Nota de la Editora: ¿decoupling o no decoupling? La región latinoamericana no se ha desacoplado en lo referente a aumentos de precios en bienes básicos, en lo que sí pareciera haberlo hecho es el sector privado. Su fortaleza interna por ahora la está protegiendo, y sus compañías se ven beneficiadas, como las que Horacio nos analiza hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

A Pesar de la Crisis, se Sigue Apostando al Consumo en Latinoamérica

Buenos Aires, Argentina
21 de abril de 2008

Lo que está sucediendo en el mundo es algo inédito. ¿Quién lo hubiera imaginado tan solamente un par de años atrás?… Mientras el mundo desarrollado se encuentra cada vez más inmerso en la recesión económica, en Latinoamérica, a pesar de que algunos países han sentido en cierta medida el impacto de la crisis, en líneas generales está teniendo un buen desempeño, con muy buenos desempeños de algunas economías tales como la brasileña y la peruana.

No sé si se puede hablar de decoupling o no. Aunque para muchos, el famoso decoupling no existe, la región no está experimentando un impacto de significación en las economías de la región. Lo cierto es que para Latinoamérica, el problema principal sigue siendo la lucha contra la inflación. Las políticas que se han implementado para apuntalar al crecimiento económico tienen vinculación con la atenuación de los efectos de la inflación y las políticas monetarias que inciden sobre el tipo de cambio y por ende sobre la competitividad de las economías.

Me animaría a decir que hay dos factores que se combinan para este buen momento de la región (ello sin considerar el excepcional momento de los commodities): el buen contexto macroeconómico que están disfrutando las economías latinoamericanas (de nuevo, el principal problema es el inflacionario) y la mejora en la capacidad adquisitiva de la población.

La buena situación en el sector privado de las economías latinoamericanas es lo que está permitiendo que los gobiernos no tengan la necesidad de poner en riesgo sus cuentas para llevar adelante políticas anticíclicas. Incluso para muchos analistas, el consumo doméstico es lo que está sosteniendo la fortaleza en el crecimiento de las economías.

Eso mismo es lo que vienen percibiendo las grandes cadenas minoristas de la región que están aprovechando el momento para expandirse regionalmente y crecer (al tiempo que los ayuda a diversificar riesgos al diversificar las inversiones territorialmente). Ya les he comentado acerca de la chilena Cencosud (IPC:CENCOSUD) y su plan regional de expansión. Algo similar ha estado haciendo otra empresa chilena: Falabella que realizó inversiones durante 2007 por US$ 600 millones y anunció un plan de inversiones por otros US$ 2.000 millones (ya cuenta con inversiones en Argentina, Chile, Perú y Colombia).

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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En el final de la semana que acaba de terminar, el Grupo Elektra (BMV:ELEKTRA) -la mayor cadena minorista de artículos electrónicos de México-, sacudió al mercado con la noticia de que invertirá unos US$ 2.000 millones durante los próximos cinco años para la apertura de 1.500 tiendas en territorio brasileño (donde hace apenas unas semanas fue inaugurada su primera sucursal). Elektra abriría así 300 sucursales por año en Brasil (las cuales incluirán también a su filial financiera Banco Azteca).

¿Por qué elige Elektra a Brasil?… ¿Hace falta que lo diga?… Para el presidente de Elektra, Ricardo Salinas Pliego, “(Brasil) es un mercado enorme con muchas necesidades. Probablemente será mayor que México para nosotros en los próximos cinco a 10 años”.

Las perspectivas de crecimiento en las ganancias que se le abren al Grupo Elektra con este ambicioso plan de expansión hacen que sus acciones ganen atractivo. Pero las mismas ya tenían atractivo si uno mira los indicadores financieros de la misma, con una buena rentabilidad (ROE del 38,6%), un buen P/E (de 12,22) y una baja volatilidad (un beta de 0,58).

Creo que las acciones del Grupo Elektra son atractivas para tener en una cartera de inversión.

Quizás en el corto plazo, la crisis internacional llegue a tener cierto impacto en las economías latinoamericanas… Habrá que esperar un poco más para saberlo… Lo que parece que queda claro, y lo están demostrando estas compañías y otras más con sus fuertes inversiones en la región, es que las perspectivas del consumo doméstico en Latinoamérica son más que auspiciosas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

¿Seguirá Subiendo el Oro?

Malos Aires, Argentina
18 de abril de 2008
Por Paola Pecora

*** La explicación más sencilla de la estagflación… y por qué el oro creemos que seguirá subiendo…

*** Buenos Aires, la Reina del Plata, sigue reinando pero en otro certamen… estos días es la Reina del Humo… los porteños estamos encarbonados, y para estar en perfecta concordancia, una recomendación de inversión….
Los mercados ayer:

Bovespa Brasil +0,62% 64.552 puntos. La zona de 64.944 fue el máximo del día, el mayor nivel desde febrero de este año. Como observáramos ya en semanas anteriores, hay una resistencia muy difícil de quebrar en la zona de 65.000-66.500, congestión que viene desde octubre pasado. De superar este nivel, el índice entraría en una importante espiral alcista. Vale la pena comenzar a tener algunas acciones observadas y estudiadas para aprovechar el movimiento.

Ayer, el Banco Central de Brasil decidió arrancar con el ciclo alcista de tasas de interés y la subió desde el mínimo de 11,25% a 11,75%. Incrementos de precios llevaron a la tasa de inflación a 4,73% en marzo (mayor nivel en dos años). Los bancos tuvieron un muy buen día, analistas esperan un 1,5% de aumento de tasa en el año, lo que generaría un aumento en la ganancia neta de los bancos del 4%, según Bloomberg.

I PC México -0,39% 31.786 puntos. Se espera el anuncio del Banco de México hoy, en que la tasa referencial se mantenga en 7,5%. La inflación se aceleró a un 4,25% en marzo, bastante más alta que la tolerada por el banco central del 3%. Se cree que la tasa no se tocaría, por riesgos de desaceleración.

La constructora recomendada en nuestro portafolio del reporte de Inversiones Excepcionales para el mes de abril, fue una de las acciones que más subió hoy en el IPC, y ya lleva una suba de 8,6% en tan sólo 15 días. Pero hay otra recomendada mexicana que gana más del 20%…

Merval Argentina +0,01% 2.161. Las mayores subas fueron para Cresud (MERV:CRES; NYSE:CRESY) +3,7% y Siderar (MERV:ERAR) +3,4%. El presidente venezolano Chávez ha anunciado la semana pasada que desea nacionalizar Ternium Sidor (pertenece a Ternium del grupo argentino Techint en un 60%, un 20% al estado y otro 20% a trabajadores y extrabajadores) y ayer se reunían en Caracas para iniciar las negociaciones. Ternium (NYSE:TX) subió un 2%. Existen posibilidades de que Techint conserve una parte minoritaria de la compañía.

IBC de Caracas subió un 0,04% a 40.509 puntos con un volumen de US$ 1,4 millones. La acción más operada fue Cemex (IBC:VCM; NYSE:CX) que quedó casi neutra. Recordemos que Cemex ha caído en la órbita nacionalizadora de Chávez también http://moneyweekes.com/el-fmi-se-equivoca-de-nuevo/

DJIA +0,01% 12.620 puntos. Merill Lynch (NYSE:MER) reportó la tercer pérdida trimestral consecutiva, de US$ 2.000 millones esta vez, por amortizaciones por depreciación de activos relacionadas con hipotecas de alto riesgo y obligaciones de deuda colateral, y adelantó que despedirá a 10% de su fuerza laboral. No fue realmente una sorpresa para el mercado que ya había descontado en el precio de la acción este resultado, y terminó subiendo a $46,71 un 4%.

USDolar Index +0,4% 71,65. El euro tocó un máximo histórico de US$ 1,5982. Con los precios de los alimentos y de la energía subiendo, es muy poco probable que el BCE baje la tasa de interés en la zona euro. US$ 1,60 es el nivel psicológico al igual que los US$ 1.000 para el oro, en que apenas los quebró en marzo y volvió a respetar la resistencia psicológica.

Oro contrato junio perdió $5,40 US$ 942,90. Volveremos al oro.

Petróleo US$ 114,86 -0,06%, luego de tocar el récord en la negociación electrónica del NYMEX de US$ 115,54. Tomas de ganancias ante mayor firmeza del dólar. Las estadísticas de la EIA de ayer daban cuenta de una actividad menor a la habitual para esta época del año en las refinerías, que junto con menores inventarios reportados y una baja en las importaciones de crudo de 1,6% la semana pasada, no hacen más que impulsar el precio del petróleo al alza para los próximos días.

*** ¿Cuántos son los países que no están teniendo o vislumbrando una tasa de inflación demasiado alta actualmente? Es probable que le sobren los dedos de la mano. ¿Cuántos son los países que no tienen su moneda apreciada con respecto al dólar? No se frustre, pero le seguirán sobrando dedos.

Cuando uno lleva a cabo una actividad que requiere una delicada combinación de ingredientes, como podría ser la creación de una torta, tiene que medir, pesar y calcular siguiendo los pasos que la receta ordena. En mi caso particular, cuento con una extraña peculiaridad: los ingredientes no se mezclan, o terminan mezclándose mal y a desgano. Los ingredientes pueden resultar para mí incontrolablemente peligrosos en el proceso.

Algo similar le ocurrió a Bernanke, en el comienzo del ciclo bajista inmobiliario en Estados Unidos en la segunda mitad del 2006. Compañías ligadas al sector inmobiliario comenzaban lentamente su declive luego de un largo período alcista, generado por un ciclo de tasas bajas por parte de la Fed, que habían llegado al 1% en junio de 2003.
Tasa que fue subiendo de a un cuarto de punto hasta junio de 2006 hasta 5,25%, para absorber tanta liquidez derramada luego del período dotcom. No es hasta septiembre de 2007 que se decide el inicio bajista, visto los tironeos a los que Bernanke se veía enfrentado: por un lado la crisis subprime que le estallaba en Wall Street, y por el otro lado las presiones inflacionarias que comenzaban a hacerse evidentes muy de a poco en el mundo, comenzando por China, principal exportador deflacionario en años previos.

Bernanke estuvo con las manos atadas casi todo el 2007, esperando que estos dos episodios se mezclaran sólos y, neutralizando sus efectos, lograran evitar una baja en las tasas de interés. Bernanke temía más a la inflación que a una recesión. Y dejó actuar al ‘laissez faire, laissez passer’. Pero como a la torta a la cual sus ingredientes no se le mezclaron conscientemente, y que dejamos encima hornear por más tiempo del requerido, las probabilidades de que la torta se malogre, son ineludiblemente altas.

Desde hace unos meses el Banco Central Europeo está atravesando el mismo dilema de Bernanke de hace dos años.

