Nota de la Editora: Qué semana… máximos en commodities, 400 puntos de rally en un día en el DJIA, actividad a pleno para Bernanke salvando bancos sin mencionarlo… Horacio nos resume la atractiva semana en los mercados. Buen fin de semana para todos y me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Una Crisis Sin Freno Sigue Rompiendo Barreras

Buenos Aires, Argentina
15 de marzo de 2008

La mejor imagen que puedo dar para lo que fue la evolución de la crisis durante esta semana es la de un ómnibus que se ha quedado sin freno y cuyo conductor no encuentra la forma de detenerlo. La crisis continúa con su marcha hacia abajo destruyendo todo tipo de barreras, aquellas que marcan límites (monedas, commodities, acciones), y aquellas que pretenden darle un freno.

Y como un colectivo sin frenos, uno sabe que sólo se va a detener cuando se le acabe el impulso que trae. La cuestión pasa por saber cuánto impulso más le queda…

Para la gente de S&P a la crisis no le queda mucho impulso y ya se vio lo peor de ella. Esta afirmación que hacen, se justifica en el hecho que los principales bancos de Wall Street ya mostraron la mayor parte de las pérdidas, que se estiman, totalizarán US$ 280.000 millones. Hay que aceptar que han tomado un riesgo en realizar estas declaraciones y hay que reconocer el valor que tuvo S&P en hacerlo. Es probable que sea verdad, que lo peor de la crisis haya pasado para estas entidades, pero no es muy claro que también haya pasado lo peor de la crisis en líneas generales ya que todavía se siguen observando derivaciones de la misma y ayer, en este sentido, dio la nota Bear Stearns con sus problemas de liquidez que hicieron retroceder al precio de sus acciones en más de un 50% en las últimas jornadas…

¿Y qué barreras que marcaban límites acaba de romper la crisis durante esta semana? Varias, entre ellas, la del euro, el petróleo y el oro. El euro superó holgadamente el techo psicológico que imponía en el mercado los US$ 1,55. El precio del petróleo WTI ya ha traspasado los impensados US$ 110, y el oro logró romper la barrera de los US$ 1.000 la onza.

Durante esta semana Bernanke y compañía intentaron poner una barrera más para frenar la continuidad del malhumor en los mercados a través de una acción coordinada con otros bancos centrales para suministrar liquidez en el mercado. Imaginen esta acción como aquellas imágenes de los films estadounidenses en donde la policía hace una barricada para detener a los delincuentes que están huyendo a toda velocidad…eso fue lo que logró esta propuesta de coordinación entre los bancos centrales con el humor de los mercados.

Entiendo que si bien, las barreras que fueron interpuestas por la Fed si bien no han logrado detener a esta crisis sin control, al menos lograrán evitar daños mayores.

Previamente a la decisión de estas políticas de coordinación de liquidez, se había insinuado a principios de la semana utilizar los recortes anticipados de tasas por parte de la Fed, pero afortunadamente no se optó por esta alternativa que hubiera implicado desperdiciar este recurso. La Fed tiene que decidir la próxima semana qué hará con las tasas de interés, y para ello, el dato de inflación anunciado ayer en los EE.UU. alberga las esperanzas de que Bernanke actúe con las tijeras bien afiladas, por lo que no es impensado un recorte de 75 puntos básicos en las mismas.

Hablando de trabajo en equipo, que la Fed no espere que haya coordinación en esta política de recorte de tasas con el BCE. Y menos aún con los datos sobre la actividad económica en la zona del euro que resultaron ser positivos. Y por si quedaba alguna duda al respecto, el último jueves Trichet la terminó de disipar al decir que persisten fuertes presiones alcistas en el corto plazo. Y para peor, en los últimos días se observaron indicios recientes de una inflación salarial que se suma a la impulsada por el incremento en el precio de los alimentos y la energía…Habrá que conformarse entonces con que al BCE no se le ocurra incrementar las tasas.

De todos modos, entiendo que de un momento a otro, la economía de la zona del euro comenzará a mostrar signos de debilitamiento por la desaceleración en los EE.UU. y por la fuerte apreciación de la moneda única que harán que el BCE comience a considerar posibles recortes en sus tasas.

A esta altura de la situación muchos se estarán haciendo esta pregunta: ¿Cuántas barreras más romperá esta crisis sin control?…

Sinceramente no lo sé. Y realmente no sé qué se puede esperar. Quizás no ha sorprendido el récord del precio del oro, pero en cambio, hace unas semanas atrás nadie hubiera imaginado una cotización del petróleo en estos niveles, ni un valor del euro en relación al dólar por estos límites.

Nadie sabe cómo puede acabar la historia. Lo que queda claro es que la incertidumbre, al igual que esas suegras indeseables, llegó para quedarse por un buen tiempo.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Con el buen momento que está teniendo la minería, el gobierno argentino no podía sino alargar la mano y disponer retenciones sobre las exportaciones mineras. ¿El resultado? US$ 200 millones de aumento en la recaudación para las arcas del Estado. Pero el sector en Argentina cuenta con una legislación muy beneficiosa… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Se Puede Invertir con Seguridad en el Sector Minero en Argentina?

Buenos Aires, Argentina
8 de marzo de 2008

Con el buen momento que está atravesando el precio de los metales, las mineras están disfrutando de un gran crecimiento y aumento de sus márgenes de rentabilidad. Y lo mejor para ellas, es que este período de bonanza no parece tener fin en el horizonte.

En medio del boom de los metales, Argentina resulta de gran atractivo, producto de sus vastas riquezas. Así es que de todas partes del mundo vienen empresas interesadas en invertir en el sector. Las hay de EE.UU., Australia, Canadá, Gran Bretaña, Sudáfrica, Japón entre otros países.

Actualmente en Argentina existen 9 emprendimientos activos, otros 5 en construcción y más de 140 en exploración. El año pasado, la exploración minera en Argentina creció un 21% y alcanzó el récord de 600.000 metros perforados.

Parece que se está cumpliendo un sueño menemista, ya que desde la convertibilidad se ha buscado promover al sector minero en Argentina. Por ello es que durante esos años se promovió una legislación muy beneficiosa para el sector. La ley de Inversiones Mineras N° 24.196 (modificada por las leyes 24.296, 25.161 y 25.429), determina la estabilidad fiscal por el término de 30 años contados desde la fecha de presentación de su estudio de factibilidad. Y una ley que garantice la estabilidad fiscal por 30 años en un país como Argentina, créanme que vale mucho.

La estabilidad fiscal significa que las empresas que desarrollen actividades no verán aumentada la carga tributaria total determinada al momento de su presentación, como consecuencia de aumentos en las contribuciones impositivas y tasas, cualquiera que sea su denominación, en los ámbitos nacional, provinciales y municipales, o la creación de otras nuevas que los alcancen como sujetos de derecho de los mismos. Pero además, la legislación contempla otros beneficios para el sector como son la no obligación de liquidación de divisas (que sí la tiene, por ejemplo, el agro), la amortización acelerada, el no pago de impuestos a los combustibles, ni tasas para la importación. Y, por si todo esto fuera poco, en los primeros cinco años las empresas mineras no pagan impuestos nacionales, provinciales ni municipales. Pero no todo lo que brilla es oro en el escenario minero actual en Argentina…

Antes de dejar su mandato, como obsequio para su esposa (seguramente Néstor se habrá olvidado alguna fecha importante), para sostener el maltrecho superávit fiscal, el ex presidente Néstor Kirchner se las ingenió para encontrar un vericueto legal para hacerse de parte de las rentas mineras, que han crecido y mucho, gracias a la bonanza internacional. Así dispuso retenciones al sector minero que varían entre un 5% a un 10% y recaen sobre 14 compañías. Este año, el Estado recaudará más de US$ 200 millones de dólares por esta vía. De ese total, aproximadamente un 70% por ciento saldrá de Minera Alumbrera (integrada por Xstrata (LSE: XTA; SWX: XTA.S), Goldcorp (NYSE: GG; TSX: G) y Yamana Gold (NYSE: AUY; TSX: YRI)), que extrae oro y cobre en la provincia de Catamarca y exporta por US$ 1.800 millones.
Si bien, la medida adoptada por el ahora ex presidente fue sorpresiva para el sector, no se puede negar que muy pocas cosas sorprenden en la Argentina de hoy.

Este golpe directo al mentón de la ley de Inversiones Mineras ya está generando resquemores entre las compañías extranjeras. Xstrata Copper puso en duda el lunes último una inversión US$ 2.000 millones en la construcción de la mina de cobre “El Pachón”, en la provincia de San Juan. Según el presidente de operaciones de la filial Claude Ferron: “Un impuesto a las exportaciones obviamente va a crear un obstáculo extra para que el proyecto sea económicamente viable…Pero quizás más importante, una inversión en El Pachón será más difícil de justificar desde una perspectiva de riesgo en el país, dada la actual incertidumbre sobre la estabilidad regulatoria en Argentina”.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

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En la misma tesitura se encuentran los directivos de Río Tinto (NYSE:RTP; LSE:RTP), mientras están esperando la aprobación del impacto ambiental del proyecto Potasio Río Colorado en Malargüe, con una inversión estimada en US$ 1.500 millones. Para el gerente de la minera, Kevin Fox: “debe aclararse la percepción de un entorno fiscal inestable en el país producto de la decisión gubernamental en diciembre último de elevar entre un 5% y un 10% la tasa de exportación a los minerales, aún cuando aquellas operaciones estuvieran enmarcadas en contratos que garantizaban un período de treinta años de estabilidad impositiva. No podemos seguir adelante sin una aclaración de la situación relativa a la estabilidad fiscal”.

Otro aspecto interesante que marcó Kevi Fox para el sector, es la preocupación sobre la cuestión energética ya que estos proyectos requieren: “grandes cantidades de gas y energía, y por el momento no tenemos una solución para esta situación aunque estamos trabajando para resolverla y para obtener la aprobación del directorio de Río Tinto para avanzar con el proyecto de Río Colorado. Necesitamos asegurarnos una provisión energética de largo plazo, que es muy difícil de lograr en las actuales condiciones en Argentina”.

También está en riesgo el proyecto aurífero de Pascua Lama por US$ 2.400 millones, que Barrick Gold (NYSE:ABX) levanta en la frontera entre Argentina y Chile. Todavía no se ha resuelto la cuestión tributaria que deben acordar entre los países y parece que no va a ser tan fácil llegar a un acuerdo.

Más allá de los problemas que genera esta inestabilidad institucional, las explotaciones mineras en Argentina están generando mucha resistencia por parte de la población producto de lo perjudicial que resultan los métodos de extracción a cielo abierto que se están aplicando.

Y en medio de este escenario agitado, el Instituto Provincial de Exploraciones y Explotaciones Mineras (IPEEM) de la provincia de San Juan ofreció cuatro áreas mineras con yacimientos de oro, cobre y plata en Canadá, en el marco de la gran feria minera mundial que se está desarrollando… Imagino que antes de recibir el agradecimiento de los inversores, los funcionarios argentinos van a tener que responder una gran cantidad de preguntas.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Buenos Aires, Argentina
7 de marzo de 2008

Por Paola Pecora

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*** Por qué seguirá apreciándose el Real en Brasil… ¿llegará a la paridad con el dólar?

*** Latinoamérica está explotando por varios lados, no sólo el económico y financiero, también hemos sentido los tambores de guerra provenientes del Caribe Latinoamericano, esta semana… ¿es que debemos preocuparnos?

*** La Argentina de Dorian Gray: la eterna juventud es posible en Argentina… le mostramos cómo…

Hay pánico por masivas liquidaciones futuras en el mercado de Estados Unidos.
El sector financiero arrastró a los índices en Wall Street, caída generalizada de 2% promedio. Las bajas se aceleraron por llamados a cubrir margin calls a Carlyle que bajó un  58% y a Thornburg Mortgage, que bajó un 52%. Hay unos US$ 17 mil millones de deuda apalancada que se teme pronto lleguen al mercado a través de liquidaciones masivas.

Esto le sigue al arrastre de la implosión del hedge fund londinense Peloton Partners la semana pasada, por masivos llamados a margin calls, que tendrían como contraparte a Merrill Lynch (NYSE:MER), que ayer se desplomó un 7%, Goldman Sachs (NYSE:GS), Lehman Brothers (NYSE:LEH), entre otros peces gordos. Citigroup (NYSE:C) volvió a los valores de los 90s (-4%), y el rey de los derivados JPMorgan (NYSE:JPM) a niveles de 2005 (- 4%).

Luego del máximo histórico marcado el miércoles en US$ 995 por onza, ayer el spot del oro terminó en US$ 979. La cercanía de la barrera psicológica de los US$ 1000, anunciada y esperada por analistas, inversores, newsletters, lleva a tomar algo de ganancias, y sabemos cómo juegan estos movimientos de seguimiento de masas en el mercado. A no asustarse, luego de una natural corrección, la coyuntura mundial y geopolítica sigue forzando a mantener este commodity en cartera.

Petróleo sigue volando…otro máximo, esta vez rayando los US$ 106 en el NYMEX. Le contamos por qué más abajo…

US$ 1,539 tocó el euro, en nuevo máximo. Trichet no toca la tasa. Decide que es prioritaria la lucha contra la inflación, a diferencia de su par en Estados Unidos, que privilegia ya a esta altura, no sabemos qué. La inflación sigue preocupando en Europa, como en el resto del mundo. Unos se ocupan, otros se preocupan.

El Dólar Index en mínimo histórico en 73. En los albores de una espiral incontenible de baja. Puede que empecemos a ver mayores intervenciones por Bancos Centrales…

*** Brasil no sólo es famoso por sus caipirinhas, sus bellísimas playas, sus garotas de Ipanema, Pelé y su “café da manhã” (y sí… es mi preferido). El país ha pasado a ser el décimo mayor mercado bursátil del mundo, según el MSCI (Morgan Stanley Capital International), y el mayor emergente mundial. El Citibank y Morgan Stanley han aumentado la ponderación del Brasil en su índice de emergentes casi en un 15%, siendo desde mediados de febrero el país que mejor performance ha tenido en el índice.

El real se apreció un 28% en los últimos 12 meses. R$ 1,68 fue el cierre. Y esto no es algo que vaya a cambiar en el corto plazo.
Las tasas reales que está pagando Brasil volvieron a ser las mayores del mundo, en un nivel ‘real’ de 6,73% anual, con una tasa Selic en 11,25%, nivel al que la Copom (Comité de Política Monetaria) volvió a dejar sin variación esta semana.
Según la Consultora económica Uptrend, le sigue Turquía con 6,69%, Australia con 4,89% y México con 4,18%. La tasa “real” es calculada tomando la tasa básica de interés del país y descontándole la inflación proyectada para los siguientes 12 meses.¿Hasta cuándo seguirá apreciándose el real?
Es una moneda atractiva para el “carry-trade”: los inversores internacionales toman dinero prestado en monedas con bajo costo de financiamiento fuera del país (como el yen), y lo colocan a tasa de interés en Brasil. Así, lucran con el diferencial de tasas. Las altas tasas reales pagadas en Brasil, más la depreciación furibunda del dólar hacen que más y más inversores se vuelquen al mercado financiero brasilero, comprando reales y colocándolos a una tasa atractiva de interés.

Según Jason Freitas, economista jefe de la consultora UpTrend: “ La Copom no debe alterar las tasas de interés en este primer semestre. Si decide reducir la tasa Selic, lo más probable es que esto ocurra hacia fin de año, cuando podrá tener una mejor visión de las variables económicas.”
Es que en Brasil si bien la meta de inflación prevista es la actual, de alrededor de 4,5% para el año, hay señales de recalentamiento de la economía en algunos sectores (alza del empleo, industria en límite de capacidad productiva, mayor demanda de crédito corporativo). “La apreciación del real frente al dólar debe hacer efecto sobre los indicadores probablemente hacia el segundo semestre”, según analistas citados en el Folha de São Paulo.

Y sí…la apreciación del real está tornando los bienes brasileros más caros… lo lamento, pero las garotas de Ipanema y la caipirinha deberán esperar un poco.

*** Y en la Argentina, seguimos buscando la fórmula de la juventud. En un país que ama la estética entre sus habitantes, no debiera sorprendernos que ello también se deslice al campo económico. Como ya comentara en “Argentina y la politica del photoshop“, la inflación en Argentina sigue viviendo en una realidad trastocada.

Imagínese el efecto… es como ingresar una foto de una señora octogenaria voluminosa en el programa de diseño Photoshop y transformar la imagen en una esbelta niña de 18 años.
La medición de la inflación en Argentina, según economistas privados y ¡todos nosotros gente de a pie, que la vivimos y padecemos!, varía entre el 20% y el escalofriante 35%. Pero el gobierno sigue con una intocable línea de flotación de entre el 8 y el 9%.

Ayer el Instituto de Estadísticas y Censos, el INDEC, publicó el índice inflacionario de febrero: 0,5 %. Hasta el taxista esta mañana se reía… es que Argentina ya es un país caro en dólares.

Veamos sino, qué pasa con los automóviles, bienes que se deprecian a través del tiempo, menos en Argentina… quienes son propietarios de automotores, al estar estos precios fijados en dólares han visto que el valor de sus unidades adquiridas se ha mantenido, y hasta apreciado, en vez de perder inevitablemente valor a través del tiempo.
¿Por qué es esto? Es que el tipo de cambio se viene manteniendo en los $ 3 - $ 3,17 pesos por dólar en los últimos dos años. La inflación de la moneda local, junto con un tipo de cambio prácticamente fijo, hace que los precios se revalúen en dólares.

“El índice dio más alto de lo que se esperaba”, dijo socarronamente a La Nación el economista de Prefinex Osvaldo Cado. “El índice del Indec dejó de ser técnico y se volvió estrictamente político”, completó Nicolás Bridger, de la misma firma. “El índice de precios dio más que el anterior, lo que rompió la tendencia de difundir informes con una inflación una décima menor. Sigue habiendo retoques. Hay un cambio, pero no es sustancial: sigue habiendo manipulación”.

*** ¿Decoupling? ¿O no decoupling? Febrero por ahora dice lo contrario.

Los mercados emergentes accionarios tuvieron un buen mes en febrero, con un 7,3% de ganancia. Y dentro de ellos, la mayor suba fue para Latinoamérica: el MSCI Latam tuvo una suba del 8,7% superando el máximo histórico anterior de octubre del año pasado, frente a bajas generalizadas en el mundo. La suba de febrero del 12% en el índice de commodities CRB, contribuyó a esa suba.

Vallas, patrullas, grupos de policías, sirenas, gritos, canales de televisión, radios… gran movimiento de fuerzas de seguridad cuando salíamos de la oficina ayer por la tarde con Horacio. Es que ayer recibimos en nuestra casilla de email nuestra primer “amenaza de muerte”… nos miramos y preguntamos: ¿cómo se enteró toda esta gente si no lo hemos hecho público? ¿Tendremos que declarar? Se van a matar de risa de nosotros… (si no fue más que un lector de nuestro Informe MoneyWeek que nos dijo “no me mandes más estos correos porque te mato”, pensábamos)… cuando caímos en la cuenta que habría una manifestación masiva en la Embajada de Colombia en Argentina más tarde, repudiando el ataque de Colombia a guerrilleros de las FARC en suelo ecuatoriano.
Respiramos aliviados. No por mucho, porque seguíamos debatiendo a quién había sido dirigido ese e-mail, en realidad. Es que claro, usualmente los destinatarios de esas amenazas son personajes destacados, y con Horacio nos peleábamos a ver quién de los dos era el del mayor papel protagónico en este episodio.

El Caribe Latinoamericano está en alerta, y han habido consecuencias económicas… Las FARC han volado un oleoducto de la petrolera Ecopetrol en Colombia como represalia por los ataques y muerte a su segundo en la línea de mando, entre otros.

No sólo eso, sino que Venezuela ha amenazado con “expropiar” las compañías colombianas en su territorio. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, dijo a El Nuevo Herald: “no sólo se verán afectadas las compañías que exportan sus productos a Venezuela, sino que hay un gran número de empresas colombianas que tienen inversión directa en Venezuela. Empresas que han adoptado un modelo en el cual lo que hacen es que invierten en un fábrica, en una planta en Venezuela y se vuelven productores locales en el país”.
Y hay más… una de las razones que impulsaba el récord en el precio del petróleo ayer era justamente el atentado a este oleoducto que transporta 60.000 barriles diarios de petróleo al mercado internacional. Es que los tres protagonistas del conflicto son países productores de petróleo nada menos…

Nos reencontramos el próximo viernes, esperemos con más paz en la región y en los negocios…

Paola Pecora

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Penny Stocks

Hay acciones que Wall Street jamás le revelará…Acciones que pueden duplicar sus ganancias en un año, o más, fuera del circuito habitual de las IBM o Intel, fuera de todo lo que los portfolio managers recomiendan… son miles de acciones desconocidas para el gran público inversor…acciones de baja capitalización y alto crecimiento que queremos que Usted conozca. Nuestro especialista en acciones de baja capitalización está compartiendo el secreto de las “Tres Acciones Que Debe Tener en 2008″ en un nuevo reporte gratis.

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Nota de la Editora: Cada vez que hay reunión de Bancos Centrales aflora la misma pregunta: ¿Qué se está priorizando, el combate de la inflación o el de la recesión? Y en el medio los mercados accionarios y de commodities, vapuleados según para donde se incline la política monetaria… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Pueden Hacer los Bancos Centrales para Calmar a los Mercados?
Por Horacio Pozzo

Después de lo ocurrido ayer, no tengo dudas que se alejan cada vez más Ben Bernanke y Jean-Claude Trichet, mientras que Mervyn King se encuentra a medio camino sin un rumbo claro.

Los tres enfrentan la misma disyuntiva, deben elegir si priorizar el crecimiento o la inflación, en un escenario donde el crecimiento se desacelera y lo contrario sucede con las presiones inflacionarias. Bernanke ya decidió y también lo hizo Trichet. Pero King parece que todavía no, porque se siente presionado a mirar hacia el crecimiento, pero tiene la obligación de controlar la inflación. Ayer, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra, dejaron estables sus tasas.

Esta decisión para el BCE fue aún más difícil que la tomada en la última reunión ya que el escenario es aún más complejo por la fuerte apreciación del euro que se apreció un 4,5% en relación al dólar desde la reunión anterior. Para peor, el precio del petróleo también afecta a la economía de la eurozona ya que, desde fines del 2007, el mismo, medido en euros, se ha incrementado en un 4,8%. Y como si al BCE no le alcanza con los problemas que tiene, desde el FMI le piden que frene la apreciación del euro.

Por factores propios y externos, las perspectivas que enfrenta el BCE han empeorado, al punto de llevar a la entidad a disminuir las previsiones de crecimiento del área euro para este del año ubicándolas entre el 1,3% y el 2,1%. Pero peor aún, el BCE ubicó las proyecciones de inflación ahora entre el 2,6% y el 3,2%.

Puedo percibir en la decisión de Mervyn King, de mantener las tasas del Banco de Inglaterra, el temor de que las presiones inflacionarias aumenten. Este temor lo hizo desestimar los problemas sobre la economía aduciendo que aún no hay suficiente evidencia acerca de una fuerte reducción en el crecimiento…

Esto no es exactamente lo que dice nuestro colega de MoneyWeek en Inglaterra, John Stepek, que ya perdió toda confianza en la economía inglesa. Él decía: “¿Por qué no tengo confianza en Inglaterra? Porque en cada dato nuevo sobre la economía la realidad de la recesión se hace más clara”. La confianza de los consumidores se encuentra en su mínimo histórico desde que el índice de confianza fue introducido hace cuatro años. John además observa que la situación va a empeorar porque los consumidores cuentan con menos dinero para gastar y enfrentan mayores costos de alimentos, energía y créditos hipotecarios (¡menos dinero para gastar en bienes y servicios aún más caros!).

Que la Fed va a seguir recortando las tasas es un hecho que ya el mercado ha descontado. Sólo falta saber en cuánto se ubicará el recorte (para el mercado de futuros, hay un 58% de probabilidades de que la rebaja sea de 75 puntos básicos). En el libro beige de la Fed que fuera publicado el pasado miércoles, se muestra una desaceleración económica en todos los distritos a principios del 2008, mientras que los precios recibieron presiones al alza en casi en todas las regiones.

Como Bernanke no puede luchar contra dos enemigos a la vez, es que decidió dejar las presiones inflacionarias en un segundo plano y seguir la lucha contra la desaceleración económica. Sabe que asume muchos riesgos con esta decisión y por eso espera que los efectos de la política de tasas sobre la economía, se perciban con la mayor rapidez posible.

Bernanke ya no sabe a quién pedirle ayuda para superar la crisis. Como espera que la situación en el mercado subprime empeore, en estos últimos días, le pidió a los bancos un esfuerzo para hacer frente a esta situación. Bernanke podría bautizar su propuesta como “solución a la argentina”, ya que sugiere que las entidades otorguen una quita en el principal de la deuda para, mejorar la situación de los deudores. En sus propias palabras: “en este ambiente, reducciones de principal que restauren algo del patrimonio de los propietarios de estas viviendas podrían ser un medio relativamente más efectivo para evitar incumplimientos de pagos y liquidaciones”.

Con este panorama uno puede imaginar que el temor seguirá invadiendo los mercados. Y es ese temor el que está haciendo que los inversores busquen refugio. Es por eso que los precios de los metales preciosos se encuentran atravesando este buen momento, con nuevos récords históricos que se superan día tras día y con la cotización del oro coqueteando con la barrera psicológica de los US$ 1.000.

Estos niveles récord generan temores entre los pronosticadores de turno, quienes dudan de la capacidad que tiene el precio del oro para seguir con su trayectoria creciente.

Hemos recibido muchos e-mails de nuestros lectores con una misma pregunta: “¿Puede seguir aumentando la cotización del oro?”. Personalmente, veo que en el escenario actual, muchos factores han cambiado, y con el agregado de un dólar debilitado, el oro vuelve a ser un buen refugio, por lo que su demanda se mantendrá fuerte. Para nuestro colega John Stepek, el oro tiene muchas posibilidades de seguir creciendo ya que, “si bien se ubica en términos nominales, por encima de su máximo alcanzado en los 80s, si se ajustara la cotización por inflación, la cotización del oro debería haber alcanzado los US$ 2.500…

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

El Nasdaq llegó a perder 100 puntos ayer, una baja de 3.6% en 2648 puntos en el peor momento de la jornada, para cerrar finalmente en “apenas” un 1.92% negativo. S&P 500 al igual que el Dow Jones, levemente negativos. El NDX terminó 3% negativo. Cisco Systems (nasdaq:CSCO) con un terrible gap de apertura bajista de 2 dólares, y confirmando, esperando lo que todos esperan la comprobación de que la escasez de crédito impacte en algún punto y momento en la economía de Estados Unidos. Chambers, CEO de Cisco: “Vemos caídas dramáticas de órdenes de compra en EEUU de sectores financiero y automotor”. CSCO cerró un 10% en baja y al arrastre en las tecnológicas se le sumó Ben Bernanke en su presentación ante el Congreso, anunciando que “la Reserva Federal vislumbra un menor crecimiento y riesgos inflacionarios en aumento” (¿Ehh? ¿stagflación dijo?). La remató con la estimación de $150 mil millones de dólares para las pérdidas en el sector suprime. Bill Gross esta semana estimó $100 mil millones más que eso ($250 mil millones). Si debemos de creer una cifra, que sea la de Gross, ya que Bernanke no vió acercarse la locomotora hasta tenerla bien arrimada a sus pies.

“La Reserva Federal responderá según sea necesario” (referencia velada a seguir imprimiendo lo “necesario” para mantener el crédito y evitar la implosión del sistema financiero; como así también seguir bajando la tasa de interés, claro). El anuncio de que las ventas minoristas en octubre fueron las peores en 12 años, dió un envión extra a la baja. El mercado hacia el final recuperó, pero las sensaciones quedaron.

Esa recuperación desde los mínimos del día con un volumen muy fuerte (2200 millones de acciones transadas en el NYSE,1000 millones en DJIA y 3500 millones en el Nasdaq, niveles que no veíamos desde los mínimos de agosto) estaría probablemente marcando un piso de corto plazo, que debiera de ser confirmado hoy viernes con un rally general en EEUU. Europa abrió positivo, Asia con resultados mixtos.

Stephen Jen, estratega de monedas de Morgan Stanley, en el Financial Times: “a diferencia de 2004, cuando el euro se fortaleció fuertemente, los mayores jugadores empujando al dólar a la baja no son hedge funds o cuentas de moneda real, sino Bancos Centrales y los Fondos de Riqueza Soberana (Sovereign Wealth Funds) de Medio Oriente y Asia podrían estar más activos que en 2004”.

Hay una gran liquidez mundial, que no quiere ir al mercado de crédito ni al accionario, como desea la Fed. A algún lado deberá de ir y sospecho que ese mercado seguirá siendo el del oro, dada la creciente desconfianza en la moneda del sistema monetario internacional.

¡Ah! Antes de irme… Fueron desmentidas por la hermana, según el Boston Herald, las supuestas declaraciones de la modelo brasilera Gisele Bündchen de que “no deseaba contratos en dólares” (declaraciones típicas de pisos cambiarios). Amplia cobertura mundial, especialmente en medios financieros han tenido sus declaraciones anti-dólar.
Porque claro, pensábamos, cómo podría decir una aberración semejante, teniendo ella ya su cachet estipulado y a él ajustarse las monedas en que cobrase, sin importar si son euros, dólares o reales…

“Gisele continúa aceptando sus contratos en dólares o euros, como siempre lo ha hecho”.

Y nosotros que creíamos haber encontrado el piso del dólar…
Nos reencontramos el martes,

Paola Pecora

¿Qué tal si les comentara sobre una compañía minera en Africa con gran potencial de crecimiento pero relativamente inexplorada? ¿Que comparte la misma geología de dos países que son segundo y cuarto más grandes productores de oro mundiales? ¿Y con bajos costos de producción?

Estuvimos siguiendo este último tiempo a una compañía minera emergente muy interesante, que ha estado representada en uno de los stands del simposio anual de Agora Financial en Vancouver en Julio pasado. Una compañía canadiense, con una sólida posición financiera, sin deuda -si, leyó bien- con USD 17 millones en cash, cotiza en Toronto y en el Amex y se llama Orezone (OZN: Amex, TSX), tiene un promedio de acciones negociadas de 150.000 por día en el Amex. Enfocada en el descubrimiento, la exploración y el desarrollo de depósitos de oro en el oeste de Africa (Burkina Faso y Nigeria). Con un experimentado management conformado por financistas, geólogos e ingenieros: gente que conoce íntimamente la marcha del negocio con vasta experiencia en minas tanto del oeste de Africa como de otros destinos.

Por qué es muy importante en este momento: Orezone posee el mayor recurso de oro en Burkina Faso, Essakane, que explotará junto al 4to. explotador minero Gold Fields (JSE:GFI)(NYSE:GFI)(DFIX:GFI). Está en su última fase de viabilidad y será la primer compañía minera que OZN llevará a producir.

Burkina Faso es una región aún relativamente inexplorada y está ubicada entre Ghana y Mali, segundo y cuartos productores más grandes de oro en Africa, responsables de que Africa occidental esté por devenir la región productora de oro de más rápido crecimiento en el mundo.

OZN identificó 3 millones de onzas de oro cercanas a la superficie susceptibles de ser extraídas a bajo costo y producción, que estando en una región poco explorada pero de potencial seguro, la hace más atractiva aún. Essakane es capaz de producir un promedio de 311.000 onzas de oro por año a un costo de $265 USD/onza.

Según la compañía informó en septiembre pasado, se descubrió en Essakane un 18% más de oro que el informado en abril 2007.

Aproximadamente un 50% de sus acciones ordinarias está en manos de inversores institucionales.

La ubicación geográfico-estratégica de Orezone en Burkina Faso entre dos países muy bien perfilados para la exploración, explotación y producción de oro, más su bajo costo de producción, su competitivo management, su buen momento por ‘technicals’ y el recorrido alcista que le espera al oro hacen de esta compañía una interesante opción para tener en cartera.

Lo que me inquieta un tanto es que no he visto más que “overweight”, “long”, “buy” en cuanto a las posiciones de los analistas con respecto a este papel.

Técnicamente por gráfica tiene un buen soporte de corto plazo en $1.70 - $1.60. La rotura de ese soporte le arruinaría la figura y retrasaría su salida alcista, yendo a buscar el segundo soporte en la zona de $1.40, segundo nivel interesante de entrada.

Muchos se sienten más cómodos adquiriendo opciones sobre futuros del commodity, o ETFs (Fondos Cotizantes que operan en las bolsas con la misma mecánica que las acciones) o adquiriendo acciones de compañías mineras o cuya actividad se relacione con la marcha del oro.

Si, yo sé que el commodity es muchas veces preferido por determinados inversores porque no publica balances, no tiene bienes de capital que amorticen, no hay que lamentarse por un management incompetente o que se entusiasma cobrando importantes bonus a fin de año, ni accionistas minoritarios disconformes con esto último por ejemplo; se puede acumular físicamente…recuerdo un tío abuelo, que cuando murió de muy longevo le descubrieron, al desmantelar la casa sus hijos, que tenía, no sólo papel moneda de distintas denominaciones y países -muchas ya sin valor a ese momento- sino también monedas y láminas de oro escondidas por toda la casa… un tanto peculiar su “aversión al riesgo”, pero eso puede ser tema de otra columna…mismo de otra que no me compete como “trastornos psicológicos”…

Hasta la próxima

Paola Pecora