8 de diciembre, 2007
Buenos Aires, Argentina

Nota de la editora: Finalmente, Chávez se ligó un “NO”. Un freno a las sobrereacciones “bolivarianas”, “revolucionarias” y “antiimperialistas” del siglo XXI, con ramificaciones de dudosa autenticidad en Bolivia y Ecuador. Esto oxigenó a la región y a Horacio Pozzo, que nos comenta sobre otros positivos acontecimientos en la región y externos, que lograrán generar un clima más optimista para el inversor en Latinoamérica. Que lo disfruten y pueden mandarme sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Estimado Inversor,

En la semana que está terminando, la región ha recibido todo tipo de noticias positivas, tanto desde el contexto externo como provenientes de la misma región. Es por eso que en este artículo quiero enumerar y mostrarle cómo las mismas se pueden encolumnar dentro de un escenario común: generar un clima amigable y auspicioso para Ud. inversor.

La primer buena noticia recibida en esta semana ha sido el triunfo del NO a Chávez en su propuesta reformista. Los principales periódicos del mundo recibieron la noticia con mucho interés ya que este NO del pueblo venezolano representa un freno a esta tendencia que se viene observando en algunos países de la región de surgimiento de líderes autoritarios y con ambiciones de perpetuarse en el poder. Este hecho encendió la alarma a los gobiernos de Bolivia y Ecuador que están siguiendo la senda del amigo bolivariano “Chávez”. Quiero que recuerde que estos “líderes” han tomado todo tipo de decisiones en contra del sector privado, generando un ámbito hostil y frágil para hacer negocios en dichos países.

Dos noticias positivas desde el contexto externo han sido el anuncio del plan de salvataje de los deudores hipotecarios en EE.UU. (la baja de tasas de la Fed es ya un hecho consumado que se agrega al anuncio), y la decisión del Banco de Inglaterra de disminuir su tasa de referencia. Las bajas de tasas ayudan al sistema financiero mundial a aliviar situaciones de problemas de liquidez, pero no hubieran sido suficientes, a mi entender, para evitar la situación de crisis del mercado subprime de los EE.UU. y sus efectos sobre la economía americana con consecuencias nocivas también para el resto del mundo, es por ello que el plan de salvataje aparece como un elemento clave para ponerle un freno a la crisis.

Si miro hacia Perú, tengo que decir que el acuerdo de libre comercio con los EE.UU. abre las perspectivas a un mayor flujo comercial entre dichos países y al ingreso de inversiones desde el país del norte.

Si poso la mirada en la Argentina tengo que decir que el sorpresivo sinceramiento (aunque parcial), de la inflación en conjunto con la autorización de aumentos tarifarios en los servicios públicos son hechos positivos en términos de mayor transparencia de mercado y de respeto de las reglas de juego. Si bien soy consciente de que Argentina tiene muchas deudas pendientes con el inversor, considero que dichos signos muestran a un gobierno que sabe que un cambio de timón es necesario y eso fue lo que el mundo inversor entendió y se reflejó en la recuperación de los bonos argentinos.

¿Cómo puedo resumir todas esta noticias en una idea? Así: las noticias del contexto internacional son positivas para la región porque le ponen un freno a la posible recesión en los EE.UU. generando tranquilidad en el inversor (que ante la incertidumbre hace un fly to quality huyendo de los papeles emergentes). Por otra parte, en la región surgieron signos positivos hacia los mercados al ponerle un freno al avance populista, al sincerar precios y al desactivar parcialmente distorsiones de precios relativos.

Con un clima internacional más calmo, es muy probable un gran influjo de capitales a la región en donde Brasil aparece como punto de referencia. El tratado de libre comercio de EE.UU. y Perú aumenta el atractivo de este país (especialmente en sectores como minería y el sector textil). Habrá que esperar un poco más para saber hasta donde llega el sinceramiento de precios en Argentina, pero ya les digo que mejoran las perspectivas de los bonos indexados en dicho país (muy castigados por el inversor en este último año).

Nos encontraremos nuevamente el próximo martes,

Horacio Pozzo

6 de diciembre, 2007
Buenos Aires, Argentina

América Latina ha podido disfrutar en los últimos años de los muy buenos precios internacionales de los productos primarios (commodities agrícolas, minerales, petróleo y derivados), y ello ha representado un elemento significativo en el crecimiento económico observado en la región.

Es por ello que, entiendo, le resultará relevante conocer qué perspectivas tienen para los próximos meses, los precios de los principales productos primarios. Desde ya que no espero sorprenderlo con mi opinión sobre la dinámica que seguirán dichos precios, pero sí dilucidar los motivos por los cuales se comportarán de tal manera.

Comienzo, antes que nada, con las expectativas acerca de la evolución de la moneda de referencia de las cotizaciones de dichos bienes: el dólar. Ya no quedan dudas acerca de la disminución de la tasa de referencia de la Fed. Y frente a los temores inflacionarios existentes en Europa que llevarán al BCE a mantener su tasa de interés de referencia en el 4 %, existen perspectivas de que la divisa verde siga debilitándose. Ello traducido a los precios de los commodities implicará una presión al alza de los mismos. Entonces, ya sin tener en cuenta cuestiones de oferta y demanda de los mismos, contamos con un elemento que pronostica un posible crecimiento en los precios.

Ahora sigo con el precio del crudo, y veo el martes último que en Reuters se informa que la OPEP decidió en Abu Dabi mantener la producción actual de petróleo a pesar del pedido de los principales países del mundo de incrementar su nivel ante el alza del precio internacional. Si bien entiendo que el precio del barril de petróleo cercano a los U$S 100 está cerca del techo que se puede esperar, este dato de la OPEP conjuntamente con una baja probabilidad de recesión en los EE.UU. dejan en claro que es menos probable esperar en los próximos meses una caída en la cotización.

Si quiere saber qué perspectivas tienen las cotizaciones de los commodities agrícolas, tengo que decirle que el precio del maíz tiene grandes chances de seguir en alza por, según pude leer en el diario “el cronista” de Argentina, la desaparición de China del mercado internacional (para contener precios internos), más el cierre del registro exportador en Argentina y el acotado stock que posee Brasil para entregar a la Unión Europea. Con el precio del trigo las perspectivas son similares apoyadas por el cierre del registro exportador en Argentina en lo que resta del año hasta mensurar los daños provocados por las últimas heladas sobre la campaña. La producción creciente de biocombustibles apoya también la dinámica al alza del precio de la soja.