Las sucesivas bajas en la tasa de referencia de la Fed han provocado una apreciación de las monedas mundiales contra el dólar, lo que a su vez ha originado una inflación más alta a la tolerable por los Bancos Centrales, que hace que el BCE desista en bajar su tasa para la zona euro, que los commodities se aprecien y esto retroalimente la inflación. Por ahora no hay ningún elemento que nos haga pensar que esta dinámica vaya a quebrarse. El mundo demanda cada vez más alimentos, más energía, y muy especialmente más y mejores lugares donde resguardar su dinero.

En este gráfico vemos que cuando la tasa de interés real se vuelve negativa (substrayendo el índice de precios al consumidor de la tasa de interés nominal), la gente tiende a demandar más, y por ende a pagar más por el oro.

Si usted posee un activo que lentamente va perdiendo valor… ¿no se deshacería de él cuanto antes y atesoraría el activo que vaya generando cada vez más valor? Ese activo es el oro. Pero no es tan simple. El oro no vale lo que en realidad debiera valer hoy en términos relativos. El precio al que llegó el máximo del oro en 1980 de US$ 850/ onza, hoy debiera estar en los US$ 2200/ onza ajustado por inflación. Tiene un largo camino por recorrer aún. Y muchos argumentos que lo seguirán impulsando.

Pero tampoco el oro sube cuando se dan bajas en las tasas de interés solamente, sino que también es un refugio contra turbulencias financieras crediticias como las que hemos observado en Estados Unidos y Europa. A mediados de marzo, estas turbulencias *parecieron* amainar, o nos quieren hacer creer por un tiempo que van a amainar, y el precio del oro sufrió una inevitable y saludable corrección en su precio.

Pero cuando los defaults corporativos vuelvan inevitablemente a sucederse…¿a alguien no le interesaría poseer al menos un par de compañías mineras?

*** Hace más de 10 días que Buenos Aires y sus áreas circundantes, están siendo atacadas por aún no sabemos quién ni tampoco por qué. Nadie sabe a ciencia cierta qué pasa. Lo que sí sabemos es que no nos vemos unos a otros… ¿cómo podremos así enjuiciar a alguien?

Arden 70.000 hectáreas de pastizales en la zona del Delta, a unos 100 km de Buenos Aires hacia el norte. ¿Los motivos? Incendio de pastizales con fines de siembra y/o alimento de ganado. No interesan ni los motivos ni el hecho en sí. Lo que genera pavura es la inacción del gobierno nacional para extinguir el fuego de los campos que llevan más de 10 días ardiendo. La Secretaría de “Medio Ambiente” dice que el fuego está fuera de control y que habrá que esperar al martes que llueva. En el interín, la gente se sigue matando en autopistas y Buenos Aires está un 80% incomunicada por vía marítima, terrestre y aérea. Si estaba planeando un viajecito a Buenos Aires, no se adelante, espere que la Naturaleza haga su trabajo, es decir que llueva y que lleguen los esperados vientos acelerados del sur.
El gobierno culpa al campo, sector con el que viene confrontando desde que asumió por las retenciones confiscatorias a la exportación a las que son sometidos, especialmente en la soja, con retenciones móviles, y en el trigo en que un productor recibe tan sólo el 30% del valor internacional. Hoy no sabemos bien quién prendió fuego al pasto. O si esta cortina de humo es más política que áerea.

Consultados por La Nación de Argentina: “Productores e ingenieros agrónomos aseguraron que la práctica de quemar campos suele realizarse a partir de agosto, a la salida del invierno. Esto sembró nuevas dudas acerca de las verdaderas causas de los incendios. ‘Es llamativo porque el productor que conoce la actividad no realiza este tipo de quemas en esta época del año’, opinó el ingeniero agrónomo Jorge Barros, que trabaja en campos del Delta.”
Y en el diario Página 12 de Argentina: “La quema de la maleza después de las cosechas es habitual. Y no sólo lo hace el sector agrícola; también el ganadero para que crezca más rápido el pasto con el que se ha de alimentar el ganado. Pero para eso deben pedir autorización a los organismos correspondientes en cada provincia. La norma está establecida, precisamente, para que la quema de pastos se haga en orden y bajo control sin provocar trastornos. Esta vez, por primera vez en muchísimos años (tantos que nadie puede asegurar que haya habido un antecedente similar), no ocurrió eso.”

Pero mientras todo esto pasa en Buenos Aires, seguimos buscando e investigando oportunidades de negocios para nuestros lectores.
Si busca una buena exposición al carbón, en vez de venir a Buenos Aires, el Market Vectors-Coal ETF (NYSE:KOL), es una jugada mucho más certera para hacerlo.

Kol es un nuevo ETF, que desde enero de 2008, replica al Stowe Coal Index que fue lanzado en septiembre 2005, índice que cubre alrededor de 60 compañías internacionales involucradas con el carbón, como China Coal Energy, Consolidated Energy y Bumi Resources. Este índice aumentó más del 100% en 2007.

Recordemos además, que la energía en China proviene en un 80% del carbón. Con un mundo cada vez más sediento de energía y el precio del petróleo sin freno, las energías alternativas lucen demasiado atractivas como para no dirigir al menos una pequeña parte de nuestro portafolio hacia ellas.

Desde esta imposible Buenos Aires,

Paola Pecora

Nota de la Editora: ¿Podrá perder liderazgo el dólar como moneda de referencia mundial? Difícil, sin embargo en este artículo Horacio desde su punto de vista, intenta explicarlo. Hay demasiados intereses y teorías en juego. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Se viene el fin del reinado del dólar?
Por Horacio Pozzo

Ayer recibí una inquietud de uno de los lectores acerca de qué tan posible es que la moneda norteamericana pierda su liderazgo como moneda de referencia mundial. Ciertamente que para muchos economistas es una pregunta muy difícil de responder. O mejor dicho, es una pregunta que no se animarían a responder.

No es sencillo animarse a afirmar el fin de la hegemonía del dólar a nivel mundial. Ciertamente es algo que no sería del agrado del gobierno norteamericano (aunque el debilitamiento que está teniendo su moneda no sólo no los preocupa sino que les da una cierta calma), ya que ello implicaría, entre otros costos, una pérdida extraordinaria de ingresos por el señoreaje.

Pero como dice la Biblia en el Apocalipsis, que se podrá reconocer el fin de los tiempos por una serie de signos… Quizás se pueda decir lo mismo respecto al fin de la hegemonía del dólar… Y ciertamente existen una serie de signos que pueden estar indicándonos que este reinado del dólar está llegando a su fin.

En mi caso personal en cierta manera me sorprende lo que está ocurriendo en Argentina. Quizás nadie hubiese creído si unos años atrás alguien predecía que los argentinos iban a tener al euro como moneda de refugio. ¿Cómo creer en tal situación luego de tantos episodios de crisis en donde el dólar representaba la única tranquilidad para los ahorros de los argentinos?… Pero la realidad muestra que hoy por hoy la demanda de euros está creciendo con vigorosidad en la Argentina.

El dólar se viene debilitando frente al euro desde hace ya nada más ni nada menos que seis años. Y en este último tiempo, su debilitamiento se aceleró aún más. Ayer el euro estaba en US$ 1,5892…

La participación del dólar como divisa de reserva está cayendo a nivel global, cediendo terreno en manos del euro. Según el Fondo Monetario Internacional, la parte en dólares de la reserva global, en moneda extranjera, bajó a un nivel récord de 63,8% durante el tercer trimestre de 2007, frente al 65% registrado en el segundo trimestre del año pasado. En ese mismo lapso, las reservas en euros se incrementaron de 25,5 a 26,4%.

La confianza que los países petroleros le tenían al dólar les está resultando costosa. El debilitamiento de la moneda norteamericana aumenta las presiones inflacionarias que estos países tienen. Por eso no es de extrañar que, ya que el dólar no está cumpliendo en las dos funciones para las cuales decidieron vincularse a él (que sea una reserva de valor y un ancla nominal a las expectativas de precios), estén evaluando migrar del dólar hacia una canasta de monedas, tanto para tasar el valor del barril del petróleo como para recomponer su ancla nominal. Kuwait (que debería estar agradecido por la intervención de EE.UU. en el golfo allá por 1991), ya lo ha hecho.

Y vale recordar que tanto los Emiratos Árabes, como Arabia Saudita y Qatar poseen extensas reservas en dólares, por lo que cualquier cambio que adopten repercutirá más allá de sus fronteras.
Si faltaran motivos para pensar que el dólar puede perder su liderazgo mundial, los desequilibrios de la economía estadounidense también son justificativos válidos. Los déficit gemelos de los EE.UU. han crecido de manera desproporcionada en los últimos años (específicamente, desde que Bush hijo asumió el gobierno). La debilidad del dólar ha contribuido a que el déficit de cuenta corriente se reduzca en los últimos meses y es por eso que existen muchas opiniones a favor de que se mantenga así por unos cuantos años más.

Pero si es así que el dólar ha perdido su protagonismo en el escenario económico mundial: ¿Qué moneda lo reemplazará? ¿Será el euro? Para muchos sí. Para el común de la gente, parece que también…Aunque quizás antes se deba pasar a un período donde no haya una moneda líder sino una canasta de monedas, dentro de la cual el dólar irá perdiendo protagonismo.

Para George Soros, un entendido en la materia, el euro no reemplazará al dólar, pero tampoco puede haber más de una moneda de reserva: “No creo que el euro pueda reemplazar al dólar, y un sistema con dos grandes monedas de reserva no es un sistema estable”.

Contrariamente a lo que piensa Soros, el euro tiene un rol cada vez más protagónico a nivel mundial. Por lo pronto el euro sigue rompiendo récords frente al dólar y ya está a punto de pasar la barrera de los US$ 1,60.

Quizás no sea el euro la nueva moneda líder que surja, quizás sea otra en la que no muchos estén considerando (¿podrá ser la moneda China?)… Pero lo que parece confirmarse a medida que pasa el tiempo, es que el tiempo del dólar se está terminando.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: otra buena noticia energética desde Brasil: un nuevo campo petrolero, que lo convertiría, de ser confirmado por Petrobrás, en el tercer mayor campo petrolero del mundo. Hubieron novedades en política monetaria ayer. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Ni la Inflación Puede Opacar el Buen Momento de Brasil
Buenos Aires, Argentina
17 de abril de 2007

Todavía no ha quedado muy en claro qué magnitud tiene el nuevo descubrimiento de petróleo en Brasil. Lo concreto es que cada vez hay más petróleo en el país carioca y eso es una buena noticia no solamente para Brasil sino para toda la región porque puede mejorar las perspectivas de abastecimiento energético en los países vecinos.

