Nota de la Editora: Mayores presiones inflacionarias con tasas en baja en EE.UU. Inflación en Europa. Alimentos y combustibles están creando lo que parecen ser las bases de un inicio inflacionario mundial. Especialmente Latinoamérica, que si bien tiene un historial nutrido de episodios inflacionarios, la está dominando –salvo un par de excepciones- satisfactoriamente. Me pueden mandar sus comentarios a: paola@moneyweekes.com.

Buenos Aires, Argentina
18 de diciembre

La “Inflación Importada” Puede Afectar a Latinoamérica

Analistas de todo el mundo han dicho que Latinoamérica no sufriría los efectos de la crisis iniciada en el mercado de hipotecas subprime de los EE.UU. y que se expandiera al resto del mundo. Incluso el último viernes, la número dos del Banco Mundial, Pamela Cox declaró que la región está en una posición mucho mejor que antaño para enfrentar los efectos de las turbulencias internacionales.

En artículos anteriores advertía entre varios posibles puntos de incidencia de la crisis estadounidense, el frente inflacionario que podía repercutir en la región.

Veo que EE.UU. enfrenta una situación muy compleja, ya que tiene frente de sí un problema originado por falencias en la regulación de los mercados financieros y debió recurrir a la política monetaria para morigerar sus efectos. Pero el problema que subsiste detrás de ello es que está relajando la política monetaria en un escenario que encuentra al nivel de actividad con un buen ritmo de crecimiento y a la inflación en niveles elevados (0,8 % fue la minorista en noviembre y 0,3 % ¡la subyacente!), por lo que la baja de tasas echa más nafta al fuego inflacionario.

El problema inflacionario, que surgió previo a la crisis, también es un tema de preocupación en Europa. Leía en el Financial Times la semana pasada que la Eurozona experimentó el mes de noviembre la inflación más alta en los últimos seis años (3,1 %), por el impacto del crecimiento en los precios internacionales de los alimentos y los combustibles. Los ingleses también esperan un mayor nivel de inflación. Todo esto surge luego que la Fed, el BCE, el Banco de Inglaterra y los bancos centrales de Suiza y Canadá firmaran un acuerdo para hacer frente a los problemas de liquidez que surgen a consecuencia de la crisis del mercado de hipotecas (recuerde que inyectar más liquidez de lo que la demanda requiere ¡puede agravar las tensiones inflacionarias!).

¿Y en qué afecta esto a los países latinoamericanos? Bueno, paradójicamente Latinoamérica ha sido históricamente una región con altos niveles inflacionarios y varios episodios de hiperinflación. Justo en este momento en que la mayoría de los países de la región pudieran dominar a la bestia inflacionaria, tienen que lidiar con esta bestia “hecha en el mundo desarrollado”. La región está sufriendo un aumento de los niveles inflacionarios producto del incremento de los precios internacionales de los commodities.

Ya el Banco de México el pasado 26 de Octubre había decidido un alza en la tasa de interés para mitigar presiones inflacionarias provenientes de los alimentos. La última semana el diario “El Mercurio” de Chile, daba cuenta de que el Banco Central de Chile también había tomado medidas para atacar presiones inflacionarias: el consejo del BC, con De Gregorio a la cabeza, decidió aumentar la tasa de referencia, llevándola al 6 %. Esta es una decisión muy controvertida dado su posible impacto negativo sobre el nivel de actividad y el tipo de cambio.

El resto de los países latinoamericanos también están experimentando mayores presiones inflacionarias ya que a la cuestión internacional se agrega un contexto de fuerte crecimiento de la demanda interna en los mismos.

La clave de lo que sucederá en los próximos meses con la performance económica de los países de la región dependerá de la actitud que tomen frente a un mayor nivel de inflación. Si deciden ajustar su target inflacionario incorporando la nueva realidad económica mundial, sus economías sufrirán menos aunque convivirán con un alza mayor en los precios. Si optan por mantener sus actuales objetivos inflacionarios deberán recurrir a una política monetaria más estrecha que desacelerará el crecimiento económico. Una política monetaria restrictiva afecta negativamente a la perspectiva de los negocios y es probable que se refleje en la evolución de los mercados.

Nos vemos el próximo jueves,

Horacio Pozzo