Paso a los metales y encuentro (y coincido con), la opinión de Kevin Norrish (Barclays) que dice que el mantenimiento de la fuerte demanda de los países asiáticos (principalmente China e India), mantendrán la dinámica creciente en el precio de los metales, a pesar de la contracción esperada en los países desarrollados (en especial de EE.UU).

Frente a dichas perspectivas, entiendo que existe un abanico amplio de posibilidades de inversión tanto en términos de sectores como de países en los cuales ud podrá invertir y obtener un buen retorno.

Sin embargo, países como Argentina, Bolivia y Venezuela, no son del todo aconsejables a pesar de poseer sectores productores de commodities, por las decisiones de sus gobernantes de extraer la renta en dichos sectores. En Argentina, en las últimas semanas el gobierno decidió aumentar las retenciones a las exportaciones de soja y petróleo y disponer retenciones a las exportaciones a los metales… ¿Habrán evaluado seriamente los costos que medidas esta naturaleza implican?

Nos encontraremos el próximo sábado,

Horacio Pozzo

Caracas, Venezuela

“No es la economía estúpido… es la política petrolera”

Ya se hacen estimaciones sobre una posible escalada del precio del barril de crudo cruzando rápidamente la raya de los $100 debido a una serie de factores entre los cuales se debe la facilidad con que se mueven los gobernantes que tienen petróleo en el subsuelo. Es la facilidad para asignar precios por el monopolio existente en la conducción de organizaciones como la OPEC que determinan precios basados en movimientos estratégicos de carácter eminentemente político. (OPEC abarca más el 40% de la producción mundial).

¿Cómo es eso? ¿político? Quizás se preguntarán alguno de ustedes, estimados lectores.

Bueno muy sencillo, no hay una estrategia de países consumidores para frenar la subida de los precios del crudo ya que muchos de estos países consumidores tienen en su seno inmensas compañías explotadoras de petróleo y por supuesto que el alza de los precios les beneficia altamente sin importar que los presupuestos nacionales de esos países tengan que ajustarse a las subidas de los precios. También otros factores externos influyen, yo los llamo factores “técnicos” como los inventarios de crudo que dichos países tengan para soportar la demanda en temporadas de invierno. También recientemente podemos agregar los golpes recibidos por el dólar, lo que hace que el barril se vuelva relativamente a buen precio para los inversores que tienen otras divisas, y esto empuja la demanda.

Más, insisto, es el tinte político que determina la valoración de los precios de crudo y específicamente países productores que presentan volatilidad geopolítica como Irak, Irán, Nigeria y hasta la misma Venezuela, porque los convierte en impredecibles y lo mencioné en un artículo anterior, la incertidumbre hace insegura la estabilidad en los mercados y esto es una llave coyuntural para elevar los precios del petróleo.

Yo no diría “es la economía estúpido”… “es la energía estúpido” y hoy la energía es controlada por la política en estos países productores, así quizás yo diría, “es la política estúpido”. Le comentaba recientemente a una persona amiga argentina a la cual estimo y admiro profundamente, ella me aconsejaba que yo debía extenderme más sobre la economía y finanzas y no tirar hacia la parte política, pero me justificaba a mí mismo quizás equivocadamente o no, diciendo que política y economía van muy ligadas y la tendencia es continuar ligadas a pesar de que soy de los que piensan que los gobiernos se deben dedicar a la gerencia del país y regir las normativas y dejar libertad a la empresa privada para que genere riqueza, mas no es así y podemos apreciar, a nivel latinoamericano, que la actividad petrolera está en manos del estado y es éste quien establece o no alianzas o asociaciones con empresas privadas para que cooperen en la exploración y producción del crudo.

Las empresas petroleras latinoamericanas son en su gran mayoría propiedad del estado o al menos tienen control mayoritario (en Venezuela no sabemos si es del estado o del comandante, así que quizás haya dudas en este país si es empresa del estado o “empresa familiar” porque las decisiones las toma el comandante venezolano en forma unilateral), entonces son a los estados quienes los inversores deben ofrecer propuestas de negocios.

Veamos Colombia, (ECOPETROL), el olor del oro negro colombiano atrajo a compañías internacionales, las cuales han llegado al país en busca de oportunidades de negocios en el sector. Entre las que se dejaron tentar están Consolidated AGX Resources, Petronas, Teikoku y Odebrecht. Los colombianos parecen que se abrirán hacia la “concesión privada” teniendo en cuenta las dificultades para encontrar hidrocarburos y el capital para invertir en operaciones, ya no hay que temerle al nombre o figura de concesión como sinónimo de perdida de soberanía. Las concesiones modernas han evolucionado y hoy en día representan una relación madura entre dos partes, en la cual los mayores riesgos son asumidos por la empresa concesionaria. Pareciera que los colombianos van a las concesiones y estarían dejando el modelo de las asociaciones que ha imperado por más 30 años. Es una buena oportunidad anotarse en el negocio petrolero en Colombia aun tomando en cuenta factores de riesgo como la inseguridad.

Y en cuanto a Peru, Perupetro, estatal peruana firmó recientemente contratos de licencia para la Exploración y Explotación de Hidrocarburos adjudicándoles lotes a las petrolera rusa Samaraneftegaz S.A.A, la coreana SK Energy Co. Ltd., la irlandesa Pan Andean Resources Plc, la canadiense Pacific Stratus Energy Ltd. y PetroVietnam Exploration Production Corporation serán estas empresas las encargadas de explorar y explotar bloques de petróleo en territorio peruano, de igual manera ECOPETROL de Colombia tendrá participación en el negocio petrolero de Perú. Ya inclusive se apunta a que PDVSA, la venezolana, tenga firmes intenciones de adentrarse en terreno peruano para imponer su “criterio técnico”, asunto que al Perú le interesa bajo la condición de que PDVSA no haga lo que hizo en otras países del área, llevar conocimiento técnico y también ideológico empaquetado en un “kit” o en “Combo”, ejemplo Bolivia.

