Nota de la Editora: la Fed parece estar a punto de revertir el ciclo bajista en su tasa de referencia. Mientras nos planteamos los efectos que esta baja ha creado tanto en EEUU como en el resto de las economías, ya nos estamos planteando los efectos que un freno en esta política tendrá. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Cómo Puede la Política Monetaria de la Fed Beneficiar a Latinoamérica?

Buenos Aires, Argentina
5 de mayo de 2008

¿Decoupling o no Decoupling? Esa es la cuestión para Latinoamérica. En realidad se podría hablar de decoupling sí o decoupling no, según a qué tema nos estamos refiriendo. Si hablamos de crecimiento económico, entiendo que se puede hablar de un cierto decoupling entre la economía estadounidense y Latinoamérica (aunque es cierto que algunos países sentirán un mayor efecto que otros). Pero si hablamos de los efectos de la política monetaria estadounidense sobre la región, ya no podemos hablar de decoupling.

Y como existe un impacto directo de las decisiones de política monetaria (quizás ampliado por toda esta situación de crisis que vive los EE.UU., en la cual, la política monetaria ha tomado un rol primario), de la Fed sobre las variables monetarias latinoamericanas, es que resulta relevante hacer una marcación firme sobre los movimientos esperados de la Reserva Federal.

Con la decisión de recortar 25 puntos básicos su tasa de referencia de política monetaria, pareciera ser que la Fed, en la reunión de la semana pasada, le dio un final al ciclo de recortes de tasas. Más allá de que la amenaza inflacionaria sea el argumento elegido para ponerle fin a este ciclo (esto, sin cuestionar su veracidad), lo concreto es que todo lo que podía hacer la política monetaria por atenuar los efectos de esta crisis y acelerar la recuperación de la economía, ya lo ha hecho. Ahora sólo queda esperar por que sus acciones comiencen a tener efectos (y asistir al mercado con liquidez para evitar cualquier tipo de tensiones que puedan hacer resurgir los temores).

Mientras la economía de los EE.UU. se hundía en la recesión y aplicaba una política monetaria más laxa, el dólar profundizaba su debilitamiento frente a todas las principales monedas mundiales y a casi todas las monedas de la región. Este comportamiento del dólar les ha traído a los países latinoamericanos más consecuencias adversas que la mismísima crisis subprime.

El debilitamiento del dólar a nivel mundial ha atacado a las economías latinoamericanas principalmente desde dos frentes: por el lado de la competitividad internacional de estas economías y por el lado inflacionario.

La mayoría de las monedas latinoamericanas se han fortalecido en relación al dólar. El real brasileño y el peso colombiano han sido las que más se han revaluado frente a la divisa norteamericana desde principios del 2007. Le siguen el peso chileno y el nuevo sol peruano. El peso argentino es una de las monedas que escapan a la regla de la región y, producto de la fuerte intervención en el mercado de divisas por parte del Banco Central, ha visto una depreciación frente al dólar de algo más del 3% desde inicios de 2007.

La apreciación cambiaria y un aumento en la tasa de inflación en los países de la región han deteriorado la competitividad de estas economías y ha puesto en aprietos a varios sectores productivos.

Y el recrudecimiento de las presiones inflacionarias ha visto su origen en el incremento internacional del precio de los alimentos y de la energía. Esto ha provocado un incremento en el costo de producción y presiones salariales lo cual amenazaban con generar efectos inflacionarios de segunda vuelta.

Si el ciclo de recortes de tasas en EE.UU. le ha traído a Latinoamérica una pérdida de su competitividad externa y una mayor tasa de inflación… ¿Qué ocurrirá de ahora en más dado que parece que el mismo ha finalizado?

Claramente este posible freno en la política de recorte de tasas de la Fed será beneficioso no solamente para Latinoamérica sino que lo será a nivel global. Este cambio de política ayudará a quitar presión sobre la tendencia ascendente de los precios internacionales de los commodities. Y seguramente cuando se dé lugar al inicio del ciclo ascendente en las tasas (ciclo que muy difícilmente se inicie antes de fin de año), contribuirá aún más a aliviar las presiones inflacionarias a nivel mundial.

Entonces, por el frente inflacionario, el posible cambio de trayectoria de la política de tasas en los EE.UU. será beneficioso para la región, pero… ¿Pasará lo mismo con la competitividad de las monedas de la región? Creo que es probable que sí, y a medida que la crisis subprime se aleje y los mercados internacionales vuelvan a la calma encontrarán en Latinoamérica una región que ha logrado superar con mínimos costos la crisis y cuenta además con dos países más que gozan del privilegio de ser grado de inversión (logro alcanzado por Brasil y Perú) y uno más que está a punto de serlo (Colombia). Estos factores más el potencial de crecimiento y estabilidad que están evidenciando la mayoría de los países de la región (salvo, claro, ciertas excepciones), serán un imán de los capitales externos, lo cual aumentará la presión sobre los tipos de cambio.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Horacio hoy aplica la lógica de Adam Smith para tratar de entender la crisis financiera internacional. Todos participaron de la fiesta pero todos desaparecen cuando llega el momento de pagar. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Se Puede Detener la Caída del Dólar?

Buenos Aires, Argentina
15 de abril de 2008

“Cada individuo está siempre esforzándose para encontrar la inversión más beneficiosa para cualquier capital que tenga […] Al orientar esa actividad de modo que produzca un valor máximo, él busca sólo su propio beneficio, pero en este caso como en otros una mano invisible lo conduce a promover un objetivo que no entraba en su propósitos […] Al perseguir su propio interés frecuentemente fomentará el de la sociedad mucho más eficazmente que si de hecho intentase fomentarlo.” (Libro IV de “La riqueza de las naciones” – Adam Smith).

Lo anterior era lo que planteaba Adam Smith, acerca del funcionamiento de la economía de mercado: Desde el egoísmo se los individuos, se puede lograr el bienestar del conjunto. Llevado esto a lo que está sucediendo con la crisis financiera internacional, ya les planteaba en un artículo de dos meses atrás “En Medio de la Crisis, Cada Cual Atiende su Juego”, cómo el egoísmo de los países provocaba la descoordinación de las políticas monetarias. Así, mientras la Fed llevaba adelante un proceso de fuertes recortes de tasas, el BCE se mantenía firme en su defensa de la estabilidad de precios y el Banco de Inglaterra reaccionaba tibiamente.

Así, casi todo el esfuerzo por hacer frente a la desaceleración económica que se avecinaba a nivel mundial, y que tenía su epicentro en la economía americana, era llevado a cabo por la Reserva Federal de los EE.UU. Por eso, la primera conclusión que uno podía obtener de lo sucedido es que todos los países participaron de la fiesta que implicó el negocio de los nuevos productos financieros (con las subprime como estrellas destacadas), pero a la hora de pagar, no todos quisieron hacerse cargo de la cuenta…Y peor aún, los que pagaron algo, lo hicieron con dinero ajeno (como el caso de Northern Rock, en Inglaterra), por lo que se puede decir que se privatizaron las ganancias del negocio, pero se sociabilizaron las pérdidas.

