Nota de la Editora: Nueva Presidente en Argentina. ¿Cómo continuará la economía luego de la asunción de Cristina Kirchner? ¿Seguirá la misma política económica que su marido? Los índices de inflación están manipulados en Argentina, ¿los sincerará? Si así sucediera… ¿En qué convendría invertir en Argentina? Nos lo cuenta hoy Horacio. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com.

13 de diciembre de 2007
Bariloche, Argentina

Argentina tiene nuevo presidente, pero con igual apellido. Sí señores, Cristina Fernández (de Kirchner) ya es la nueva presidente en ejercicio del poder. Esto de que ahora gobierne Cristina, me genera la inquietud de querer saber cuánto de nuevo traerá a su gestión y cuánto de continuidad de la gestión de su esposo.

Cristina recibe una economía creciendo al 8,5 %, pero con múltiples presiones: superávits externo y fiscal en retroceso, inflación en ascenso que genera presiones desde todos los sectores de la economía, precios de los servicios públicos rezagados y el agotamiento de los acuerdos de precios que lo único que generan actualmente es una distorsión de precios relativos. Por este agotamiento de la economía aparece como positivo que Cristina y no Néstor esté al frente del nuevo gobierno (dado que ya se sabía que el kirchnerismo iba a mantener el poder por la buena performance de la economía).

¿Pero qué puede y qué no puede cambiar con Cristina? En primer lugar, veo que Cristina tiene una política externa de mayor apertura y diálogo que ya está demostrando en los primeros días de gobierno al haberse reunido con el titular del FMI en donde se habló de la negociación de la deuda con el Club de París (señal de buena voluntad y también de reconocimiento de que no se puede vivir sin los mercados internacionales).

Cristina, al igual que Néstor, declara su preferencia por mantener un elevado nivel de actividad económica con redistribución de los ingresos. Para ello, la política fiscal es la herramienta de la que se va a valer. Pero la economía necesita una mayor disciplina del gasto público que creció al 40% este año generando presiones inflacionarias. Aparentemente, la nueva presidente buscará moderar gradualmente el gasto público lo cual es totalmente necesario para contener las presiones inflacionarias.

También mantiene la preferencia de Néstor de un dólar alto ya que cumple dos fines: mantener la moneda local competitiva y aumentar los ingresos fiscales vía retenciones. El problema es que la devaluación nominal del peso argentino tiene un alto traslado a precios internos (¡¡lo mismo que decir que es altamente inflacionario!!).

Pasando a la cuestión inflacionaria en sí, Cristina promueve el mantenimiento de los acuerdos de precios conjuntamente con la celebración de un “pacto social” entre los diferentes sectores de la economía. La realidad muestra que los acuerdos de precios ya no son efectivos y la inflación es superior a la anunciada por el Indec (Instituto de Estadísticas de la Argentina). Tenemos aquí dos problemas: la inflación en sí y su ocultamiento. Respecto a lo primero, lo mejor que puede hacer Cristina es quitarle presión a la demanda a través de un menor gasto público y evitar continuar con la devaluación nominal del peso. El mantenimiento de los acuerdos de precios sólo generarán como resultado mayores distorsiones de precios. Respecto al segundo problema, una señal alentadora fue el sinceramiento parcial de la inflación del mes de noviembre, la cual fue bienvenida por los mercados de capitales.

¿Qué puede esperar el empresariado? Bueno, Cristina en su discurso de asunción dijo que no se iba a fijar en la renta empresaria haciendo alusión a que no iba a tener una actitud hostil si algún sector se beneficiaba con altas rentas. Ello es una buena señal en función del respeto de las reglas de juego, pero contrasta con las medidas adoptadas por su esposo hace una semanas en donde aumentó las retenciones a las exportaciones de soja, petróleo y agregó retenciones al sector minero. Habrá que esperar a ver qué hace.

Encuentro muchos elementos de continuidad en Cristina, pero sé que tiene la urgencia de realizar cambios inmediatos en la política económica porque se están agotando los superávits gemelos y la inflación se acelera. Cristina es consciente de estas urgencias y el sinceramiento parcial de la inflación, el ajuste tarifario y la búsqueda de un acuerdo con el Club de París son señales positivas en dicho camino.

Para el inversor, los títulos públicos indexados cobrarán atractivo en la medida en que se continúe sincerando el dato de inflación. Y respecto al ambiente para hacer negocios, habrá que esperar a ver sus primeros pasos para saber si aquí también hay cambio.

Nos vemos el próximo sábado,

Horacio Pozzo

8 de diciembre, 2007
Buenos Aires, Argentina

Nota de la editora: Finalmente, Chávez se ligó un “NO”. Un freno a las sobrereacciones “bolivarianas”, “revolucionarias” y “antiimperialistas” del siglo XXI, con ramificaciones de dudosa autenticidad en Bolivia y Ecuador. Esto oxigenó a la región y a Horacio Pozzo, que nos comenta sobre otros positivos acontecimientos en la región y externos, que lograrán generar un clima más optimista para el inversor en Latinoamérica. Que lo disfruten y pueden mandarme sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Estimado Inversor,

En la semana que está terminando, la región ha recibido todo tipo de noticias positivas, tanto desde el contexto externo como provenientes de la misma región. Es por eso que en este artículo quiero enumerar y mostrarle cómo las mismas se pueden encolumnar dentro de un escenario común: generar un clima amigable y auspicioso para Ud. inversor.

La primer buena noticia recibida en esta semana ha sido el triunfo del NO a Chávez en su propuesta reformista. Los principales periódicos del mundo recibieron la noticia con mucho interés ya que este NO del pueblo venezolano representa un freno a esta tendencia que se viene observando en algunos países de la región de surgimiento de líderes autoritarios y con ambiciones de perpetuarse en el poder. Este hecho encendió la alarma a los gobiernos de Bolivia y Ecuador que están siguiendo la senda del amigo bolivariano “Chávez”. Quiero que recuerde que estos “líderes” han tomado todo tipo de decisiones en contra del sector privado, generando un ámbito hostil y frágil para hacer negocios en dichos países.

Dos noticias positivas desde el contexto externo han sido el anuncio del plan de salvataje de los deudores hipotecarios en EE.UU. (la baja de tasas de la Fed es ya un hecho consumado que se agrega al anuncio), y la decisión del Banco de Inglaterra de disminuir su tasa de referencia. Las bajas de tasas ayudan al sistema financiero mundial a aliviar situaciones de problemas de liquidez, pero no hubieran sido suficientes, a mi entender, para evitar la situación de crisis del mercado subprime de los EE.UU. y sus efectos sobre la economía americana con consecuencias nocivas también para el resto del mundo, es por ello que el plan de salvataje aparece como un elemento clave para ponerle un freno a la crisis.

Si miro hacia Perú, tengo que decir que el acuerdo de libre comercio con los EE.UU. abre las perspectivas a un mayor flujo comercial entre dichos países y al ingreso de inversiones desde el país del norte.

Si poso la mirada en la Argentina tengo que decir que el sorpresivo sinceramiento (aunque parcial), de la inflación en conjunto con la autorización de aumentos tarifarios en los servicios públicos son hechos positivos en términos de mayor transparencia de mercado y de respeto de las reglas de juego. Si bien soy consciente de que Argentina tiene muchas deudas pendientes con el inversor, considero que dichos signos muestran a un gobierno que sabe que un cambio de timón es necesario y eso fue lo que el mundo inversor entendió y se reflejó en la recuperación de los bonos argentinos.

¿Cómo puedo resumir todas esta noticias en una idea? Así: las noticias del contexto internacional son positivas para la región porque le ponen un freno a la posible recesión en los EE.UU. generando tranquilidad en el inversor (que ante la incertidumbre hace un fly to quality huyendo de los papeles emergentes). Por otra parte, en la región surgieron signos positivos hacia los mercados al ponerle un freno al avance populista, al sincerar precios y al desactivar parcialmente distorsiones de precios relativos.

Con un clima internacional más calmo, es muy probable un gran influjo de capitales a la región en donde Brasil aparece como punto de referencia. El tratado de libre comercio de EE.UU. y Perú aumenta el atractivo de este país (especialmente en sectores como minería y el sector textil). Habrá que esperar un poco más para saber hasta donde llega el sinceramiento de precios en Argentina, pero ya les digo que mejoran las perspectivas de los bonos indexados en dicho país (muy castigados por el inversor en este último año).

Nos encontraremos nuevamente el próximo martes,

Horacio Pozzo

Caracas, Venezuela

“No es la economía estúpido… es la política petrolera”

Ya se hacen estimaciones sobre una posible escalada del precio del barril de crudo cruzando rápidamente la raya de los $100 debido a una serie de factores entre los cuales se debe la facilidad con que se mueven los gobernantes que tienen petróleo en el subsuelo. Es la facilidad para asignar precios por el monopolio existente en la conducción de organizaciones como la OPEC que determinan precios basados en movimientos estratégicos de carácter eminentemente político. (OPEC abarca más el 40% de la producción mundial).

¿Cómo es eso? ¿político? Quizás se preguntarán alguno de ustedes, estimados lectores.

Bueno muy sencillo, no hay una estrategia de países consumidores para frenar la subida de los precios del crudo ya que muchos de estos países consumidores tienen en su seno inmensas compañías explotadoras de petróleo y por supuesto que el alza de los precios les beneficia altamente sin importar que los presupuestos nacionales de esos países tengan que ajustarse a las subidas de los precios. También otros factores externos influyen, yo los llamo factores “técnicos” como los inventarios de crudo que dichos países tengan para soportar la demanda en temporadas de invierno. También recientemente podemos agregar los golpes recibidos por el dólar, lo que hace que el barril se vuelva relativamente a buen precio para los inversores que tienen otras divisas, y esto empuja la demanda.

Más, insisto, es el tinte político que determina la valoración de los precios de crudo y específicamente países productores que presentan volatilidad geopolítica como Irak, Irán, Nigeria y hasta la misma Venezuela, porque los convierte en impredecibles y lo mencioné en un artículo anterior, la incertidumbre hace insegura la estabilidad en los mercados y esto es una llave coyuntural para elevar los precios del petróleo.