Con Brasil, la estatal brasileña Petrobras anunció recientemente grandes reservas de petróleo y divulgó el descubrimiento de una nueva área, al sur del país, con un inmenso potencial que puede convertir a Brasil en uno de los grandes productores del mundo. Ya el Consejo Nacional de Política Energética de Brasil modificó las condiciones de una subasta de 312 bloques, prevista para finales de 2007 y que iba a atraer empresas brasileñas y de otros países. El Gobierno de Lula da Silva reaccionó así al anuncio de Petrobras, que descubrió el yacimiento en aguas superprofundas en la región de Tupí, en la cuenca de Santos (Sao Paulo), en las que estimó un volumen recuperable de crudo leve de 28 grados API, (puro “lomito de carne” diría algún petrolero venezolano cuando se trata de hallazgos de crudo liviano).

Podemos decir entre líneas que de ser petróleo de tal magnitud (crudo leve), Venezuela estaría perdiendo estrellato en el área, ya que a este país se le agota el crudo liviano y lo que tiene en cantidades voluminosas es semipesado y pesado. El Gobierno brasileño señaló que con este hallazgo retira la próxima ronda de licitaciones, prevista para fin de año de esa nueva área de extraordinario potencial petrolero, en defensa del “interés público”, pareciera que el síndrome del chavismo esta en la puerta de llegada del Brasil producto del hallazgo. La petrolera brasileña opera el área del hallazgo de la que posee el 65 por ciento; la británica BG tiene 25 por ciento y la portuguesa Petrogal-Galp Energía el 10 por ciento.
ENARSA (Argentina) y PDVSA (Venezuela) son operadas por sus respectivos gobiernos de manera directa y bajo sus propias esquemas de interés que mueve más hacia el tema netamente político más que el tema de productividad y rentabilidad. En estos dos países el tema de la energía esta reorientado como estrategia geopolítica y de dominación más que de generar riqueza con componentes de valor agregado. El comandante venezolano ya tiene en su país petroleras de origen ruso, bielorruso, iraní y argentino para explotar bloques de crudo pesado en la faja del Orinoco de Venezuela e inclusive se esta moviendo en el área de la región para abarcar negocios que le permita al venezolano extender control sobre explotación y/o suministro del crudo incluyendo el “paquete ideológico” como promoción en el negocio.

En Venezuela hay posibilidades de invertir, quizás con alto riesgo, debido a la volatilidad política del momento y debido a los altibajos del comandante que prácticamente “paga y se da el vuelto el mismo” en materia de política petrolera. Así que atención inversores petroleros, las condiciones para invertir en este país es tener un sentido “anti-imperialista” (si, no se rían, es cierto).

Ese es el requisito, aunque hoy irónicamente, EEUU sigue siendo el primer cliente de crudo del comandante y gracias a ello éste anda de gira cual “jeque” en su avión privado llevando “dólares americanos” pregonando por la región “un socialismo” que al parecer no le ha dado aun resultados ni en su propio país.

German Sánchez

Nota de la Editora: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Ha realizado estudios y análisis sobre desarrollo del capital humano y de comportamiento de organizaciones en ámbitos de crisis e incertidumbre.

Quiero compartir con ud. un informe de la consultora argentina Montamat & Asociados, especializada en temas de energía y medio ambiente, en donde realiza un relevamiento del costo de los combustibles en Latinoamérica.

Según dicho informe, mientras en Brasil, Chile y Uruguay, la nafta súper cuesta alrededor de U$S 1,45 el litro, en Argentina cuesta U$S 0,69 el litro (y en Venezuela el precio por litro es de ¡¡U$S 0,04!!). Para el caso del gasoil, el precio en los tres primeros países ronda los U$S 1,04 – U$S 1,17 el litro, mientras que en Argentina cuesta U$S 0,58. Algo similar ocurre en el caso de la energía eléctrica y del gas natural.

No quiero que me catalogue como un defensor a ultranzas del liberalismo, pero me gustaría que Ud. entienda por qué pienso que las políticas llevadas a cabo por Brasil, Chile, México (por nombrar los más representativos), en materia energética son las adecuadas y por qué la Argentina (y Venezuela, aunque este país posea gran cantidad de recursos energéticos) está eligiendo un camino que le deparará un gran costo en un futuro inmediato.

El caso de Brasil resulta ejemplificador. Durante muchos años Brasil ha sido un país con un gran déficit energético. Es así que el gobierno de dicho país tomó como política de estado generar los incentivos necesarios para que el sector privado invierta en colaboración con el gobierno y así lograr el autoabastecimiento energético. Pero en una economía de mercado, cuando hablamos de “incentivos”, estamos hablando de precios. La escasez energética se hacía sentir en el costo de la misma, generando moderación en el consumo e incentivos en la inversión.

Cuando leí en los periódicos acerca del descubrimiento petrolífero frente a las costas del estado de San Pablo, comprendí inmediatamente que dicho evento no resultó un hecho casual, sino el resultado de una política concreta que el gobierno brasilero considera estratégica para el crecimiento sostenido del país.

El caso de Argentina, por el contrario, muestra a un gobierno que, desde la crisis, ha intervenido fuertemente en el sector energético controlando los precios, los cuales se atrasaron progresivamente en relación a los precios internacionales, e incluso se atrasaron en relación a los precios relativos del resto de los bienes y servicios de la economía. Esta distorsión de precios relativos, Ud. la puede encontrar claramente en Venezuela, un país en donde le va a resultar más barato beber un litro de nafta que una botella de agua.

Esta política de energía barata provocará que en poco tiempo Argentina pase de ser exportador neto de combustibles a importador, en cuyo caso estará más expuesto a la dinámica de los precios internacionales.

La dependencia energética hace a los países más vulnerables a cualquier situación externa adversa. Algo de esto le ocurrió a Chile durante el pasado invierno cuando la Argentina no pudo cumplir con los envíos de gas comprometidos. Leo hoy en el diario chileno Estrategia que, afortunadamente para Chile, ya se están articulando medidas para estar preparados para el próximo año.

Es por ello que considero sumamente importante para Ud. inversor, que esté bien informado sobre qué política energética están llevando a cabo los países de la región para de ese modo mantener bajo control este tipo de riesgos en sus decisiones de inversión.