El egoísmo de los países, preocupados solamente por salvar sus propias economías del incendio, continúa igual o peor que al inicio de la crisis, salvo que ahora un nuevo problema los une y, esta vez sí, los puede llevar a realizar acciones conjuntas para sobrellevarlo. En este caso la amenaza en que se ha transformado la debilidad del dólar (y las expectativas de que continúe en este sendero al menos en el corto plazo), ha llevado al G7 a plantear su preocupación acerca de ello y ya comienzan las especulaciones acerca de la posibilidad de realizar acciones conjuntas para sostener a la divisa norteamericana.

———————— Penny Stocks Latam en español——–
Las acciones baratas que los analistas no le revelarán.
Durante el último año y medio, una de las cadenas de acciones más rentables de Wall Street podría haber convertido U$S 200 en U$S 9,4 millones. Le mostraré cómo en un segundo.
Me refiero a las acciones que no se mencionan en los programas bursátiles… que nunca aparecen en The Wall Street Journal o en Investor’s Business Daily… y aquellas por las que su agente bursátil preferiría morir antes de contárselo a usted (¡ya que las quiere para su propio portafolio!).
Haga click aquí para seguir leyendo.
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La mayoría de las principales monedas vienen apreciándose, en este comienzo de año, en relación al dólar (la libra esterlina ha experimentado una leve depreciación), aunque lo vienen haciendo a ritmos diferentes. Así, mientras el franco suizo ya se apreció en un 13,5% frente al dólar y el yen japonés lo hizo en un 10,6%, la moneda china sólo se ha apreciado en un 4,2%. Para el caso del euro, la apreciación acumulada frente al dólar es del 8,4% (ya en el 2007, se había apreciado un 10,6%, por lo que desde fines de 2006 acumula una apreciación frente al dólar del 19,9%).
Para Joaquín Almunia, comisario de Asuntos Económicos de la Unión Europea, la fortaleza que ha alcanzado el euro en relación a la moneda norteamericana ha llegado: “a niveles que claramente no reflejan los fundamentales económicos de la eurozona”.

Esta fuerte variación que se está registrando en los tipos de cambio viene alterando no solamente la competitividad de los países sino también la capacidad de planificación de sus negocios ante un contexto volátil… ¿Cómo pedirle a un exportador que invierta si no puede determinar si estará en condiciones de competir en el mediano plazo?… El desincentivo a la inversión y el deterioro de las cuentas externas son las causas principales por la cual los gobiernos de los principales países están tan ansiosos de frenar la caída del dólar.

Pero cabe preguntar si esta iniciativa será positiva para la economía estadounidense o, por el contrario, puede generarle mayores complicaciones… Uno puede pensar en primera instancia, inspirándose en el concepto de la “mano invisible” de Adam Smith por la cual los mercados por sí mismo encuentran su equilibrio, que la trayectoria que está siguiendo la moneda norteamericana va en búsqueda de eliminar desequilibrios que la economía tiene…principalmente, en las cuentas externas, lo cual puede ayudar a reducir el déficit de cuenta corriente estadounidense que amenaza con volverse insostenible. Quizás una intervención que evite que el dólar siga ajustando su valor podría agravar aquellas inconsistencias (como lo es el actual déficit externo estadounidense), de la economía estadounidense.

Ahora bien, en su intento por ponerle un freno a la crisis del mercado subprime, la Fed viene recortando fuertemente la tasa de interés y ello ha provocado en parte esta debilidad del dólar. Y de la mano del debilitamiento del dólar los precios de los commodities se están incrementando y con ello las presiones inflacionarias en los EE.UU. con lo cual, aumenta la probabilidad de que se agrave el problema inflacionario antes de que se pueda solucionar la desaceleración económica obteniéndose así el resultado menos deseado: estanflación. Por este motivo quizás una acción conjunta de las principales economías en pos de sostener al dólar podría ser lo más conveniente no sólo para beneficio de los EE.UU. sino incluso para ellos mismos tanto por cuestiones de competitividad como para evitar los costos que implicaría una recesión con inflación en la economía americana.

Habrá que esperar para saber si desde el G7 se implementará una acción conjunta para frenar la caída del dólar. Por lo pronto, ya ha quedado claramente expuesto que la continuidad del debilitamiento en la moneda norteamericana no es del agrado de ellos. También debe quedar en claro que existen costos y beneficios de una posible acción sobre la cotización del dólar.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: una semana muy intensa, de fuertes sacudidas (¿hace cuánto que no terminamos financieramente una semana en paz?) en cuanto a novedades y análisis que hemos plasmado en nuestras notas de la semana. Esta es una síntesis de la turbulencia financiera que padecimos, y del colapso que pudo haber sido, y no fue. Pero será, inevitablemente, más adelante. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com
Nos despedimos hasta el martes. Muy Felices Pascuas y mucha Paz para todos.

Ésta No Debió Haber Sido una Semana Agitada

Buenos Aires, Argentina
22 de marzo de 2008

Ya estamos en vísperas de Pascuas y terminamos una semana que debería haber sido de reflexión y meditación (por lo menos para los cristianos que recordamos en estos días La Pasión y muerte de Jesucristo). Pero la agitación de los mercados mundiales, que se magnificó en estos días, dejó poco margen para ello.

La semana, que está por terminar, estuvo dominada por los temores que surgían en torno a la salud de las entidades financieras. Y producto de estos temores hubo una nueva víctima: Bear Stearns (NYSE:BSC)… ¿Una víctima inocente?… El interrogante que quedó en el ambiente es, si en verdad esta entidad financiera estaba en una situación tan delicada como para ser absorbida por el JP Morgan (NYSE:JPM) en tan sólo US$ 280 millones (menos del 4% de lo que valía una semana atrás). Sobre esto no hay unanimidad.

Para los accionistas de Bear Stearns, que consideran que la situación de la entidad no era tan delicada como para soportar un final así, todavía no está todo perdido. Es por ello que en estos momentos están contrarreloj buscando reunir capitales interesados en realizar una contraoferta y recuperar así, algo del valor que perderían de prosperar la oferta del JP Morgan.

Lo cierto es que más allá de la situación real de Bear Stearns, el temor se apoderó del mercado y no tardó en observarse un contagio sobre varias de las principales entidades financieras de los EE.UU. y de Europa. Fueron jornadas donde todos desconfiaban de todos y donde la menor duda podía derivar en desplomes en los precios de los papeles de las entidades. Afortunadamente, este contagio con se llevó consigo alguna víctima más que lamentar.

Y quizás muchos critiquen en el futuro inmediato a Bernanke por las decisiones que ha tomado la Fed durante esta semana, pero por lo pronto, seguramente disfrutarán de la calma (¿temporal quizás?), que las mismas han generado.