Cada uno puede verlo como quiera, pero lo cierto es que la noticia de un nuevo descubrimiento de yacimientos petrolíferos en Brasil tiene una lectura que es inevitable: las buenas políticas de largo plazo que se están llevando a cabo están dando sus frutos.

Por supuesto que quizás la población no pueda comprender ciertas decisiones tomadas por Lula como los recortes de gastos que yo les comentara en otro artículo “Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil”, o la decisión del Banco Central de Brasil con Henrique Meirelles a la cabeza, de no intervenir agresivamente en el mercado de divisas para evitar la continuidad de la apreciación del real. Pero seguramente en el futuro, creo que los brasileños valorarán estas decisiones.

En lo referente a la cuestión energética, para Brasil es un tema estratégico (y ya lo era desde unos cuantos años atrás). Por ello, desde principios de la década de los 80s es que se han iniciado actividades de exploración en búsqueda de petróleo. Pensar que hace unos cuantos años, no había ni una sola gota de petróleo en Brasil… y ahora este país puede llegar a ser una de las potencias petroleras mundiales. Claramente eso no puede ser producto de la casualidad.

Y con muy buenas perspectivas de crecimiento económico para los próximos años, realmente son pocas las preocupaciones que debe tener por estos días el presidente Luiz Inácio Lula da Silva.

Una de las pocas preocupaciones que tiene el gobierno de Lula es el tema inflacionario (entiendo que también, lógicamente una mejor redistribución del ingreso debe ser otro de los temas que debe seguir con atención su gobierno). Si bien la inflación preocupa, lo alentador de la situación es que no se han producido efectos de segunda vuelta que podrían haber incrementado la dinámica inflacionaria.

Pero para evitar inconvenientes y señales confusas el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil decidió ayer en forma unánime aumentar su tasa de referencia (la tasa Selic), en 50 puntos básicos hasta llevarla a 11,75%.

Claramente, este incremento en la tasa de referencia puede presionar más al tipo de cambio y, ante la decisión de no intervención agresivamente por parte del Banco Central brasileño, ello genera un diferencial de tasas de interés muy atractivo para los capitales especulativos. Es verdad que la apreciación del real no lo tiene muy preocupado a Meirelles ya que él cree que el mercado mismo ajustará en caso de que la apreciación cambiaria genere inconvenientes. El problema es que existen ciertas rigideces que hacen que esto no sea del todo posible y pueden llegar a generar tensiones.

Pero más allá del problema inflacionario y de las presiones sobre la apreciación cambiaria que está sufriendo la moneda brasileña, la economía de este país sigue siendo la estrella de la región. En un reporte de investigación de UBS, se indicó que Brasil sigue siendo la mejor apuesta para las inversiones bursátiles en Latinoamérica, superando incluso a México.

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
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Ante los buenos comentarios que sigue recibiendo el mercado de capitales de Brasil, es que quise buscar alguna compañía con buenas perspectivas de crecimiento y así es que encontré a Lojas Renner S.A. (BVP:LREN3), una compañía que diseña, desarrolla y vende calzados masculinos y femeninos para todas las edades y que cuenta con una amplia gama de diseños y marcas.

Lojas Renner viene llevando adelante un fuerte proceso de expansión. En los últimos meses, desde el mes de octubre, ha llevado a cabo la apertura de 6 nuevas sucursales (en 2007 abrió 14 nuevas sucursales alcanzando un total de 94). En el mes de marzo Lojas Renner S.A. firmó un memorando de entendimiento para la adquisición de Leader S.A. Empreendimentos e Participacoes (compañía que por medio de su subsidiaria União de Lojas Leader S.A. opera 38 tiendas ubicadas en Rio de Janeiro, Espíritu Santo, Minas Gerais, Pernambuco, Sergipe and Halagaos y dedicadas al comercio minorista con una amplia variedad de productos). Durante el 2007, la empresa registró un incremento en las ventas del 22%. El Ebitda alcanzó en 2007 los R$ 286 millones, lo que representa un incremento del 55,1% respecto al obtenido en 2006 y las perspectivas para este año son más que auspiciosas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: hay un proyecto de reforma financiera en Colombia que engloba varios ítems, entre otros: la protección al consumidor financiero, al inversor y mayores beneficios a las entidades financieras. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Una Nueva Etapa para el Sistema Financiero Colombiano

Buenos Aires, Argentina
14 de abril de 2008

Existe una relación muy estrecha entre crecimiento económico y desarrollo del sistema financiero. A tal punto que muy difícilmente uno pueda lograrse sin el otro. Cuando un país tiene un sistema financiero poco desarrollado, tiene muy pocas posibilidades de lograr un crecimiento sostenido. Del mismo modo, cuando una economía crece poco el sistema financiero no encuentra espacio para su fortalecimiento.

Colombia se encuentra en una etapa en donde busca consolidar el crecimiento y desarrollo económico que ha logrado hasta el momento. Para ello, se acaba de presentar en la Secretaría General de la Cámara de Representantes un proyecto de reforma financiera que implicará grandes cambios para el mismo y para todos los actores vinculados.

¿Qué aspectos positivos tiene la reforma del sistema financiero colombiano? El proyecto incluye normas para la protección del consumidor financiero, el establecimiento de un régimen de multifondos en el sistema de ahorro individual de pensiones, la adopción de un régimen de dos portafolios en cesantías (uno de corto y otro de largo plazo), el fortalecimiento de la estructura institucional de supervisión, la mejora en las actividades del Fogafin (Fondo de Garantías de Instituciones Financieras), y el permiso de nuevas actividades a algunas entidades y la apertura de otras a la oferta internacional, introduciendo una mayor competencia en el sector.

La normativa de protección del consumidor financiero, que entre otros aspectos busca una mayor transparencia y evitar el cobro de cargos indebidos por parte de las entidades. Además incluye la figura de un defensor del consumidor financiero como forma de garantizar el cumplimiento de sus derechos. Con esta normativa se busca generar un aumento de la confianza en el sistema financiero que redundará en un mayor acercamiento de los potenciales clientes (familias y empresas), hacia el mismo.

En lo referente al sistema de pensiones vigente en Colombia, con el establecimiento de un régimen de multifondos (que entraría en vigencia dentro de 14 meses y en principio contaría con tres tipos de fondos), se genera un beneficio tanto para el trabajador como para el desarrollo del sistema financiero porque por una parte, le permite al trabajador elegir el fondo de pensión que se adecua a su preferencia frente al riesgo, pudiendo así obtener una mayor rentabilidad de sus ahorros, y por otra parte, la creación de nuevos fondos de pensiones con otros perfiles y otras posibilidades de inversión promoverá un mayor flujo de capitales hacia el mercado de capitales local (ya que el tipo de fondo más agresivo podría invertir hasta un 70% del mismo en renta variable).

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Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
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Si algo se debe reprochar acerca de la ocurrencia de la crisis en el sistema financiero mundial son las fallas de supervisión que permitieron una excesiva exposición de las entidades frente a determinados riesgos. Por eso es que es bueno que se revea cómo es la supervisión de las entidades financieras en Colombia para eliminar sus puntos débiles. Dentro de la reforma de supervisión del sistema financiero colombiano se plantea la posibilidad de que el Banco de la República tenga bajo su órbita la supervisión del sistema financiero (actualmente en manos de la Superintendencia Financiera que depende del gobierno nacional), y proveer a la entidad monetaria de instrumentos para controlar la operación y estabilidad de las instituciones, observando su solvencia para actuar a tiempo en casos de crisis. Pasando la supervisión del sistema financiero desde el gobierno al Banco de la República, se brinda una mayor autonomía y una respuesta inmediata ante señales de debilidad del sistema. La propuesta de proveer de mayor poder al Banco de la República es coincidente con la iniciativa en los EE.UU. de darle más poder a la Fed para la supervisión del sistema financiero estadounidense.

La mayor competencia en el sistema bancario seguramente será de mucho beneficio ya que obligará a las entidades a la búsqueda permanente de una mayor eficiencia y a la incorporación de nuevas tecnologías, logrando así una reducción en los costos operativos. No sería de extrañar también que de la mano de esta mayor competencia en el sector, se alcance una reducción en el costo financiero para los tomadores de crédito. Y como la reforma contempla además que los bancos puedan desarrollar actividades de leasing y otorgar financiación para la compra de compañías del sector real, el potencial de rentabilidad del sector se incrementa sensiblemente ya que se les abre a las entidades nuevas oportunidades de negocios.

Este proyecto de reforma financiera no es el único proyecto que está en discusión ya que también existen iniciativas de reforma en el mercado de valores colombiano con el objetivo de impulsar su desarrollo. El desarrollo del mercado de capitales colombiano es de gran importancia ya que puede funcionar de manera complementaria con el sistema bancario reforzando su crecimiento y consolidación.

Para finalizar, un tema que no se ha mencionado mucho dentro de las implicancias de estas iniciativas de reforma del sistema financiero, pero que seguramente será de suma importancia para el Banco Central de Colombia, es que todo ello, al generar un impacto directo sobre la estructura y evolución del sistema financiero, seguramente alterará los canales de transmisión de la política monetaria. Si el sistema logra una mayor estabilidad y crecimiento, seguramente las acciones de política monetaria tendrán un impacto más rápido y más predecible, lo cual facilitará la acción de la autoridad monetaria.

Seguramente, cuando la reforma del sistema financiero colombiano comience a concretarse, se abrirán las puertas para un gran número de oportunidades de inversión. Habrá que estar atento a ello para detectarlas y aprovecharlas.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

El FMI se Equivoca de Nuevo

*** Chávez no descree de su manía nacionalizadora: y viene por más… cada vez más… en Venezuela el “arrogante” es estatizado…

Positivos los mercados ayer en Latam:

BVSP +0,08% 63.527 puntos. El índice sigue sin poder quebrar la fuerte resistencia en los 65.000-66.500 puntos y arrastra una caída de 2,35 % en la semana. Mucha gente enamorada de Brasil últimamente, ¿será que están saliendo?…hmmm.
Cayeron bancos y constructoras por temor a mayores tasas de interés, lo que generaría una baja en el crecimiento. Rossi Residencial bajó un 6% y Banco do Brasil 3%. El Real 0,3% de suba. Subió 20,1 % en los últimos 12 meses, y según Bloomberg, es la segunda mayor ganancia entre las 16 monedas más operadas contra el dólar.

IPC México +0,7% 31.649. La inflación en México sobrepasó el límte que el Banco de México considera aceptable, y se esperan mayores tasas de interés. El peso mexicano apreciándose 0,34%, mayor nivel en dos años.
Merval Argentina -0,67% 2.135 puntos. Inflación minorista 1,1% en marzo, un tercio de lo estimado por el sector privado. Según Standard & Poors, Venezuela, Bolivia, Ecuador y Argentina son inciertos políticamente. Y la incertidumbre política es el alimento de la incertidumbre financiera.

