de los economistas esperaba que esta cifra photoshopeada fuera algo más alta, 0,7%. Y la inflación de todo el país es mayor a la de Buenos Aires, cuando todos sabemos bien que es al revés… “El 0,8% de inflación nacional está influido por el índice de la Capital que tira para abajo el promedio. Si se excluyen los datos de Buenos Aires, el alza en el costo de vida en julio se ubicaría por encima del 1,4%, lo cual es grotesco, ya que se trata del tercer mes consecutivo en el que la inflación en el interior triplica a la porteña”, explicaba el economista Pablo Rojo a La Nación. Hay datos filtrados por empleados del INDEC que indican que la inflación de Enero 2007 fue de casi el doble de lo que el organismo publicó (1,9% vs 1,1%). Nos preguntamos… ¿y si a eso hubiera que agregar aumentos en tarifas de servicios públicos o transporte (se habla de un ajuste de 150-200%), de cuánto sería el índice? Aldo Abram, economista de la consultora Exante “Da vergüenza tener que adivinar en lugar de trabajar como analista. Pero la verdad es que la inflación debe estar ya superando largamente 12% en los últimos 12 meses. Solamente julio debe haber estado entre 1,3% y 1,5%. No me extrañaría que, en este contexto, la inflación real llegue a estar cerca de 20% a fin de año.”

Como adelantásemos en ‘Argentina Al Borde del Colapso’, los cortes de energía pronto se harían sentir en el ritmo de crecimiento argentino. En Julio, la producción industrial subió el 2,7% interanual y cayó un 2,1% con respecto al Junio. También resintió al superávit comercial, bajó un 50% respecto a Junio por aumento de importación de combustible (creció 159%) además de aumento del gasto (elecciones). La construcción decreció en junio (3,6%) con respecto a mayo (5,9%) y junio (6,1%)

Kirchner entra al gobierno con un timing perfecto: el viento de cola del crecimiento mundial que arranca en 2002 luego de una caída a niveles de 2% anual en 2001 de un máximo de 5,5% en 2000. Y desde entonces estamos en un ciclo mundial de crecimiento expansivo. Y de gran liquidez mundial. El crecimiento económico se mantiene elevado pero se debilita. La Argentina venía de una crisis severísima en 2001, de crecimientos negativos con crisis social, política, confiscación de depósitos bancarios, devaluación, crisis fiscal, caída de reservas, endeudamiento altísimo. Si el bullish momentum que está teniendo la administración K no logra interrumpirse, su mujer, la Senadora Cristina Kirchner pasaría a ser la candidata puesta a ‘dedo’ por el partido gobernante. ¿Un tanto hegemónico? Tal como ha sido su gobierno. Le espera un futuro complicado: inflación en aumento, crisis energética, regulaciones de precios, falta de inversión extranjera, necesidad de ajuste de tarifas de servicios públicos, transporte. El gobierno se está mordiendo la cola como los gatos girando en redondo sobre sí mismo. Para no aumentar las tarifas eléctricas, compra energía más cara de lo que la paga el consumidor, y la paga con superavit fiscal, que se viene reduciendo por subsidios locales y por compras al extranjero más caras también. Pasa lo mismo con el transporte (US$ 5 millones diarios en subsidios). En algún momento esa caja se terminará. Y Cristina estará allí para ajustar el desarreglo. Se espera una justicia tarifaria que ponga fin a este esquema perverso. Los sindicatos tienen pedidos de aumentos salariales en carpeta que no bajan del 20%. Lo interesante es que este modelo falla y habilita dos escenarios futuros: o se lo reconoce y ajusta la realidad y eliminamos el Photoshop (¿nos preguntamos por qué no se hace ahora siendo que la línea es la misma? Y por esta razón política de base es que la Argentina no puede despegar económicamente) de la Argentina, o seguimos metiendo la inflación bajo la alfombra y todo estalla como en las peores épocas hiperinflacionarias. Además, las volatilidades en los mercados internacionales golpean fácilmente a Argentina, debido al incumplimiento de la deuda en 2001, lo que hace también un prácticamente inexistente acceso al crédito internacional.