Yo soy de los que piensan que los recortes de la Fed poco están haciendo para revertir la desaceleración (inevitable) de la economía estadounidense. También pienso que muy poco podrán hacer estos recortes en los próximos meses ya que el canal crediticio se encuentra muy maltrecho y con las entidades financieras más preocupadas por solucionar los problemas derivados de la crisis subprime.

Pero a pesar de mi pensamiento, comprendo que quizás, la decisión que tomara la Fed de recortar las tasas en 75 puntos básicos, era la mejor alternativa del momento para manejar las expectativas del mercado. Es cierto, resulta extraño afirmar que una decisión que posiblemente no contribuya en demasía en la recuperación de la economía estadounidense e incluso pueda llegar a exacerbar, en el futuro, las presiones inflacionarias (que ya preocupan y Bernanke), o generar una nueva burbuja, pueda ser la mejor decisión…Pero créanme que las expectativas son realmente muy poderosas y es por ello que lo mejor era no alterarlas y cumplir con el capricho que tenían.

Yendo más allá de este nuevo recorte de tasas, considero que el mejor aporte que le hizo Bernanke a los mercados durante esta semana, no fue el recorte de tasas, sino el aumentar las ventanillas de asistencia a las entidades financieras mediante un mayor abanico de posibilidades de garantías para los préstamos haciendo líquidos activos de las entidades que difícilmente pudieran haberlo sido si no fuera por la Fed y permitiendo además que, los llamados operadores primarios, puedan pedir dinero directamente a la Reserva Federal.

Esta decisión de la Fed, de ampliar la asistencia al sistema financiero, conjuntamente con la disminución de requerimientos de capital para Fannie Mae y Freddie Mac con el objetivo de ayudar a la refinanciación de hipotecas que están al borde de la moratoria, ataca directamente a dos posibles focos de agravamiento de la crisis. Estas medidas no van a evitar la recesión en la economía estadounidense, pero seguramente ayudarán a evitar que la crisis tome dimensiones aún mayores.

Ahora quizás, lo mejor que pueda ocurrirle a los mercados es que transcurra el tiempo para que los sistemas financieros se saneen, esperando que dicho tiempo necesario no sea demasiado extenso. Yo no esperaría mucho más que esto.

Nos encontraremos nuevamente el próximo martes,

Horacio Pozzo

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¿Qué puede hacer en tiempos de semejante turbulencia financiera?
Hay corrección en acciones, en commodities. Es en realidad un bienvenido respiro, luego de un muy fuerte, y ya insostenible rally en commodities. Como inversores, tenemos que pensar a largo plazo. Esto no es una burbuja; es una pausa.

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Nota de la Editora: Fueron 75 puntos básicos de recorte por parte de la Fed, y no los 100 que el mercado esperaba. Deja la puerta abierta a nuevas rebajas. Se va camino a las tasas nominales de Greenspan, las que generaron el boom del mercado inmobiliario. Sin embargo, hoy, la tasa real es menor. Cuidado. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Fue una Buena Decisión el Recorte de Tasas de la Fed?

Buenos Aires, Argentina
19 de marzo de 2008

———— Lanzamiento Inversiones Excepcionales——–
Cada vez menos gente confía en el dólar como reserva de valor. Y así es como el precio del oro rompe precios máximos cada día.

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Era lo que esperaba el mercado y la Fed cumplió volviendo a recortar las tasas de interés. Esta vez lo hizo en 75 puntos básicos, dejándola en 2,25%, el nivel más bajo desde febrero del 2005. Según la Fed, esta decisión de recortar las tasas busca “promover el crecimiento…y mitigar los riesgos sobre la actividad económica”, dado que “persisten los riesgos a la desaceleración del crecimiento”…Con esta demostración y mirando en perspectiva el accionar de la Fed desde que se desató la crisis, no hay mucho que se le pueda recriminar a Bernanke sobre su accionar para enfrentarla.

Igualmente, es muy probable que aparezcan nuevos críticos que atacarán al pobre de Ben por las posibles consecuencias negativas que puedan derivarse de esta política monetaria que viene llevando adelante la Reserva Federal. Si bien esta política de recorte de tasas es bastante riesgosa, entiendo que para Bernanke era la única alternativa de enviar señales claras a los mercados sobre la postura de lucha de la Fed para evitar que la desaceleración en la economía estadounidense avance hasta alcanzar una gravedad tal como para ser reconocida como recesión.

Más allá de lo peligroso que es este juego que está proponiendo la Fed con su política de tasas, la misma no demuestra tener la efectividad esperada. Es por ello que esta última apuesta de la Reserva Federal genera dudas y plantea el siguiente interrogante: ¿Fue una buena decisión el recorte de tasas determinado por la Fed?

En opinión de Nouriel Roubini (previa a esta decisión de la Fed): “La recesión en los EE.UU. es inevitable, será más profunda que corta y diría que la recesión quizá comenzó en diciembre y seguirá hasta 2009. Lo que haga la FED ahora no hará diferencia para cambiar las cosas. Es demasiado tarde”.

Si me atengo solamente a la poca efectividad que está teniendo la política de recorte de tasas, en cuanto a generar una mayor predisposición del sistema financiero a generar crédito para el sector privado (es verdad que la política monetaria actúa con un rezago de varios meses, pero el panorama muestra que las perspectivas en el sector crediticio se mantendrán negativas por un buen lapso), coincido con Roubini y tendría que decir que la Fed se equivocó y ha desperdiciado poder de fuego con este recorte.

Pero yo no me arriesgaría completamente a decir que la decisión de la Fed resultó ineficaz sin mirar antes cómo ello va a impactar sobre las expectativas del mercado. Entiendo que hoy más que nunca, las expectativas mandan y seguramente de ello puede dar fe Bear Stearns, que quizás no merecía un final así. Quizás este recorte de tasas actúe como si fuera un calmante para un mercado con mucho nerviosismo que reclamaba esta acción para no explotar. Esto no lo vamos a poder saber y tendremos que darle la derecha a la Reserva Federal.

Algo que sí sabemos es que con este recorte, las tasas de la Fed se van acercando a los niveles mínimos existentes en el período de Greenspan (ya estamos a 125 puntos básicos y a este ritmo no se va a tardar mucho en llegar) y que, para muchos, han sido uno de los causantes principales de la crisis actual.

En realidad, lo que ocurrió en el período de Greenspan no fue sólo que las tasas de interés habían alcanzado niveles sumamente bajos, sino que dichos niveles se mantuvieron durante un lapso prolongado, lo que posibilitó esta exhuberancia en los mercados. Que las tasas de interés se mantengan en estos niveles por un tiempo prolongado parece no estar en la mente de Bernanke.

Si uno presta atención a las tasas de interés reales, cae en la cuenta que el nivel actual de tasas es incluso inferior a los niveles mínimos de la “era Greenspan”. Esta es una cuestión no menor que hay que seguir con atención.

Y para colmo de males, los problemas inflacionarios parecen estar agravándose. Eso es por lo menos lo que hace pensar el último dato de los precios mayoristas en EE.UU., ya que si bien se incrementaron un 0,3% (menor al valor esperado por el mercado), el componente núcleo se incrementó en un 0,5% (más del doble de lo esperado por el mercado).