IBC de Caracas +2,25% 41.450 puntos. La estrella de Latam. El mayor monto negociado fue para la telefónica CANTV que subió un 5%.

DJIA +0,44% 12.582 puntos. WMT subió un 1% luego de buenas perspectivas de ganancias. Se especula con que una recesión en EEUU volcaría a los consumidores a tiendas como WMT por sus convenientes precios. YHOO + 3%: se uniría con AOL y negociaría publicidad con GOOG para combinar así sus operaciones en internet, intentando disparar fuera del alcance de MSFT y de su compra hostil.

Oro contrato junio en baja de US$5,70 a US$ 931,80.

Petróleo -0,7% US$ 110,11, luego de tocar los US$ 112,21 nuevo máximo histórico.

La Argentina parecía que venía haciendo bien los deberes. Al menos así se deducía de la ayuda que el país obtenía en los 90s y en 2001 por el Fondo Monetario Internacional.
Argentina era un ejemplo para el mundo, de lo que había que “hacer”, y era el modelo a seguir para otros países que estaban con dificultades económicas. El FMI aleccionaba.

Nos amábamos con el FMI como nunca antes. La economía en el período 1990-1997 crecía al 6%. Pero, como habitualmente ocurre en Argentina, las épocas de bonanza no han sido bien aprovechadas (léase hacer reformas estructurales y no vivir los almíbares de una mejor situación económica superficial)…
Llegaron las crisis de tequila en 1995 y Asia en 1997… la Argentina no pudo sortear esta última crisis: sus cuentas fiscales estaban demasiado deterioradas, y a fines de 1998 cae en fuerte recesión. Los fondos huían del país como golondrinas en invierno, el país necesitaba cada vez más dinero fresco para financiarse. Hubieron cuatro acuerdos de financiamiento, con nombres que parecían salidos de una película de James Bond: “blindaje”, “megacanje”, nombres probable y cuidadosamente elegidos para intentar alejarnos de la realidad y soporizarnos en la feliz ficción que nos pretendían hacer vivir. La Argentina era una “fiesta”. El mundo nos quería y admiraba…hasta que dejamos de pagarles. Sucede en las buenas familias también.
Una fuerte crisis económico-financiera se desencadenó sobre Argentina en diciembre de 2001 y enero 2002, porque simplemente no había más plata para seguir soportando un sistema rígido-perverso de tipo de cambio, las arcas fiscales estaban quebradas, y la deuda privada y pública estaba en niveles intolerables para el país. No había flexibilidad por donde permitirle al modelo una bocanada de aire: ni laboral, ni cambiaria, ni fiscal.

El país seguía a pie juntillas la política ortodoxa que el FMI dictaba en su programa. Pero el programa se desprogramó, y la Argentina vivió una nueva crisis, crisis que recurrentemente se repite cada 10 años en promedio… el ciclo juglar.
¿Tendría razón Jessica, secretaria argentina? Hace 7 años decía a Reuters: “Trabajo todo el día y no tengo ni tiempo de mirar noticieros. Pero creo que el país está viviendo una situación difícil como para que encima presionen con el dinero que se debe. Ellos prestan sabiendo que no se puede devolver”.

El FMI quedó absolutamente ridiculizado internacionalmente, al punto tal que hoy están vendiendo reservas de oro para solventarse. Pareciera que sus políticas tampoco le han servido en su propia casa.

Pero muchas veces, la ficción sobrepasa a la realidad y “El regreso de los muertos vivos” dejó de ser película, para convertirse en realidad: el FMI hoy ataca de nuevo, convalidando una inflación medida por el organismo afín al gobierno argentino, el INDEC, en 9,2% proyectada para el año 2008 para Argentina (ya hay economistas privados que miden la inflación en 40% anual). Para el 2009, pronostica un 9,1%. Sin embargo, se permitieron sospechar: “En la Argentina, aunque la inflación medida ha caído, la mayoría de los analistas del sector privado creen que la inflación actual es considerablemente más elevada que lo reflejado en los datos oficiales”.

Lo llamativo de la inflación proyectada por el FMI para 2008 en América Latina, es que para Venezuela, que si bien está en el otro extremo de Latinoamérica sigue siendo Latinoamérica, pronostica un 25,7% y para 2009 un… ¡31%! Cuando Venezuela *también* desconoce públicamente su inflación real.
¿Por qué esta agresión hacia Venezuela?

*** “Por la mañana, durante una reunión con directivos de Sidor, el vicepresidente venezolano Ramón Carrizales, había soltado la advertencia: el conflicto salarial, dijo, llegó a un punto que requiere la nacionalización.”

¿Le recuerda al Congreso de los Soviets de 1914 en la URSS? No, es Venezuela modelo 2008.
Parece que en Venezuela hoy, y desde inicios de 2007, toda compañía que no funciona como su presidente (no el de la compañía, sino el de la República) desea, es nacionalizada. No hay alternativa. Supongo que hacia la pena de muerte o decapitación lisa y llana de los directivos de la empresa “rebelde” debe mediar tan sólo un paso.

El gobierno venezolano ya controla compañías petroleras, como Chevron, BP, Statoil, Total, que aceptaron los términos propuestos y permanecen como socias minoritarias en los proyectos. Lo mismo para CANTV, la mayor empresa de telecomunicaciones del país, y Electricidad de Caracas, pasa lo mismo en cañaverales, hay expropiación de tierras…
La semana pasada se anunció que van a seguir echando mano al sector cementero; quieren empresas como la mexicana Cemex, la suiza Holcin y la francesa Lafarge.
“El Gobierno de Chávez necesita acero y cemento para su plan de construcción de viviendas populares.”, apunta el diario venezolano El Carabobeño.

Siderúrgica del Orinoco (Sidor) es controlada por la compañía argentina Techint en un 60% desde 1998. Un 20% está en poder del Estado venezolano, y el otro 20%, en manos de trabajadores y jubilados de la empresa. Pero estos porcentajes se revertirían: el plan gubernamental consistiría en dejarle un 20% a Techint y un 60% al Estado.

Los trabajadores nucleados en sindicatos, entraron en conflicto con directivos de la compañía. Solicitan reincorporaciones de trabajadores desafectados y aumentos salariales. Solicitudes que directivos de Sidor habrían intentado satisfacer a través de una contrapropuesta.

No aclare que oscurece, Carrizales: “Carrizales dijo que la decisión se tomaba porque la compañía había mostrado ‘arrogancia’ en las negociaciones, para las que se había “negado rotundamente a ofrecer una contrapropuesta”. La medida obedece, dijo, a “proteger los derechos de los trabajadores”.

La medida obedece a proteger los derechos autoimpuestos por el presidente de Venezuela.

Chávez a “nacionalización y sovietazo limpio” barre a opositores que puedan hacerlo tambalear en su cada vez más frágil posición política. Por eso necesita de un sindicalismo propio y afín para llevar a cabo sus propelías políticas y económicas que lo sigan manteniendo en el poder.

Ternium (TX:NYSE), que cotiza públicamente desde 2006, controlada por Techint y accionista de Sidor, se desplomó un 20% en la semana.

Dijo a La Nación de Argentina, desde Venezuela, el economista Orlando Ochoa: “Es parte del esquema de gobierno. La iniciativa tiene dos orígenes: es ideológica y se sustenta en la escasez de productos por los precios controlados. La ideología marxista indica que los controles no se pueden tocar, por eso impulsan la nacionalización.”

Sin embargo, al Soviet venezolano parece gustarle frecuentar el ambiente hollywoodense: mannequins internacionales que pasan por su despacho y la última: los US$ 10 millones que el actor estadounidense Danny Glover ligó por parte de Venezuela, por declararse hace un tiempo ferviente “admirador” de Hugo Chávez, para hacer una película en Venezuela.

Héctor Palma, director venezolano independiente a AP, según el diario El Impulso Digital: “esa cantidad de dinero puede incluso ser la sumatoria de dinero que se le ha dado a una gran cantidad de películas venezolanas en años… esa desproporción (monetaria) y los criterios de selección, es lo que llama la atención”.

El director de cine Fellini, de haber nacido en Venezuela o Argentina, hubiera sido sin dudas documentalista.

Hasta el próximo viernes,

Paola Pecora

Nota de la editora: De vuelta. Nadie nos cree. La inflación en Argentina se sigue disparando, pero sólo el gobierno se cree a sí mismo. Esta película de tan falsa y repetida ya aburre. Hasta se podría montar una operatoria sobre spreads entre la brecha de inflación oficial y la real, que se amplía cada vez más. Mismo apuestas. Ya ni los economistas amigos del gobierno le creen. Horacio tiene una propuesta. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

El Dato de Inflación No es el Verdadero Problema en Argentina

Buenos Aires, Argentina
Por Horacio Pozzo

Como cada vez que se conoce el dato de inflación en la Argentina, se enciende la polémica. Y ayer no fue la excepción. Lógicamente que el descreimiento generalizado es algo que no le agrada al gobierno, a tal punto que el dato de variación inflacionaria cada vez se publica con más retraso. El dato de inflación se publicaba habitualmente el tercer día hábil, pero luego, con el inicio de las dudas acerca de la veracidad del dato de inflación se pasó al cuarto día hábil y, como parece que es cada vez más difícil su estimación, este último dato se publicó el séptimo día hábil…Y el dato volvió a decepcionar: 1,1%. El descreimiento llega a tal punto que en una encuesta publicada en el site argentino infobae.com el 95,6% de los encuestados declaró no estar de acuerdo con el dato oficial.

Hasta el FMI se permitió declarar sus sospechas sobre los datos oficiales: “En la Argentina, aunque la inflación medida ha caído, la mayoría de los analistas del sector privado creen que la inflación actual es considerablemente más elevada que lo reflejado en los datos oficiales”.

¿A cuánto asciende la verdadera inflación? Antes de arriesgar un número, prefiero compartir algunas estimaciones de diferentes consultoras privadas de renombre en el país: para el estudio Bein & Asociados, la verdadera inflación minorista sería del 3%, para Ecolatina 3,2%, para M&S 4,2% y para RSH Macroeconomía 3,6%. Claramente algo no está funcionando del todo bien, porque sino cómo se explica semejante diferencia entre las estimaciones privadas y el dato del Indec.

Algo que me produce mucha preocupación, es que a medida que van pasando los meses, la brecha entre la inflación oficial y la estimada por analistas privados se amplía cada vez más. Y realmente este problema ha llegado al punto tal de hacer, como muestra el periódico “Ámbito Financiero”, preocupar a economistas que defienden al actual modelo económico. Uno de ellos, Roberto Frenkel decía “La suba de precios se está comiendo al modelo”. Otro, Eduardo Conesa, también con tono alarmista decía “Si el gobierno no corrige la inflación, el modelo se va a pique.