Nos encontraremos el próximo jueves,

Horacio Pozzo

Estimado Inversor,

Hoy quiero referirme a las expectativas que generaron en el ambiente inversor las declaraciones de Donald Kohn, el segundo de Ben Bernanke en la Fed, realizadas el último miércoles y reforzadas por el mismísimo Bernanke el día jueves con su dichos en donde dio a entender que se continuará con la de política baja en la tasa de referencia de la Fed.

Imagino que esta noticia le habrá generado a ud cierto alivio y expectativas positivas, pero es mi deber encender las luces de precaución y mostrarle las otras implicancias que tendría dicha decisión y que no son completamente tenidas en cuenta.

Reconozco que una disminución en la tasa de referencia de la Fed tiene efectos positivos en aliviar los problemas enfrentados por los sectores más expuestos a la crisis de las hipotecas subprime. También reconozco que para Latinoamérica es, en un primer momento, positiva ya que puede generar un aumento del flujo de capitales hacia dichas regiones en busca de un mayor retorno (de hecho ya se estuvo viendo algo de eso en estos días).

Pero me da la sensación que el optimismo provocado por esta posibilidad en el mercado y entre muchos de los analistas les ha impedido ver adecuadamente el aspecto “duro de la situación” que no desaparecerá con una caída en las tasas.

Es por ello, que en primer lugar quiero dejarles en claro que la posible decisión de baja en la tasa de referencia por parte de la Fed, si bien genera un alivio, no soluciona el problema de fondo que se funda en un contexto de crisis que, a mi entender, se va a extender por unos cuantos meses más, por lo que no sería de extrañar que continúen llegando malas noticias desde los EE.UU.. Y como ante las malas noticias, los inversores suelen aumentar su aversión al riesgo, entiendo que ello implicaría una reversión de los flujos de capitales hacia Latinoamérica.

Por otra parte, leía el viernes en el sitio de internet del Financial Times, que en Europa aumentan las preocupaciones por las presiones inflacionarias que están experimentando lo cual implica la alta probabilidad de que en la reunión del próximo jueves se mantenga la tasa de interés en el 4 %. Esta situación, en conjunto con una baja de tasas de la Fed, elevan las presiones hacia un debilitamiento del dólar y a un incremento de los precios internacionales de los commodities (medidos en dicha moneda).

Y acá encontramos nuevamente dos posibles efectos negativos sobre los países latinoamericanos: en primer lugar, estos países están experimentando crecientes presiones inflacionarias provenientes en gran medida (a excepción de la Argentina y Venezuela que tienen un problema inflacionario más generalizado), de la dinámica ascendente de los precios internacionales de los commodities. El aumento de la inflación, puede obligar a los países de la región a adoptar políticas monetarias restrictivas con el consiguiente impacto negativo sobre la dinámica de crecimiento. En segundo lugar, el debilitamiento del dólar implicará una apreciación del tipo de cambio de los países de la región, situación que podría afectar negativamente a las cuentas externas de los mismos. Y para peor, cualquier intento de mantener el tipo de cambio derivará en mayores presiones inflacionarias.

En resumidas cuentas, estimado inversor, si bien una baja de tasas de la Fed generaría un alivio en la economía mundial al “ganar tiempo” frente al desenvolvimiento de la crisis, entiendo que no evitará que la misma siga avanzando. Se mantendría el sentimiento de incertidumbre reinante a medida que se sigan conociendo los efectos negativos de la crisis. Y el efecto positivo que pueda tener una baja de tasas sobre Latinoamérica seguramente será contrapuesto por la alta aversión al riesgo de los inversores, las presiones sobre el tipo de cambio y los precios que pueden generar efectos no deseados en la economía real.

Nos encontraremos el próximo martes

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina

Estimado Inversor,

Seguramente, a esta altura de las circunstancias, no será novedad para usted si le comento que las propuestas de reformas constitucionales en Bolivia y Venezuela están generando un contexto de violencia en dichos países.

Pero sí quizás pueda resultarles novedoso mi visión acerca de la incidencia de dichos conflictos sobre las economías de la región. Y la palabra clave para guiarlos en mi análisis es: combustibles.

Por supuesto que me importa que tanto en Bolivia como en Venezuela retorne con la mayor prontitud posible la calma, pero también me importa que el resto de los países de la región no se vean afectados por estos conflictos. Es que puntualmente, dichas crisis pueden alterar el envío de combustibles que necesitan los países de la región para responder al déficit energético que experimentan.

La situación energética en América Latina presenta a varios de los países en una situación delicada. Argentina es un claro ejemplo de ello cuando a partir de los últimos años aumentó su dependencia del gas boliviano y del gasoil venezolano para poder hacer frente a la fuerte demanda de energía que necesita la economía en plena expansión.

Lo mismo ocurre en Chile, Uruguay, Paraguay y Ecuador, por nombrar sólo algunos países más. Chile por caso, ha tenido que enfrentar problemas de abastecimiento de gas ante la escasez de gas natural importado desde Argentina, que a su vez debió tomar dicha decisión ante los problemas internos de abastecimiento.

La situación energética de los países mencionados cobra relevancia para ud, inversor, si se piensa en su incidencia sobre el sector productivo. La posibilidad de ocurrencia de una crisis energética que derive en cortes de los suministros implicaría problemas en la producción. Y acá le presento un nuevo elemento de incertidumbre al ya comentado en la nota anterior: la fragilidad de la infraestructura.

La demanda energética en la región seguirá en aumento dadas las buenas perspectivas de crecimiento económico que se mantienen para el 2008, a pesar de la crisis internacional, dado que la región tiene una baja exposición a los shocks derivados de la misma.

Es por ello que a la hora de decidir su inversión (ya sea en la economía real o en activos financieros), mi consejo es que considere no sólo los indicadores y perspectivas específicas de la misma, sino además pregúntese cómo podrían impactar los problemas energéticos sobre la performance de la inversión.

Al mismo tiempo que le planteo esta preocupación, entiendo como dato positivo, que las empresas vinculadas al sector energético tienen muy buenas perspectivas de crecimiento tanto por la dinámica de la demanda como por el comportamiento en los precios.

