Nota de la Editora: un refrescante resumen de lo ocurrido esta semana en Latinoamérica. Buen fin de semana para todos y me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Los Temas de la Semana en Latinoamérica: Inflación y Energía

Buenos Aires, Argentina
12 de abril de 2008

No quiero ser repetitivo en los temas que abordo, pero la coyuntura de Latinoamérica no me deja mucha alternativa. Esta semana me la pasé hablando principalmente de dos temas: la problemática de la inflación y la cuestión energética y motivos no faltaron para eso.

Es que ambas cuestiones están presentes entre los problemas principales que están enfrentando todos los países de la región más allá de los posibles efectos de la crisis subprime. Claro que las causas de estas problemáticas y las acciones que están llevando a cabo los gobiernos para enfrentarlas, difieren significativamente entre los países.

A modo de ejemplo tomemos, en primer lugar, la cuestión energética. En relación a dicha cuestión uno encuentra que México está debatiendo acaloradamente de qué manera puede lograr recuperar su capacidad de producción petrolera y así fortalecer una fuente importante de ingresos para el gobierno al mismo tiempo que se evitaría la dependencia exterior en materia energética. El pueblo mexicano está en alerta ante cualquier posibilidad de privatización de PEMEX. El problema energético que enfrenta México surge como consecuencia de una falta de inversión en el sector durante años.

En una línea similar a la de México encontramos a la Argentina. A la falta de inversión en el sector energético en Argentina (que en los últimos años se produjo a consecuencia del congelamiento de las tarifas, decisión tomada por el gobierno justo en el momento en que los planes de inversión se habían reducido por la recesión que se vivía), se le agrega, en este último tiempo, el problema de la sequía. Y encima de esto, ya Bolivia no le enviará el gas que se había comprometido tiempo atrás y Brasil ha puesto en duda el envío de energía eléctrica ante problemas climáticos. Argentina piensa importar gas natural licuado para paliar (en parte) la situación y según un informe de la Auditoría General de la Nación, el país debería invertir US$ 4.000 millones durante una década en generación energética para hacer frente al abastecimiento de la demanda compatible con un crecimiento anual del 7%.

También muy complicado por los problemas climáticos, Chile está padeciendo la peor sequía en décadas (la producción eléctrica en Chile depende en un 64% de la producción hidroeléctrica), lo cual se ve agravado porque la Argentina no le enviará gas durante este invierno (ya que no puede solucionar ni sus propios problemas). Afortunadamente, el plan de ahorro energético está dando resultado y durante el mes de marzo se logró un ahorro de energía del 9,4%. Chile importa casi la totalidad del petróleo que consume. Como forma de solucionar la carencia de producción energética en un mediano plazo, hace unos días atrás, Enap (Empresa Nacional del Petróleo de Chile) y la minera Antofagasta (del grupo chileno Luksi), firmaron un acuerdo para la exploración y explotación conjunta de fuentes de energía geotérmica en el país.

En el caso de Brasil, el problema energético es menor. Si bien la sequía afecta al país, ello puede hacer peligrar principalmente el envío energético a la argentina, pero no su provisión interna. Brasil viene encarando el tema energético como una cuestión estratégica. Brasil no sólo piensa en el autoabastecimiento energético, sino también en participar en negocios de generación eléctrica a nivel regional a través de la empresa de capitales mixtos Eletrobrás (BSVP:ELET3).

En relación al problema inflacionario, aquí también es necesario hacer una división entre aquellos países que enfrentan el problema atacando sus causas, frente a aquellos que buscan atenuar sus consecuencias.

Y dentro del segundo grupo de países, los casos más graves son los de Argentina y Venezuela. En Argentina, incluso se niega oficialmente la verdadera situación de la evolución en los precios, a tal punto que el jefe de Gabinete nacional Alberto Fernández dijo que en Argentina se ha: “Instituido la idea de que acá hay una falsificación de los datos… todos hablan pero nadie mide”. Lo peor del caso es que mientras Fernández decía esto, existen denuncias penales presentadas por diputados opositores por la supuesta manipulación de datos, al tiempo que desde el mismo Indec se denuncia la manipulación de las estadísticas. Por supuesto que ya nadie cree en la veracidad de los datos y para ello sólo basta con realizar los gastos habituales para ver cómo evolucionan los precios realmente.

En el caso de Venezuela, a pesar de que se reconozca el problema (por lo menos lo reflejan los datos, aunque hay quien dice que el problema es mayor), no hay acciones concretas para solucionarlo y las medidas de controles de precios lo único que han logrado es desabastecimiento y un inmenso mercado paralelo.

En el lado contrario encontramos a Perú, México, Brasil y Chile con políticas de metas de inflación más saludables para controlar la dinámica de precios, aunque la suerte está siendo dispar entre ellos. En el caso de Colombia, se ha observado que ya ha comenzado a actuar la política monetaria sobre el canal crediticio lo cual le brinda cierta tranquilidad sobre las perspectivas de las presiones inflacionarias (aunque aún el problema está latente).

Para Perú la situación no viene bien, a tal punto que el Banco de la Reserva de Perú decidió un aumento de un cuarto de punto de su tasa de referencia (medida que el mercado no esperaba), al tiempo que incrementó el encaje mínimo al 8,5% que, según el Banco Central, esta elevación de las tasas de encaje es equivalente a un aumento de la tasa de referencia de 50 puntos básicos. En los últimos 12 meses, Perú registró una inflación del 5,6%, por encima de su rango meta de entre 1 y 3%. Para peor, la apreciación de la moneda peruana está golpeando la competitividad de la economía y ello genera malestar entre los productores. El Banco de la Reserva de Perú está interviniendo para evitar una excesiva apreciación del nuevo sol peruano, lo cual puede jugarle en contra en caso de que provoque una mayor inflación importada.

Chile por su parte, decidió mantener estable su tasa de referencia dado que la desaceleración en la actividad económica durante el primer trimestre del año ha atenuado las presiones inflacionarias. Pero también ha decidido el pasado jueves intervenir en el mercado de divisas para evitar la continuidad de la apreciación del peso chileno frente al dólar. Esta es una medida que beneficia a los productores chilenos siempre y cuando no se transforme en una nueva causa de inflación, tal como puede suceder en Perú si el dólar se sigue debilitando y con ello continúa el incremento de los precios internacionales de los commodities.

Finalmente en Brasil, producto de una mayor inflación a la esperada durante el mes de marzo, el mercado ajustó al alza su expectativa sobre la tasa de referencia del Banco Central de Brasil (la tasa Selic), para fin de año lo cual también impactó sobre la cotización del real. Pese a las dificultades que la inflación está generando sobre la moneda brasileña (con fuertes presiones hacia una mayor apreciación), la autoridad monetaria se mantiene firme en su postura de no intervenir excesivamente sobre el mercado cambiario para no incrementar las presiones inflacionarias.

Creo que cada vez quedan más claras las enseñanzas de estos dos problemas que enfrenta hoy por hoy Latinoamérica: Ambos se deben enfrentar con políticas de largo plazo que prioricen una solución de fondo. Caso contrario, el problema seguirá creciendo y estallará en el momento menos indicado… Esperemos que esto último no suceda en ninguno de los países de la región.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Hoy nos acercamos a México, donde hay desinversión en el sector energético, la producción de petróleo cae, y el precio internacional aumenta. Horacio nos recomienda una compañía también. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Crecimiento, Inflación y Energía: Los Tres Desafíos de México

Buenos Aries, Argentina
10 de abril de 2008

Continúa el terremoto en la economía estadounidense. Por eso, en circunstancias como estas, cuanto más lejos pueda estar uno del epicentro del mismo, mejor. Lamentablemente éste no es el caso de México, que posee una cercanía a los EE.UU. tanto territorial como de vinculación entre las economías. Pero no es el único problema que enfrenta la economía mexicana. Hay dos temas más que inquietan al gobierno de Calderón.

Por eso es que los temas relevantes hoy en México pasan por tres focos: la resolución del problema energético con el agotamiento de las reservas petroleras, la evolución de la inflación y el grado de incidencia de la crisis en los EE.UU. que se profundiza día a día.

Los problemas del sector energético en México se pueden analizar desde dos frentes diferentes, aunque tienen una causa común que es la falta de inversión en el sector petrolero mexicano. Por un lado, esta falta de inversión viene afectando a la principal fuente de ingresos del país y, por otra parte, ha provocado la necesidad de que se importe el 40% de la gasolina que consume en el país, además de gas natural. La producción de crudo ha caído un 12% desde su máximo de 3,4 millones de barriles por día registrado en el 2004, y justamente ocurre en estos momentos donde el precio del petróleo está alcanzando nuevos máximos históricos (ayer casualmente, superó los US$ 112 el barril de WTI).

Es por este motivo que se está debatiendo en México de qué manera superar la actual situación, lo cual ha generado mucha polémica ante la amenaza de una posible privatización de Pemex, aunque esta alternativa ya quedó descartada por el presidente mexicano, Felipe Calderón. En estos días se presentó un proyecto que pretende que Pemex tenga más autonomía en el manejo del presupuesto para que pueda reinvertir sus excedentes y dotar a la empresa de mayores facultades de administración, de contratación que le posibilite mayor acceso a tecnología de punta y multiplique su capacidad de ejecución de proyectos y así poder incrementar el nivel de reservas y la capacidad de extracción y refinamiento del petróleo. Pemex necesita explorar depósitos petroleros en aguas profundas, donde las evaluaciones sísmicas preliminares indican que habría unos 30.000 millones de barriles de crudo.

El principal yacimiento de crudo, Cantarell, que fue descubierto en 1971 en las aguas del Golfo de México, está actualmente en un preocupante declive, lo cual ha generado una gran preocupación. Según Calderón: “Debemos actuar ya porque el tiempo y el petróleo se nos agota”.

El problema inflacionario se mantiene latente y sigue preocupando ya que el dato de inflación minorista del mes de marzo alcanzó el 0,72% (0,50% la subyacente). Si el mercado mantenía una mínima ilusión de un posible recorte de tasas por parte del Banco Central de México, luego de este dato, ya dejó de ser una posibilidad. Lo cierto es que este dato ata de pies y manos a la autoridad monetaria para realizar una política monetaria expansiva en caso de ser necesario si es que los efectos de la crisis subprime en los EE.UU. resultaran ser mayores a los previstos. Por el momento, el valor del peso mexicano se mantiene relativamente estable en relación al dólar, lo cual es una buena noticia en términos de competitividad de las empresas mexicanas.

Hablando de crecimiento económico, para Merrill Lynch, el efecto de la crisis subprime sobre la economía mexicana para este año implicará que la misma sólo alcance un crecimiento de su PBI de alrededor del 2,2%, ya que será México uno de los países latinoamericanos más afectados por la crisis. Para la CEPAL, un poco más generosa, México crecerá un 2,7%

Desde mi punto de vista, y como ya lo expresé anteriormente, entiendo que la demanda doméstica de México puede ayudar a compensar en parte el deterioro provocado por la debilidad del principal socio comercial mexicano, por lo que la caída en el crecimiento del producto no debería ser de la magnitud que prevé Merrill Lynch (de más está decir que ya se ha equivocado con su apuesta al mercado subprime y es probable que el próximo 17 de abril cuando presente sus cuentas trimestrales, deba asumir nuevas depreciaciones por US$ 6.500 millones más que se sumarían a los US$ 24.500 millones ya asumidos. Por este motivo no resultaría extraño que se vuelvan a equivocar, esta vez con las proyecciones sobre México). Por otra parte, las autoridades mexicanas dejarán que el crecimiento se desacelere fuertemente, como quedó demostrado con las 10 medidas implementadas hace unas semanas para enfrentar los efectos de la desaceleración económica estadounidense.

Hablando de empresas mexicanas, una de ellas que ha tenido una buena performance durante el primer trimestre de este 2008 y es Wal-Mart de México (BMV:WALMEXV), que el pasado martes presentó sus resultados financieros.

Para Eduardo Solórzano, Presidente Ejecutivo y Director General de Wal-Mart de México: “Los buenos resultados obtenidos durante este trimestre se dan en un ambiente de bajo consumo. Quiero resaltar que continuamos viendo una tendencia muy positiva en cuanto al crecimiento del número de clientes, 6,6% a pesos constantes; esto refleja el nivel de lealtad y confianza de nuestros clientes. Me gustaría así mismo destacar el desempeño de los gastos generales, los cuales a pesar de los gastos adicionales relacionados con el Banco Wal-Mart, crecieron 12% mientras que las ventas lo hicieron en 14% (8% en moneda constante), permitiendo así que tanto la utilidad de operación como el flujo operativo (EBITDA) se incrementaran 17%”.

Las perspectivas para este año son positivas para Wal-mart de México a pesar del posible impacto de la crisis subprime en los EE.UU. En su plan para 2008 tiene prevista la apertura de 205 unidades y 33 módulos bancarios, con una inversión de alrededor de US$ 1.200 millones que además implicará la creación de 21.000 puestos de trabajo. Con esta decisión de inversión, Wal-Mart de México muestra que ve al mercado doméstico con un gran potencial de crecimiento para los próximos años.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

———————— Penny Stocks Latam en español——–
Las acciones baratas que los analistas no le revelarán
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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Nota de la Editora: En Chile, una apreciación de la moneda local, el peso chileno, más un menor crecimiento de su economía, una tasa inflacionaria que el año pasado fue mayor a la prevista, y especialmente… los problemas energéticos que pueden llegar a ahuyentar inversiones en el país, tienen a la presidenta Bachelet un tanto preocupada. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Más Problemas en Chile: Ahora Energéticos
Buenos Aires, Argentina
6 de febrero de 2008

Ayer fue el Super Martes para los EE.UU. en la carrera hacia la Casa Blanca (con la elección en 24 estados). Por un lado encontrábamos, entre otras personalidades a Robert de Niro apoyando a Barack Obama y por el otro a Jack Nicholson haciendo lo propio con Hillary Clinton (McCain parece no necesitar apoyo alguno para ganar). Eso sí, los Simpsons no apoyaron a ningún candidato dado que no les interesa la política, al igual que a muchos otros estadounidenses que generaron un récord de ausencias en varios estados (como en California y Arizona).

En realidad, creo que fue el Super Martes para el mundo entero que está pendiente de lo que ocurre minuto a minuto en el país del norte ya que ello tiene implicancias más que significativas en el futuro de la economía mundial.

Pero mientras las elecciones primarias se desarrollaban en EE.UU., en Chile el tema que generaba mayor atención era el agravamiento del problema energético que pone al país en riesgo de sufrir una crisis.

Ahora sí, para el sector de empresas exportadoras de Chile, las noticias no podrían ser peores. A la crisis de los EE.UU. que repercute en una menor demanda externa, se le agrega el consiguiente debilitamiento del dólar frente al peso chileno, el aumento de la inflación y ahora también y como si esto fuera poco, se le debe agregar la posibilidad de una crisis energética. Ah, me olvidaba de la desaceleración del crecimiento económico en Chile que en diciembre fue del 3,7%.

La relación comercial de Chile con los EE.UU. no es menor. Vale la pena tener presente que el 15,8% del total de las exportaciones tiene como destino a los EE.UU., esto es, el 6,4% del PBI chileno. En relación al tipo de cambio, en lo que va del 2008, el valor del dólar cayó un 5,2 % en relación al peso chileno (y un 14,2% en los últimos 12 meses). Y si además se tiene en cuenta que la inflación en Chile ha sido superior a la observada en el país del norte, la apreciación en el tipo de cambio real es aún mayor.

Para el jefe de Estudios del Grupo BBVA, Miguel Cardoso: “Si no tienes energía no puedes producir, por lo que esto sería un impacto directo a la competitividad de las empresas, especialmente en un momento donde existen otros factores en la misma dirección, como las presiones del tipo de cambio y la menor demanda”.

La situación que enfrenta el sector agrario en Chile no es para nada auspiciosa. Para Luis Schmidt, titular de la SNA (Sociedad Nacional de Agricultura): “El actual escenario es el peor en 10 años”.

Es por eso que el gobierno de Bachelet, está tan preocupado por tomar medidas que tiendan a limitar los efectos de un dólar débil y de la fragilidad energética.

Así, para enfrentar la apreciación del peso, el gobierno chileno anunció el pasado viernes un paquete de medidas que incluyen la emisión de bonos en pesos equivalente a U$S 1.200 millones, subsidios a la contratación de mano de obra en el sector agrícola, ampliación de líneas de crédito para las pequeñas y medianas empresas y el fortalecimiento de la campaña “Imagen país”.

El dato positivo de ayer fue la publicación del IPC (0% en enero), que trajo algo de tranquilidad ya que mejoran las perspectivas de que el BC mantenga las tasas el próximo jueves.

En lo referente a la cuestión energética, las palabras del ministro de Energía, Marcelo Tokman no fueron de lo más tranquilizadoras: “las medidas que hemos estado tomando para minimizar cualquier riesgo de suministro, frente a esos antecedentes, podrían no ser suficientes para asegurar que en marzo no haya problemas de suministro”. Antes del fin de semana anunciarán nuevas medidas para evitar racionamientos durante marzo.

Los problemas energéticos en Chile se agravaron por una falla de Nehuenco (que tendrá a la central de Colbún durante 150 días fuera de operaciones), y por el bajo nivel de los embalses que contienen un 40% menos de agua que en el 2007. A esto se agrega el oscuro panorama proveniente de la escasez de gas natural desde Argentina.

Chile se encuentra haciendo equilibrio entre una tasa de inflación que el año pasado se escapó de las bandas estipuladas por el Banco Central y un crecimiento de la economía que está perdiendo fuerzas. La crisis energética no hace más que aumentar las presiones que debe enfrentar el gobierno chileno al generar más problemas en la oferta agregada.

Como he mencionado en otras ocasiones, Chile tiene todas las condiciones de estabilidad macroeconómica e institucional para atraer inversiones, pero la cuestión energética no es un tema menor para el empresario, y eso puede ahuyentar capitales si no se implementan medidas tendientes a solucionar la fragilidad energética del país.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Parece que poco a poco se va sincerando la realidad en Argentina, esperemos sea un buen indicio para que se logre de una vez unificar lo que la realidad económica demuestra y lo que desde el gobierno se pretende demostrar. Un IPC que no se ajusta a la realidad, una situación energética vulnerable, y en qué conviene invertir una porción de nuestros ahorros en Argentina, es lo que nos cuenta Horacio hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com.
Buenos Aires, Argentina
22 de diciembre de 2007

¿Alguna vez le ha pasado el sentirse que estaba viviendo una realidad paralela? A mí sí, y fue este año en Argentina. Es que, mientras el gobierno afirmaba que no existían problemas energéticos ni de suministro de combustibles (incluso el ministro de planificación afirmó que íbamos a tener ¡¡una “lluvia de gasoil”!!), yo que vivo en la provincia de Buenos Aires (la más importante del país), más de una vez he sido sorprendido en este año por algún corte energético o he tenido dificultades en cargar gasoil para mi auto. Y mientras que el gobierno publicaba un IPC (Índice de Precios al Consumidor), que mostraba una desaceleración gradual, mis bolsillos experimentaban una aceleración gradual del monto que debía desembolsar para realizar mis compras regulares en el supermercado (y ni les digo lo que me costó realizar unos arreglos menores en mi casa).

Por suerte, con la llegada de Cristina, siento que algunas acciones del nuevo gobierno me hacen sentir que poco a poco la realidad en la que vivo se va acercando a la realidad que vive el gobierno.

Y el primer indicio de ello había sido el dato del IPC de noviembre que arrojó una suba del 0,9 % (yo había pronosticado 0,6 % a 0,7 % al igual que el 99 % de los analistas que descubrimos el juego del Indec de anunciar una inflación igual o levemente menor a la del mismo mes del año anterior).

La segunda prueba que recolecté para mi afirmación de la “unificación de realidades”, surgió el jueves último con la noticia de la elaboración de un plan estratégico de ahorro energético con el objetivo de lograr un 10 % de ahorro de energía. Parece ser que ahora sí el problema existe y a tal punto que la batería de medidas para reducir el consumo energético van desde modificación del huso horario hasta el cambio de millones de lámparas de alumbrado público (sin contar las inversiones que se están realizando para aumentar la capacidad energética).

Estas gafas nuevas le hicieron ver también al nuevo gobierno la necesidad de una mayor prudencia en el gasto público y de una política monetaria más conservadora, dos elementos sobre los cuales ya se han anunciado medidas.

Al confirmar que los “anteojos nuevos” del gobierno le han mejorado significativamente la visión de la realidad, siento una mejoran mis expectativas sobre el futuro del país, porque entiendo que ello ayuda a generar un contexto transparente para invertir (esto es, debo saber qué nivel de inflación existe) y una infraestructura adecuada que no obstaculice el crecimiento de la economía.

Ahora bien, pensando en las oportunidades de inversión que aparecen, entiendo que el sinceramiento gradual del verdadero nivel de inflación (junto con la perspectiva de políticas públicas más sanas), aumenta el atractivo de los activos ajustados por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia que sigue el comportamiento del IPC). Ello sumado a las expectativas de un dólar a $ 3,22 para fin de 2008 según estimaciones del BCRA en su programa monetario del año venidero (el cual se presentará el próximo miércoles ante el Congreso), hacen que estos títulos tengan un alto rendimiento potencial en dólares. Siendo más específico, creo que los bonos del gobierno que aparecen como más atractivos dentro de este segmento, son el Boden 2008 que se compra al 96 % de su valor (que resultó ser el título de menor volatilidad en su cotización durante el 2007 y que rinde un 2 % anual sobre el capital actualizado más CER) y el Bocón Pre 8 (otro título que tuvo baja volatilidad, que se compra al 92 % de su valor y que paga un rendimiento sobre el capital actualizado del 2 % más CER). Para que comprenda el rendimiento potencial de estos títulos ajustados por CER, le recuerdo que el nivel actual de inflación en Argentina es del 8,4 % anual según informa el Indec, aunque el valor real de inflación, según la mayoría de las consultoras, resulta ser más del doble de dicha cifra, por lo que la política de sinceramiento que perseguirá el gobierno de acá en adelante, puede llevar dicha cifra a valores de dos dígitos.

Nos encontraremos nuevamente el próximo jueves,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: “El Jeque del Amazonas”, lo llamó Chávez en público a Lula Da Silva, durante el acta fundacional del Banco del Sur en Buenos Aires el domingo pasado. Hoy, Horacio nos comenta sobre los últimos descubrimientos energéticos en Latinoamérica, que probablemente lo conviertan a Lula Da Silva no sólo en “jeque” del Amazonas, sino de toda Latinoamérica. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

11 de Diciembre de 2007
Bariloche, Argentina

¿Se acuerda del imponente anuncio sobre el descubrimiento de una gran reserva de petróleo y gas en Brasil de hace ya unas tres o cuatro semanas? Verdaderamente dicha noticia me generó muchas expectativas porque, entiendo, aumenta la fortaleza de la región y abre las puertas a nuevas oportunidades.

Pero las buenas noticias para la región no terminaron con este descubrimiento y en varios diarios latinoamericanos encontré este fin de semana la noticia sobre nuevos descubrimientos de petróleo y gas en el norte de Brasil. ¡¡Pero aún hay más!! Ya que en Bolivia se anunció el descubrimiento por parte de Repsol YPF de la mayor reserva de gas en el país en el municipio de Huacaya.

Claramente estos descubrimientos le van a dar un mayor impulso al crecimiento de la región y a la hora del aprovechamiento de las oportunidades que generan, habrá que ver cómo las van a capitalizar.

Veo a Brasil mejor posicionado para aprovechar los beneficios derivados del descubrimiento de nuevos recursos petrolíferos ya que tiene una política clara para el inversor y cuenta con un gobierno con una visión estratégica de mediano y largo plazo.

En cambio, respecto a Bolivia, tengo mayores reparos. Es que su política de gobierno es más a la Chávez y es por ello que no aprovecha plenamente sus riquezas para lograr el desarrollo del país porque prioriza la maximización de la renta de los recursos en el corto plazo sin respetar las reglas de juego preexistentes.

El descubrimiento gasífero genera la esperanza de que Huacaya (Bolivia), llegue a ser otro “megacampo” de gas, aunque fuentes de Repsol señalaron que hacen falta realizar más investigaciones para saber a ciencia cierta su potencial. Y lógicamente que para realizar dichas investigaciones se requieren inversiones y aquí aparece, al igual que en notas anteriores, la importancia que tiene el inversor privado y es aquí donde uno puede ser más consciente del costo que conlleva el cambio en las reglas de juego por parte de los países.

Porque el ser humano valora las cosas cuando no las tiene o escasean y son necesarias, imagino que Evo debe estar un poco arrepentido de sus políticas nacionalistas que ahuyentan a los capitales privados.

No tengo dudas de que Brasil sabrá aprovechar estas oportunidades que aparecen en el horizonte con los descubrimientos de petróleo y gas. Ahora me resulta más atractivo aún mirar hacia dicho país para invertir mis dólares. Y veo a Petrobrás (BVSP: PETR3; NYSE: PBR) con un gran potencial de crecimiento para los próximos años.

Espero también que la región sepa aprovechar las buenas nuevas que aumentan el atractivo de Latinoamérica para el inversor. Respecto a ello, la semana pasada se publicó un trabajo del Boston Consulting Group que refuerza dicho atractivo, en donde se seleccionó a los catorce países emergentes de mayor crecimiento, en donde aparecen cuatro países de Latinoamérica (Argentina, Brasil, Chile y México). Este informe no hace más que publicitar al mundo las potencialidades de crecimiento de la región que está ante una oportunidad histórica para consolidar su crecimiento y desarrollo.

Nos encontraremos el próximo jueves,

Horacio Pozzo

Quiero compartir con ud. un informe de la consultora argentina Montamat & Asociados, especializada en temas de energía y medio ambiente, en donde realiza un relevamiento del costo de los combustibles en Latinoamérica.

Según dicho informe, mientras en Brasil, Chile y Uruguay, la nafta súper cuesta alrededor de U$S 1,45 el litro, en Argentina cuesta U$S 0,69 el litro (y en Venezuela el precio por litro es de ¡¡U$S 0,04!!). Para el caso del gasoil, el precio en los tres primeros países ronda los U$S 1,04 – U$S 1,17 el litro, mientras que en Argentina cuesta U$S 0,58. Algo similar ocurre en el caso de la energía eléctrica y del gas natural.

No quiero que me catalogue como un defensor a ultranzas del liberalismo, pero me gustaría que Ud. entienda por qué pienso que las políticas llevadas a cabo por Brasil, Chile, México (por nombrar los más representativos), en materia energética son las adecuadas y por qué la Argentina (y Venezuela, aunque este país posea gran cantidad de recursos energéticos) está eligiendo un camino que le deparará un gran costo en un futuro inmediato.

El caso de Brasil resulta ejemplificador. Durante muchos años Brasil ha sido un país con un gran déficit energético. Es así que el gobierno de dicho país tomó como política de estado generar los incentivos necesarios para que el sector privado invierta en colaboración con el gobierno y así lograr el autoabastecimiento energético. Pero en una economía de mercado, cuando hablamos de “incentivos”, estamos hablando de precios. La escasez energética se hacía sentir en el costo de la misma, generando moderación en el consumo e incentivos en la inversión.

Cuando leí en los periódicos acerca del descubrimiento petrolífero frente a las costas del estado de San Pablo, comprendí inmediatamente que dicho evento no resultó un hecho casual, sino el resultado de una política concreta que el gobierno brasilero considera estratégica para el crecimiento sostenido del país.

El caso de Argentina, por el contrario, muestra a un gobierno que, desde la crisis, ha intervenido fuertemente en el sector energético controlando los precios, los cuales se atrasaron progresivamente en relación a los precios internacionales, e incluso se atrasaron en relación a los precios relativos del resto de los bienes y servicios de la economía. Esta distorsión de precios relativos, Ud. la puede encontrar claramente en Venezuela, un país en donde le va a resultar más barato beber un litro de nafta que una botella de agua.

Esta política de energía barata provocará que en poco tiempo Argentina pase de ser exportador neto de combustibles a importador, en cuyo caso estará más expuesto a la dinámica de los precios internacionales.

La dependencia energética hace a los países más vulnerables a cualquier situación externa adversa. Algo de esto le ocurrió a Chile durante el pasado invierno cuando la Argentina no pudo cumplir con los envíos de gas comprometidos. Leo hoy en el diario chileno Estrategia que, afortunadamente para Chile, ya se están articulando medidas para estar preparados para el próximo año.

Es por ello que considero sumamente importante para Ud. inversor, que esté bien informado sobre qué política energética están llevando a cabo los países de la región para de ese modo mantener bajo control este tipo de riesgos en sus decisiones de inversión.

Nos encontraremos el próximo jueves,

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina
16 de noviembre, 2007

No es ningún secreto que el precio de los alimentos a nivel mundial viene explorando márgenes de suba cada vez más amplios. Y las condiciones están dadas para que esto siga así.

La inflación al consumidor en China fue de 6.2% con respecto a septiembre, 6.5% para octubre comparado a mismo mes de 2006: el mayor nivel en una década… Carne, pollo, huevos, granos, han aumentando un 45% en el mes frente a octubre de 2006. Un 17.6% el incremento anual en alimentos. Ni hablar del pobre chancho… 55% de aumento en su precio…

Estados Unidos: 3.6% aumento anual del Indice de Precios al Consumidor.  Los costos de los alimentos subieron en gran parte por la fuerte demanda de maíz para el nuevo “paradigma energético”: el etanol. Han aumentado a una tasa del 5.5% este año, frente a 2.1% el año pasado.

Reino Unido: 4.7% de aumento en alimentos con respecto a 2006.

Rusia ha instaurado los nefastos controles de precios en octubre, luego de disparársele la inflación.

El alimento básico de México, las “tortillas” hechas a base de maíz, han duplicado su precio en los últimos seis años, llevando a su población a rebelarse a niveles épicos por ver incrementado el precio de su casi “emblema nacional”. Economías recostadas en precios de commodities como la argentina, rayando una inflación anual  ‘paralela no oficial’ entre el 25-30%.

Y cerramos esta enumeración que podría prolongarse por todo el fin de semana, con una aberración tan intolerable como humillante: un 30% de aumento en el precio de la pasta ha lleva a los italianos a… ¡¡resignar por un día su plato preferido: la ‘pasta asciutta’!! Ni Fellini podría haber recreado o siquiera imaginado semejante afrenta en sus films.

El reporte bianual de octubre de la FAO (Food and Agriculture Organization for the UN), pronostica que los precios de los alimentos, especialmente los cereales permanecerán altos en 2008. Y la cuenta mundial alimentaria de importación aumentaría un 21% frente a 2006. El aumento se ha venido dando debido a la fuerte demanda mundial, desastres naturales como inundaciones y sequías, y a la producción creciente de biocombustibles. Los lácteos han aumentado casi un 65%  en los últimos 12 meses, el arroz un 20% los granos y aceites vegetales un 40%.

La llegada a nuestras vidas de los biocombustibles tanto biodiesel (elaborado a partir de aceites vegetales) como etanol (elaborado a partir de carbohidratos del tipo azúcar, maíz, mandioca) ¿Es la alternativa energética que nos hará prescindir del petróleo o en gran parte de él? El gran bluff de este siglo, que por el momento contamina más efectivamente que lo que produce, muy comparable en efecto y magnitud mundial al nuevo “paradigma” salvador creado en los 90s con las dot coms.
 
Lo que no es ningún bluff es que el maíz es como el aire… además de servir como alimento para animales, está presente en cuanto producto utilicemos diariamente, y Michael Pollan en su libro ‘Omnivore’s Dialema’ nos lo ejemplifica: “el maíz ha pasado a ser la piedra angular de la industria alimenticia, y así de la dieta moderna. Mismo el salmón, carnívoro por naturaleza, que los criadores están rediseñando para tolerar el maíz. Desde 1980, prácticamente todas las gaseosas y la mayoría de las bebidas frutadas de los supermercados han sido endulzadas con jarabe de maíz (’corn syrup’, en inglés). Lea los ingredientes en las etiquetas de cualquier alimento procesado, y conociendo las denominaciones químicas bajo las cuales se camufla, maíz es lo que encontrará.”

El maíz alimenta al alimento. Y alimenta al nuevo combustible imperfecto. Y nosotros estamos en el final de la cadena.

Interesante alternativa de inversión: el gigante agro-alimenticio Archer-Daniels-Midland (NYSE: ADM), una de las mayores compañías alimenticias estadounidenses y la mayor productora de etanol a base de maíz. Noam Chomsky, a El Espectador de Colombia, “Como lo indican los expertos en agricultura C. Ford Runge y Benjamin Senauer en Foreign Affairs, ‘la industria del biocombustible ha estado por largo tiempo dominada no por fuerzas del mercado sino por la política y el interés de unas pocas empresas grandes’, en especial Archer Daniels Midland, el productor más importante de etanol.”

Según la revista Forbes, “el Senado de Estados Unidos está proponiendo  incrementos masivos en la producción de etanol de 36 mil millones de galones (136.4 mil millones de litros) para el año 2022, arriba de la cantidad  ordenada para 2012 de 7.5 mil  millones de galones (28.4 mil millones de litros). Maná del cielo para una industria fuertemente subsidiada disfrutando de un casi monopolio; el barato etanol brasilero tiene un arancel de 54 centavos por galón (3.79 litros). No es de asombrarse que una empresa como Archer Daniels Midland disfrute de este exceso –y de la disparada de los precios de los bienes agriculturales.”
Buen fin de semana,
Paola Pecora

“La alegría es sólo brasilera”, solemos escuchar en América del Sur. A juzgar por el anuncio del último descubrimiento de una de las compañías estrella brasileras, la petrolera Petróleo Brasileiro SA (IBOV: PETR4; NYSE: PBR)… en estos días parece serlo.

Petrobrás anunció el 8 de noviembre pasado que en tres de sus cuencas: Cuencas de Espírito Santo, Campos y Santos, en 800 Km. de extensión y 200 de ancho, desde el Estado de Espírito Santo al de Santa Catarina (sur del país) han encontrado una mega reserva de petróleo en la costa, a grandes profundidades y en rocas denominadas “pre-sal”, descubrimiento que convertiría a Brasil en uno de los grandes jugadores petroleros del mundo y que deslizaría a los brasileros dentro de la OPEC.

Actualmente las reservas de gas y petróleo del país alcanzan los 14 millones de barriles. El nuevo hallazgo en sólo una parte de esta área, en el campo de explotación Tupi, permitiría incrementar esto a más de 21 millones de barriles (+50%) .
Petrobrás es la operadora del área con el 65% de participación, la británica BG tiene el 25% y la portuguesa Petrogal - Galp Energia, el 10%.

En caso que esta reserva sea confirmada, el petróleo no será de fácil extracción: hay que atravesar 2000 metros de agua y 6000 metros de roca, sedimentos, arcilla, sal. La tecnología para tales condiciones no existe, aunque la compañía está acostumbrada a desarrollar nuevas tecnologías (ya han intentado nuevos procesos de perforación en la zona). Analistas estiman que es una tarea compleja y cara, pudiendo alcanzar los $50 mil millones de dólares. La sal acarrea enormes dificultades operacionales para la extracción, pero también gracias a estar estas reservas debajo de ella, las hacen de contenido puro y liviano (sin filtraciones que acarrean impurezas como contiene el pesado petróleo brasilero, de baja calidad).

Es una explotación excesivamente cara, que comenzaría en 2011, y siempre que los precios del barril sigan competitivamente altos como ahora (los costos de la industria son altísimos). O sea que, en buena medida, la futura extracción de petróleo y gas dependerá, entre otros factores, de una creciente demanda (hoy dominada por Estados Unidos, China, India…) tanto como de condiciones macroeconómicas favorables, como puede ser un dólar depreciado al igual que el que tenemos hoy.

La noticia cobra una significancia mayúscula siendo que Brasil hasta el 2005 fue petróleo-dependiente, y con esto se ubicaría en un nivel entre los países árabes y Venezuela, según el presidente de Petrobrás, José Sergio Gabrielli.

¿Cómo recibió el mercado en Brasil esta noticia? Con un 16% de suba en las acciones de Petrobrás, y un volumen récord negociado en el mercado brasilero Bovespa de R$ 10.6 mil millones.

“Petrobrás tiene una gran potencialidad alcista,” dijo Nesbi, portfolio manager de First State Investments al Wall Street Journal. “Dentro de 5 a 10 años, la acción valerá mucho más que hoy, basada en su crecimiento masivo de reservas.”

La novedad de Petrobrás la semana pasada, con la profunda espectacularidad adosada (potencia petrolera, OPEC, ingreso al G8, autoabastecimiento de gas) ha sido difundida con probable intencionalidad política para enmascarar los malos resultados de la compañía (baja de 22% en utilidades en el tercer trimestre) y los problemas energéticos en el país. Técnicamente fue demasiado temprano para la liberación de tal información. “Tenemos tecnología para ello, Petrobrás tiene posibilidad, pero eso requiere algo más de estudio, de más inversión en tecnología, para que podamos hacer que ese petróleo empiece a generar las riquezas que nosotros tanto necesitamos”, comentaba el presidente Lula en su programa radial.

Es un momento especialmente crítico en materia energética (gas) en Brasil. Depende de Bolivia para abastecerse ya que no hay más gas natural (metano) suficiente para autos e industrias. Petrobrás ha tenido que cumplir acuerdos con termoeléctricas y racionalizar el gas a industrias de San Pablo, así como a estaciones de servicio en Río de Janeiro. El problema del gas empeoró cuando el gobierno mandó a Petrobrás a modificar el contrato con Bolivia para liberar más gas a Argentina, en crítica situación energética también. “Brasil hoy depende del gas de Bolivia”, expresaba Lula, y “la certeza de que, muy en breve, Brasil también será independiente en la cuestión de la producción de gas”.

Las reservas de hidrocarburos han sido nacionalizadas en mayo de 2006 por Evo Morales, cónsul de Hugo Chávez en Bolivia. Chávez juega a hacerse el loco cruzándoseles en foros internacionales a republicanos, monarcas, a presidentes de potencias mundiales…. porque su abundante riqueza negra unida a una desopilante personalidad, lo habilita a hacerlo.

Pero… cuidado. Este hallazgo brasilero puede cambiar en un futuro próximo los roles políticos –y por ende económicos- de la región sudamericana. Y Tupi, puede ser sólo el comienzo…
Nos vemos el viernes,

Paola Pecora