Sinceramente para mí, ya el dato de inflación resulta anecdótico. La certeza que existe en el ambiente es que de una vez por todas hay que atacar al problema de fondo, para evitar que se vuelva incontrolable. Desde todos los sectores se está pidiendo a gritos que el gobierno salga de su letargo y que implemente medidas concretas. Eduardo Curia, un economista del agrado del gobierno, reclama la implementación de políticas de metas de inflación (aunque con tinte no ortodoxo). Para Roberto Frenkel, “falta una política antiinflacionaria” y reclama un freno en la demanda por el lado fiscal y un aumento de tasas de interés para encauzar los incentivos de consumo y ahorro de las familias.

A pesar de estas demandas, desde el Ministerio de Economía todavía no se ha visto ninguna acción en concreto. Sólo acciones que son polémicas como la implementación de retenciones móviles a las exportaciones agrícolas.

La decisión de implementar retenciones móviles y que generara un conflicto histórico con el campo buscaba, según el gobierno, evitar la “sojización” de la actividad y lograr una ampliación de la variedad de cultivos al tiempo de controlar las subas de sus precios (con subsidios incluidos). Pero un muy buen trabajo de IDESA, da un dato no menor sobre a quienes beneficia este tipo de medidas para controlar la suba en los precios de los alimentos: en Argentina, los hogares más pobres consumen sólo el 21% de los alimentos (ello a pesar de que tienen una mayor ponderación en su canasta en relación a la que tienen los alimentos en la canasta de los sectores de mayores ingresos), por lo que las políticas de subsidios y controles de precios benefician más a los más ricos que a los más pobres… ¿No sería mejor darles un subsidio directo a las clases sociales de menores ingresos? Obviamente éste no es el único ejemplo de políticas que terminan beneficiando más a las clases más pudientes.

Y más allá de que este tipo de políticas terminan beneficiando en menor medida a los que menos tienen, lo más grave del caso es que los precios de la economía se siguen distorsionando con los subsidios, las retenciones y los controles de precios lo cual atenta contra la inversión, ya que la limita (por la gran incertidumbre que le genera a la rentabilidad esperada de los proyectos) y la direcciona erróneamente (hacia actividades de menor beneficio social). Un dato que preocupa y que evidencia el desincentivo a la inversión: de las 1.009 cabezas de ganado que se enviaron ayer a Liniers (el principal mercado donde se transa ganado en pie), 941 cabezas eran vacas lecheras que fueron enviadas por los ganaderos como una señal clara de que el negocio lechero no es rentable (al menos para el empresario pequeño y mediano con menos de 1.000 cabezas).

En una reunión que tuve con un grupo de colegas, uno de ellos advertía sobre el costo que tendrá esta distorsión en el dato de inflación cuando Argentina quiera volver a acceder a los mercados financieros internacionales. Ya desde el gobierno se han iniciado conversaciones para acordar el pago de la deuda con el club de París, lo cual muestra el deseo (y la necesidad), de volver a ser aceptado por los mercados. Pero de concretarse la posibilidad de acceder al financiamiento internacional, no le saldrá nada barato para Argentina, ya que su riesgo país se encuentra actualmente encima de los 530 puntos básicos.

Por eso, como dice el título de este artículo, el verdadero problema no es el dato de inflación, sino la inflación en sí y las consecuencias de no enfrentar el problema desde sus causas. Esperemos que desde el gobierno se reaccione a tiempo y no se eche por tierra todo lo logrado en estos años. Eso sí, va a tener que apurar en su reacción porque para los próximos meses, los problemas energéticos que deberá afrontar pueden hacer incontrolable la dinámica inflacionaria… Unos detalles a tener en cuenta de la gravedad del problema energético: desde Brasil ya se ha adelantado que no está asegurada la provisión energética hacia Argentina por los problemas de sequía que están atravesando a lo que se suma que Bolivia no va a enviar el gas comprometido tiempo atrás….Y encima en Argentina la sequía también es un problema y por ello una de las principales centrales hidroeléctricas está trabajando con capacidad limitada ya que está “guardando” el agua para generar energía en el momento más crítico…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Lula, en Brasil, ha decidido recortar el gasto público en más de US$ 11.000 millones. El Congreso de ese país no aprobó un impuesto, y Lula, apelando a la cordura fiscal, decidió gastar menos. ¿Esto es bueno o malo? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Lula Gasta Menos por el Bien de Brasil

Buenos Aires, Argentina
9 de abril de 2008

¡Quién lo hubiera dicho en el inicio de su mandato! ¿Quién hubiera imaginado a Luiz Inácio Lula da Silva decidir un recorte del gasto público para mantener las cuentas fiscales en orden?…Quizás, los brasileños tendrían que estar agradecidos por esta decisión, pensarán algunos… ¿Por qué es que los brasileños deben tomar con agrado la decisión de Lula de reducir los gastos fiscales en US$ 11.411 millones?

Sin dudas que a ningún beneficiario, directo o indirecto, del gasto público le debe gustar este tipo de decisiones. Imagino a las empresas constructoras que participan de las licitaciones por la obra pública…no creo que estén muy contentas… claro que no. Es que el gobierno de Lula debía solucionar el problema que surgió a raíz de la no aprobación por parte del Congreso de la extensión del impuesto a las transacciones, lo cual le quitó al gobierno ingresos por US$ 23.000 millones.

Más allá del descontento que puedan tener muchos brasileños por esta decisión, lo cierto es que comprendo que es una medida acertada…. ¿Por qué creo que es una buena decisión?… Veamos:

En primer lugar es una clara señal de la continuidad de la línea de política económica que viene llevando adelante el gobierno de Lula. Le muestra a los mercados que más allá de las circunstancias, existe un compromiso concreto con el mantenimiento de la disciplina fiscal. En muchas oportunidades los países de la región han disfrutado de superávits fiscales pero, ante la menor variación del contexto económico, el mismo se desvanecía frente a la poca decisión de los gobiernos de sostenerlo (y cuidarlo), y con ello quedaba demostrado que la disciplina fiscal no era uno de los objetivos de estos gobiernos, sino situaciones circunstanciales vaya a saber uno por qué (¿Producto de privatizaciones? ¿De recuperaciones extraordinarias en los ingresos?, etc, etc).

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Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
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Otro efecto que producirá quizás marginalmente, aunque no sea el objetivo principal de esta medida, es una atenuación de las presiones inflacionarias al reducir la demanda interna. Este resultado de un menor gasto público cobra mayor relevancia si se considera que los indicadores de actividad están mostrando fuerza en la demanda doméstica, lo que puede llegar a presionar a los precios y obligar al Banco Central de Brasil a determinar un alza en la tasa de interés referencial, Selic, que actualmente se ubica en el 11,25%.

Las presiones inflacionarias en Brasil, al igual que lo que viene ocurriendo en el resto de los países latinoamericanos, están latentes y están manejando el humor del mercado a tal punto que la semana pasada, los economistas elevaron sus previsiones sobre la tasa referencial Selic al 12,5% para fin de año (desde el 12% proyectado previamente), al tiempo que incrementaron también las estimaciones para el índice inflacionario IPCA a un 4,5% (desde un 4,47%).

Y cuando la inflación amenaza con no apaciguarse, inmediatamente el real acusa el impacto dado que el mercado anticipa un posible aumento de tasas. Eso fue justamente lo que ha ocurrido cuando se conoció el cambio en las expectativas del mercado que prevé un mayor incremento en la tasa Selic al final del año. El dólar volvió a quebrar el piso de los R$ 1,70 en las últimas jornadas.

Ante esta situación y quizás como una manera de ponerlo a prueba acerca de la convicción de la política monetaria que se viene llevando a cabo desde el Banco Central de Brasil, en la reunión anual del BID se le preguntó a su presidente, Henrique Meirelles sobre la posibilidad de que la autoridad monetaria brasileña opte por establecer niveles específicos sobre el tipo de cambio. Meirelles, sin dudarlo y de manera contundente calificó a esta alternativa como “incompatible” con los esfuerzos de preservar la tasa de inflación bajo control. En palabras del presidente del Banco Central de Brasil: “Países que han tratado de involucrarse en metas no explícitas (en el tipo de cambio) también han tenido graves problemas de inflación”.

No está mal que Meirelles piense así, pero quizás tendría que haber cuidado sus palabras ya que entre el auditorio se encontraban autoridades de países latinoamericanos que intervienen el mercado de divisas para mantener su estabilidad determinando implícitamente una paridad cambiaria… Imagino que luego de sus declaraciones les habrá dado alguna disculpa.

Lo cierto de todo esto es que en lo que va del año, el real lleva acumulado una apreciación nominal frente al dólar del 4,5% (y del 20,4% desde inicios del 2007) y es mayor la probabilidad de que Brasil registre este año su primer déficit de la cuenta corriente, luego de cinco años de superávits consecutivos. Por lo pronto, los productores sólo pueden esperar medidas tendientes a aliviar los efectos negativos de la apreciación del real sobre su competitividad pero difícilmente vean una acción directa de la política económica sobre el tipo de cambio (quizás sí, alguna intervención leve en el mercado de divisas).

No me quedan muchas dudas de que Brasil está decidido a implementar políticas sanas de largo plazo aunque deba pagar algún costo en el corto. Seguramente el tiempo le dará la razón sobre esta sabia decisión.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: en Chile, al revés que en Argentina, el plan de ahorro energético parece rendir sus frutos. Los chilenos han ahorrado energía en un mes en que las dificultades energéticas se esperaban sentir. Pero hay muchas más buenas noticias para Chile, que nos las resume Horacio en este artículo hoy. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Por qué Continúan las Preocupaciones en Chile a pesar de las Buenas Noticias?

Buenos Aires, Argentina
8 de abril de 2008

El panorama de principio de año se presentaba realmente muy oscuro para la economía chilena (yo ya les había hablado del tema hace casi un mes en “Bachelet Suma Preocupaciones en la Segunda Parte de su Mandato” ). Los problemas energéticos qe se habían agravado por la sequía, una tasa inflacionaria en niveles que hacía años Chile no experimentaba, y una apreciación del peso chileno que ponía en verdaderos aprietos al gobierno de Bachelet.

Dentro de este panorama sombrío, los últimos datos dados a conocer muestran que por el momento la economía chilena viene sorteando de manera positiva los diferentes obstáculos que se le van presentando.

Marzo parecía que iba a ser el mes de los cortes energéticos en Chile. Era casi un hecho de que la crisis energética se iba a hacer sentir. Sin embargo, nada de ello ocurrió ya que, durante el mes de marzo, se logró un ahorro del 9,4% en el consumo energético… ¿Éxito del plan de ahorro energético llevado a cabo por Bachelet o una mayor conciencia del pueblo chileno?… Imagino que un poco de cada cosa. Y pienso que fue así ya que, en el caso de Argentina, los resultados preliminares del plan de ahorro energético no están mostrando un nivel de ahorro energético importante (hasta se puede decir que su resultado es mínimo).