Para finalizar, y para darle un poco de tranquilidad, le cuento que los principales países de la región, como Argentina y Chile, vienen encarando proyectos destinados a fortalecer la matriz energética interna por lo que se puede decir que ya tomaron nota de la situación (acepto que piense que lo han hecho de manera un poco tardía). Y si me pregunta por Brasil, le digo que esta situación ya la han vivido y con los deberes hechos oportunamente no presenta actualmente mayores inconvenientes (ello incluso sin considerar el excepcional descubrimiento petrolífero anunciado semanas atrás).

Hasta la próxima,

Horacio Pozzo

“La alegría es sólo brasilera”, solemos escuchar en América del Sur. A juzgar por el anuncio del último descubrimiento de una de las compañías estrella brasileras, la petrolera Petróleo Brasileiro SA (IBOV: PETR4; NYSE: PBR)… en estos días parece serlo.

Petrobrás anunció el 8 de noviembre pasado que en tres de sus cuencas: Cuencas de Espírito Santo, Campos y Santos, en 800 Km. de extensión y 200 de ancho, desde el Estado de Espírito Santo al de Santa Catarina (sur del país) han encontrado una mega reserva de petróleo en la costa, a grandes profundidades y en rocas denominadas “pre-sal”, descubrimiento que convertiría a Brasil en uno de los grandes jugadores petroleros del mundo y que deslizaría a los brasileros dentro de la OPEC.

Actualmente las reservas de gas y petróleo del país alcanzan los 14 millones de barriles. El nuevo hallazgo en sólo una parte de esta área, en el campo de explotación Tupi, permitiría incrementar esto a más de 21 millones de barriles (+50%) .
Petrobrás es la operadora del área con el 65% de participación, la británica BG tiene el 25% y la portuguesa Petrogal - Galp Energia, el 10%.

En caso que esta reserva sea confirmada, el petróleo no será de fácil extracción: hay que atravesar 2000 metros de agua y 6000 metros de roca, sedimentos, arcilla, sal. La tecnología para tales condiciones no existe, aunque la compañía está acostumbrada a desarrollar nuevas tecnologías (ya han intentado nuevos procesos de perforación en la zona). Analistas estiman que es una tarea compleja y cara, pudiendo alcanzar los $50 mil millones de dólares. La sal acarrea enormes dificultades operacionales para la extracción, pero también gracias a estar estas reservas debajo de ella, las hacen de contenido puro y liviano (sin filtraciones que acarrean impurezas como contiene el pesado petróleo brasilero, de baja calidad).

Es una explotación excesivamente cara, que comenzaría en 2011, y siempre que los precios del barril sigan competitivamente altos como ahora (los costos de la industria son altísimos). O sea que, en buena medida, la futura extracción de petróleo y gas dependerá, entre otros factores, de una creciente demanda (hoy dominada por Estados Unidos, China, India…) tanto como de condiciones macroeconómicas favorables, como puede ser un dólar depreciado al igual que el que tenemos hoy.

La noticia cobra una significancia mayúscula siendo que Brasil hasta el 2005 fue petróleo-dependiente, y con esto se ubicaría en un nivel entre los países árabes y Venezuela, según el presidente de Petrobrás, José Sergio Gabrielli.

¿Cómo recibió el mercado en Brasil esta noticia? Con un 16% de suba en las acciones de Petrobrás, y un volumen récord negociado en el mercado brasilero Bovespa de R$ 10.6 mil millones.

“Petrobrás tiene una gran potencialidad alcista,” dijo Nesbi, portfolio manager de First State Investments al Wall Street Journal. “Dentro de 5 a 10 años, la acción valerá mucho más que hoy, basada en su crecimiento masivo de reservas.”

La novedad de Petrobrás la semana pasada, con la profunda espectacularidad adosada (potencia petrolera, OPEC, ingreso al G8, autoabastecimiento de gas) ha sido difundida con probable intencionalidad política para enmascarar los malos resultados de la compañía (baja de 22% en utilidades en el tercer trimestre) y los problemas energéticos en el país. Técnicamente fue demasiado temprano para la liberación de tal información. “Tenemos tecnología para ello, Petrobrás tiene posibilidad, pero eso requiere algo más de estudio, de más inversión en tecnología, para que podamos hacer que ese petróleo empiece a generar las riquezas que nosotros tanto necesitamos”, comentaba el presidente Lula en su programa radial.

Es un momento especialmente crítico en materia energética (gas) en Brasil. Depende de Bolivia para abastecerse ya que no hay más gas natural (metano) suficiente para autos e industrias. Petrobrás ha tenido que cumplir acuerdos con termoeléctricas y racionalizar el gas a industrias de San Pablo, así como a estaciones de servicio en Río de Janeiro. El problema del gas empeoró cuando el gobierno mandó a Petrobrás a modificar el contrato con Bolivia para liberar más gas a Argentina, en crítica situación energética también. “Brasil hoy depende del gas de Bolivia”, expresaba Lula, y “la certeza de que, muy en breve, Brasil también será independiente en la cuestión de la producción de gas”.

Las reservas de hidrocarburos han sido nacionalizadas en mayo de 2006 por Evo Morales, cónsul de Hugo Chávez en Bolivia. Chávez juega a hacerse el loco cruzándoseles en foros internacionales a republicanos, monarcas, a presidentes de potencias mundiales…. porque su abundante riqueza negra unida a una desopilante personalidad, lo habilita a hacerlo.

Pero… cuidado. Este hallazgo brasilero puede cambiar en un futuro próximo los roles políticos –y por ende económicos- de la región sudamericana. Y Tupi, puede ser sólo el comienzo…
Nos vemos el viernes,

Paola Pecora

Sur América se ha convertido en una zona de incertidumbre al momento de colocar dinero para hacerlo rentable. Es una zona neurálgica debido a los momentos de cambio que vive, cambios políticos, que repercuten e influyen en la estabilidad habitual que los actores económicos requieren para depositar sus capitales. Aunque también es aceptada la tesis de que de las crisis han servido para que empresarios saquen partido y logren tajadas jugosas, mas no es crisis lo que realmente vive una buena parte de la región latinoamericana, es incertidumbre y ante la incertidumbre mejor es no colocar todas las fichas en la mesa de juego. Es mejor esperar un poco más y ver quien girará la ruleta y entonces lanzarse a colocar fichas en la mesa o mejor mirar hacia otras mesas.En el celebrado Foro Económico Mundial para América Latina surgió un informe de inversiones a realizar en la zona y los países con probabilidades de ser beneficiosos para colocar dinero e invertir. En dicho informe se indica que Chile y Brasil son los países con mayor atractivo para la inversión privada en especial sobre infraestructuras.

Y se menciona a Venezuela y Bolivia como los menos atractivos, esto parece que tiene que ver con la posición política de sus gobernantes de querer alejar a los empresarios privados y tomar para el estado la mayoría de las empresas, igualmente tiene que ver con la intención de cambio de constituciones en estos países donde se podría plasmar acciones negativas a la propiedad privada, esto se llama en términos generales “incertidumbre” y lo mejor es mantenerse “standby” y esperar qué pasará después de que los dos países decidan sus destinos en cuanto a lanzarse por un sistema “socialista” que al no tener mucha explicación ni fundamentos ideológicos acentúa la posición de incertidumbre con riesgo político, además de las dificultades de acceso a la información en estos países por el Estado. Queda, como se dice jocosamente en Venezuela, que “Hugoevo” decida hacia dónde dirigirá sus baterías en estos dos países para saber si las empresas se sienten en confianza para lanzarse con proyectos de inversiones en dos países que por lo visto y palpado, van enfilados a utilizar sistemas socialistas al estilo de la otrora Unión Soviética, inflexibles y controlados por un “Estado supremo”.

Un estudio del Banco Mundial concluyó que Venezuela ocupa el puesto 172, de 178 países evaluados en el ranking para facilitar la realización de negocios. Del informe Doing Business 2008, que da apoyo al Banco Mundial, el país estuvo entre los diez peores del mundo, y resultó el peor evaluado de Latinoamérica. El ranking evalúa aspectos elementales del ambiente económico como el tiempo y esfuerzos requeridos para iniciar un negocio, obtener licencias, requerimientos legales para emplear trabajadores, registro de propiedad, acceso al crédito, protección al inversionista, pago de impuestos, comercio exterior, realizar contratos y cerrar negocios. La calificación del país ha venido empeorando. El año pasado ocupó el puesto 164, y el antepasado, el 144. ¿Como podemos calificar esto? ¿Ineficiencia en sus gobernantes? ¿Falta de conocimiento? ¿Corrupción? Mejor lo dejamos hasta ahí y que cada quien defina lo que pasa en Venezuela, o como lo dice el mismo Chávez: “el que tenga ojos que vea”.

Chile que apunta como país de características de “desarrollado” es el terreno propicio para colocar el dinero con los ojos cerrados prácticamente. Presenta una cultura de valores diametralmente opuesta a la mayoría de los países del área. En Latinoamérica, Chile ocupó el primer lugar, con el puesto 33 del estudio realizado por el Banco Mundial (que lideró en global Singapur), mientras que México se adjudicó el segundo puesto en la región.

En materia de infraestructura ya Donald Trump está preparando el terreno para lanzarse con sus negocios inmobiliarios y de infraestructura en Chile. Además de registrar oficialmente la marca en ese país, ya tiene definido en qué segmentos de negocios dará sus primeros pasos a través de Developers & Builders Alliance (DBA), organización de la cual es miembro fundador y que provee plataformas de negocios para los desarrolladores e inversionistas líderes de Estados Unidos y otros países donde tiene presencia.

Developers & Builders Alliance (DBA), institución proveedora de plataformas de negocios para los líderes de la industria del Real Estate, desarrolladores e inversores, tiene presencia en Mercosur a través de sus oficinas en Argentina. Tras la crisis inmobiliaria en el Norteamérica, DBA se propone sumar sus esfuerzos al desarrollo exitoso de la industria de la construcción en la región.

Pude leer que el presidente de relaciones internacionales de DBA para el Mercosur, Carlos Molinari, decía que entre los sectores más interesantes que han detectado en Chile se encuentra la construcción de oficinas y el sector hotelero. “También hay que revisar el segmento de obras públicas. Hay una visión de infraestructura en cualquiera de las facetas que necesite el país”, dijo Molinari.

En cuanto al sector hotelero, el ejecutivo afirmó que ya hay un grupo estadounidense, con sede en Miami- buscando terrenos y socios para ingresar a Chile. Esta compañía cuenta con desarrollos en ese ámbito en Punta del Este y Buenos Aires.

Las oficinas de DBA se encargarán de promocionar las oportunidades de negocios que existen en Chile ante inversores privados de Estados Unidos y otros países donde tiene oficinas de representación. A la vez, buscarán servir de fuente de información para que inversionistas chilenos sepan de nuevas oportunidades en el exterior. Es decir una plataforma de negocios para que inversionistas del cono sur también puedan girar sus miradas hacia otras latitudes y así generar el intercambio que es fundamental en la economía moderna.

DBA fue establecida en 2002 bajo el nombre de Florida Builders Association, por un grupo de empresarios individuales y compañías para servir como una red y una organización de intercambio de información dentro de las industrias de la construcción e inmobiliaria. En junio de 2005 pasó a utilizar su actual nombre y hoy ya tiene presencia en América del Sur ante la latente crisis inmobiliaria que atraviesa los Estados Unidos en los actuales momentos y muy a pesar de las aseveraciones de Alan Greenspan para animar las bolsas de valores “de que la crisis ya esta pasando” en el país del norte. Mas sin embargo, leí declaraciones a la prensa de Ben Bernanke, quien pronosticó que la agravante contracción en el mercado de la vivienda será un peso en la economía hasta el próximo año y demorará la recuperación plena de la crisis crediticia que estalló en agosto.

Lo que se puede deducir es que Chile es actualmente la región que presenta las mejores condiciones sociales, ambientales y políticas para invertir en materia de infraestructura y por lo que alianzas con empresas del norte, que levantan vuelo hacia otras tierras con “capital fresco”, pueden desarrollar una matriz importante de evaluación de inversión en infraestructura y con bajo riesgo. La institucionalidad chilena, empezando por la parte gubernamental (gobierno de corte socialista, pero socialista serio) y las empresas privadas trabajan con mucho entusiasmo para lograr incorporar proyectos ambiciosos a sabiendas que se cuenta con un país con un sistema financiero sólido, estable y seguro.

El resto de las regiones del hemisferio sur, por estar en situaciones de movilización política como en el caso de Bolivia, Venezuela y Ecuador tienen volatilidad económica por la naturaleza de sus gobiernos. Leía declaraciones del empresario chino, Zhang Shoulian, presidente de la empresa estatal Minmetals, quien estuvo en Chile precisamente en plan de inversión, al decir que en América Latina podrían haber buenas posibilidades de hacer inversiones, pero solo quedaba en dudas el concepto de la propiedad privada en algunos países, algo que a las empresas, quizás por muy chinas que sean, les preocupa mucho.

En el caso argentino ya tendremos que ver qué trae en su cartera la señora de Kirchner, si es lo mismo que tenía su marido, estaríamos de nuevo al frente de lo que todos sabemos, al agruparse junto a países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, el gobierno argentino seguirá convertido en un baluarte de la tendencia a ejercer una mayor influencia estatal sobre la economía. En una época en la que América Latina está dividida entre los gobiernos populistas y aquéllos que siguen la tendencia del libre mercado, el destino de la señora de Kirchner y de Argentina podría afectar la orientación de la política económica de la región. Esperaremos, pero todo apunta hacia la misma dirección que llevaba su marido Néstor. Entonces, invertir o no invertir en Argentina, dependerá de las políticas de apertura que realice la señora Cristina.

Por ahora, nos vamos a Chile con tranquilidad, hay terreno fértil para invertir y realizar planes con seguridad a largo plazo.

Seguiremos escribiendo…
German Sánchez

Nota del Editor: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Experto en la industria petrolera y sus derivaciones, escribe una columna mensual para MoneyWeek Edición Sudamericana.

Fue la coronación de Cristina Fernández de Kirchner ayer. Largamente anunciada, largamente debatida, largamente sospechada….fraude, irregularidades, o no – como ha denunciado ante la justicia todo el arco opositor- , es la nueva presidente de los argentinos a asumir el próximo 10 de diciembre, tras haber ganado la elección (según resultados parciales aún) con el 45% de los votos, segunda ‘Lilita’ Carrió con un 23% y tercero Roberto Lavagna con 17%.

El discurso triunfal de Cristina no ha brindado precisiones siquiera vagas de medidas para su próximo gobierno, 100% en línea con lo que ha sido la campaña. Nos preguntamos si las medidas que vendrán para combatir la inflación (que no se reconoce), para sincerar los datos económicos que a nadie le cierran salvo al gobierno, para aumentar las tarifas de servicios públicos colapsados tanto por retraso tarifario (transporte) como por desinversión y mayor demanda (energía), la disolución del superávit fiscal con el que contábamos, la negociación de la deuda con el Club de París (USD $6300 millones) que exige un acuerdo con el FMI, habrían sido tan antipopulares para un candidato presidencial en plena campaña política, que la mejor estrategia electoral llevaba al silencio.

La reacción bursátil previa a esta elección ha sido de gran euforia el día viernes pasado (+1.95%), cuando ya se descontaba el triunfo de Cristina. El merval subió hoy un 0.43% a un máximo histórico (2337.11 puntos), los bonos subieron un 1% promedio y el riesgo país bajó a 351 puntos básicos. Pero no todo es consecuencia eleccionaria: “El Merval alcanza nuevos máximos de la mano de un buen contexto externo, pero por sobre todo por el peso que ejerce la repatriación de capitales de las AFJP en el sistema”, dijo Augusto Fariña, operador de Almirante Galitis Sociedad de Bolsa a Ambito Financiero. Los fondos de pensión han sido obligados por el gobierno a vender activos externos y reposicionarlos en activos argentinos. Y eso le está dando mayor dinamismo y volumen a la bolsa de Buenos Aires. Según el Cronista Comercial “Operadores y analistas estiman que el triunfo electoral permitirá al oficialismo profundizar reformas económicas que afiancen el fuerte crecimiento económico del país, que se ubicó en torno al 8% en los últimos años.” También influye el hecho de que se espera una nueva baja de la tasa de interés por la Reserva Federal, este miércoles.

La inflación es el tema más sensible hoy en Argentina, junto con la creciente inseguridad. A corto plazo, un aumento tarifario aumentará más la inflación, ya alta (20%) y silenciada (10%) pero a mediano plazo, la inflación se neutralizaría parcialmente, porque un aumento de tarifas eléctricas, por ejemplo, lograría que el inversor se vea estimulado a invertir. Hoy la escasez energética provoca regulaciones y aumentos de precios, que terminan generando aumentos mayores que si estos mercados no hubieran sido intervenidos. Estos costos desproporcionados terminan impactando en los bienes básicos de consumo y en la economía toda. Todos sabemos que cuanto menor es la inversión, menor es la producción y mayor el aumento de precios. Si el futuro gobierno logra comprender esto, deberá también lograr mecanismos de contención en política monetaria, para que esa mayor inflación no derrame en el resto de la economía, por ejemplo aumentando las tasas de interés (hoy negativas).

Es de interés para el inversor posicionarse ante este aumento en tarifas en empresas del sector eléctrico argentino como Edenor (MERV: EDN, NYSE: EDN), Pampa Holding (MERV: PAMP), de valuación atractiva con respecto a sus pares de la región.

Paola Pecora

La ola política que se levantó en Latinoamérica, una vez que  Hugo Chávez salió ileso del intento de golpe de estado en el 2002, y que más bien lo fortaleció, con la asesoría del G2 cubano,  ha diseminado la región en áreas ideológicas de diferente corte. Socialismo y capitalismo, por ahora. En algunos casos utilizando ambos conceptos ideológicos para sacar provecho según la conveniencia, casos Argentina, Brasil y Uruguay que le sonríen al “imperio” pero también comulgan con el plan “socialista bolivariano”, dependiendo de qué ofrece cada quien en el  momento. Vemos a Lula con un “palante y patrás” con el “imperio” pero también hablando de socialismo, según como asome el escenario. Por ejemplo, el socialismo bolivariano, y por favor no me pregunten qué es eso, le ofreció a Brasil toda la infraestructura de construcciones que tiene proyectado Venezuela, entre ésas el puente sobre el río Orinoco, el cual es construido con  tecnología de empresas brasileras cercanas al presidente Lula, pero también Lula le sonríe al “imperio” cuando fué recibido por Bush en Camp David, un lugar especial. Muy pocos presidentes del mundo son recibidos en la residencia presidencial de los Estados Unidos; apenas los personajes más destacados y en circunstancias ciertamente especiales por Bush. La cita ya estaba fijada cuando Bush emprendió su reciente gira latinoamericana por Brasil, Uruguay, Colombia, Guatemala y México. Esa gira representó, ciertamente, una inflexión en las relaciones entre Estados Unidos y Brasil focalizadas por ahora en el etanol. Pero fue mucho más que eso: un anticipo de lo que puede venir, del clima instalado en la región que supone una inflexión de larga duración.

Las actitudes de gobiernos de izquierda como el de Lula y el de Tabaré Vázquez hacia el gobierno de Bush, le están dando aire a las derechas del continente que cada vez piden más y están ahora en condiciones de tomarse la revancha del fracaso del ALCA en la Cumbre de Mar del Plata de noviembre de 2005. Que es esa la orientación adoptada se desprende también de las afirmaciones del canciller brasileño, Celso Amorim, al indicar que “precisamos un acuerdo Mercosur-Estados Unidos” en base a “acuerdos bilaterales tomando como modelo el del etanol”.

Tabaré Váquez fue en la misma dirección cuando le dijo a Bush que “apostamos a un proceso de integración abierta” y ahora defiende que “desde Tierra del Fuego hasta Alaska tiene que ser un solo continente”. Fuera de dudas, pareciera que el espíritu de Mar del Plata quedó atrás y ahora estamos en un nuevo tiempo histórico. ¿Cómo habrá de ser este tiempo?  aún no lo sabemos, pero pienso que el “grupo Chavez”  (llámese Evo, Correa, Ortega, Raúl Castro y “papá” Chávez)  tendrán que moverse y poner toda la carne sobre la parrilla si quieren mantener la idea de establecer hegemonía en la región con el cuento del “socialismo bolivariano” y tendrá (Chávez) que comprometer hasta la última gota de petróleo para mantener las apetencias del grupo que sonríe para ambos lados (Argentina, Brasil y Uruguay). Es una pelea pactada y veremos quien suelta más, o es Chávez con su abultada chequera de petrodólares o es el “imperio” con su plan, renovado quizás, del libre comercio que le da a los países amplias posibilidades de mercados con el aún coloso norteño. Se estima que la estrategia “imperialista” (me perdona que utilice el término “imperialista” pero es que Chávez lo utiliza y parece que cuando lo hace, de manera inconsciente, se llama el mismo “emperador bolivariano”, así que lo voy a utilizar en este artículo para referirme a los Estados Unidos) es mantener control sobre la región con la carta bajo la  manga del libre comercio para los países del área.

Quería decir que si los acuerdos a que están llegando ahora Brasil y Estados Unidos, además de los que afanosamente busca Uruguay con el “imperio” son problemáticos en sí mismos porque podrían en un momento aislar a Venezuela y Cuba y debilitan los planes que parecen buscar Bolivia y Ecuador. O sea, ¿qué estamos viendo? el “imperio” se reorganiza y aprendió la lección de no descuidar el área y el “socialismo del siglo XXI” debe meter más dólares en estos países para sopesar alguna arremetida del “imperio”.  Nota aparte, cuando me refiero “meter dólares”, no me refiero a lo que hizo el famoso “gordito americano-venezolano” que llevó a Buenos Aires, en un avión fletado por Enarsa, con ejecutivos de las petroleras argentina y venezolana, casi 800 mil dólares extraídos de Venezuela, quizás para alguna acción de caridad en algún convento de monjas en Buenos Aires, no me refiero a eso, me refiero a ofrecer “negocios” o propuestas, como la que le hizo a Tabaré de darle petróleo por el resto del siglo a Uruguay.  Eso engolosina y hace cambiar de opinión a cualquier grupo político del área.

Sigue en el ambiente el movimiento de piezas de ajedrez, todo estimulado  por las apetencias económicas de las multinacionales y “neo-empresarios” que han surgido de los movimientos “izquierdosos” trasnochados y enmarañados por largos años pero resurgidos con la chequera de Chávez y que actualmente están cobrando vigencia y pareciera que avanzan estimulados por las ofertas venezolanas. Como ya lo mencioné en artículos pasados, también esperaremos acciones que se desatarán en los próximos meses, caso Venezuela al conseguir que se reforme la constitución el próximo diciembre (es bueno señalar que el 85% de los venezolanos aún ni conocen este proyecto y lo conocerán cuando se lo apliquen en la constitución ya reformada) con esta reforma el panorama internamente ayudará a consolidar el sistema que desea Chávez para su país y para Latinoamérica porque su proyecto es regional, más en ésta ultima (Latinoamérica) le va a salir caro porque ya hay fuerzas opositoras interesadas en reconquistar el sistema capitalista en la región, de hecho Bush no vino a pasear a cuando visitó a Lula y Tabaré.  Hay tensión (estira y encoge en la incertidumbre) y las empresas multinacionales y los neo-empresarios socialistas esperan cual va a ser el sentido de dirección que se tome para actuar y colocar el dinero en negocios, mientras tanto, Chávez sigue cual “profeta” con su chequera en mano, adelantando terreno y convenciendo a presidentes y empresarios regionales de las “bondades” de la “igualdad” socialista.  Las grandes empresas listas para bailar al ritmo que les coloquen, ritmo capitalista o ritmo socialista, porque ésta ultima filosofía al final tiene toque “capitalista” por más que Hugo y su grupo quieran confundir y profetizar que todos seremos iguales en el continente de Bolívar y de San Martín.

Seguiremos escribiendo…
German Sánchez

Nota del Editor: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Experto en la industria petrolera y sus derivaciones, escribe una columna mensual para MoneyWeek Edición Sudamericana.