Yo no diría “es la economía estúpido”… “es la energía estúpido” y hoy la energía es controlada por la política en estos países productores, así quizás yo diría, “es la política estúpido”. Le comentaba recientemente a una persona amiga argentina a la cual estimo y admiro profundamente, ella me aconsejaba que yo debía extenderme más sobre la economía y finanzas y no tirar hacia la parte política, pero me justificaba a mí mismo quizás equivocadamente o no, diciendo que política y economía van muy ligadas y la tendencia es continuar ligadas a pesar de que soy de los que piensan que los gobiernos se deben dedicar a la gerencia del país y regir las normativas y dejar libertad a la empresa privada para que genere riqueza, mas no es así y podemos apreciar, a nivel latinoamericano, que la actividad petrolera está en manos del estado y es éste quien establece o no alianzas o asociaciones con empresas privadas para que cooperen en la exploración y producción del crudo.

Las empresas petroleras latinoamericanas son en su gran mayoría propiedad del estado o al menos tienen control mayoritario (en Venezuela no sabemos si es del estado o del comandante, así que quizás haya dudas en este país si es empresa del estado o “empresa familiar” porque las decisiones las toma el comandante venezolano en forma unilateral), entonces son a los estados quienes los inversores deben ofrecer propuestas de negocios.

Veamos Colombia, (ECOPETROL), el olor del oro negro colombiano atrajo a compañías internacionales, las cuales han llegado al país en busca de oportunidades de negocios en el sector. Entre las que se dejaron tentar están Consolidated AGX Resources, Petronas, Teikoku y Odebrecht. Los colombianos parecen que se abrirán hacia la “concesión privada” teniendo en cuenta las dificultades para encontrar hidrocarburos y el capital para invertir en operaciones, ya no hay que temerle al nombre o figura de concesión como sinónimo de perdida de soberanía. Las concesiones modernas han evolucionado y hoy en día representan una relación madura entre dos partes, en la cual los mayores riesgos son asumidos por la empresa concesionaria. Pareciera que los colombianos van a las concesiones y estarían dejando el modelo de las asociaciones que ha imperado por más 30 años. Es una buena oportunidad anotarse en el negocio petrolero en Colombia aun tomando en cuenta factores de riesgo como la inseguridad.

Y en cuanto a Peru, Perupetro, estatal peruana firmó recientemente contratos de licencia para la Exploración y Explotación de Hidrocarburos adjudicándoles lotes a las petrolera rusa Samaraneftegaz S.A.A, la coreana SK Energy Co. Ltd., la irlandesa Pan Andean Resources Plc, la canadiense Pacific Stratus Energy Ltd. y PetroVietnam Exploration Production Corporation serán estas empresas las encargadas de explorar y explotar bloques de petróleo en territorio peruano, de igual manera ECOPETROL de Colombia tendrá participación en el negocio petrolero de Perú. Ya inclusive se apunta a que PDVSA, la venezolana, tenga firmes intenciones de adentrarse en terreno peruano para imponer su “criterio técnico”, asunto que al Perú le interesa bajo la condición de que PDVSA no haga lo que hizo en otras países del área, llevar conocimiento técnico y también ideológico empaquetado en un “kit” o en “Combo”, ejemplo Bolivia.

Con Brasil, la estatal brasileña Petrobras anunció recientemente grandes reservas de petróleo y divulgó el descubrimiento de una nueva área, al sur del país, con un inmenso potencial que puede convertir a Brasil en uno de los grandes productores del mundo. Ya el Consejo Nacional de Política Energética de Brasil modificó las condiciones de una subasta de 312 bloques, prevista para finales de 2007 y que iba a atraer empresas brasileñas y de otros países. El Gobierno de Lula da Silva reaccionó así al anuncio de Petrobras, que descubrió el yacimiento en aguas superprofundas en la región de Tupí, en la cuenca de Santos (Sao Paulo), en las que estimó un volumen recuperable de crudo leve de 28 grados API, (puro “lomito de carne” diría algún petrolero venezolano cuando se trata de hallazgos de crudo liviano).

Podemos decir entre líneas que de ser petróleo de tal magnitud (crudo leve), Venezuela estaría perdiendo estrellato en el área, ya que a este país se le agota el crudo liviano y lo que tiene en cantidades voluminosas es semipesado y pesado. El Gobierno brasileño señaló que con este hallazgo retira la próxima ronda de licitaciones, prevista para fin de año de esa nueva área de extraordinario potencial petrolero, en defensa del “interés público”, pareciera que el síndrome del chavismo esta en la puerta de llegada del Brasil producto del hallazgo. La petrolera brasileña opera el área del hallazgo de la que posee el 65 por ciento; la británica BG tiene 25 por ciento y la portuguesa Petrogal-Galp Energía el 10 por ciento.
ENARSA (Argentina) y PDVSA (Venezuela) son operadas por sus respectivos gobiernos de manera directa y bajo sus propias esquemas de interés que mueve más hacia el tema netamente político más que el tema de productividad y rentabilidad. En estos dos países el tema de la energía esta reorientado como estrategia geopolítica y de dominación más que de generar riqueza con componentes de valor agregado. El comandante venezolano ya tiene en su país petroleras de origen ruso, bielorruso, iraní y argentino para explotar bloques de crudo pesado en la faja del Orinoco de Venezuela e inclusive se esta moviendo en el área de la región para abarcar negocios que le permita al venezolano extender control sobre explotación y/o suministro del crudo incluyendo el “paquete ideológico” como promoción en el negocio.

En Venezuela hay posibilidades de invertir, quizás con alto riesgo, debido a la volatilidad política del momento y debido a los altibajos del comandante que prácticamente “paga y se da el vuelto el mismo” en materia de política petrolera. Así que atención inversores petroleros, las condiciones para invertir en este país es tener un sentido “anti-imperialista” (si, no se rían, es cierto).

Ese es el requisito, aunque hoy irónicamente, EEUU sigue siendo el primer cliente de crudo del comandante y gracias a ello éste anda de gira cual “jeque” en su avión privado llevando “dólares americanos” pregonando por la región “un socialismo” que al parecer no le ha dado aun resultados ni en su propio país.

German Sánchez

Nota de la Editora: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Ha realizado estudios y análisis sobre desarrollo del capital humano y de comportamiento de organizaciones en ámbitos de crisis e incertidumbre.

“La alegría es sólo brasilera”, solemos escuchar en América del Sur. A juzgar por el anuncio del último descubrimiento de una de las compañías estrella brasileras, la petrolera Petróleo Brasileiro SA (IBOV: PETR4; NYSE: PBR)… en estos días parece serlo.

Petrobrás anunció el 8 de noviembre pasado que en tres de sus cuencas: Cuencas de Espírito Santo, Campos y Santos, en 800 Km. de extensión y 200 de ancho, desde el Estado de Espírito Santo al de Santa Catarina (sur del país) han encontrado una mega reserva de petróleo en la costa, a grandes profundidades y en rocas denominadas “pre-sal”, descubrimiento que convertiría a Brasil en uno de los grandes jugadores petroleros del mundo y que deslizaría a los brasileros dentro de la OPEC.

Actualmente las reservas de gas y petróleo del país alcanzan los 14 millones de barriles. El nuevo hallazgo en sólo una parte de esta área, en el campo de explotación Tupi, permitiría incrementar esto a más de 21 millones de barriles (+50%) .
Petrobrás es la operadora del área con el 65% de participación, la británica BG tiene el 25% y la portuguesa Petrogal - Galp Energia, el 10%.

En caso que esta reserva sea confirmada, el petróleo no será de fácil extracción: hay que atravesar 2000 metros de agua y 6000 metros de roca, sedimentos, arcilla, sal. La tecnología para tales condiciones no existe, aunque la compañía está acostumbrada a desarrollar nuevas tecnologías (ya han intentado nuevos procesos de perforación en la zona). Analistas estiman que es una tarea compleja y cara, pudiendo alcanzar los $50 mil millones de dólares. La sal acarrea enormes dificultades operacionales para la extracción, pero también gracias a estar estas reservas debajo de ella, las hacen de contenido puro y liviano (sin filtraciones que acarrean impurezas como contiene el pesado petróleo brasilero, de baja calidad).

Es una explotación excesivamente cara, que comenzaría en 2011, y siempre que los precios del barril sigan competitivamente altos como ahora (los costos de la industria son altísimos). O sea que, en buena medida, la futura extracción de petróleo y gas dependerá, entre otros factores, de una creciente demanda (hoy dominada por Estados Unidos, China, India…) tanto como de condiciones macroeconómicas favorables, como puede ser un dólar depreciado al igual que el que tenemos hoy.

La noticia cobra una significancia mayúscula siendo que Brasil hasta el 2005 fue petróleo-dependiente, y con esto se ubicaría en un nivel entre los países árabes y Venezuela, según el presidente de Petrobrás, José Sergio Gabrielli.

¿Cómo recibió el mercado en Brasil esta noticia? Con un 16% de suba en las acciones de Petrobrás, y un volumen récord negociado en el mercado brasilero Bovespa de R$ 10.6 mil millones.

“Petrobrás tiene una gran potencialidad alcista,” dijo Nesbi, portfolio manager de First State Investments al Wall Street Journal. “Dentro de 5 a 10 años, la acción valerá mucho más que hoy, basada en su crecimiento masivo de reservas.”

La novedad de Petrobrás la semana pasada, con la profunda espectacularidad adosada (potencia petrolera, OPEC, ingreso al G8, autoabastecimiento de gas) ha sido difundida con probable intencionalidad política para enmascarar los malos resultados de la compañía (baja de 22% en utilidades en el tercer trimestre) y los problemas energéticos en el país. Técnicamente fue demasiado temprano para la liberación de tal información. “Tenemos tecnología para ello, Petrobrás tiene posibilidad, pero eso requiere algo más de estudio, de más inversión en tecnología, para que podamos hacer que ese petróleo empiece a generar las riquezas que nosotros tanto necesitamos”, comentaba el presidente Lula en su programa radial.

Es un momento especialmente crítico en materia energética (gas) en Brasil. Depende de Bolivia para abastecerse ya que no hay más gas natural (metano) suficiente para autos e industrias. Petrobrás ha tenido que cumplir acuerdos con termoeléctricas y racionalizar el gas a industrias de San Pablo, así como a estaciones de servicio en Río de Janeiro. El problema del gas empeoró cuando el gobierno mandó a Petrobrás a modificar el contrato con Bolivia para liberar más gas a Argentina, en crítica situación energética también. “Brasil hoy depende del gas de Bolivia”, expresaba Lula, y “la certeza de que, muy en breve, Brasil también será independiente en la cuestión de la producción de gas”.

Las reservas de hidrocarburos han sido nacionalizadas en mayo de 2006 por Evo Morales, cónsul de Hugo Chávez en Bolivia. Chávez juega a hacerse el loco cruzándoseles en foros internacionales a republicanos, monarcas, a presidentes de potencias mundiales…. porque su abundante riqueza negra unida a una desopilante personalidad, lo habilita a hacerlo.

Pero… cuidado. Este hallazgo brasilero puede cambiar en un futuro próximo los roles políticos –y por ende económicos- de la región sudamericana. Y Tupi, puede ser sólo el comienzo…
Nos vemos el viernes,

Paola Pecora

Sur América se ha convertido en una zona de incertidumbre al momento de colocar dinero para hacerlo rentable. Es una zona neurálgica debido a los momentos de cambio que vive, cambios políticos, que repercuten e influyen en la estabilidad habitual que los actores económicos requieren para depositar sus capitales. Aunque también es aceptada la tesis de que de las crisis han servido para que empresarios saquen partido y logren tajadas jugosas, mas no es crisis lo que realmente vive una buena parte de la región latinoamericana, es incertidumbre y ante la incertidumbre mejor es no colocar todas las fichas en la mesa de juego. Es mejor esperar un poco más y ver quien girará la ruleta y entonces lanzarse a colocar fichas en la mesa o mejor mirar hacia otras mesas.En el celebrado Foro Económico Mundial para América Latina surgió un informe de inversiones a realizar en la zona y los países con probabilidades de ser beneficiosos para colocar dinero e invertir. En dicho informe se indica que Chile y Brasil son los países con mayor atractivo para la inversión privada en especial sobre infraestructuras.

Y se menciona a Venezuela y Bolivia como los menos atractivos, esto parece que tiene que ver con la posición política de sus gobernantes de querer alejar a los empresarios privados y tomar para el estado la mayoría de las empresas, igualmente tiene que ver con la intención de cambio de constituciones en estos países donde se podría plasmar acciones negativas a la propiedad privada, esto se llama en términos generales “incertidumbre” y lo mejor es mantenerse “standby” y esperar qué pasará después de que los dos países decidan sus destinos en cuanto a lanzarse por un sistema “socialista” que al no tener mucha explicación ni fundamentos ideológicos acentúa la posición de incertidumbre con riesgo político, además de las dificultades de acceso a la información en estos países por el Estado. Queda, como se dice jocosamente en Venezuela, que “Hugoevo” decida hacia dónde dirigirá sus baterías en estos dos países para saber si las empresas se sienten en confianza para lanzarse con proyectos de inversiones en dos países que por lo visto y palpado, van enfilados a utilizar sistemas socialistas al estilo de la otrora Unión Soviética, inflexibles y controlados por un “Estado supremo”.

Un estudio del Banco Mundial concluyó que Venezuela ocupa el puesto 172, de 178 países evaluados en el ranking para facilitar la realización de negocios. Del informe Doing Business 2008, que da apoyo al Banco Mundial, el país estuvo entre los diez peores del mundo, y resultó el peor evaluado de Latinoamérica. El ranking evalúa aspectos elementales del ambiente económico como el tiempo y esfuerzos requeridos para iniciar un negocio, obtener licencias, requerimientos legales para emplear trabajadores, registro de propiedad, acceso al crédito, protección al inversionista, pago de impuestos, comercio exterior, realizar contratos y cerrar negocios. La calificación del país ha venido empeorando. El año pasado ocupó el puesto 164, y el antepasado, el 144. ¿Como podemos calificar esto? ¿Ineficiencia en sus gobernantes? ¿Falta de conocimiento? ¿Corrupción? Mejor lo dejamos hasta ahí y que cada quien defina lo que pasa en Venezuela, o como lo dice el mismo Chávez: “el que tenga ojos que vea”.

Chile que apunta como país de características de “desarrollado” es el terreno propicio para colocar el dinero con los ojos cerrados prácticamente. Presenta una cultura de valores diametralmente opuesta a la mayoría de los países del área. En Latinoamérica, Chile ocupó el primer lugar, con el puesto 33 del estudio realizado por el Banco Mundial (que lideró en global Singapur), mientras que México se adjudicó el segundo puesto en la región.

En materia de infraestructura ya Donald Trump está preparando el terreno para lanzarse con sus negocios inmobiliarios y de infraestructura en Chile. Además de registrar oficialmente la marca en ese país, ya tiene definido en qué segmentos de negocios dará sus primeros pasos a través de Developers & Builders Alliance (DBA), organización de la cual es miembro fundador y que provee plataformas de negocios para los desarrolladores e inversionistas líderes de Estados Unidos y otros países donde tiene presencia.

Developers & Builders Alliance (DBA), institución proveedora de plataformas de negocios para los líderes de la industria del Real Estate, desarrolladores e inversores, tiene presencia en Mercosur a través de sus oficinas en Argentina. Tras la crisis inmobiliaria en el Norteamérica, DBA se propone sumar sus esfuerzos al desarrollo exitoso de la industria de la construcción en la región.

Pude leer que el presidente de relaciones internacionales de DBA para el Mercosur, Carlos Molinari, decía que entre los sectores más interesantes que han detectado en Chile se encuentra la construcción de oficinas y el sector hotelero. “También hay que revisar el segmento de obras públicas. Hay una visión de infraestructura en cualquiera de las facetas que necesite el país”, dijo Molinari.

En cuanto al sector hotelero, el ejecutivo afirmó que ya hay un grupo estadounidense, con sede en Miami- buscando terrenos y socios para ingresar a Chile. Esta compañía cuenta con desarrollos en ese ámbito en Punta del Este y Buenos Aires.

Las oficinas de DBA se encargarán de promocionar las oportunidades de negocios que existen en Chile ante inversores privados de Estados Unidos y otros países donde tiene oficinas de representación. A la vez, buscarán servir de fuente de información para que inversionistas chilenos sepan de nuevas oportunidades en el exterior. Es decir una plataforma de negocios para que inversionistas del cono sur también puedan girar sus miradas hacia otras latitudes y así generar el intercambio que es fundamental en la economía moderna.

DBA fue establecida en 2002 bajo el nombre de Florida Builders Association, por un grupo de empresarios individuales y compañías para servir como una red y una organización de intercambio de información dentro de las industrias de la construcción e inmobiliaria. En junio de 2005 pasó a utilizar su actual nombre y hoy ya tiene presencia en América del Sur ante la latente crisis inmobiliaria que atraviesa los Estados Unidos en los actuales momentos y muy a pesar de las aseveraciones de Alan Greenspan para animar las bolsas de valores “de que la crisis ya esta pasando” en el país del norte. Mas sin embargo, leí declaraciones a la prensa de Ben Bernanke, quien pronosticó que la agravante contracción en el mercado de la vivienda será un peso en la economía hasta el próximo año y demorará la recuperación plena de la crisis crediticia que estalló en agosto.

Lo que se puede deducir es que Chile es actualmente la región que presenta las mejores condiciones sociales, ambientales y políticas para invertir en materia de infraestructura y por lo que alianzas con empresas del norte, que levantan vuelo hacia otras tierras con “capital fresco”, pueden desarrollar una matriz importante de evaluación de inversión en infraestructura y con bajo riesgo. La institucionalidad chilena, empezando por la parte gubernamental (gobierno de corte socialista, pero socialista serio) y las empresas privadas trabajan con mucho entusiasmo para lograr incorporar proyectos ambiciosos a sabiendas que se cuenta con un país con un sistema financiero sólido, estable y seguro.

El resto de las regiones del hemisferio sur, por estar en situaciones de movilización política como en el caso de Bolivia, Venezuela y Ecuador tienen volatilidad económica por la naturaleza de sus gobiernos. Leía declaraciones del empresario chino, Zhang Shoulian, presidente de la empresa estatal Minmetals, quien estuvo en Chile precisamente en plan de inversión, al decir que en América Latina podrían haber buenas posibilidades de hacer inversiones, pero solo quedaba en dudas el concepto de la propiedad privada en algunos países, algo que a las empresas, quizás por muy chinas que sean, les preocupa mucho.

En el caso argentino ya tendremos que ver qué trae en su cartera la señora de Kirchner, si es lo mismo que tenía su marido, estaríamos de nuevo al frente de lo que todos sabemos, al agruparse junto a países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, el gobierno argentino seguirá convertido en un baluarte de la tendencia a ejercer una mayor influencia estatal sobre la economía. En una época en la que América Latina está dividida entre los gobiernos populistas y aquéllos que siguen la tendencia del libre mercado, el destino de la señora de Kirchner y de Argentina podría afectar la orientación de la política económica de la región. Esperaremos, pero todo apunta hacia la misma dirección que llevaba su marido Néstor. Entonces, invertir o no invertir en Argentina, dependerá de las políticas de apertura que realice la señora Cristina.

Por ahora, nos vamos a Chile con tranquilidad, hay terreno fértil para invertir y realizar planes con seguridad a largo plazo.

Seguiremos escribiendo…
German Sánchez

Nota del Editor: Germán Sánchez realizó estudios en Norteamérica en Computer Information en University of Nevada y en FMU, Florida y programas avanzados en Cornell University, NY. Con larga trayectoria en la industria petrolera venezolana, así como con empresas americanas del sector petrolero. Consultor en áreas de planning, management, capital humano y desarrollo organizacional. Experto en la industria petrolera y sus derivaciones, escribe una columna mensual para MoneyWeek Edición Sudamericana.

Fue la coronación de Cristina Fernández de Kirchner ayer. Largamente anunciada, largamente debatida, largamente sospechada….fraude, irregularidades, o no – como ha denunciado ante la justicia todo el arco opositor- , es la nueva presidente de los argentinos a asumir el próximo 10 de diciembre, tras haber ganado la elección (según resultados parciales aún) con el 45% de los votos, segunda ‘Lilita’ Carrió con un 23% y tercero Roberto Lavagna con 17%.

El discurso triunfal de Cristina no ha brindado precisiones siquiera vagas de medidas para su próximo gobierno, 100% en línea con lo que ha sido la campaña. Nos preguntamos si las medidas que vendrán para combatir la inflación (que no se reconoce), para sincerar los datos económicos que a nadie le cierran salvo al gobierno, para aumentar las tarifas de servicios públicos colapsados tanto por retraso tarifario (transporte) como por desinversión y mayor demanda (energía), la disolución del superávit fiscal con el que contábamos, la negociación de la deuda con el Club de París (USD $6300 millones) que exige un acuerdo con el FMI, habrían sido tan antipopulares para un candidato presidencial en plena campaña política, que la mejor estrategia electoral llevaba al silencio.

La reacción bursátil previa a esta elección ha sido de gran euforia el día viernes pasado (+1.95%), cuando ya se descontaba el triunfo de Cristina. El merval subió hoy un 0.43% a un máximo histórico (2337.11 puntos), los bonos subieron un 1% promedio y el riesgo país bajó a 351 puntos básicos. Pero no todo es consecuencia eleccionaria: “El Merval alcanza nuevos máximos de la mano de un buen contexto externo, pero por sobre todo por el peso que ejerce la repatriación de capitales de las AFJP en el sistema”, dijo Augusto Fariña, operador de Almirante Galitis Sociedad de Bolsa a Ambito Financiero. Los fondos de pensión han sido obligados por el gobierno a vender activos externos y reposicionarlos en activos argentinos. Y eso le está dando mayor dinamismo y volumen a la bolsa de Buenos Aires. Según el Cronista Comercial “Operadores y analistas estiman que el triunfo electoral permitirá al oficialismo profundizar reformas económicas que afiancen el fuerte crecimiento económico del país, que se ubicó en torno al 8% en los últimos años.” También influye el hecho de que se espera una nueva baja de la tasa de interés por la Reserva Federal, este miércoles.

La inflación es el tema más sensible hoy en Argentina, junto con la creciente inseguridad. A corto plazo, un aumento tarifario aumentará más la inflación, ya alta (20%) y silenciada (10%) pero a mediano plazo, la inflación se neutralizaría parcialmente, porque un aumento de tarifas eléctricas, por ejemplo, lograría que el inversor se vea estimulado a invertir. Hoy la escasez energética provoca regulaciones y aumentos de precios, que terminan generando aumentos mayores que si estos mercados no hubieran sido intervenidos. Estos costos desproporcionados terminan impactando en los bienes básicos de consumo y en la economía toda. Todos sabemos que cuanto menor es la inversión, menor es la producción y mayor el aumento de precios. Si el futuro gobierno logra comprender esto, deberá también lograr mecanismos de contención en política monetaria, para que esa mayor inflación no derrame en el resto de la economía, por ejemplo aumentando las tasas de interés (hoy negativas).

Es de interés para el inversor posicionarse ante este aumento en tarifas en empresas del sector eléctrico argentino como Edenor (MERV: EDN, NYSE: EDN), Pampa Holding (MERV: PAMP), de valuación atractiva con respecto a sus pares de la región.

Paola Pecora

En el último año los inversores que apostaron por los bonos argentinos han pasado por todas las emociones posibles. Desde el éxtasis de alcanzar precios máximos día tras día, a tener que verlos derrumbarse hasta el punto que las pizarras no mostraban cotización. Este, sin lugar a dudas, será un año difícil de olvidar para los títulos locales. Sin embargo, todavía no llegó a su fin. Hay una elección presidencial en el camino y las perspectivas no son las mejores.

Entre el 19 de enero y los primeros días de febrero los bonos argentinos que surgieron del canje de la deuda alcanzaron máximos históricos. El Discount (MAE: DICP), título que tiene vencimiento el 31/12/2033 paga un cupón de 5,83% más CER, es decir más inflación, estaba cotizando en $ 155,41. Los analistas más conservadores incluso sostenían que podría llegar a $ 175 siempre que la liquidez en los mercados continuase. La Argentina había vuelto a ser la mimada de los mercados.

Sin embargo, la primera piedra se cruzó en el camino: la intervención del INDEC. El 5 de febrero anunció una inflación para enero de 1,1%. Según los trabajadores del instituto de estadística el piso era de 1,8%. Esto provocó la inmediata reacción de los tenedores de estos papeles que salieron a venderlos a cualquier precio. En un día llegaron a perder hasta 7% mientras que los demás papeles de la región continuaban con su tendencia alcista.

La situación en el INDEC no se regularizó lo cual les puso un techo al precio de estos papeles. Sin embargo, continuaban con buen volumen de negocios y a precios interesantes. El Discount lograba mantenerse por encima de los $ 145.

Sin embargo, en julio, cuando se desató la crisis en el sector hipotecario norteamericano, los papeles argentinos fueron los que más bajaron de todos los emergentes. El Discount llegó a perder más de 30%.

¿Pero por que los bonos argentinos fueron los más castigados? Simple, el concepto de los inversores hacia la Argentina tuvo un giro de 180° en los primeros seis meses del año. A pesar de que los bonos recuperaron algo del terreno perdido durante lo peor de la crisis, los analistas locales e internacionales ya no consideran a estos títulos como una buena opción para formar sus carteras de inversiones. Además sostienen que están muy cerca de su techo actual y que deben cambiar varias cosas en el país como para que, por ejemplo, el Discount supere los $ 130.