La evolución del tipo de cambio chileno frente al dólar viene golpeando desde otro frente a los productores chilenos. El peso chileno se apreció un 12,5% en lo que va del año frente al dólar. A pesar de ello, la balanza comercial arrojó un resultado positivo en los primeros tres meses del año por un valor de US$ 6.100 millones. Es verdad que por el momento Chile está manteniendo su superávit externo, pero la apreciación de su moneda no deja de ser una amenaza y ello queda muy bien reflejado en el hecho de que en este primer trimestre del año, si bien las exportaciones tuvieron un incremento interanual del 15,1%, las importaciones registraron un alza del 38,6%.

El crecimiento que alcanzó la economía chilena creció al 5,6% durante el mes de febrero, levemente por encima de las proyecciones de mercado que lo ubicaban en el 5,5%, es también otra de las buenas noticias que se conocieron en los últimos días. Y más considerando que dicho dato no es un resultado que motive una acción por parte del Banco Central hacia la suba de su tasa de referencia.

Con el dato de crecimiento económico dado a conocer, la decisión que tomará el Banco Central de Chile en la reunión del próximo jueves, según las expectativas del mercado, será la de mantener su tasa de referencia constante en 6,25%. Ello eliminaría mayores presiones sobre el tipo de cambio.

Otra noticia positiva para Chile ocurrió hace dos semanas, cuando el senado de Chile aprobara por unanimidad el Tratado de Libre Comercio con Colombia, siendo este TLC el más abarcativo celebrado entre dos países latinoamericanos y el único que incluye un capítulo de compras públicas en la región. Además incluye un capítulo de inversión en que busca incentivar y proteger los flujos en los dos sentidos, mediante el establecimiento de reglas claras. También Chile cerró en estos días las rondas de negociaciones del TLC con China. Durante el 2007, primer año de vigencia del TLC con China, el crecimiento de las exportaciones hacia dicho país en un 140% hizo que se convirtiera en el primer destino de las exportaciones chilenas. Claramente estos dos TLC aumentarán el potencial de crecimiento puertas afuera de la economía chilena.

Con todas estas buenas noticias desde Chile me podría ver tentado a decir que el panorama para los próximos meses va a ser positivo. Pero la realidad indica que no. Los problemas subsisten y están latentes. A medida que avanza el otoño y las temperaturas continúen descendiendo, las tensiones sobre la capacidad energética irán en aumento. Hasta el momento se está superando este obstáculo, pero hay muchas dudas acerca de si se podrá superarlo por mucho tiempo más.

Con una apreciación nominal del tipo de cambio del 18% desde inicios de 2007, la competitividad de las empresas chilenas claramente se ha visto deteriorada. Ello seguramente irá reduciendo el superávit de la balanza comercial a menos que las medidas implementadas por el gobierno de Bachelet surtan efecto o se decidan nuevas medidas para atacar el problema.

Si bien el dato de incremento de los precios al consumidor, que resultó ser del 0,8% en marzo fue menor a lo esperado, lo cual aumentaría las posibilidades de que la inflación vuelva a niveles en torno al 4% hacia finales de año, la variación interanual de los precios al consumidor se sigue manteniendo elevada (en un 8,5% al mes de marzo). Los altos precios de los combustibles y la gran dependencia de Chile a la importación de los mismos (importa alrededor del 90% del petróleo que necesita), en combinación con los problemas derivados de la sequía, son factores que vienen incidiendo en el nivel actual de inflación y que están fuera del control de las autoridades.

A pesar de las buenas señales que arrojaron los datos económicos en los últimos días, las problemáticas que tiene que resolver el gobierno de Bachelet para mantener la buena performance de la economía son múltiples y complejas. Habrá que ver cómo será la respuesta del gobierno ante estos desafíos.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: La Argentina y Venezuela…¿crecen gracias al impulso de los precios internacionales? ¿Están haciendo las reformas estructurales necesarias que necesitan para poder capear tiempos más adversos cuando estos lleguen? ¿Por qué se parecen tanto? Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Venezuela y Argentina Cada Vez Más Parecidos

Buenos Aires, Argentina
7 de abril de 2008

Son dos de los países latinoamericanos que más han crecido durante el 2007. También estos dos países están “disfrutando” de la bonanza de los precios internacionales de los commodities: en el caso de Venezuela con el petróleo y en Argentina con los commodities agrícolas.

La bonanza económica originada en un contexto internacional positivo les genera a estos gobiernos caja para llevar adelante sus políticas económicas populistas. Pero la ambición les puede jugar una mala pasada a futuro porque sus fuentes de recursos están en riesgo. Y las dificultades empiezan a amontonarse en la puerta de sus casas de gobierno esperando soluciones de fondo ya que de lo contrario, amenazan con generar un fuerte temblor en sus gestiones. Por lo pronto, tanto Cristina como Hugo, piensan que pueden controlar los problemas utilizando sus “recetas caseras”.

¿En qué más son parecidos Venezuela y la Argentina? En la tasa de inflación. Realmente está llegando a niveles difíciles de manejar. Las altas tasas inflacionarias se han transformado en un elemento de queja por parte de la población. En Argentina, los cacerolazos respondieron en buena medida a esta causa. En Venezuela, también se siente el malestar de la población por el incesante incremento en los precios, pero además tal como comentara nuestro colega venezolano, Germán Sánchez, en “El Vía Crucis del Petróleo Venezolano” aún mayor a éste es el problema que están enfrentando con el desabastecimiento de alimentos básicos: “A pesar de los intentos de abastecer el país con alimentos de consumo básico aún confronta estos problemas y por primera vez en la historia nacional de Venezuela, la gente corre de un mercado a otro ante la olas de rumores de la presencia de un artículo de primera necesidad en algún establecimiento para adquirirlo y en unas horas desaparecerlo de los estantes”.

Según JPMorgan Chase (JPM:NYSE) la inflación en Venezuela puede llegar a fin de este año al 30%. Pero no hay que creer que la tasa inflacionaria en Argentina vaya a ser muy diferente de este valor.

¿Qué posibilidad hay de que estas economías entren en crisis? Por el momento, los ingresos por las exportaciones de sus commodities, están protegiendo a estos países de la eventualidad de una crisis. Mejor dicho, me animaría a pensar que la bonanza internacional por la que atraviesan, les está dando tiempo para poder hacer girar la marcha de sus economías hacia aguas más calmas. Pero deben apurarse para tomar la decisión porque el tiempo se les va acortando.

Por el momento, la actitud de los gobiernos venezolano y argentino, parece indicar que están decididos a profundizar las políticas que vienen llevando a la práctica desde el inicio de sus gobiernos (en el caso de Cristina, desde el comienzo del gobierno de su esposo).

Lo último de Chávez en este sentido fue la decisión, el pasado jueves, de la nacionalización de las industrias cementeras en Venezuela. Además, Chávez anunció que limitará a los empresarios a exportar materias primas necesarias, para hacer frente a escasez de viviendas en el país. En el mercado cementero venezolano, la mexicana Cemex controla casi la mitad del mismo, mientras que el resto está en manos de la francesa Lafarge y la suiza Holcim Ltd. Anteriormente ya había nacionalizado proyectos petroleros, compañías eléctricas y la mayor compañía de telefonía del país, CANTV.

Pero la política estatizadota de Chávez tiene un problema adicional para la economía venezolana y muestra lo que puede suceder cuando se rompen los mecanismos de la economía de mercado (sobre la cual sigue funcionando Venezuela). Lo que ocurre con el sector petrolero es sólo un ejemplo que Germán grafica de este modo: “Se han asignado bloques a un conjunto de empresas en su mayoría estatales, que no tienen ni el know-how, ni la experticia en la producción, manejo, mejoramiento y comercialización de crudos extra pesados”.

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La necesidad de aumentar la recaudación es otra de las presiones que están enfrentando ambos gobiernos. Muchos creen que lo sucedido con el tema de las retenciones en Argentina, tiene su explicación por el lado recaudatorio. Si es así, entonces también uno puede encontrar otra similitud entre ambos gobiernos en este aspecto.

En el caso de Venezuela, la Asamblea Nacional aprobó, en un primer debate, un nuevo impuesto a las ganancias de las petroleras que aplicará un tributo especial de entre 50% y 60% sobre los ingresos extraordinarios (50% de los ingresos extraordinarios cada vez que el precio supere los US$ 70 el barril y la tasa subirá a 60% cuando el precio del barril supere los US$ 100 dólares).

Así presentado el panorama, no hay muchas dudas de que empiezan a verse las grietas en estas economías. No me gustaría traer pesimismo, pero me pregunto qué puede llegar a ocurrir si por ejemplo el precio del petróleo se derrumba y si continúa la tendencia descendiente en el precio de la soja. ¿Estarán Cristina y Hugo preparados para una situación así?

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Venezuela no parece estar haciendo las reformas estructurales que el país necesita, a pesar que sus gobernantes afirmen lo contrario. Ataca a quien le paga, y palmea en la espalda a quien no. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

El Vía Crucis del Petróleo Venezolano
Por Germán Sánchez
Caracas, Venezuela,
5 de abril de 2008

Muchos piensan que hay petróleo para rato en el subsuelo venezolano, y es verdad, pero esos “muchos” no han llegado a pensar que lo subyacente en la faja del Orinoco de Venezuela es petróleo clasificación extra pesado y requiere de inversiones cuantiosas de dinero para hacerlo comercial y apetecible para el mercado: hacerlo liviano y tratable.

Sin embargo el gobernante venezolano hace ínfulas de que tenemos la mayor reserva de crudo del mundo; pero veamos con quienes Venezuela se asocia para tratar de procesar a futuro esas reservas de crudo.

Se han asignado bloques a un conjunto de empresas en su mayoría estatales, que no tienen ni el know-how, ni la experticia en la producción, manejo, mejoramiento y comercialización de crudos extra pesados y mucho menos el músculo financiero para acometer la actividad que se requiere en la Faja Petrolífera del Orinoco, donde está la última oportunidad de envergadura para colocar a Venezuela entre los principales productores de petróleo del mundo, hasta que este recurso deje de tener la importancia energética y política que tiene hoy. Esto sin duda llegará cuando una serie de factores converjan y los países industrializados empiecen a utilizar las fuentes alternas de energía que ya están tímidamente aflorando, entonces Venezuela habrá perdido esa gran oportunidad de meterse como el primer o segundo país productor del mundo.