El largo plazo en Argentina no excede los 4 años, el límite de los mandatos presidenciales. Se acomodan las necesidades del poder de turno y el desarrollo estructural del país se deteriora. No hay una política sustentable hacia adelante, un desarrollo político de inversión que se comience con un presidente y siga con los siguientes. Usualmente los que sigan van a criticar lo anteriormente hecho y diagramar su propio plan de inversión. Una de las razones por las que Argentina en el mapa mundial no se considera un buen puerto para invertir ya que los inversores internacionales quieren tener garantías a largo plazo, conocer retornos y recupero de sus inversiones. Cuando un gobierno fija precios máximos, ‘reta’ a los jefes de empresa cuando pretenden aumentar sus precios por mayores costos, no sólo persigue a los empresarios opuestos a él, sino que los enjuicia y pide a los consumidores no comprarles (Shell)… ¿qué kamikaze querrá venir a arriesgar su capital en Argentina? Y los locales… y los locales que no son amigos K, ya conocen cómo jugar con esa imprevisión y falta de proyecciones, pero se vuelven locos también. Brasil o Chile son dos países en donde sus administraciones de gobierno se plantean un desarrollo y lo ejecutan y prosiguen más allá de los gobiernos. Allí van las inversiones en mayor medida. Si a la Argentina le va tan bien… ¿por qué se están yendo empresas extranjeras de la Argentina? Exxon Mobil puso en venta su filial argentina, Shell lo estaría analizando. No hay progreso sin integración internacional ¿’Crecer’ a lo Chávez?

El valor del dólar está controlado por el Banco Central, interviniendo por debajo de 3,10 y por encima de 3,18. Hasta ahora el mayor problema han sido las bajas del billete. Porque hay que emitir pesos y luego esterilizarlos por deuda. El escenario por ahora ha sido manejable hasta que tuvimos este terremoto externo en los mercados que ha llevado a un temor generalizado y a buscar refugio en el billete como en el pasado, además de generar un aumento de tasas. El dólar se mantendrá en esta banda de flotación de acá a 3 meses, es muy probable que por expectativas en diciembre tienda a sobrepasar el nivel superior de la banda y quedar entre un 3-5% más alto para 2008. Nivel en el que, si todo queda en familia, será un nivel confortable para los objetivos de “cambio”, “acumulación con distribución” y “construcción”, hasta ahora únicos ejes de programa de gobierno de la kandidata.

En cuanto al mercado inmobiliario, siendo que las propiedades standard y medias en general tienden a replicar la economía, es esperable una desaceleración y amesetamiento de sus valores en el corto plazo, la gente no se aventurará a adquirir propiedades en un contexto de incertidumbre poltica y económica. El crecimiento se encuentra en niveles inferiores a 2006, los plazos de compra se han alargado y el mercado está reajustando, la cantidad de escrituras de compraventa en la ciudad de Buenos Aires, en el primer semestre de 2007 tuvo un incremento interanual de sólo un 1,18 por ciento. La prima por el furor desatado entre extranjeros por propiedades argentinas –que mismo los argentinos debimos pagar- está tendiendo a disminuir e irá reduciéndose neutralizada por una mayor oferta de unidades de muchos que adquirieron con fines especulativos, hoy en un tope de precios, se tentarán a vender. Un reacomodamiento de precios llevará a la posible obtención de unidades standard (las más elásticas) a precios más competitivos y las más inelásticas o premium reacomodándose también, pero en menor proporción relativa a las anteriores.

¿Sobre qué se sustentó el modelo K? alto precio de commodities, retenciones a las exportaciones, presión fiscal, regulación de precios, bajas tasas de interés, estimulación de demanda agregada con alto tipo de cambio, consumisión del stock de capital. Se cambie o no el modelo, el próximo gobierno heredará una pesada carga. Argentina no quiere hacer las reformas estructurales necesarias en períodos de bonanza económica. Llega un punto que se gasta el superávit fiscal, baja la recaudación impositiva. Por eso crece pero no se desarrolla. Se aprovechan estos microclimas para negocios inmobiliarios por extranjeros, o modelos de negocios de extranjeros con peso devaluado, capitales golondrina que cuando las condiciones se ponen más dificíles emigran y la Argentina queda netamente vendedora. Desde los 70s que en Argentina se producen crisis cada 6-7 años. Siendo que la última fue en 2001; estaríamos próximos a otra si de seguir la historia se trata. Si bien las condiciones macroeconómicas son más sólidas que en épocas pasadas, éstas condiciones vienen perdiendo solidez mes a mes; es de esperar un giro rápido de timón o antes del fin de 2008 las consecuencias pueden ser graves.

Como decía Aranguren, presidente de Shell Argentina, en 2002: “El próximo presidente tiene que ser un revolucionario. Y ser revolucionario hoy, en la Argentina, es apegarse a la ley.”

Paola Pecora