¿Ayudarán las elecciones para revertir esta situación? Muy poco probable. Esto se debe a que parecería ser que los principales inversores no creen que quien sería electo como nuevo presidente, Cristina de Kirchner, hará algo para mejorar la situación institucional del país.

La plaza se cansó de los rumores de que en el INDEC se realizarán cambios para darle nuevamente credibilidad al índice de inflación. Saben que el gobierno gana más de lo que pierde con su mentira. En lo que va del año se calcula que las arcas del Estado se han ahorrado casi $ 12 mil millones de pago de intereses al disminuir el índice.

Además, el costo político tampoco parece ser demasiado importante. Esto lo sabe Cristina, que es Kirchner, y lo hace florear. Hace poco más de un mes ante un grupo de empresarios sostuvo sin titubear que cada punto de inflación representa más de u$s 400 millones que se debe pagar en deuda. Si leemos entre líneas esta declaración no dice otra cosa que: “vamos a seguir manipulando el índice por que nos ahorramos mucho dinero y de esta manera podemos seguir mintiendo que tenemos superávit financiero”.

Para peor, en su discurso de campaña, la candidata ha sostenido que quiere llevar el superávit fiscal al 4% del PBI. Esto debería haber sido una inyección de confianza para los tenedores de bonos. No lo fue. El constante deterioro que vienen mostrando las finanzas públicas en los últimos meses ya está siendo seguido muy de cerca en las principales mesas de dinero que saben que este objetivo es casi imposible.

Según cálculos privados, la Argentina deberá tener un superávit superior al 3% en los próximos 10 años para poder hacer frente al pago de la deuda. Este año se espera que esté por debajo de los 3%. Vale recordar que se han realizado varios artilugios para llegar a este número. Por ejemplo, se computaron como un ingreso corriente los traspasos de los ahorros en las AFJP´s al sistema de reparto, lo que equivaldría aproximadamente $ 8 mil millones. Este lógicamente no es ingreso corriente porque en el 2006 este ingreso no existió y tampoco existirá en el 2008. Artilugios de la Argentina progresista.

También preocupa lo que sucederá con la provisión de energía. A pesar de que los cortes llegaron por el momento a su fin, ningún especialista cree que el problema que azotó al país en junio esté solucionado. Muchos se preguntan qué hará el gobierno en el verano cuando la demanda vuelva a posicionarse en torno a los 18mil Kw. La solución de comprarles a los países vecinos no podrá perdurar por mucho tiempo, por el simple hecho de que a Bolivia cada vez se le hace más difícil exportar y Venezuela no continuará regalando su petróleo. Ante este panorama, los principales analistas de la city porteña ya descartan que en diciembre vuelvan los cortes eléctricos.

Todos estos frentes de batalla que debe enfrentar el gobierno, que para complicar aún más las cosas acusa a los mercados de querer desestabilizar al país, impide que los bonos argentinos vuelvan a brillar como a principios de año. El riesgo país está promediando los 400 puntos (en enero llegó a 182 unidades, incluso por debajo del de Brasil). Esto significa que los inversores tienen una perspectiva similar para la Argentina que la que tienen para Venezuela, impulsora del socialismo del siglo XXI.

Así, los informes que se leen en las mesas de dinero recomiendan compras a muy corto plazo para los títulos. Además dejaron de recomendar los de más largo plazo y se vuelcan a los de mediano como el Bogar 2018 (MAE: NF18).

Para el Discount, que algunos esperaban que cerrase el año por encima de los $ 175, sería un éxito si finaliza en $ 145. Por su parte, su homólogo en dólares tampoco tiene buenos augurios. A pesar de que no es afectado por la medición del INDEC, la señal de falta de honestidad por parte del país hace que tenga el mismo efecto: camino ascendente muy limitado.

Para que los bonos argentinos puedan recuperar sus valores históricos tendrá que suceder algo nunca antes visto en la Argentina: un gobierno que asuma sus responsabilidades y planifique a largo plazo, es decir mirar más allá de los 4 años que le toca gobernar.

Si este fuese el caso, y Cristina de Kirchner sincera el INDEC, asume que existen serios problemas energéticos y empieza a enfrentarlos con el profesionalismo debido reduciendo así y de una vez por todas el exceso del gasto público, los bonos empezarán a recuperar terreno.

A pesar del daño en la imagen que sufrieron los bonos, los inversores volverán a confiar. La recuperación no será inmediata. Tendrá que pasar agua debajo del puente para que los inversores se sientan cómodos hacia el país, como en enero pasado. Y tendrá que ayudar el contexto internacional.

Si esto llega a suceder no sería extraño ver al Discount nuevamente en valores de $ 160 y al Par en torno a los $ 60. El Bogar volvería a ser la puerta de entrada de capitales frescos. Esto suena a una utopía y seguramente lo será. Sin embargo, la historia financiera no ha dejado de sorprendernos ¿o acaso alguien esperaba una recuperación tan rápida de los mercados luego de la crisis en los EE.UU.?

Patricio Hernán Cancelmo

Nota del Editor: Futuro economista de la Universidad Católica Argentina, Patricio se desempeña como periodista económico. Realizó varios cursos sobre mercados de capitales tanto en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires como en Sociedades de Bolsas. Sus campos de interés son los relacionados a los mercados financieros y la política monetaria.