Venezuela se asocia con Irán, Rusia, China, y hasta con países que no tienen tradición petrolera como Bielorrusia, Cuba, Argentina, Brasil y Uruguay para que “certifiquen” las reservas de crudo en la Faja y luego se inicie el proceso de explotación con ellos.

Me pregunto, ¿será que en realidad el gobierno bolivariano cree y afirma que estos países con estas empresas casi todas estatales, están en condiciones de convertir a Venezuela en la potencia productora de petróleo en el planeta? ¿O esto es simplemente una coyuntura de orden político que solo se orienta a beneficiar a un puñado de países que están identificados ideológicamente con los pensamientos del señor Chávez?

Aún el petróleo sigue dando lata y sigue moviendo estrategias políticas y económicas en beneficio de actores políticos que sustentan su poder en el área de la mano del petróleo venezolano.

Por el otro lado, como dicen coloquialmente los venezolanos, “en casa de herrero el cuchillo es de palo”. En Venezuela ya el señor Chávez empieza a confrontar serios problemas en sus sistema de gobierno, bueno, no sabemos si es un sistema de gobierno pero digamos en su forma de gobernar. Para empezar su famosa popularidad ha ido en decadencia (en franca bajada sin frenos) así haya liberado a cuatro rehenes colombianos a través de negociaciones con la guerrilla colombiana, léase FARC, misión de humanidad para algunos, pero otras la consideraron un acto de búsqueda de popularidad, pérdida, y reafirmación de un nexo con el grupo guerrillero, así de sencillo. Perdió en diciembre el referéndum que él impulsaba para convertir a Venezuela en algo que él denominaba socialismo del siglo XXI. Tuvo un brusco bajón legal con la empresa ExxonMobil del cual salió favorecido con la influencia de la OPEC, de la cual forma parte con mucho peso, ante un intento de la trasnacional de congelación de los bienes y las cuentas de la estatal.

Por otro lado, a pesar de los intentos de abastecer el país con alimentos de consumo básico aún confronta estos problemas y por primera vez en la historia nacional de Venezuela, la gente corre de un mercado a otro ante la olas de rumores de la presencia de un artículo de primera necesidad en algún establecimiento para adquirirlo y en unas horas desaparecerlo de los estantes.
Esto sucede en Venezuela, donde llenar un tanque de gasolina sigue costando unos tres dólares o menos, subsidio que el gobierno hace para que a la gente no se le caliente la sangre y estalle creando la crisis.

Los problemas del gobierno venezolano se incrementan y el gobernante bolivariano utiliza todo lo que tiene en la mano para hacer ver que Venezuela es la “Disneylandia” de América Latina, donde se vive en paz, sin delincuencia, sin altos índices de inflación, con alimentos, sin corrupción y sin enfrentamientos entre adeptos al gobierno y gente descontenta y agotada. Cambia ministros cada tres meses (le llaman a estos ministros “personal desechable”) y no encuentra vías para enfrentar una crisis seria que se le avecina lenta pero inevitablemente.

En su política exterior trata de mantener influencia a través de la oferta de negocios basado en la actividad petrolera, es decir, intercambio de crudo por vacas, médicos o entrenadores, casas de armado rápido, productos consumo básico y aunque lo que se le propone en el intercambio no llega, y si llega no es a las manos del venezolano común, salvo médicos y entrenadores cubanos. Sin embargo, mantiene su constante y popular retórica violenta contra el “imperio americano”, el cual es el único país que le compra y le paga el petróleo que produce. Los demás, no se leas cobra y si se les cobra es a plazos cómodos, nos referimos a los vecinos de América Latina, en otras palabras como dicen en Venezuela, “se lo están chupando”.

Los enfrentamientos con Colombia, los cuales se apaciguaron con la Cumbre de Río, siguen latentes y aparecerán en cualquier momento. Al escribir este artículo está en juego la demanda de Ecuador ante Colombia en la Corte Internacional Justicia de La Haya por las fumigaciones aéreas con herbicidas para erradicar las plantaciones de coca en su lado de la frontera común, y no sería extraño que el gobernante bolivariano vuelva a enfilar baterías con el país vecino, así no sea Venezuela la “fumigada”, lo que interesa es desviar la atención y hacer que los venezolanos se olviden que en su país hay miles de asesinatos por violencia cada fin de semana, que se tenga la cifra de inflación mas alta de la región, que se hagan colas para comprar una bolsa de leche o de harina, que la atención médica es precaria, o que los funcionarios públicos transitan en rústicos que sobrepasan los US$ 100.000 y con viviendas valoradas en millones de US$.

Ya el gobernante lanzó su amenaza diciendo que en el 2009 “el enemigo vendrá por él” a sabiendas que se estima que en noviembre perderá una buena parte de las gobernaciones y alcaldías que están bajo su control, amenaza cuyo objetivo es atemorizar a los venezolanos y crearles zozobra. Hay descontento en la población venezolana, y se verá manifestado paulatinamente en cada evento de decisión electoral que venga y quizás en un referéndum revocatorio de su mandato que aplica en un par de años.

Ni el petróleo y toda su influencia logran que la revolución bolivariana extienda sus alas, salvo Ortega, Cristina, Evo y Rafael que le hacen juego abierto a sus intenciones y con un Lula que sigue como buen sindicalista haciéndole el juego al señor Chávez pero también sonriendo al “imperio”.

Nos reencontraremos pronto…
Germán Sánchez

En Búsqueda de la Felicidad

Por Paola Pecora

Buenos Aires, Argentina
4 de abril de 2008

*** En Estados Unidos se han casi regalado casas a quien no podía pagarlas. Esa es la felicidad para mucha gente pero… ¿el bien individual lleva siempre al bien común?

*** La Argentina crece a un 8% promedio… ¿se mantienen las mismas expectativas de crecimiento luego de los últimos acontecimientos que casi matan de hambre a la población?

Los Mercados:

Bien Latinoamérica ayer.
Bovespa Brasil + 1,3% 64.175 puntos.
La suba de ayer generada por especulaciones del tan esperado ‘investment grade’ para Brasil, que en vez obtuvo ayer Perú. Como si para esto existiera un efecto ‘contagio’. Los contagios son para cuando se dan las malas, no las buenas. En fin.

No hay muy buenas nuevas para Brasil en este comienzo de año: hubo huida de fondos en enero por US$ 2.670 millones, y en marzo por US$ 1.000 millones. El índice cayó un 4,6% el primer trimestre del año, el peor desde 2005. Y perdió un 4% en marzo. Desde el cuarto trimestre de 2007 el BVSP viene haciendo tope en la zona de 65.000-66.500 puntos. Veremos si este nuevo impulso alcista que trae desde el 20 de marzo logra perforar ese techo histórico. Cuidado: cuando hay que cubrir garantías por pérdidas en mercados del norte, los emergentes ‘emergen’ como los principales de donde salirse. Sin embargo, algunos emergentes están hoy con sus cuentas macroeconómicas fortalecidas y tienen más respaldo. Aunque cuando las liquidaciones son masivas…son masivas.

IPC de México +0,7% 31.689 puntos.
El peso mexicano en su mayor valor en dos años contra el dólar. Los inversores se están tirando a adquirir deuda mexicana frente a la baja de los T-bonds. El spread de tasas entre bonos es de 525 bps, la mayor desde 2005.

Merval Argentina +0,77% 2.152 puntos.
Séptima rueda alcista para el índice, con un 7% alcista acumulado. Mayor volumen para Tenaris, la mayor fabricante mundial de tubos de acero sin costura, subiendo 2,2% por suba del petróleo. Se levantó el paro de 21 días del campo, pero esto no parece influir demasiado en el resultado del índice, ya que durante el lock-out patronal el índice venía subiendo sin distraerse.

BVL de Lima +1,54% 17.886 puntos.
2% de suba anual en 2008. Los bancos subieron ante la mejora de la calificación de la deuda peruana a ‘investment grade’ por Fitch Ratings. El Sol subió un 1,1% frente al dólar, el mayor valor en la década.

IBC de Caracas +4.7% 38.564 puntos.
Las estatales CANTV (+19,6%) y EDC (+14%) han anunciado dividendos ayer, más la compra de un paquete de ADS por CANTV, hoy en manos de un hedge fund de EEUU.

DJIA +0,16 12.616 puntos
Solicitudes de desempleo subieron a 38.000 la semana pasada, mayor nivel desde 2005.
ISM de marzo apenas varió 49,6 de 49,3, pero siempre debajo de 50, indicando contracción en la economía. BSC sigue por encima del precio oferta de US$10 del experimento combinado JPM-Fed. WMT subiendo al mayor nivel de 4 años, impulsada por la recesión en EEUU: la lectura es que se beneficiará gracias a sus precios competitivos con respecto a otras cadenas minoristas.

Oro junio +1,05% US$ 909,60 / Spot -0,04% US$ 902,90
El platino +2% por problemas de nuevos cortes de electricidad en Sudáfrica.

USDolar Index +0,02% 72,24

Petróleo -0,95% US$ 103,83

*** “Gracias a estos US$ 500 que nos faltaban, pudimos comprar una casa. Muchas gracias.”
Le dijo a Chris Gardner una pareja que había sido contratada como extra para la película “The Pursuit of Happyness” (‘La Búsqueda de la Felicidad’, inspirada en la vida de Gardner, que vivió en hogares para gente sin techo). Esta pareja tenía que representarse a sí misma: gente sin hogar que esperaba su turno para entrar en Glide Memorial, un hogar en San Francisco, EEUU, en el año 2006 durante el rodaje de la película.

Eso parece haber marcado un techo. Sí, el mismo año en que el mercado inmobiliario hizo el máximo histórico y desde el cual no cesó de caer. Una pareja sin casa que había estado 6 meses viviendo en la calle, y que gracias a US$ 500 pudo obtenerla. Me pregunto si la fortuna de ayer no se convirtió en desgracia hoy, para ellos. Con trabajos tan precarios que no les alcanzaban para reunir US$ 500, esa pobre gente o está endeudada o ha debido dejar su casa por no poder hacer frente a su hipoteca, muy probablemente. Porque historias como la de Chris Gardner, se da una cada millones.
Pero historias como la de los US$ 30.000 millones que la Fed destinará a financiar los activos menos líquidos de Bear Stearns (BSC:NYSE), ofreciendo préstamos a los bancos de inversión, es sí bastante nueva.

“Las recepcionistas de Bear Stearns se miran a sí mismas, atónitas. Una se tironea nerviosamente el pelo, mientras la otra habla agitadamente por teléfono. No saben qué hacer. Alrededor de 100 propietarios de casas acaban de entrar al elegante lobby del banco de inversión de Nueva York. Miércoles a la tarde. Traders en trajes, saliendo para comprar un veloz sandwich o para almuerzos de negocios, se congregan detrás de los mostradores de seguridad en la entrada del banco.