Bernanke es consciente de los riesgos que está asumiendo en estos momentos y es por ello que apenas la economía muestre signos de reacción, iniciará inmediatamente el camino inverso en la política de tasas. Eso es por lo menos lo que se ha dado a entender en declaraciones desde la Fed. Así como la respuesta a la crisis actual requirió movimientos bruscos y hasta imprevistos en las tasas, la reversión de esta política promete mantener esta dinámica.

Como esta dinámica descendiente de las tasas en los EE.UU. no es acompañada (sólo algunas excepciones), por los principales bancos centrales del mundo, es que están aumentando las presiones para que el dólar se siga debilitando. Es por ello que ya el euro se ha olvidado de los US$ 1,50 y ha comenzado a coquetear con su nuevo techo ubicado en los US$ 1,60, mientras los empresarios europeos se muestran cada vez más nerviosos y preocupados por esta situación. Pero este padecimiento no es exclusivo de la economía de la zona del euro, ya que lo mismo ocurre, por ejemplo, en Japón y en los países latinoamericanos.

Esta debilidad del dólar le agrega una mayor presión a los precios internacionales de los commodities, presión que probablemente sea contrarestada con la cada vez más evidente desaceleración en la economía estadounidense y sus efectos negativos sobre sus principales socios comerciales.

Con todos estos elementos sobre la mesa, me vuelvo a preguntar: ¿Habrá hecho bien la Fed?… Creo que tendremos que esperar un poco para saber si los efectos positivos que puede generar este nuevo recorte sobrepasan a aquellos negativos y alcanza para torcer el humor del mercado.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Desaceleración económica en Estados Unidos. ¿Afecta a su socio mexicano? Que sí… que no… la clave, al igual que para el resto del mundo es aumentar la demanda interna de los países. Calderón ha trazado un plan. Veamos… ¡Ah! Y un bonus de Horacio al final.
Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Qué Tienen en Común Felipe Calderón y George Bush?
Buenos Aires, Argentina
5 de marzo de 2008

Imagino que habrán surgido una innumerable cantidad de hipótesis acerca de las cosas en común que tiene ambos presidentes. Sin embargo, a mí sólo me interesa una de ellas. Hoy me quiero referir al plan del gobierno mexicano para atenuar el impacto de la desaceleración de la economía estadounidense sobre México: Calderón no quería ser menos que el amigo Bush y es por eso que lanzó su propio plan de estímulo económico.

La esencia del plan es, dada la debilidad de la demanda externa provocada por la desaceleración (¿ya se puede decir “recesión”?), de la economía estadounidense, compensar su deterioro con un mayor estímulo sobre la demanda doméstica de México.

El plan consiste en diez medidas que contemplan un descuento del 3% a los pagos provisionales de los impuestos sobre la renta empresarial y del Impuesto Empresarial de Tasa Única (IETU), simplificación arancelaria y aduanera, reducción de cuotas patronales, desarrollo de centros productivos en zonas marginales, reducción en las tarifas eléctricas, destino de fondos para la Banca de Desarrollo…ah! ¡Me olvidaba! También el plan mexicano contiene estímulos fiscales para las personas físicas con actividad empresarial, al momento de realizar su declaración 2007 vía electrónica por $ 1.000 (aproximadamente, unos humildes US$ 93). Imagino que Paulson los habrá asesorado en esto…

Hasta el momento, con el anuncio de las nuevas medidas, Calderón ha logrado estimular el pesimismo de los analistas que lo interpretan como una señal de que el impacto de la desaceleración de EE.UU. sobre México será mayor al estimado en un principio.

Sinceramente, considero que la demanda doméstica de México actuará como amortiguador de la desaceleración económica estadounidense, aunque no puedo negar que no alcanzará para compensar por completo el efecto de la reducción en el crecimiento norteamericano.

Entiendo que este plan será positivo para apuntalar aún más a la demanda interna de México, pero me pregunto: ¿Es este el camino que debe transitar México para hacer frente a los efectos de la desaceleración en la economía norteamericana? No, claro que no y les diré por qué…

La economía mexicana tiene su lado frágil en la gran dependencia que mantiene de la economía estadounidense. En lo que se refiere a su comercio exterior, se puede decir que apuesta muchas de sus fichas al impulso derivado del crecimiento del país americano. Entiendo que si se le pidiera un consejo a cualquier administrador de carteras de inversión, éste miraría con preocupación la alta dependencia mexicana al comercio con los EE.UU.

Entonces lo que debería hacer Calderón es enfocarse decididamente a impulsar medidas tendientes a diversificar los mercados externos de México. Ni más ni menos que esto. Esta es la receta para que México sea menos vulnerable a los shocks externos.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Reporte Especial ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

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Mientras Calderón busca evitar que la crisis estadounidense afecte a la economía mexicana, parece ser que todas estas cuestiones tienen sin cuidado a Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V. (BMV:ARCA), la segunda embotelladora de Coca-Cola, de México y Latinoamérica por su volumen de ventas, que comenzó a llevar adelante su estrategia de expansión de sus operaciones en la región y como parte de esto, anunció ayer la suscripción de un acuerdo de compra con los accionistas de la empresa “El Embotellador”, franquiciados de The Coca-Cola Company en la región noroeste de la Argentina que atiende a una población cercana a 5 millones de habitantes. Este acuerdo representa el inicio de las primeras operaciones de Arca fuera de México.

Para Francisco Garza Egloff, director general de Arca: “Este acuerdo representa un importante paso estratégico en nuestra búsqueda continua de oportunidades de crecimiento y creación de valor, no sólo en México sino en América Latina”.

El momento por el que está atravesando el consumo doméstico en las economías latinoamericanas es más que propicio para que Arca pueda llevar a cabo su plan de expansión regional ya que puede aprovechar la bonanza de los mercados latinoamericanos para crecer con rapidez en los mismos.

El inicio de año viene siendo movido para Arca que ya el 20 de febrero había anunciado que invertirá US$ 170 millones de dólares este año en mantenimiento y en la construcción de una planta de bocadillos, negocio al que ingresó en el 2007.

Según S&P, que el 21 de febrero mantuvo la calificación de Arca en escala nacional (CaVal) de “mxAAA”, y que al cierre de 2007 reportó un volumen de ventas consolidado de refrescos y agua en presentaciones personales de 480 millones de cajas unidad (MCU). “La compañía mantiene una sólida posición de liderazgo en sus territorios con una participación de mercado estimada superior al 70%. Arca ha reportado consistentemente altos márgenes de rentabilidad, con su margen de EBITDA que alcanzó el 24.7% al cierre de 2007. La estabilidad relativa de sus márgenes se explica por la habilidad de la empresa para contrarrestar los incrementos en sus materias primas con controles sobre su costo de distribución y una disciplina rigurosa para disminuir gastos administrativos. En general, esperamos que estos niveles de rentabilidad se mantengan con base en la creciente demanda que existe en los territorios de la franquicia y en la capacidad para continuar aplicando estrategias de mejoras en productividad. Asimismo, consideramos que la sólida y estable capacidad de generación de flujo de efectivo de Arca brinda certidumbre de que la compañía podría contrarrestar el impacto negativo derivado de una desaceleración económica en sus territorios”.

S&P ve en la acción de Arca una perspectiva estable y, según la calificadora: “La perspectiva también considera nuestra expectativa de que Arca no pondrá en peligro su perfil crediticio en caso de presentarse nuevas oportunidades de negocio o de incrementar su participación en la consolidación del sistema Coca-Cola en México”

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Difícil siempre estar en la piel de un Presidente de la Reserva Federal. Hay momentos más difíciles que otros, y este es uno de ellos. Inflación y recesión son dos episodios absolutamente temidos por los economistas. Y si se dan los dos al unísono… Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

La Fed Va en Contra de su Propia Voluntad
Buenos Aires, Argentina
22 de febrero de 2008

Muchas personas sueñan con triunfar en sus profesiones y llegar a ocupar puestos destacados. Yo también tengo esos sueños, aunque hoy por hoy, no me gustaría estar en el lugar de Bernanke, quien alguna vez soñó con presidir la Fed, y hoy ese sueño es una verdadera pesadilla.

Y no me gustaría estar en su lugar, porque a cada instante la situación económica que le toca enfrentar se torna más complicada. A cada momento, aumentan los conflictos que debe conciliar el pobre Bernanke. Y para peor, las decisiones que viene tomando la Reserva Federal, que él mismo comanda, están engendrando futuros dolores de cabeza.

¿Por qué digo todo esto? Porque además de lo que todos vemos sobre una economía estadounidense perdiendo fuerzas y con una tasa de inflación hacia arriba, las minutas de la última reunión de la Fed muestran claramente el pánico que sobrevuela en la máxima autoridad monetaria.

El pesimismo de la Fed se refleja también en sus proyecciones macroeconómicas. Eso es lo que veo en la reducción de las proyecciones de crecimiento para este año desde el rango 1,8%-2,5% a 1,3%-2% el incremento en las proyecciones de desempleo de entre el 5,2% y el 5,3% y en el pronóstico de inflación que pasó del 1,8%-2,1%, al 2,1%-2,4%.

En la opinión de David Wyss, economista jefe de Standard & Poor’s queda claro que estas proyecciones pesimistas no terminan aún de alinearse con la del mercado: “Pienso que son más pesimistas sobre sus previsiones económicas de lo que eran antes, pero son todavía más optimistas que yo”. Tal como es mi sospecha, también Wyss cree que la economía estadounidense ya se encuentra en recesión.

Pero el peligro de la recesión es más grave aún porque la inflación amenaza con atar de manos al organismo rector de la política monetaria en los EE.UU. Según las minutas, los miembros del comité concuerdan que “mantener las expectativas de inflación era esencial” y ello genera una disyuntiva.

¿Qué hará la Fed de aquí en más? Para el Presidente de la reserva Federal de Dallas, Robert Mcteer, “No creo que la Fed pueda seguir bajando sus tasas de interés”

Mi interpretación, en base a lo que se puede intuir, es que la Fed va a hacer lo que no quisiera…continuar con el recorte de tasas. Decididamente van por un todo o nada, esperando que la economía se recupere lo más pronto posible para luego girar ciento ochenta grados en la política de tasas y volver a recorrer el camino ascendente pero esta vez, a una mayor velocidad que en la era Greenspan.

Para los miembros de la Fed, ya no queda lugar para una política gradual de tasas, porque sienten que están yendo en la dirección contraria, movidos por la urgencia.

Mientras tanto, William Poole, presidente de la reserva federal de St. Louis, quien en marzo próximo dejará su cargo (no estará en la próxima reunión de la Fed del 18), no quiere ser visto como uno de los culpables del problema inflacionario.

En un discurso en Kirksville, Missouri, Poole dijo que mientras la Fed debe tratar de alentar al crecimiento, no lo debiera hacer al costo de permitir que la inflación se salga de control y cause estragos. Justamente cuanto más sensible es la situación para la Fed, Poole hace una declaración donde se muestra más a favor de un aumento de tasas, realmente es una declaración que no ayuda para nada.

Entiendo que la Fed tiene frente a sí una bomba de tiempo que piensa desactivar una vez que logre darle el empujón necesario a la economía estadounidense. Esto me preocupa, porque no tengo muchas expectativas de que la recuperación económica se produzca en el corto plazo y por eso percibo que vamos a escuchar con más asiduidad la palabra: ESTANFLACIÒN.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Horacio nos hace un repaso de esta semana agitada para los mercados, y los intríngulis que rodean este escenario de recesión y su combate. Los actores no quieren cargar con culpas, y agravan la situación. Muy buen fin de semana y me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

En Medio de la Crisis, Cada Cual Atiende su Juego
Buenos Aires, Argentina
16 de febrero de 2008

Los cardiólogos deben estar más que felices por el gran año que seguramente disfrutan. No es para menos, con tantos cambios de humor en los mercados, sus consultorios rebasan de pacientes que sólo saben decir una palabra: crisis.

Ha pasado otra semana que fue muy similar a las anteriores, y no por ser similar fue aburrida. Sin dudas, fue una semana muy agitada donde se pasó de la euforia generada por Buffet y su “plan de rescate”, al pesimismo de una realidad que cada vez se ve más oscura.

Pero lo que he notado de característico en el comportamiento de los personajes más salientes de esta historia, es que lo único que le está importando a cada uno es salvar su propio pellejo. Y si no me creen, podemos repasar algunas situaciones:

En el comienzo de la semana, encontramos la publicación del reporte económico que firmara Bush sin mucha idea de su contenido. En el mismo, lo primero que uno podía leer más que pronósticos eran “mensajes de esperanza”. No creo que realmente el Consejo de Asesores Económicos (CAE), realmente piense que durante este año la economía estadounidense crezca más que durante el 2007. Claro que, entre líneas, se podía leer claramente un mensaje de auxilio al resto de las economías para que demanden productos estadounidenses y de ese modo, salvar al crecimiento económico vía la demanda externa (dado que el consumo se ve bastante agotado).

Bernanke, por su parte, se cubre las espaldas y, por si acaso (o quizás ya sabiendo lo inefectivo que es su política de baja de tasas para frenar la desaceleración económica), diciendo: “las previsiones de la economía han empeorado en los meses recientes, y los riesgos para el crecimiento han aumentado”. Eso sí, no nombra la palabra recesión porque si bien quiere librarse de culpas, no quiere quedar mal con el señor Bush.

Paulson, secretario del Tesoro de Estados Unidos, se siente con menos responsabilidad, así que se puede dar el lujo de ser optimista: “Creo que vamos a seguir creciendo, si bien a una menor tasa, pero los riesgos son a la baja”. Paulson puede decir lo que quiera, si total, en caso de una recesión las miradas acusadoras se dirigirán hacia Bernanke (y quizás también miren de reojo a Greenspan).

Claramente la propuesta de salvataje de las aseguradoras por parte del altruista Buffet no resultó de mucho interés para las aseguradoras. Claro, la propuesta de Buffet es quedarse con el negocio asegurador de los bonos municipales, lo cual no resultaría ser un buen acuerdo para las aseguradoras, las cuales tienen poco tiempo para hacerse de fondos para mantener a salvo su calificación.

Al superintendente de seguros de Nueva York, Eric Dinallo, le interesa salvar a los bonos municipales para no cargar con el peso de aportar un problema más a la crisis. Por eso fue de los propulsores de la idea de Buffet del salvataje, pero ante la indecisión de las aseguradoras, ya está evaluando que las aseguradoras puedan separar sus unidades de negocio más “saludables” de aquellas que tienen problemas.

En el caso de Europa, el BCE, a pesar de algunas insinuaciones que generaron la esperanza de un posible recorte de tasas (hasta yo me ilusioné), parece empecinado en su único objetivo que es mantener controlada la inflación. A Trichet no le importa los temores de las familias europeas preocupadas por la situación económica que deberán enfrentar. Sólo se preocupa por tener bajo control lo que le corresponde por deber, sin incurrir en ningún tipo de riesgos y sin medir debidamente los costos de tal decisión.

Claramente, la economía de la eurozona se está debilitando, y como muestra de ello basta con observar, el crecimiento del último trimestre que fue de 0,4%, justo la mitad de lo que había sido el trimestre anterior.

Y por el lado de Inglaterra, encontramos a un Mervyn King más amigable con el mercado. King, sabe que tiene que controlar la inflación, pero las presiones a la continuidad de la baja de tasas son muchas, por lo que ensaya un discurso ambiguo diciendo: “El reto para el Comité de Política Monetaria es lograr un equilibrio a medio plazo entre dos riesgos en conflicto”. King habla de una posible caída significativa en el crecimiento de Inglaterra para justificar la continuidad de los recortes en las tasas, pero ante la menor señal de inflación, desistirá inmediatamente de continuar con este proceso. De este modo, puede decir que por lo menos intentó hacer algo por el crecimiento económico.

Con este panorama, las malas noticias abundaron en la última jornada en la economía estadounidense con una fuerte caída del ingreso de capitales a los EE.UU. (cayeron en más de la mitad en diciembre), y un récord de ejecuciones hipotecarias (el porcentaje de ejecuciones pendientes de Countrywide casi se dobló en enero, y alcanzó un récord del 1,48%, frente al 0,77% de enero de 2007).

Claramente, el interés de cada actor por no cargar con culpas no hace más que agravar la situación. Espero que reaccionen a tiempo, aunque yo no les tengo demasiadas esperanzas.

Nos encontraremos nuevamente el próximo lunes,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Parece que la mayoría de los analistas está bullish con el dólar, no lo ven depreciándose mucho más. Los recortes de tasa por la Fed, según algunos, “ya” han evitado la tan esperada y pronosticada recesión. ¿Está todo bien ahora, entonces? Horacio no parece estar muy convencido, y lo fundamenta. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

¿Ya Tocó su Piso el Dólar?
Buenos Aires, Argentina
15 de febrero de 2008

No es fácil aceptar cuando un gigante cae derrotado. Por eso, es que, cuando lo ven en el piso, muchos dudan de que esté verdaderamente derrotado y piensan que en cualquier momento se puede llegar a recuperar. Eso mismo es lo que está ocurriendo con muchos operadores de monedas a nivel mundial en relación a la evolución del dólar. Lo ven tan débil que es más fácil predecir su recuperación que un mayor debilitamiento.

En relación con este tema y con las ganas de los pronosticadores de que el dólar se recupere, ayer encontré en el diario “El Cronista” de Argentina, estimaciones hechas por las principales entidades financieras internacionales sobre el dólar, que daban cuenta que posiblemente termine el año apreciándose en promedio un 5,4% en relación al euro.

Entre estas estimaciones se encontraba la de BNP Paribas que presagiaba que el dólar se fortalecerá frente al euro dado que los recortes de tasas de la Fed sostendrán el crecimiento económico en EE.UU., mientras Europa se desacelera. Vale decir que tanto BNP como USB, prevén que el dólar avanzará al menos 9% contra el euro en 2008.

Lo mismo opina Robert Robis, gestor de renta fija en NY de OppenheimerFunds, luego de haber reducido la cuota de activos denominados en euros frente a aquellos vinculados con el dólar en su cartera de U$S 9.000 millones. Según él: “No percibimos un dólar débil que baje más… las medidas de la Fed han evitado una larga recesión y podemos empezar a ver una recuperación más adelante este año”.

Si todo fuera tan fácil como sostienen estos pronósticos, entonces todo este gran problema se va a solucionar con simples recortes de tasas… ¿No es demasiado sencillo?… Creo realmente que es un razonamiento muy simplista (y lineal), el que están haciendo acerca de la incidencia de los recortes de tasas de interés de la Fed sobre el crecimiento económico en los EE.UU. ¿Hay que recordarles que la economía no es una ciencia exacta? Pareciera que sí.

Por el momento, me gustaría recordar que el canal crediticio no se ha recuperado en los EE.UU., y por ello, los efectos del recorte de tasas todavía no están presentes. Eso se ve en los resultados de la encuesta realizada a los altos oficiales de crédito por la reserva federal de los EE.UU., dados a conocer el pasado lunes que reflejaron una abrupta retracción en la disposición de los bancos a prestar, ya sea a empresas o a individuos.

Con esto no quiero decir que el recorte de tasas no resulte beneficioso para la recuperación del crédito, pero como ya les había comentado en otras oportunidades, la política monetaria actúa con un buen rezago, el cual entiendo que será mayor en este caso por el daño generado por la crisis en el sistema financiero estadounidense.

Y si yo no tenía muchas expectativas acerca de la recuperación de la economía estadounidense, luego del discurso de Bernanke ante el Senado, ya directamente debo decir que no tengo expectativas. Porque si el titular de la Fed, que maneja un flujo de información inmensamente mayor que el que está accesible para mí dice: “El panorama de la economía ha empeorado en los recientes meses y los riesgos negativos para el crecimiento han subido”, no queda mucho por decir. Y encima Ben dice estar dispuesto a continuar con el recorte de tasas… ¿No se da cuenta que ya no es un tema de nivel de tasas lo que impedirá la recuperación de la economía?

Y es lógico que la situación sea más grave de la que muchos piensan. El problema por el que atraviesa EE.UU. no radica en una simple desaceleración económica, sino que tiene su raíz en la burbuja especulativa sobre el mercado inmobiliario, la cual estaba sosteniendo un crecimiento artificial del consumo. Luego del estallido de la burbuja, uno puede observar un gran número de entidades financieras con problemas que requerirán de tiempo para recuperarse. Tiempo que no es aceptable políticamente.

Si al panorama poco alentador del consumo privado (que representa el 70% del PBI de EE.UU.), le agregamos que en los próximos meses, continuarán probablemente las malas noticias vinculadas con la crisis (¿mayores pérdidas de entidades financieras?, ¿aumento de la morosidad en las carteras? ¿baja en la calificación de las aseguradoras de bonos?…quien sabe…por lo pronto, el gobernador de NY le dio a las aseguradoras tienen 5 días para hacerse de fondos si no quieren enfrentar una potencial ruptura), entonces no es muy probable pensar que la recuperación de la economía estadounidense a partir del segundo semestre se produzca con seguridad.

Cruzando el Atlántico, el endurecimiento de las condiciones crediticias también se observó en el relevamiento realizado por el BCE, donde los ejecutivos de la banca europea esperan una mayor contracción del crédito durante este trimestre.

Pero a favor de las economías de la zona del euro, todavía el BCE no entró en acción y tiene capacidad para actuar frente a un debilitamiento económico. Y en relación a esto, ayer se conoció el informe de febrero del BCE donde reconoció la existencia de riesgos sobre el crecimiento económico y un impacto mayor de lo esperado de la evolución de los mercados financieros sobre las condiciones de financiación y el sentimiento económico. Entiendo que este modo, el BCE está preparando de a los mercados para un posible recorte de tasas.

Por lo anterior, encuentro a la economía estadounidense con más posibilidades de profundizar su desaceleración e incluso ya hablando sin titubear de recesión, mientras que veo a las economías de la zona del euro en condiciones de frenar el debilitamiento de sus economías, con lo cual, no me convence para nada las expectativas sobre un posible fortalecimiento del dólar frente al euro.

Más aún, suponiendo incluso que la recuperación de la economía estadounidense es un hecho, ello no garantiza las perspectivas del dólar ya que no se puede mirar solamente las perspectivas de corto plazo de los EE.UU. frente a Europa, sino que se debe considerar también el daño causado por esta crisis sobre la confianza en la moneda norteamericana. Esta crisis les ha servido de reflexión a varios países acerca de la vida que le queda al dólar como la moneda de referencia a nivel mundial. Ya no es tan claro que pueda mantener su supremacía y, ante esta situación, no estaría mal diversificar. Eso es por lo menos lo que se está debatiendo en las economías de la zona del golfo y en aquellos países con reservas internacionales mayormente denominadas en el billete norteamericano, lo cual implicaría un movimiento significativo en la demanda del dólar.

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Bush firmó el reporte económico anual, pareciera ser demasiado optimista, se proyecta un crecimiento mayor para este año, con respecto al pasado. Horacio se pregunta si sabrá lo que firmó. Yo creo que sí, sabe, ya que una nube de optimismo ha caracterizado su gestión. Por más que los resultados no hayan sido acordes a su optimismo. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Bush y su Reporte Económico: ¿Tiene Idea de lo que Dice?

Buenos Aires, Argentina
14 de febrero de 2008

Corría el año 1997 y, el por ese entonces presidente de Argentina, Carlos Saúl Menem, se encontraba en la bolsa de valores de Buenos Aires dando un discurso…Al cabo de diez minutos dijo: “Perdón, me equivoqué de discurso…”.

Esto que le sucedió a Menem, es algo más común de lo que se cree en los presidentes y yo pienso que es lo que le habrá sucedido a Bush al firmar el reporte económico anual, que será enviado al Congreso. Seguramente no tiene idea de lo que firmó. Muy probablemente le habrá dicho a los miembros del Consejo de Asesores Económicos (CEA), encargado de confeccionar el informe: “No me pregunten sobre Economía… No saqué buenas notas en esa asignatura en la Universidad”.

En el reporte económico anual se puede ver el optimismo que existe en el CEA. El crecimiento económico proyectado en el 2008 es del 2,7%, cuando el 2007 cerró con un crecimiento del 2,5%. Esto claramente se contrapone a las recientes declaraciones del titular del FMI Dominique Strauss-Kahn quien estimó una significativa desaceleración de los EE.UU. Tampoco coincide con la opinión de la mayoría de los analistas, entre los que me incluyo, que pronostican que la economía estadounidense está al borde (si no ha ingresado ya), de la recesión.

Tan corta será la desaceleración económica para la CEA que para 2009 y 2010 todo habrá quedado en el olvido y se volverá a disfrutar de un crecimiento del 3% y un desempleo debajo del 5%. ¡Ojala sea así de simple!

Es verdad que Buffet ha iniciado su cruzada a favor de las aseguradoras (aunque en realidad esta movida es a favor suyo), pero no creo que nuestro multimillonario superhéroe pueda hacer mucho más por la economía estadounidense, por lo que no logro encontrar un fundamento sólido a tanto optimismo.

Si no encontraba fundamentos sólidos para pensar que la economía estadounidense puede crecer un 2,7% este año, menos aún luego de leer en dicho reporte el diagnóstico que la CEA hace sobre la economía estadounidense… ¿Qué decía el reporte? Que la economía estadounidense está estructuralmente sana y que están tratando con incertidumbre de corto plazo. También, que el crecimiento continuará a pesar del débil sector inmobiliario, estrechamiento crediticio y altos precios del petróleo. O sea, a pesar de que los principales factores de la economía estadounidense están débiles, el país iba a crecer a buen ritmo de todos modos…me resulta bastante dudosa.

Continuando con mi lectura del reporte, y leyendo un poco entre líneas, encontré el reconocimiento implícito de que el consumo está débil y con perspectivas negativas. Es por eso que las expectativas de la CEA se apoyan en la dinámica de la inversión y en la demanda externa. Desde mi punto de vista, ambos componentes encuentran una serie de obstáculos para crecer con fuerza en este año. La inversión en este contexto de incertidumbre tiende a retraerse y en mayor medida si enfrenta restricciones al financiamiento, como justamente la CEA reconoce. Las exportaciones pueden crecer, pero el mercado externo se encuentra debilitado porque está sintiendo el impacto de la crisis estadounidense y todavía China no ha dado muestras de buscar activar su mercado interno.

Haciendo foco en la demanda externa como uno de los motores del crecimiento de los EE.UU., se puede reconocer un cierto agrado del gobierno para con un dólar débil, más allá de que el informe incorpore como otra de las causas de ese posible mayor crecimiento externo al aumento del ingreso.

Pero como el dólar débil en relación al euro no es un equilibrio del todo positivo por su impacto negativo en las economías europeas, es que se está incentivando a China a revaluar su moneda para, por una parte beneficiarse en la relación cambiaria y por otro lado, para que actúe como un efecto compensador para las economías del euro. Pareciera que EE.UU. busca que se revierta la relación que hasta ahora ha tenido con China: China hasta el momento crecía principalmente gracias a la demanda externa, la cual en buena medida provenía del consumo norteamericano. Ahora parece ser que los EE.UU. pretenden crecer a través de su demanda externa y que la misma provenga del consumo de China.

El sector externo seguirá creciendo en importancia en los EE.UU., quizás por ser éste la única alternativa para que la economía estadounidense pueda sostener su crecimiento. Es por eso que Bush presiona para que se aprueben los tratados de libre comercio con Colombia, Panamá y Corea del Sur.

Otro tema de preocupación para el gobierno es la dependencia energética. Sí, lógicamente y para quedar bien, incluyeron el tema ambiental…eso mientras EE.UU. se mantiene sin adherir al protocolo de Kyoto y sin perspectivas de hacerlo.

El gobierno estadounidense fomenta el desarrollo de combustibles alternativos al petróleo, especialmente, biocombustibles. Pero existen dudas a futuro ya que, el desarrollo de los biocombustibles está encontrando bastante resistencia ya que, se está demostrando que tienen efectos que aceleran el calentamiento global. Y lógicamente, el desarrollo de los biocombustibles está provocando también, un incremento en los precios de los alimentos, por lo que queda claro que no es una alternativa muy viable ya que los costos superan grandemente a los beneficios.

Por lo pronto, mientras la crisis sigue su curso, desde el gobierno estadounidense parece que han recibido asesoramiento argentino, experto en crisis, ya que se lanzó ayer un plan de ayuda a los ciudadanos a punto de perder sus casas por problemas con sus deudas hipotecarias, consistente en congelar durante 30 días el proceso de ejecución hipotecaria. Será cuestión de esperar la opinión del FMI al respecto, ya que la misma receta aplicada en Argentina fue duramente criticada por el organismo.

Lo bueno de esta crisis para las economías desarrolladas es que les está posibilitando vivir en carne propia muchas de las situaciones por las que han atravesado solamente los países en desarrollo. ¡Toda una experiencia!

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo

Nota de la Editora: Pareciera que EEUU estuviera lanzando un S.O.S. al mundo: aumentar las demandas internas de los países para ayudar a mantener la solidez en sus economías en caso que el debilitamiento en EEUU se torne cada vez más evidente. Me pueden enviar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com

Por la Crisis, EE.UU. le Pide Auxilio al Mundo Entero… ¿Lo Ayudarán?
Buenos Aires, Argentina
7 de febrero de 2008

Crisis, recesión y ayuda. Son las tres palabras que más he escuchado en las últimas semanas. Y a medida que van pasando los días, las palabras “recesión” y “ayuda” suenan con mayor insistencia.

Ya no hay forma de negar que los EE.UU. está, al menos, a las puertas de una recesión económica (si no ha ingresado ya). Tampoco queda lugar para imaginar que tanto los recortes de tasas de la Fed, como el famoso paquete de estímulo fiscal (que ayer fue frenado por los Republicanos en el Senado), puedan evitarlo.

No sólo los datos económicos en su mayoría, muestran a la economía en las puertas de una recesión, sino también se observa en un buen detalle que marca Jeff Cox: el triunfo en el Super Bowl de los Giants también es una señal de recesión ya que la última vez que lo habían ganado fue en 1990, justamente cuando EE.UU. entraba en recesión.

Es por eso que, luego del triunfo de los Giants, desde el gobierno de George Bush comenzaron lo gritos de auxilio.

El grito de auxilio del subsecretario del Tesoro de los EE.UU., David McCormick fue al mejor estilo de los vagabundos que piden limosnas en los subtes de Buenos Aires: “Habida cuenta de la debilidad del crecimiento en Estados Unidos, es particularmente importante que otras economías, grandes y pequeñas, avanzadas y emergentes, tomen medidas prudentes para reforzar el componente demanda de sus economías”.

¿Escucharán las principales economías mundiales el S.O.S. del Tío Sam? Por lo pronto, y en preparación para la reunión de los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del G-7, el ministro de finanzas japonés, Fukushiro Nukaga dijo: “Como presidente de la reunión, quiero abordar la posibilidad de una coordinación entre los miembros del G-7 para luchar contra los riesgos de una desaceleración económica general”. En dicha reunión se va a estudiar el deterioro de las perspectivas de la economía mundial, la evolución de las monedas y las respuestas regulatorias a la crisis financiera.

Pero no hay que tener muchas expectativas acerca de la reunión del G-7, porque es muy poco probable que se llegue a un acuerdo en los temas que se plantearan. De hecho, más allá de los buenos deseos de Fukushiro Nukaga, casi no existen posibilidades de que se avale un paquete de estímulo fiscal a nivel global. Tampoco parece probable que se avance en un acuerdo en temas regulatorios, incluso entre los países miembros de la UE (ya que el gobierno alemán está considerando un endurecimiento unilateral de las regulaciones bancarias).

Lo que queda entonces, es mantener las esperanzas en que en el día de hoy, en donde, tanto el BCE como el Banco de Inglaterra, deberán decidir si aceptan una reducción en sus tasas de referencia. La esperanza es mínima ya que no creo que ellos hagan algo para sostener a la actividad económica, dado que el mandato que recibieron es el de mantener la estabilidad de precios, aunque quizás pueda ser que consideren a la inminente recesión en EE.UU. y sus economías domésticos como elementos que debiliten a la demanda agregada y por ende, quiten presión sobre los precios.

Esta disyuntiva que enfrentan el BCE y el BOE no fue considerada por Bernanke que a la hora de decidir, seguramente pensó, (como una famosa frase de la ex ministro de economía de Argentina, Felisa Miceli): “es la inflación o la paz de los cementerios”.

Lo cierto es que parece ser que mientras EE.UU. está haciendo todo el gasto por evitar la recesión, el resto de los países esperan beneficiarse de las medidas adoptadas por el gobierno estadounidense, pero no muestran voluntad de querer colaborar con los esfuerzos estadounidenses para revertir la situación.

EE.UU. debe lograr reforzar su demanda agregada, así que, ante las oscuras perspectivas de su demanda interna es que está recurriendo a la demanda externa. Es por ello que queda claro que hoy más que nunca EE.UU. necesita que el resto de los países fortalezcan sus demandas internas para, de ese modo, generar un efecto derrame en la economía estadounidense y así suavizar los efectos de la crisis.

EE.UU. ya ha dado muestras de que esta dispuesto a asumir riesgos para superar el contexto recesivo, ahora queda por ver si el resto de las economías están dispuestas a hacer lo mismo. EE.UU. no puede solo en esta cruzada, por lo cual, de no lograr la colaboración del resto de los países, entonces deberán estar preparados para tiempos de vacas flacas.

Y mientras todo esto sucede, ayer se anunció un nuevo descubrimiento de yacimientos de petróleo: esta vez fue en Venezuela, en la faja petrolera del Orinoco. El descubrimiento fue realizado por la estatal argentina Enarsa en conjunto con la venezolana PDVSA y el yacimiento descubierto ronda los 450 a 500 millones de metros cúbicos de petróleo (esto es, 1,6 veces las reservas existentes en toda Argentina)… ¡¡A seguir cavando entonces!!

Nos encontraremos nuevamente mañana,

Horacio Pozzo