“De repente se encuentran cara a cara con un grupo de estadounidenses comunes: blancos, negros, latinos, trabajadores de cuello azul, retirados y mujeres con hijos. Los que protestan llevan remeras con el logo ‘¡Tiburones cuídense!’. Llevan pancartas: ‘Apoye a Main Street – No a Wall Street.’, ‘Chase, qué pasó con mi casa?’ ‘¿Y dónde está nuestro paquete salvador?’ Y mientras los banqueros salen a almorzar, les tiran gruesos epítetos en sus caras.

En un costado están los propietarios que apenas pueden pagar sus hipotecas o directamente no, y han recibido realmente muy poca ayuda del gobierno. En el otro, los traders de Bear Stearns”, relata Spiegel International.

Sin embargo, muchos inversores están considerando que es el momento para entrar nuevamente en el mercado de hipotecas, es el caso de Larry Fink, CEO de Blackrock, una firma neoyorquina de 823 mil millones de euros en cartera de activos. Fink vio la debacle subprime que llegaba y se mantuvo más o menos alejado. Pero ahora siente que llegó el momento de invertir nuevamente. “Les estoy diciendo a mis clientes internacionales que para inversión a largo plazo, los mercados de crédito tienen gran valor.”

Las llamas aún no se apagaron, hay bancos que siguen provisionando pérdidas y otros que ya están montando unidades especiales para volver a apostar por los mismos instrumentos. Comprar sin pagar, operar con aire.

Probablemente terminen como Ron Beller, cofundador de Peloton Hedge Fund (uno de sus fondos ya colapsó en febrero, ya lo comentamos en artículos anteriores). Beller estuvo juntando capitales y en enero se largaron a comprar activos respaldados por hipotecas a precios de descuento.

Pero se equivocó. Y los errores hoy día, cuestan demasiado caros. Peloton, fuertemente endeudado con bancos, fue forzado a vender por US$ 2000 millones, a precios también de descuento, cuando el mercado volvió a caer en febrero.

*** Crece el pesimismo sobre el futuro de la Argentina…, para muchos, no era necesario tener que llegar a tales extremos con el principal carburante económico para darse cuenta que el viento de cola, cuando sopla fuerte hace volar a gran velocidad, pero cuando se planta un motor… nos podemos estrellar, cosa que no ocurre cuando la destreza del piloto es suficiente…

“Una encuesta realizada por la firma OPSM revela que el 45% de los consultados considera que la situación actual de la Argentina es regular, mientras que el 25,5% consideró que el panorama es negativo. Sólo un 29,5% dio una opinión positiva. El sondeo -que fue realizado sobre una muestra de 1.100 casos en todo el país entre el 31 de marzo y el 1 de abril- revela que en tan sólo cuatro meses, los juicios positivos hacia el futuro pasaron de 51,5% a 37% y las expectativas negativas crecieron de 10,4% a 22,2%.

’Se generó una crisis de expectativas. Declinaron los diagnósticos positivos, crecieron los juicios negativos y se consolida una mayoría amplia que asiste expectante a la evolución de los acontecimientos”, explica Enrique Zuleta Puceiro, director de la consultora’ al Cronista Comercial. “Ante el bombardeo informativo, la gente apoya al Gobierno en lo que se refiere al cobro de impuestos pero ahora se pregunta a dónde va a parar el dinero de las retenciones. El Gobierno podría entrar en una zona de riesgo político si sigue apostando a la polarización plebiscitaria”.

Por su parte, el banco JPMorgan (JPM:NYSE) recomienda vender deuda argentina y de Turquía, y comprar peruana. Según Reuters, “JP Morgan ajustó su portafolio al vender 3 millones en bonos Bonar con vencimiento en el 2011 a 91,50 dólares. El banco sostuvo que ‘la presidenta argentina, Cristina Fernández de Kirchner, no ha logrado aprovechar el escenario pos electoral para realizar cambios clave, como modificar la medición de la inflación, la excesiva dependencia de los precios de las materias primas y resolver la escasez de energía’. Según JP Morgan, esos problemas ‘en el largo plazo socavarán las expectativas de crecimiento y agravar los actuales problemas inflacionarios. Dado el limitado acceso al mercado del Gobierno, la capacidad de la economía para amortiguar un potencial ajuste en la demanda doméstica parece bastante limitado’. El banco señaló que agregaría 2 millones de bonos globales peruanos con vencimiento en el 2025 a su modelo de inversiones, a un precio de 113,75 dólares.” Ayer Perú obtuvo un investement grade.

El nivel de actividad económica argentina se contrajo por un hecho coyuntural: el paro del campo por más de 20 días que privó de alimentos a las góndolas de los supermercados y de recaudación al gobierno. Su principal fuente recaudatoria.
Este efecto, de continuar las benévolas circunstancias externas, sería breve. Pero la gran preocupación no es si los ruralistas vuelven al campo, sino si los precios internacionales de commodities bajan en demasía.

Hubo que caer en una trama de paralización de la principal actividad exportadora para observar lo central que era. El campo considera que las retenciones impuestas, además de no estar prevista su implementación en la Constitución Nacional, (debe debatirse y promulgarse en el Congreso de la Nación) son confiscatorias. Y la gente común, en la calle se plegó voluntariamente con las cacerolas, como en la crisis de 2001 a protestar por un gobierno en el que no confían, como tampoco en las mediciones económicas que efectúa.

Pero es una excelente oportunidad para el gobierno de sincerar los precios y reflejarlos en estadísticas reales. Ahora tiene una excelente excusa para hacerlo.

Nos vemos el próximo viernes

Paola Pecora

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Nota de la Editora: China, de a poco se posiciona en otros mercados más intensamente, previendo de antemano la baja de actividad en EEUU. Una muy buena iniciativa de China, pero que puede perjudicar doblemente a las economías latinoamericanas. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

China: ¿Oportunidad o Amenaza para Latinoamérica?
Por Horacio Pozzo

Con todo esto del paro en el campo argentino y el desabastecimiento en las góndolas de los supermercados, ayer me di una vuelta para visitar a mi amigo Cheng para ver cómo lo había afectado todo este conflicto que todavía no ha finalizado.

El supermercado de mi amigo chino estaba bastante desabastecido por cierto, aunque no encontré un rostro de preocupación en Cheng. Ello me generó cierta inquietud así que decidí preguntarle por qué era que no estaba preocupado si en su comercio casi no hay productos lácteos ni carne para vender… Pero él me dijo que a pesar de los problemas que estaba enfrentando acá en la Argentina, sus familiares en China tienen buenas noticias. Es que ellos tienen una fábrica textil y con los problemas en los EE.UU. se les habían complicado las exportaciones a dicho país. Pero, afortunadamente para ellos, pudieron acceder a otros mercados para vender su producción. Y parece ser que lo que les ha sucedido a los familiares de Cheng, también les está sucediendo a otras familias de China.

Así es, China y el resto de las economías de Asia oriental están enfrentando mayores dificultades para exportar a los EE.UU. por los problemas económicos que la economía del norte atraviesa. Ya Bernanke pronunció la palabra que nadie quería escuchar: “recesión”. Es verdad, no dijo que estaban ya en recesión, pero al menos habló de su posibilidad y eso ya es una mala señal porque indica que la situación se ha agravado.

Y como el mercado norteamericano está más restringido para las exportaciones asiáticas, es que estos países orientales, con China a la cabeza, decidieron ir en búsqueda de nuevos mercados y con buenos resultados, incluso más rápido de lo esperado. Según el Banco Mundial, el crecimiento anual de las exportaciones de las naciones emergentes del Asia oriental han disminuido desde el 22% en enero de 2007 al 15-16% en el tercer trimestre, para luego recuperarse hasta alcanzar un crecimiento del 18-19%. Y esta rápida recuperación se debe a la inmediata reinserción de los productos asiáticos en estos nuevos mercados.

Los países latinoamericanos habían visto en el extraordinario crecimiento de los países asiáticos una oportunidad para crecer y así es que vienen avanzando a muy buen ritmo en los acuerdos comerciales. Perú por ejemplo, está negociando un TLC con China, mientras que Chile busca profundizar el acuerdo ya firmado. Incluso en Argentina, se multiplica la organización de misiones comerciales hacia los países asiáticos.

Este gran interés por incrementar el vínculo comercial generó que el intercambio entre China y los países de la región, alcanzara una cifra récord de US$ 102.611 millones en 2007 (un alza de 46,6% respecto a 2006), con Brasil y Colombia como los que más aumentaron su comercio con el país asiático.

Conozco varios empresarios pequeños que han logrado exportar productos hacia los países asiáticos. Hay que ver lo alegres que se encuentran porque ven allí una gran oportunidad de crecer… Pero el fuerte incremento en el intercambio comercial, si bien puede ser visto como una buena noticia, puede llegar a transformarse en un futuro en una preocupación si es que las exportaciones desde China hacia la región crecen desproporcionadamente más que lo que lo hacen las exportaciones hacia dicho país. Los gobiernos latinoamericanos deben prestar mucha atención a la evolución de las cuentas comerciales con estos países.

Hay que tener en cuenta que la desaceleración de la economía americana obliga a China y al resto de los países asiáticos a compensar con otros mercados la menor demanda de sus productos para no sentir el impacto y que la celebración de acuerdos comerciales con los países asiáticos, pueden abrirles las puertas para un ingreso masivo de los mismos. En el caso argentino, ya lo está padeciendo con el fuerte incremento de las importaciones de calzados y textiles.

Un dato adicional a tener en cuenta es que tanto el euro como las monedas latinoamericanas (salvo Argentina, Venezuela y México), se han venido apreciando respecto al dólar en mayor medida de lo que lo ha hecho la moneda china y el resto de las principales monedas del sudeste asiático (esto es, sin considerar al yen japonés). De hecho, desde inicios del 2007, el yuan se apreció en un 10,2 % respecto al dólar, en tanto que el euro lo hizo en un 18,4%, el peso colombiano un 18,3%, el peso chileno un 18%, como para dar algunos ejemplos. De este modo, el tipo de cambio nominal entre China y estas economías ha evolucionado a favor de la economía asiática.

Esta amenaza que implican estos países asiáticos para la región se suma a la de por sí problemática que están enfrentando varios de los países latinoamericanos cuyas monedas pierden competitividad respecto a las de las principales monedas del mundo (el dólar, euro y el yen).

Es por ello que entiendo lo preocupados que están los productores de los países latinoamericanos que además enfrentan una mayor tasa de inflación, pérdida de competitividad y un debilitamiento de las economías receptoras de sus productos… ¿Cómo actuarán los gobiernos latinoamericanos para enfrentar la amenaza que implican estas economías? ¿Se están aprovechando las oportunidades que representan?

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo